网游并购局中局观察 对赌的秘密究竟是什么？
网游并购局中局观察 对赌的秘密究竟是什么？
17173 新闻导语
在“收购网游就暴涨”的逻辑下，收购是一个上市公司和被并购网游企业的双赢游戏。
　　尽管绝大部分并购网游的上市公司，股价暴涨都有放卫星式的业绩对赌作为支撑，但如果所购网游公司实现不了对赌的业绩怎么办?不幸的是，这个可能性非常高。“绝大部分的被并购网游企业是不可能实现对赌的高增长业绩的，网游行业的生命周期等特点，决定了大部分被并购的网游企业在并购时正是其业绩处于顶部的时期，同时，网游特别是手游的弱逻辑性决定了一个产品的成功对下一个产品也基本没有太大的可借鉴意义。”一家涉足网游的上市公司的副总裁表示，对于这个道理，具有产业背景的上市公司当然明白，除非估值非常低，否则几乎没有PE愿意投业绩成熟的游戏，但在“收购网游就暴涨”的逻辑下，这是一个上市公司和被并购网游企业的双赢游戏。
　　截至8月底，2013年涨幅排名前四的上市公司有中，剔除借壳和恢复上市的ST股，有三家涉及到网游概念，其中，涨幅第一的中青宝和第四的掌趣科技均有并购的业绩对赌。
　　在8月下半月的4起上市公司针对网游的并购中，全部都对赌了2013年到2015年甚至到2016年的业绩。其中天舟文化收购的神奇时代2011年亏损760万元，2015的业绩预测是15亿元;神州泰岳收购的天津壳木2011年净利润15万元，2016年的业绩预测是2亿元。
　　今年以来的13个游戏并购案例中，4个是在8月份下半月披露的。继8月份网游并购爆发之后，上市公司和网游企业“利益共谋”的案例或将更密集地上演。然而，被并购的网游企业走向业绩拐点后，或将留给追涨的投资者一地鸡毛。
　　对赌的秘密
　　8月份下半月，无疑是今年网游并购活跃期。在今年以来披露的13个游戏并购案例中，有4个是发生在8月份下半月：8月27日，天舟文化12.54亿元收购神奇时代100%股权;8月23日，神州泰岳12.15亿元收购天津壳木100%股权;8月22日，凤凰传媒3.1亿元收购慕和网络64%股权;8月15日，中青宝共斥资4.44亿元收购苏摩科技、美峰数码各51%股权。
　　本报按照公开信息统计，上述4起收购中，5个并购标的在2011年的合计净利润为亏损745万元(被收购五个网游企业仅两家有2011年的数据)，2012年的净利润合计约为0.84亿元，其对应的2015年业绩预测合计为5.25亿元。三年的时间里业绩增长达6倍多。其中天舟文化收购的神奇时代2011年亏损760万元，2015的净利润预测是1.5亿元;神州泰岳收购的天津壳木2011年净利润15万元，2016年的净利润预测是2亿元。“业绩对赌是支撑上市公司股价暴涨的根本原因，如果从承诺业绩的动态市盈率来看，一些并购网游的上市公司股价便宜得不可想象。”一位公募基金经理表示，尽管有业绩对赌的风险提示，但很少人会去想业绩承诺的可靠性，或者说股价不是由思考业绩承诺的可靠性的人来决定的。
　　以截至9月5日因收购神奇时代已连续9个涨停的天舟文化为例。公开信息显示，2012年末，天舟文化的净利润为0.19亿元，如果神奇时代2015年预测的1.5亿元净利润能顺利兑现，即使天舟文化传统业务的业绩不再增长，天舟文化2015年的净利润将为1.69亿元，是2012净利润的近9倍。在“3年9倍”的故事下，天舟文化在9月6日开盘继续封住涨停板。
　　并购的业绩承诺引发了网游相关股票的大幅上涨。截至8月底，2013年涨幅排名前四的上市公司中，剔除借壳和恢复上市的ST股，有三家涉及到网游，其中涨幅第一的中青宝和第四的掌趣科技均有并购的业绩对赌。网游概念股的非理性上涨引起了投资机构的困惑，并最终导致了机构的非理性行为：如果不买网游股，还能买什么获得超额收益驱动投资组合?
