热扩无缝管 预计年EPS分别为0.72元、0.87元和1.08元
TCL集团:华星光电获51亿元　　贷款　　豁免，利好兑现　　TCL集团 000100 家用电器行业　　研究机构：海通证券分析师：陈子仪 撰写日期：　　事件:TCL集团发布《关于华星光电委托贷款获得豁免的公告》:华星光电收到深超公司的《深圳市深超科技投资有限公司关于华星光电委托贷款豁免事宜的通知》:深超公司同意豁免华星光电第8.5代TFT-LCD项目510，092.22万元人民币的债务，并将配合华星光电办理抵押解除等相关手续。　　点评:　　如期获得51亿元贷款豁免，预计增厚2013-14年EPS0.02、0.06元。公司成功获得深超科技51亿元人民币贷款豁免，符合预期。该委托贷款豁免属于一项政府补助，应确认为递延收益，将在相关资产使用寿命内平均分配，计入当期损益。预计平均每年摊销约7亿元，计入营业外收入。鉴于公司已经签约收购深超公司在华星光电的30%股权（详见日的点评报告《TCL集团:成功成为深超投所持华星光电30%股权受让方，利好兑现，重申推荐》），预计该部分股权收购将于年底完成，在此之前，TCL集团将按55%股权比例确认收益，股权收购完成后，TCL集团将按85%股权比例确认收益。　　2013年，该项贷款豁免预计将增加华星光电3.8亿元营业外收入（自日起计算），TCL集团按55%股权比例确认收益，对应增加归属母公司股东净利润1.78亿元，对应增厚EPS0.021元。　　2014年及以后，该项贷款豁免预计每年将增加华星光电约7亿元营业外收入，TCL集团将按85%股权比例确认收益，对应每年增加归属母公司股东净利润5.06亿元，对应增厚EPS0.06元。　　盈利预测和投资建议。华星光电:受益液晶面板行业景气，今年以来华星光电实现出货量快速增长，虽然二季度面板价格并未环比走高，但成本降幅超市场预期，预计盈利将好于一季度。预计8/9月份进入需求旺季后32英寸面板价格有望迎来上涨，华星光电盈利状况将持续走高。中性预期下预计华星光电2013-14年有望实现净利润20.74、27.55亿元，考虑贷款豁免后，预计实现净利润23.97、33.50亿元，对应贡献EPS0.16、0.34元。　　TCL集团:今年1~5月份，TCL集团的面板、整机、家电以及手机销量都实现快速增长，今年业绩高增长确定性强，考虑贷款豁免后，预计2013~14年可实现归属母公司股东净利润23.32亿、41.11亿元，对应EPS为0.28、0.49元，同比增长193%、76%。目前股价对应今明两年动态PE仅为9倍、5倍，明显低估。我们对各项业务采取分部估值，目标价4元，维持&买入&评级。　　航空动力:迈出航空发动机业务整合重要一步　　航空动力 600893 航空运输行业　　研究机构：广发证券分析师：真怡 撰写日期：　　此次整合拟注入近百亿国内主要发动机资产，同时募集资金约30 亿。　　公司拟向关联方等非公开发行股份收购包括黎明公司、黎阳动力、南方公司、晋航公司、吉发公司、贵动公司、深圳三叶等7 家标的公司股权和西航集团航空发动机业务资产，同时，航空动力拟向不超过10 名特定对象非公开发行股份募集资金。此次收购标的资产的预估值约95.88 亿元，发行价为14 元，估计购买资产对应的发行股份数约为6.85 亿股；此次拟募集资金规模预计将不超过31.96 亿元，按14 元的发行底价估计对应发行股份数将不超过2.28 亿股。此次募集配套资金主要为补充流动资金。　　整合将提升航空发动机的协同效应。按照此次预案披露信息，注入资产对应的12 年收入约167.27 亿，约为12 年公司收入2.35 倍；净利润3.94 亿，约为12 年公司净利润的1.35 倍，此次收购PE 约24 倍。（详见附表） 如果按照披露数据和根据预计发行9.13 亿股摊薄估算，公司12 年EPS 可能会增厚27%。　　