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昆仑万维：游戏业务构建安全边际 维持增持
来源： 11:20:00
　　夯实移动渠道，P2P平台项目全面启动。1）本次非公开发行募集资金不超过25亿元，拟用于海淘金P2P平台项目、海外P2P平台项目、游戏互动P2P平台项目、1Mobile线下手机分发渠道建设项目；2）以上项目的资金投入额分别为7亿元、6亿元、6亿元、6亿元；3）本次募集资金夯实移动端渠道，强化互联网金融布局，有助于公司加强海外布局，整合内外部资源，为转型平台型互联网公司奠定基础。　　互联网金融持续布局，泛金融架构逐渐清晰。1）公司先后投资信达天下、趣分期、随手科技、e保养等互联网金融细分领域的龙头企业，以及涉及O2O的物流基础平台DADANexusLimited，互联网金融多点开花；2）公司募集19亿元打造三大P2P项目平台，互联网金融领域深入布局；3）我们认为公司能够利用从游戏IP吸引来的流量迅速做大互联网金融等其他互联网产品，布局扩大至整个互联网生态系统，实现游戏用户向互联网金融用户延展。　　，维持增持评级。我们预计公司15/16/17年全面摊薄EPS分别为1.51/1.83/2.29，当前股价分别对应同期103/85/68倍PE。虽然目前公司估值较高，但是考虑到公司外延布局势头强劲，围绕互联网产业持续外延并购步步为营，打造平台型互联网公司成功是大概率事件，我们看好公司业务间的协同效应，通过金融游戏化产品等形式公司有望实现几千万活跃游戏用户向互联网金融用户的转型，继续维持“增持”评级。　　风险提示：新游戏推广不及预期；外延并购不及预期。
（责任编辑：DF146）
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公司性质：
公司规模：
公司网站：
公司行业：
网络游戏,互联网/电子商务
公司地址：
北京市东城区西总布胡同46号 明阳国际中心B座
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公司简介&北京昆仑万维科技股份有限公司（BEIJING
KUNLUN TECH CO.,LTD.）成立于2008年，致力于发展成为全球领先的互联网综合服务商。主营业务集中于网络游戏的开发、运营及全球发行，同时还经营软件应用商店与发展互联网金融业务。2015年已初步搭建了以互联网游戏为业务根基，互联网金融为战略突破口，互联网产品为业务新兴点的三头并进的成长态势。昆仑旗下业务品牌包括：昆仑游戏、Brothersoft、1Mobile。昆仑游戏主要经营集团旗下所有游戏业务的研发与发行；Brothersoft主要针对PC端用户，同时面向Windows系统、Mac系统和手机用户提供软件下载和购买渠道；1mobile则是针对安卓系统手机用户和手机应用开发者推出的手机应用的发布与下载服务平台。&昆仑游戏昆仑游戏是昆仑万维旗下游戏平台，主要业务集中于网络游戏的研发、运营和全球发行。公司目前运营的网络游戏涉及移动网络游戏、大型网页游戏、社交网页游戏、客户端游戏等多个游戏类别。其中主要产品包括大型网页游戏《仙境幻想》、《三国风云》、《武侠风云》、《热血龙族2》、《千军破2》、《千军破》、《三国风云2》、《绝代双骄》、《圣剑神域》等；客户端游戏《TERA》（《神域之战》）、《仙境传说》、《黄易群侠传2》、《伏魔者》、《圣境传说》、《希望之光OL》、《晴空物语》等；手机游戏《部落冲突》、《愤怒的小鸟2》、《师父有妖气》、《无双剑姬》、《糖糖大世界》、《海岛奇兵》、《剑魂之刃》、《武侠Q传》、《进击的魔王》、《仙变》、《武侠外传》、《西游记》、《疯狂部落》、《召唤大师》等。公司不仅注重打造在国内网络游戏市场上的标杆形象，同时还致力于开发海外网络游戏市场的巨大潜力。