　　尽管上述4家上市公司都采用了分期支付现金、锁定股权和现金偿付的方式对业绩对赌的风险进行了防范，但对每天都有大量网游企业倒闭的轻资产网游行业来说，其约束力非常有限。以神奇时代为例，其业绩补偿风险提示显示：虽然按照约定，交易对方须用等额现金进行补偿，但由于现金补偿的可执行性较股份补偿的可执行性低，有可能出现业绩补偿承诺实施的违约风险。“目前被并购的网游企业大部分都是支付30%左右的现金加70%左右的股权，以利用首期支付的现金购买流量等方式‘催肥’一下，2013年的业绩预测大部分都是没有问题的，胆子大的多投入一点，努力撑到2014年等首期股份解除锁定，基本就能拿到一半的钱了。我们和很多网游企业接触过，包括近期被并购的一家网游企业，只要是换股不给现金，就没人愿意被并购。”一家曾经准备收购网游企业的上市公司高层透露，被并购的网游企业的业绩承诺很多是按照并购它的上市公司的要求去做的，网游企业并不关心违背常识的、无法预测的两三年后的业绩承诺，这些股东更关心的是被收购后立即成为千万富翁还是亿万富翁。
　　核心逻辑
　　上市公司收购网游特别是手游的核心逻辑基本是：移动互联网的高速增长。易观智库的数据显示，在3G网络和移动智能终端的迅速普及下，移动互联网游戏在2012年市场规模达到65亿元左右，预计2015年将超过200亿元，保持年均50%左右高速增长。“市场空间变大不意味着单个网游企业的份额更大，网游企业进入门槛不高，更多的公司将加入网游行业，随着推广成本的急剧上升，网游企业面临的竞争将更加残酷。”上述涉足网游上市公司的副总裁称，网游特别是手游的逻辑性非常弱，在得到市场检验之前没有人知道会不会成功，即使是国际上一些顶尖的手游开发团队，在开发简单的手机游戏时，也是几十个甚至上百个地同时开发，推向市场后，看市场反应再推出表现较好的一两个游戏。
　　公开数据显示，2012年1月份排行榜单中位于前100名的产品，在2013年2月份仍在榜单前100名的产品只有16个。在手游行业里面流传着一个“三九定律”：开发出来的游戏产品三成上不了线，上线的有九成失败。”据不完全统计，掌趣科技在2012年以前投了8个手游项目，全部折戟。中青宝的状况则更糟糕。近几年来，中青宝并购的游戏项目接近60个，但基本没有表现较好的。“现在上市公司并购的都是排名相对靠前的成熟网游企业。如果网游企业业绩不到爆发期，很少有机会被关注到，并成为被并购的标的。但一到爆发期，基本其业绩也就到了或者接近拐点了，一般手机游戏的生命周期在半年至一年半左右”。深圳一家大型PE的投资总监称，绝大部分正规PE都不投网游，少部分只投天使级的网游企业。
　　一个失败概率非常高的投资，之所以引起上市公司蜂拥而入，是因为在这一并购过程中，存在一个上市公司和网游企业“利益共谋”的链条。“上市公司要求网游企业做出卫星式的业绩承诺引发股价暴涨后，大股东的财富急剧增长，为增发和股权质押等埋下了伏笔。据我了解，网游企业在被并购时，有些还代持了对应的上市公司大股东的股份等等。被并购的网游企业的股东，在高位将股份大部分套现，制造了一批千万乃至亿万富翁，而所谓的业绩承诺就仅仅是个承诺而已。”上述曾准备收购网游企业的上市公司的高层表示，如果新股发行改革定稿改动不大，上市公司的股东要减持时，收购一个网游企业就能解决其中大部分的约束问题。
　　来源：经济观察报【编辑：花园】
类型：第三人称射击
特征：动作
类型：集换卡牌