盈利预测和投资建议:由于此次重组尚未完成，我们仍然维持之前的盈利预测，预计13-15 年EPS0.30、0.35、0.39 元/股，维持&买入&评级。我们认为此次整合是国内主要发动机产业链的整合，将有助于提升国内航空发动机研发制造能力的协同效应，也为我国的国防工业转型升级起着示范效用。　　风险提示:此次方案还需权属证明的取得、审计评估及盈利预测的顺利完成，还需经过国资委、科工局、股东大会及证监会等诸多环节，这些过程的进展具有不确定性。此次预案披露的数据尚未经过审计评估，可能与最终结果有一定差距。　　东阿阿胶:中长期成长趋势不变　　东阿阿胶 000423 医药生物　　研究机构：国信证券 分析师：胡博新，贺平鸽 撰写日期：　　国信观点:　　阿胶价值回归是公司长期坚持的发展战略，在此过程中，渠道囤货、公司控货是不可避免的影响因素。12年和13年上半年，各季度业绩增长都受到类似影响，但同时我们也看到公司营销能力在持续提升，终端销售继续保持稳定，全年稳定增长依然有保障。而市场普遍担心的驴皮涨价因素，也在公司掌控之中。　　长期看，阿胶价值回归的道路漫长，阿胶块提价空间仍广阔，阿胶浆与保健食品潜力空间巨大，看好公司品牌资源以及阿胶系列衍生品的未来消费和增长潜力。近年来公司营销能力提升，产业链布局的完善，保障公司能够克服短期不利因素影响，长期稳步增长的趋势不会改变。我们维持原来的盈利预测，13~15年EPS1.99/2.40/2.83元，对应市盈率为21X/17X/15X。从二级市场走势看，市场对短期波动因素已经有较充分反映，下调空间有限，中线买点显现。维持&推荐&评级。　　评论:　　长期坚持阿胶的价值回归与文化营销策略　　阿胶块继续提价，全产业链提升，营销资源集中。从06年到13年阿胶块价格已经上涨了6倍，公司认为东阿阿胶作为一个高端滋补养生产品的定位依然还没有到充分体现。百年老药号，例如同仁堂、胡庆余堂的前十位滋补产品还没有阿胶。按照6g的日服用量，日均成本10.6元；海参（两只/天）为80元，韩国正官庄红参（6年根）和5X极草甚至超过1000元。在阿胶价值回归的过程中，之前提价只是迈出探索性的一步，公司期待阿胶成为滋补的引领品牌之一，未来阿胶块提价空间依然非常大。　　公司中期计划目标是价格再提升一倍。13年初阿胶块探索性小幅提升了6%，预计下半年销售旺季存在继续提价的可能。　　逐步实现全产业链的布局。上游掌控驴皮资源，中游百亿阿胶产业园，下游健康连锁平台。上游方面到2012年底，公司已经构建完成20个养驴基地。中游方面，百亿阿胶产业园预计13年底建成，希望通过工业旅游，把游客变为顾客，把顾客变为游客，从声味嗅觉等多方面打动消费者。下游方面，山东省作为探索性示范区，已经有80多家健康直营店，是重要的品牌销售渠道，也为公司提供消费者反馈信息例，如济南西客站高铁店和机场店预计销售可达2000万/年。　　在销售区域上，公司聚焦在山东，北京、广东，浙江、江苏和上海6个主要省份，营销资源集中配臵。12年公司通过现场熬胶，终端促销等方式取得销量的快速增长以及市场份额的回归。　　功能定位拓展，看好阿胶浆与桃花姬的成长空间。文化营销推动阿胶功能定位拓宽:由补血扩张到滋补，再扩展到养生。三大类产品系列支持阿胶功能定位扩展:东阿阿胶滋补养身；复方阿胶浆气血双补；桃花姬阿胶块滋补美容。　　复方阿胶浆功能拓展、使用人群拓展。作为药品，加大不同适应症的临床研究支持。目前已经完成4460例经期保健人群的临床试验。经过3个月的临床跟踪分析，结果证明经期前后服用复方阿胶浆可以有效减轻腰膝酸软，小腹坠痛，疲惫乏力三种症状，总有效率为90.3%。公司将召开学术会议，向全国的妇科专家，介绍复方阿胶浆的经期保健效果，并探讨如何通过方子调减解决部分人群上火问题。　　