已将数十款优质移动网络游戏和网页游戏等产品推向港澳台地区、日韩、东南亚、欧美等多个海外市场，取得了良好的市场表现，建立了全球化的网络游戏发行及运营网络。其中台湾市场份额占第一，韩国市场前三，且在欧美市场受到广泛关注与好评，东南亚、南美洲等的新兴市场正在拓展中。2014年，全球多个国家和地区同时出现移动游戏下载量高速增长、付费用户持续增加的情形，公司凭借海外的发行运营网络和本地化技术团队，从网页游戏向移动游戏发行业务转型，不断强化产品发行速度、数量优势和运营经验，迅速打开海外市场。根据GPC、CNG、IDC的报告，2014年在中国本土原创移动网络游戏海外收入中，昆仑万维的份额约达到10.07%，位居第一。2015年公司将进一步开拓全球化发行网络及全球化IP获取通路，将手机游戏作为重点发力点，集中精力打造精品化、强IP类的手机游戏，增强公司市场竞争力。昆仑在全球拥有五大平台：昆仑中文、昆仑台湾、昆仑韩国、昆仑日本、昆仑全球。&Brothersoft软件商店Brothersoft是一个一体化的全球下载门户，为来自200个国家的用户提供300万软件、游戏、移动和Mac的应用程序，月访问点击量超60亿人次。面向Windows平台、Mac平台和Mobile平台，提供的下载产品按照功能细分为应用软件、驱动程序、游戏等类型语言，包括中文、英语、法语、日语、俄语、德语和西班牙语。Brothersoft为在30个国家超过100万的开发人员提供服务，与他们建立直接联系、提供有效的客户服务和产品推广，为各国的软件开发者和使用者提供了一个全球化的综合资源平台。Brothersoft与众多知名公司构建了战略合作伙伴关系，包括微软、谷歌、百度、赛门铁克、奇虎、金山等，与全球最大CDN供应商Akamai合作，给60个国家约8万用户提供CDN服务，目标成为全球最大的综合性软件服务提供商。2014年1~6月，Brothersoft平均月度活跃用户数量为655.74万人。&1Mobile移动手机平台1Mobile应用商店是昆仑万维抢占全球移动市场的先锋，为全球超过100个国家的移动用户提供应用分发服务，占世界国家总数接近60%，遍布美国、意大利、法国、西班牙、巴西、印度、泰国、俄罗斯、台湾等多个国家地区。支持繁体中文、英语、日语、韩语、德语、西班牙语、法语、葡萄牙语、阿拉伯语、土耳其语等语言，占到全世界100万以上人口国家所使用语言的85%。注册用户累计超过8000万，日活跃用户超过1600万，占到总注册人数的20%。商店搜集来自GooglePlay、各个国家的应用超过120万款，其中超过10%的应用是GooglePlay未收录的，不仅针对各个国家和地区定制了本土化榜单，更提供全球权威榜单，让用户及时得到来自全球的最热最潮应用。2014年商店已累计为全球256,880,000个用户提供3,586,496,000次下载，在海外各大应用市场中名列前茅。2015年上半年，1Mobile的线上月均活跃用户稳定在1400万左右。&互联网金融业务
公司于上市后提出战略布局互联网金融方向。目前，公司已通过投资相关细分行业优质公司，获取了国内用户端和国内外资产端。其中用户端包括国内领先的个人理财应用服务提供商随手科技；国内资产端包括国内领先的面向大学生分期消费的金融服务平台趣分期，以及创新型互联网金融平台银客网；海外资产端包括英国伦敦P2P平台LendInvest。与此同时，公司开始搭建内部互联网金融团队，拟打造满足中国人海外资产配置和投资需求的互联网金融平台。
北京昆仑万维科技股份有限公司
地点：北京
公司性质：民营
公司规模：人
经验：1-3年
学历：大专
职位月薪：元/月
岗位职责 :
1. 负责手机客户端产品的功能和兼容测试工作；
2. 独立编写项目测试用例，执行测试功能模块，并给出分析测试结果反馈；
3. 填报、分析、跟踪软件缺陷；并进行测试相关文档的总结与整理；
4. 积极推动问题的解决，切实保障产品质量；
任职要求 :
1. 计算机或通讯相关专业专科及以上学历...