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Wan网页游戏免费玩小七（《剑网3》中的游戏人物）_百度百科
?《剑网3》中的游戏人物
（《剑网3》中的游戏人物）
小七，是由金山开发运营的3D武侠角色扮演网游《》一NPC，系七秀坊燕秀。
小七人物设定
小七是七秀之一的“燕秀”。七秀之末，江湖人多称她为“七姑娘”，而七秀弟子则称她为“小七”。小七的崛起和她的剑就同她的狷狂飞扬一样，早已成为江湖中脍炙人口的一个传说。
她的本姓无人得知，据江湖传言，小七本是父母遗弃的婴儿，在她的襁褓之中本有她的生辰八字，本姓原名记载，但她年龄渐长之后，对抛弃自己于荒野的父母所赐之名不愿再用，遂以同门姐妹排名自命。
小七人物出场
天策、融天岭以及烛龙殿副本内都有关于小七的剧情和任务
安史之乱版本之后，在战乱·长安、战乱·天策、长安城均有相关任务。
在血战天策副本中boss阿史那从礼的战斗中，玩家必须帮助小七才能取得胜利。
天策府统领李承恩
小七人物经历
她是公孙幽的末徒，公孙一脉的技艺，本是广涉琴棋书画、歌舞杂艺，涵盖甚多，女子对此等华美技艺本应心向往之，但小七心无旁骛，一心向剑。她习剑之苦，人所难及，正所谓“六日迎阳立、三冬眠”，她每日运剑，绝不沾染半点其他技艺。曾有姐妹问她可是不爱其他技艺，她也只是默然不答。小七十五岁那年，公孙盈偶然观其舞剑，伫立久久，长叹无语。公孙幽此时也再无可教她之剑法，此时小七对剑技的理解已经远超众多姐妹，所差只是阅历和功力而已。
开元二十八年(740年)，盈楼之中，献箜篌，曲罢音静，座中便有狼牙军大统领庞龙武率众无理闹事，要强拉高绛婷入室作陪，众人苦劝无果。时值势力渐长，庞龙武本是江湖中有数的人物，当年纵横南北，恃强劫掠，辽东双鹰、漠北四刀传言就是折在他的手里，后来被狼牙军聘为大统领，座中便有武林中人，心怀不忿，也多怕得罪安禄山，不敢出手。
庞龙武手下严文对高绛婷大笑道：“我们统领英雄当年，甚是喜欢姑娘，你这便随统领去了吧”。话音未落，便听有女子高声说道：“原来所谓江湖侠少，武林豪杰，便是这等模样”，那声音脆冷凄清，便如珠落盘中，一字一字似紧挨着迸将出来，她前句刚落，后句又出：“咱家姑娘英雄当年，甚是喜欢统领，统领现在若不离去，那便永远留在忆盈楼中吧!”却是想着庞龙武所言，她语意本是充满诙谐，但声音中森寒之意，虽然阳春草长，楼中众人竟然生出彻骨寒意来。高绛婷本来烦恼，见有人替她解围，看似竟然更加焦急，众人回头定睛看时，却见一个素衣少女端然坐在暗中，桌上却放有一个白色长条包袱。
高绛婷对少女道：“七妹，这是狼牙军的大统领庞将军，他坐镇军中，威望正隆，咱们可不能得罪了”。那少女回到：“四姐姐，师傅已经允我出门了，你高不高兴”，这次声音却温婉欢快之极，众人听入耳中，若雪散冰融，全身懒洋洋的，都是说不出的舒服。高绛婷默默不语，仿佛并不放心。
庞龙武此时也在看那少女，他江湖历练甚多，听着少女小七声音动人心魄，实在说不出的诡异，此等怪异之人，他当然能避则避，朗声笑道：“这位小七姑娘，我们安大人圣眷正隆，手掌一方大权，你忆盈楼名气再大，也盖不过我们节度使大人吧，我乃安大人手下勇将，看上了高姑娘，这是她的福气!”说罢冷笑不语，小七秀眉微蹙，却似乎甚是犹豫，低头道：“是这样么?”将手边酒杯端起。众人见她如此情态，以为她畏势退缩，却忽然听她朗声吟道：“前不见古人，后不见来者”，这句她喝的极快，清如鹤戾，厉如猿鸣，然后她伸手向那包袱内一抓，抓出一把无鞘长剑。