目前市场缺少经期保健的有效产品，若将这部分女性人群的市场充分做好，复方阿胶浆或成为百亿的产品。除了经期保健的临床研究外，复方阿胶浆还在运动医学的研究，目前公司和沈阳医学院合作，研究复方阿胶浆对运动员在修复期恢复体力方面的作用。癌性贫血方面的临床研究也在延续，预计临床样本量会到达1万例。　　桃花姬阿胶膏作为快速消费品（食品），迎合市场需求，开发多个适合商超、电子商务、小商店等渠道销售的小包装规格。销售策略上市聚焦山东和北京，北京和山东试点成功之后再向全国复制，减少风险。12年桃花姬阿胶销售1.38亿，13年预计能翻倍增长，到3亿元，其中两地销量会占到80%。到2015年，桃花姬阿胶膏具备10亿的销售潜力。　　短期调整不改长期成长趋势　　公司对渠道有一定掌控力，提价连带问题不必过于担心。在阿胶的价值持续回归过程中，每次价格的上调几乎无法避免带来两个问题:1）终端消费人群的流失；2）渠道囤货，终端价格差异。两个问题体现在财务表现上就是销量缓慢增长以及业绩增速的季节性波动。经过近年来的销售探索，公司对终端掌控能力提升，上述两个问题也在逐步解决。　　对于终端消费人群流失问题，公司之前做过测算:阿胶块每提价30%，原有顾客流失10%，公司销售额增长10%。为了保障销售数量的稳定增长，公司需要开发新的人群。在12年的熬胶推广活动中，现场调查显示70~80%的人群之前没有服用过阿胶。2012年广东，浙江等地区25%的阿胶块销量是依靠熬胶推广销售。13年公司将熬胶活动上升到战略层面，时间从3个月延长到7个月。　　对于渠道囤货问题，公司维持稳步提价的步伐，避免渠道预计大幅提价而非理性囤货，维持价格体系稳定。公司注重终端销的掌控度，对库存较高的区域控制发货节奏。　　理性看待短期控货影响，全年仍保持稳定增长。13复方阿胶浆价格（出厂价）提升23.6%，终端价格27.6元/盒上升到34元/盒。部分无备案区域规格无糖型由12支改为9支装。因终端囤货以及规格的替换，阿胶浆销量基本持平。目前规格替换已经基本完成，6月发货逐步恢复，预计下半年就会恢复增长。　　阿胶块年初出厂价提了6%，幅度少，影响较少，1~5月份销量持续增长。广东省回款增长在35%~40%之间，浙江等区域可能还受到控货影响。下半年部分控货区域也会逐步回归。　　驴皮资源可掌控，终端提价消化影响　　驴皮资源可掌控，长期价格预计合理上涨。据介绍，驴皮价格指数实际由公司所掌控，公司调整阿胶终端价格也是为了上游资源的价值回归。前几年驴皮的价格暗涨明不涨，即公司通过采购系数（重量、扣杂、水分等）调整价格。12年以来，驴皮需求快速增加推升价格:1）新竞争对手家加入，采购量增加；2）新版GMP认证，生产企业必须有一定的存货。3）食品药品监管趋严，一些企业无法以次充好，必须使用驴皮。驴皮需求上来后，价格由暗涨变为明涨。　　短期来看，近期驴皮价格上涨（幅度20%~30%）有GMP认证短期因素促动，而且上半年驴皮产量有较低，供需不平衡所致。这轮采购周期过后，目前价格已经有所回落，预计下半年价格会趋向平稳。长期来看，国内养驴存栏量下降而驴皮需求量增长，驴皮价格依然会逐步提升。从阿胶价值回归的策略来看，驴皮涨价是全产业链布局的要求，提高养殖户养驴的积极性保障原料资源的可持续。　　我们预计未来驴皮价格仍会保持稳步上涨，公司掌握终端采购量，会控制价格的合理涨幅（预计10~20%）。因为阿胶产品的毛利率高，只要驴皮成本涨幅合理，阿胶的每年适当提价基本能消化驴皮成本上涨的影响。　　布局上游养殖，提升资源掌控度。　　公司在东阿县设立良种驴繁育基地，并列入国家重点项目。从种源上，保障驴皮的品种，例如提供优质乌驴皮的黑驴以及驴肉产量较高的品种。　　公司已经构建完成20个养驴基地，以养驴基地为示范推广，公司取得地方政府支持。