北京昆仑万维科技股份有限公司
地点：北京
公司性质：民营
公司规模：人
经验：无经验
学历：不限
职位月薪：元/月
岗位职责：
1、负责欧美市场广告渠道投放的执行工作；
2、负责跟踪投放结果，优化资源分配，及时总结市场推广效果；
3、负责创意、组织、策划营销事件及营销活动，撰写各类推广、宣介及PR文案；
4、负责竞品市场行为调研工作，包括收集、整理、总结相关推广案例，并生成调研结论及实操建议。
任职要求：
北京昆仑万维科技股份有限公司
地点：北京
公司性质：民营
公司规模：人
经验：无经验
学历：不限
职位月薪：元/月
1、管理网站Google AdWords广告账户，优化账户设置，提高AdWord广告转换率（ROI）；
2、根据广告的点击情况撰写和优化广告标题、广告描述、图片广告宣传语等，确保相关性同时，提高点击率；
3、对投放的广告，通过对比各个指标的数据进行分析和优化，整理优化策略，并运用各种关键字工具，搜集 ...
北京昆仑万维科技股份有限公司
北京-东城区
地点：北京-东城区
公司性质：民营
公司规模：人
经验：1-3年
学历：不限
职位月薪：元/月
岗位职责 1、负责移动端手游广告的投放，完成具体渠道的素材、上线、优化的全过程； 2、根据推广计划，执行每日、每月广告上线工作，确保所负责产品或渠道按时、准确上线； 3、实时跟踪广告数据，结合数据对广告进行优化调整，不断提高点击率及转化率，达成导入用户目标； 4、完成广告数据统计，并多维度全面分析，根据分析结果优化投...
北京昆仑万维科技股份有限公司
地点：北京
公司性质：民营
公司规模：人
经验：5-10年
学历：不限
职位月薪：元/月
岗位职责：
1、制作游戏场景组件模型、植被、雕像、建筑 2、了解次时代制作流程 3、掌握次时代引擎技术、熟练使用材质应用
任职资格：
1.本科及以上美术院校或其他相关院校毕业，专业不限，3D场景相关专业优先；若特别优秀可放宽到专科； 2.有较强的美术功底，能独立进行关卡制作、地刷设计（能把握欧美写实类游戏...
北京昆仑万维科技股份有限公司
地点：北京
公司性质：民营
公司规模：人
经验：3-5年
学历：本科
职位月薪：元/月
岗位职责： 1、负责Unity3D手机网络游戏客户端引擎和功能模块开发； 2、编写高效、稳定、安全的代码和脚本； 3、与策划和美术部门建立良好的沟通合作关系。 任职要求：
1、3年以上手机游戏U3D开发经验 ； 2、精通C#、熟悉Lua等编程语言； 3、熟悉Unity3D+Lua客户端热更新技术； 4、熟悉使用UG...
北京昆仑万维科技股份有限公司
地点：北京
公司性质：民营
公司规模：人
经验：3-5年
学历：本科
职位月薪：元/月
岗位职责：
负责移动应用后台服务器开发工作。
职位要求：
1、 计算机相关专业本科以上学历，2年以上服务器开发经验；
2、 精通C/C++等主流开发语言；
3、 熟悉STL标准库，熟悉shell编程，熟悉数据结构，有严谨优良的编程习惯和风格；
4、 熟悉Linux/Windows系统机制、操作和开发:如：...
北京昆仑万维科技股份有限公司
地点：北京
公司性质：民营
公司规模：人
经验：1-3年
学历：本科
职位月薪：元/月
岗位职责：
1、负责事业部各岗位的招聘工作，满足用人部门招聘需求；
2、负责招聘工作实施，简历筛选、面试接待安排、录用沟通等；
3、通过主动和管理层、员工的互动，建立有效和多样化的渠道，保证组织中信息的通畅；
4、协助部门主管，了解业务战略并促进人力资源战略的有效规划和实施；
5、协助部门主管有效管理团队：...
北京昆仑万维科技股份有限公司
地点：北京
公司性质：民营
公司规模：人
经验：3-5年
学历：本科
职位月薪：元/月
工作职责：
1.负责iOS平台客户端软件的开发和优化
2.研究新技术，满足产品需求
3.负责产品架构的改进及性能优化
4.根据研发过程中的体验对产品提出建议
职位要求：
1.计算机或相关专业本科以上学历，3年以上iOS平台研发经验
2.有扎实的Object C/SWIFT语言基础
3.扎实掌握iOS开...