只见她身子似乎不用蓄势发力，就那么左手一拍椅背，人已经腾空而起，快如闪电，十余丈的远近，她一掠而过，直向庞龙武扑去，庞龙武伸手拔刀，却见小七右手一挥，左手在他头顶一按，已经借力纵回座中，那“独怆然而涕下”刚刚吟完，这才将杯中酒一饮而尽。众人看那庞龙武，只见他嘴角还挂着冷笑，刀子扔在刀鞘中，有好一会儿，他缓缓倒下，一抹血线在颈上绽开，倒地后一颗人头滚落下来。众位面面相顾，心中想的都是“这是怎样的一击必杀的剑术!若是自己，也定然无法躲过!”那小七此时看着空空杯中，脸上挂着一抹冷峻和一点清稚，也只有她这样的少女能将两种截然不同的神色齐集一体，当日当时，狼牙军中随庞龙武前来游乐之人，为她气势所慑，竟无人胆敢稍动，连狠话也不敢放下一句便携尸体悄然离去。
此事哄传江湖，当日小七便当众宣布脱离忆盈楼，但放言有何人敢犯忆盈楼者，她虽远隔万里也会出手诛除，从此她浪荡于江湖之上。小七狷狂磊落更胜男子，她不拘礼法，最恨繁文缛节，快意恩仇，但凭一己好恶行事，她以掌中一把留情剑纵横江湖，不过一年，小七在武林中已是少有人敢招惹之人。
她虽言脱离忆盈楼，但江湖中人无不当她仍是公孙一脉。天宝二年，忆盈楼更名七秀坊，众人皆知这七秀之末便是漂泊江湖的小七。
七秀正太体型七秀开放正太体型之后所有正太均为小七门下。
苍雪龙城 剧情
在新版本苍雪龙城中，剑网三为小七重新建模，并在太原推出有关于她的剧情。
小七与李无衣（苍云将领，李承恩流落之子）前往溜柁贮木场夺取武啸威献给史思明的金丝楠阴沉木。武啸威因被夺取金丝楠阴沉木，怀恨在心，为报仇，带着狼牙军频繁偷袭驻扎在在此的七秀、苍云弟子。李无衣看武啸威如此狂妄，只身一人赶往后山，誓杀击杀武啸威，却因寡不敌众负伤。小七得知此事不放心，遂去救负伤的李无衣。武啸威见小七决护李无衣到底，便以李无衣是李承恩流落之子攻击小七的软肋，小七回头一看，果真从李无衣身上发现了李承恩的影子，武啸威见这反应自知攻击奏效，更加以心理攻击。此时被击中软肋的小七心神巨震，武啸威见此时机命手下一同对小七和李无衣发动攻击，却未曾想小七竟回神与他对阵，数招攻击下也没打到小七。随后武啸威打算速战速决，打一个是一个，欲对负伤的李无衣下毒手，小七敏锐的发现武啸威的动作，毫不犹豫的冲过去替李无衣挡住致命一击，小七虽被打伤，却依旧挡在李无衣面前。就在武啸威以为能够得逞的时候，苍云统领燕忘情从天而降，救了小七与李无衣......
后续剧情有唐门少主唐无影让玩家将唐门秘制的闲心丸带给受伤的小七的任务，还有玩家听小七诉说心事的并且安慰小七的任务，从剧情可以看出小七对李承恩的痴情。
十年的陪伴，小七是无悔的，即便是在被敌人嘲笑她所护的李无衣是她慕恋之人与别的女
人所生之子时，也决心用命去护。
燕秀小七，她快意恩仇，同样，她也相当痴心痴情。
苍雪龙城 配音
小七：山新
每个人的一生其实都是一次远行，我……在此生最美好的时光中跟随他踏遍四海，没有遗憾，亦不
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提问者采纳
不能玩，我有个同学一玩，结果qq全被盗了，还传播淫秽的东西
额……好吧，我问你什么游戏，不能玩也没办法，谢谢了啊。不过最好把游戏名字告诉我啊
不知道，可以上
找不到啊……
提问者评价
虽然没找到，但是谢谢你了啊
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