将养驴引入到新农村建设。例如在内蒙古赤峰市，新农村的农户要求每户养3头驴，1年出栏1头。　　公司还尝试布局海外驴皮资源，预计在在非洲埃塞俄比亚建设养殖基地，目前已经完成前期的设计和土地的选定。　　中长期稳定增长趋势不变，维持&推荐&评级　　上半年复方阿胶浆销售受提价和规格更替影响，预计下半年销售会逐步恢复。阿胶块销量增长平稳，下半年销售支持力度加大，销量增速提升而且有继续提价的可能。我们维持原来盈利预测预计13~15年EPS1.99/2.40/2.83元，对应增速为25%/21%/18%。　　短期来看，公司2季度会继续受到控货的影响。恢复发货后，3，4季度业绩增速会逐步提升。长期来看，阿胶价值回归的道路漫长，阿胶块提价空间广阔，阿胶浆与保健食品潜力空间巨大。公司营销能力提升，产业链布局的完善，保障公司能够克服短期的市场波动影响，中长期稳步增长的趋势不会改变。　　当前股价对应市盈率为21X/17X/15X，从二级市场走势看，市场对控货和驴皮涨价等短期波动因素已经有一定的反映，当前估值吸引。继续看好东阿阿胶的品牌资源以及阿胶系列衍生品的增长潜力，维持中长线&推荐&评级。　　搜于特:定位2013终端运营管理年，稳健成长　　搜于特 002503 纺织和服饰行业　　研究机构：平安证券 分析师：于旭辉，耿邦昊 撰写日期：　　公司定调2013年为&终端运营管理年&，提升精细化管理能力　　上市后，为了应对业务的迅速发展，公司将2012年定调为&管理年&，主要是就公司战略、部门框架做了梳理和建立了定期内部部门间的协调机制。在终端环境不振，消费疲软的大背景下，公司又将2013年定调为&终端运营管理年&，有意识放慢扩张步伐，并将重心放在提升终端门店的运营管理上，以缓解甚至避免未来&成长的烦恼&，为后续发展奠定扎实基础。　　目前公司ERP系统业已覆盖绝大部分终端，为提升精细化管理能力奠定了良好基础。　　按最终售价计算，目前公司终端门店平效在1-1.2万元间，仍有较大的潜力可挖。2013年公司将通过招聘优秀的行业人才及外聘专家顾问的形式加强对&人、场、货&的管理，提升精细化管理能力，以改善终端管理效率和效益，预计2013年同店增长将达到5-10%。　　2013年秋冬订货会增速有所放缓，预计全年收入增速25%左右　　相较于30%左右的2013年春夏订货会增速，5月份举行的2013年秋冬订货会增速有所放缓，在20-25%之间，其中冬款订货会增速较秋季进一步回落，反映出加盟商对终端消费信心有所下滑。公司加盟收入占比90%以上，加盟商订货比例在90%左右，因此我们预计公司2013年收入增速在25%左右。　　预计开店规模将有所放缓，面积增长仍是主要外延扩张方式　　由于加盟商信心受到终端消费不振的影响，我们预计今年开店规模将低于2012年净增263家的规模，预计在200家左右。从这两年的情况来看，我们认为公司的外延扩张方式并不是净增门店数量为重点，而是终端面积的快速增长。公司去年提倡&开大店，向空中发展&的开店策略，终端面积增长在40%左右。今年在原有策略基础上，将提倡&多开店&策略，鼓励加盟商在一条商业街上开多店，并且新增门店面积要求在100平米以上。　　同时，结合公司提升终端运营管理的战略，今年也加大了原有店铺改造力度，店铺升级不仅体现在装潢、货品陈列方面，也体现在店铺面积的提升上。我们预计2013年面积增长在20%左右，同店增长在5-10%之间，有助于实现全年25%的收入增速。　　定位&蓝海&，成长空间大，维持&推荐&评级　　公司定位三、四线青春休闲市场，属于&蓝海&领域，且1784家的终端规模相对于近3000个三级县市仍有巨大的拓展和渗透空间；我们认为公司自上市后对&管理&的重视能为未来的发展奠定良好基础，看好中长期发展。