北京昆仑万维科技股份有限公司
地点：北京
公司性质：民营
公司规模：人
经验：3-5年
学历：本科
职位月薪：元/月
岗位职责：
1、手机游戏的交互设计（包含原型设计和操作逻辑细节设计），书写设计文档。
2、游戏用户用户研究参与；
3、衔接策划、UI、前端实施，保证三者之间的顺利沟通。
4、跟踪监督UI和技术的实施效果，参与专业意见。
5、持续跟踪优化现有游戏的用户体验。
任职要求：
1、能熟练运用常见的交互设计...昆仑董事长：游戏仍为核心业务 规划5年不变|昆仑万维|周亚辉_凤凰游戏
昆仑董事长：游戏仍为核心业务 规划5年不变
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周亚辉回应称，昆仑万维绝对不会变成一家投资公司。游戏仍为昆仑未来主线中的重要部分，而且“五年之内不会变化”。
昆仑万维近期在资本领域做了不少动作，比如携手360收购浏览器Opera，收购Grindr（全球最大同性恋社交网站）等等，但在原来的主业&&游戏上的动静却相对较少。有分析人士认为，昆仑万维或如盛大集团向投资公司转型。 日前有记者采访了昆仑万维董事长周亚辉，周亚辉回应称，昆仑万维绝对不会变成一家投资公司。游戏仍为昆仑未来主线中的重要部分，而且&五年之内不会变化&。
昆仑万维董事长周亚辉 &不做投资，就缺乏对未来变化的敏锐& 周亚辉表示，昆仑万维做投资的原因很简单，因为在TMT（科技、媒体、通信）领域不做投资会缺乏对未来变化敏锐性。TMT领域，一年的时间内就能把传统行业变荒，然后一个新的行业兴起。像二次元的弹幕一夜火爆、游戏主播身价上千万等等，这个领域变化太快，昆仑万维是通过投资去关注未来敏锐变化，不光是买买买。 在周亚辉现在的规划中，游戏已经不是昆仑万维唯一的主业，但仍是未来主线中的重要部分。&昆仑万维的主线是两个平台＋三条线的模式。两个平台是工具软件和社区，三条线是游戏、互联网和视频娱乐。周亚辉说。 作为发家业务和现金奶牛，昆仑万维旗下游戏业务将由原来的代理偏向更多的自研， 2017年上线《轩辕剑》和电视剧、《脱骨香》(花千骨作者后续作品)和电视剧、《愤怒小鸟：部落战争》、代号S(全球题材SLG)，代号A(全球题材MMORPG)。而代理发行方面，2016年supercell《部落冲突》大陆上线，《全民奇迹》上线俄罗斯、东南亚，《仙剑》上线港澳台、东南亚2016年还拿到了日本顶级动漫改编手游。 &这条主线五年之内不会变化。&
[责任编辑：赵建波 PG001]
责任编辑：赵建波 PG001
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昆仑万维游戏业务利润下降 投资互联网金融尚未盈利
（&&&）年初登陆深交所的网络游戏公司北京昆仑万维科技股份有限公司(以下简称&昆仑万维&)上市后在游戏领域鲜有动作，却对互联网金融项目频频出手。公司一直以游戏为主业，为何转向互联网金融？1-6月出现业绩下降，下半年是否能随着多款游戏上线重获增长？《投资者报》记者就以上问题于9月22日致电并致函公司，工作人员表示会有相关负责部门联系记者，但截至发稿日也未见回电或回函。游戏业务利润下降昆仑万维成立初期主要业务集中于网页游戏，后逐步将业务拓展到手机游戏和客户端游戏等多个游戏品类。随着手游市场的爆发，公司也改变产品结构，2015年上半年手机游戏产品收入占比达到87.9%。但这是建立在传统网页游戏收入下降超过一半的基础上，其手游收入部分同比增长率只有8.6%，低于掌趣科技等同行公司的手游收入增长率。在公司上市后出具的首份半年报中，业绩出现下滑：2015年上半年实现营业收入8.9亿元，同比下降8.5%；净利润1.9亿元，同比下降15.9%。