我们维持年EPS分别为0.79和0.99元的预测，对应PE分别为16和13倍，给予6个月目标价14.22元，维持&推荐&评级。　　风险提示:终端消费进一步下滑，外延扩张不及预期。　　梅安森:股权激励彰显长远发展信心　　梅安森 300275 计算机行业　　研究机构：长江证券分析师：马先文 撰写日期：　　事件描述　　梅安森公布限制性股票激励计划（草案），计划向72名董事、高管、核心业务人员授予限制性股票500万股，授予价格为6.68元/股。　　事件评论　　自去年年中以来，煤炭行业持续低迷，拖累煤矿安监行业景气度下滑，公司股票价格低位徘徊。在此时点，公司推出限制性股票激励计划，一方面可在逆市中激励员工士气，将员工利益与股东利益高度统一；另一方面，也可以较低的股权激励成本实施激励计划。按照行权业绩条件预估公司净利润比较，年分摊股权激励成本占当年净利润的比重分别为3.5%、8.3%、3.8%、1.4%。因此，我们预计，除2014年之外，股权激励成本基本不会对公司当年业绩构成压力。　　限制性股票三期行权条件为:年净利润均以2012年为基数，分别增长15%、45%、90%、155%。也即:年净利润相比上一年度增长15%、26%、31%、34%。我们认为:尽管2013年设定业绩条件较低，但从年来看，若剔除股权激励成本影响，三年业绩增长都将达到30%以上，且增速逐年提升，无疑彰显了公司对长远发展前景的强烈信心。　　行业低谷中，公司逆市扩张，抢占市场份额。事实上，在煤炭行业低迷的背景下，大量中小私营煤矿关停并转，矿山资源向大型国有矿业集团集中。　　由此也导致了依赖私营煤矿渠道关系的小型安监厂商逐步被市场淘汰，让出市场份额。而梅安森则通过完善销售网络、强化服务质量，市场份额迅速扩大，这也是公司在逆市中仍保持增长的重要原因。另一方面，公司新产品&避难硐室&、&综合自动化平台&开始放量、优势产品&煤与瓦斯突出实时诊断&今年3月被列为强制安装；同时积极布局工业安全和城市公共安全等技术路径相似的市场，产品线和业务线延伸 ，保障公司延续良好增长态势。我们认为，梅安森当前的逆市扩张，与软控股份在年轮胎行业困境中，通过强化竞争优势和产品线延伸，实现逆市增长的历程如出一辙。我们预计，随着公司新产品和新业务占比提升，2014年必将重新迎来高增长。　　重申&推荐&评级。预计公司年EPS0.62元、0.81元、1.10元，对应PE20.41、15.58、11.47倍，重申其&推荐&评级。　　杭锅股份:燃机余热持续增长，垃圾焚烧见底回升　　杭锅股份 002534 机械行业　　研究机构：平安证券 分析师：乔敏，张海 撰写日期：　　事项:近日，我们调研了杭锅股份，了解公司各项业务开展情况以及市场动态。　　平安观点:　　燃机余热如期爆发，市场规模符合预期。随着大气治理执行力度的逐渐加强，高耗能地区开始进行大规模&煤改气&；同时，管道天然气及沿海LNG的达产带来了稳定和充足的气源，东部沿海地区气电建设进入高潮。市场去年设备落标项目约20多个，今年预计会超过30个，增速接近50%。从公司所接订单来看，目前大部分气电项目仍以调峰和基荷电源为主，较少分布式项目。以前出现的燃机与余热锅炉打捆招标的情况是个例，现在全部为分开招标。　　公司市场份额回升，市场仍在打价格战。公司产品燃机余热锅炉是气电必需设备之一，目前市场占有率见底回升，接近50%。市场上能够供应燃机余热锅炉的设备供应商主要有三大动力、杭锅和华光，其中三大动力由于火电业务下滑，重点发展气电，也承接了燃机余热锅炉订单。市场竞争较为激烈，公司承接订单价格持续下降，预计今年燃机余热毛利率将进一步下滑3个百分点至20%。　　垃圾焚烧见底回升。由于垃圾焚烧标杆电价出台，垃圾焚烧项目盈利性好转，推进难度减少。今年以来，各地项目开始有所增加。公司垃圾焚烧炉技术为自主研发，在行业内部享誉已久，预计公司今年接单情况将有所好转，按时交货的可能性比较大。　　钢贸业务缩减，风控加强。由于钢价下跌较多，且钢贸对资金需求较大，公司缩减了钢贸规模，目前使用银行授信而非现金，周转期约为3个月，预计今年钢贸收入规模会大幅减少。　　由于市场竞争加剧，公司接单质量下降，下调公司年收入预测为79、88亿，下调EPS预测为0.96、1.00元，原预测为1.24、1.55元。对应估值日股价动态PE分别为16.9、16.1倍。由于公司HRSG、垃圾焚烧处于上升趋势，技术储备充足，符合节能减排、清洁能源发展趋势，维持&推荐&评级。　　风险提示:1下游主要为五大电力集团控股的燃气电站，五大电力资产负债率较高，可能制约市场发展速度和规模。2市场竞争激烈，部分供应商为分担固定成本低价接单，订单质量可能进一步下降。　　金证股份:券商创新再启动，公司成长进一步加速　　金证股份 600446 计算机行业　　研究机构：平安证券 分析师：符健 撰写日期：　　投资要点　　监管政策态度日趋明朗，券商创新再启动，股票质押式回购业务有望6月底正式推出，券商创新实际进度好于此前预期，公司有望成券商创新受益第一股。　　国内证券软件绝对的龙头企业:　　公司收入来源虽然很多元，但公司利润来源仍然很纯粹，金融IT是公司最主要利润来源。金证股份是目前国内最大的金融证券信息技术提供商，在证券IT领域已占据逾40%市场份额。　　券商创新进展好于预期，公司有望成券商创新受益第一股:　　随着监管政策逐渐清晰，券商创新有望全面重启，作为融资融券之后最值得期待的创新业务之一，股票质押回购有望于6月底正式推出，明显好于市场此前预期。股票质押回购未来有望给国内券商贡献约200亿元的收入增量，成为仅次于佣金收入与自营收入以外国内券商第三大收入来源。　　根据美国市场经验数据，证券市场放开之后，金融IT企业受益程度甚至大于证券行业本身，Fiserv在20年的时间里收入规模增长了46倍。受益于优质大客户更多的竞争优势，金证在既往创新业务中份额优势明显，在股票质押测试券商中，金证也再次获得市场份额第一的位置，公司有望成券商创新受益第一股。　　基金IT，纯增量业务，两年打造一个新金证:　　经过近4年时间的磨练，金证新一代基金IT产品已全面通过市场检验，凭借开源的产品特点和出色的技术性能表现，金证目前在基金公司增量市场抢单能力极其迅猛，在待审批基金公司中，金证市场份额已近60%。　　受益于《新基金法》的实施，国内基金公司增量市场迎来高增长时代，未来只要金证能够保持50%的市场份额，金证基金IT业务即有望在明年实现1.5亿元收入增量，两年时间，金证基金IT业务相当于再造一个全新的金证股份。　　&强烈推荐&评级，目标价14元:　　受益于券商创新重启和国内基金公司增量市场的高增长，我们预计公司未来三年有望每年都保持40%以上的净利增速，13-14年EPS分别为0.40、0.56元。　　公司目前动态PE估值仅26倍，即使假设公司估值水平保持不变，纯分享公司业绩内生增长，金证未来两年持有期收益亦将翻番。公司下半年催化剂可能会非常密集，我们赋予其35倍13年P/E，目标价14.0元，我们认为公司目前股价存在明显低估，首次评级&强烈推荐&。　　长信科技:21.5英寸OGS模组通过微软认证，中大尺寸布局最全面公司　　长信科技 300088 电子行业　　研究机构：海通证券 分析师：赵晓光，张孝达 撰写日期：　　事项:　　长信科技发布OGS模组通过认证公告:公布21.5英寸英特尔公版触控视窗触摸屏（也称OGS触摸屏）模组已于日前通过微软实验室的Win8touch认证。这是迄今为止全球最大尺寸的OGS触摸屏模组通过Win8touch认证。　　点评:　　公司模组进展顺利，是目前中大尺寸布局最为全面的公司。长信科技仅用一年多的时间，就进入行业的前列。