公司对此的解释是：新产品上线延期，导致游戏收入较去年同期有所下降；代理游戏分成成本较去年同期增加。公司在上半年新游戏推出节奏放缓，多款延期游戏下半年上线，长江证券认为，其有望实现高弹性变现。昆仑万维的营业利润则由于毛利率下降较多而远大于收入的下降。上半年公司毛利率下降5.3个点至63.7%，导致同期营业收入同比下降8.5%的情况下，营业利润下滑达到30.7%。实际上，公司近年来毛利率已累计下滑超过20%，从2011年的85.5%一直下降到了2015年上半年的63.7%。而毛利率下降与代理运营游戏增多、自主研发运营游戏减少直接相关：公司代理游戏收入占比从2011年的35.9%上升到2014年上半年的88%。因为代理游戏毛利率低于自主运营游戏毛利率，所以公司毛利率下滑也就不难理解了。伴随着自主研发运营游戏比重降低，公司研发投入占营业收入的比例近年来也迅速下滑。年的研发投入占营收的比例分别为12.3%、9.5%、6.2%和5.7%，2015年上半年只有3%。有分析认为，公司研发比重减少转向以代理为主，能获得更快更多的收入，但长期看，研发能力是游戏行业公司的核心竞争力之一，是游戏公司的根本。互联网金融投资暂亏损主营游戏的昆仑万维，今年以来投资动作频繁且明显向互联网金融项目倾斜。相对于游戏产业，公司更看好互联网金融今后的发展空间。昆仑万维目前已入股包括趣分期、银客、随手科技等多个P2P平台和互联网金融项目，意图将几千万活跃游戏用户通过金融游戏化产品转化为互联网金融用户。从年初至今，昆仑万维在该领域已经累计投资近10亿元。那么这些被投资公司的收益状况如何呢？昆仑万维2015年4月投资趣分期，趣分期2014年净利润亏损4673万元；同月，投资随手科技，2014年该公司亏损5043万元；5月投资e保养，2014年该公司亏损767万元；6月投资银客网，2014年该公司亏损2675万元 ，2015年一季度续亏632万元。昆仑万维投资的国内互联网金融项目几乎都处于前期亏损状态。当然对于互联网，特别是移动互联网产业，用传统的收益衡量具有局限性，有时需要用风险投资的思维去对应。昆仑万维几乎都是股权投资，作为战略投资者的身份进行的相关布局，如果趣分期、银客、随手科技后续发展盈利，昆仑万维会取得相应的投资收益，但昆仑万维是否有此好运，目前尚未可知。而且互联网金融市场竞争激烈，新型公司层出不穷，商业模式面临创新、技术手段不断更迭，昆仑万维也承认存在投资的相关项目面临业绩不及预期的风险。年初IPO融资13.3亿元的昆仑万维，又于8月发布定增预案，拟募集25亿元资金用于海淘金P2P平台、海外互联网金融P2P平台、游戏互动P2P平台、1Mobile线下手机分发渠道四个项目的建设。前两个募投项目均是海外投资项目，超过本次拟募集资金的一半。海外项目需要公司适应当地政局，遵守当地法律等，需要面对境外市场的经营风险。东方证券也表示，海外市场经营风险、新业务领域拓展风险、行业监管政策风险是昆仑万维此次定增募投项目面临的最主要风险。对于投资互联网金融与公司游戏主业发展的关系，9月末公司在投资者关系互动平台做出回应：公司投资的信达天下、趣分期、银客、随手记、Lendinvest等都是在为公司打造一个完整的互联网金融的产业链做铺垫。公司内部正在搭建内生的互联网金融体系，致力于成为互联网服务商，而非单纯的游戏公司。公司认为互联网金融比游戏行业的成长空间更大，公司秉持着二次创业的心态，积极构建新的昆仑生态体系，未来将打造以游戏和互联网金融齐头并进的双主业模式。只是，所有这些愿望能否如期实现，今后仍然有待观察。
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