与INTEL、ATMEL等国际大厂合作，先后推出5.5、7、9.7、10.6、11.6、13.3、14、17、18.5、21.5英寸一系列OGS制程解决方案，公司公告的21.5寸OGS模组通过微软认证，这是全球迄今为止最大的OGS模组通过认证，充分证明公司技术实力，收购的模组公司德普特11.6、14.1英寸触控屏模组已经获得微软的认证，公司是目前中大尺寸布局最为全面的公司。　　收购模组厂完成垂直一体化。公司完成对触摸屏模组厂商德普特的收购，完成触摸屏业务垂直一体化。德普特在触控面板模组行业处于领先地位，在触控面板的电路设计等方面也具有业内领先优势，其11.6、14.1英寸触控屏模组已经获得WIN8的认证，并已小批量出货，并且有步步高、纽曼、昂达电子等170余家客户，现在努力切入高端客户。公司将与德普特加大力度技术整合，并可以直接利用标的公司现有的销售渠道、客户资源，将整合后生产的新产品进行市场推广，大大降低了上市公司的营销成本。同时，双方的结合可以有效扩张上市公司的业务规模，实现产品的规模优势，有效降低终端产品的生产成本，推动上市公司业务规模和利润的快速增长。尤其是在中大尺寸OGS电容式触摸屏模组领域，长信科技可以借鉴和利用赣州德普特在模组方面的经验和已经取得的优势，再结合其在黄光制程的优势在短时间内占领市场。　　玻璃减薄是向上游延展的战略布局，有望带动其他业务成长。公司以镀膜技术开始往上游延伸切入玻璃减薄，自去年投入以来，目前形成9条线规模，我们从产业链调研了解玻璃减薄市场爆发，预计至年底公司将依据市场大幅扩产，单机产值及盈利能力大幅提升。玻璃减薄符合移动产品轻薄化趋势，前景广阔，公司具备一站式解决能力及规模优势，强者恒强。玻璃减薄位于产业链的上游，具备优势后有利于下游业务的突破，带动其他业务成长。　　ITO导电玻璃稳健成长。ITO镀膜技术也是公司各项业务发展的基础，公司在ITO导电玻璃业务上体现的精细化管理能力、成本控制能力、设备改造及制造能力都是其他业务能够顺利稳健发展的基因。公司目前订单持续饱满，产能利用率处于高位。产能投放的角度来看，公司ITO导电玻璃业务将进入稳定增长阶段，预计至年底将陆续投放三条新产线，规模优势明显。公司具有较强的设备开发能力。公司ITO玻璃产线中有三条是公司利用自有技术力量，通过引进、消化吸收和再创新的方式，独立设计、加工制造、安装调试到正式投产，并根据技术发展要求不断对生产线进行更新升级，节省了投资成本，使设计更满足公司的需要，从根本上保证了产品质量的稳定性，这也是公司ITO导电玻璃毛利率高于同业的重要原因。长期来看，这是公司保持竞争力的保证。　　显示触控材料产业链最长、最完善公司。公司具备玻璃减薄、ITO镀膜、裁切、抛光、触控贴合业务，以镀膜技术为核心进行各项业务延展，垂直一体化布局完成，ITO导电玻璃、触摸屏sensor、玻璃减薄三大业务齐头并进，协同效应逐步体现，公司进入新的快速成长阶段。　　盈利预测与投资评级。　　长信科技以多年ITO镀膜技术经验积累，在传统业务ITO导电玻璃为基础向下游延展，战略转型触摸屏sensor，实现大中小屏全布局，收购德普特后实现产业垂直一体化；向上游拓展玻璃减薄，并且进度大超预期，公司以镀膜技术为核心的显示触控材料平台布局完成，是是国内垂直一体化最完善、产业链最长的公司，具有广阔空间，有望享受高估值。　　我们预计公司2013年和2014年EPS分别为0.83元和1.24元，我们维持公司&买入&评级，设定目标价为31.03元，对应2014年25倍PE。　　风险提示:　　智能机、超级本和平板电脑市场低于预期，触摸屏技术路线产生重大变化。　　恒泰艾普:借力收购，加速一体化发展　　恒泰艾普 300157 煤炭开采业　　研究机构：安信证券 分析师：张仲杰 撰写日期：　　恒泰艾普具备跨越式发展的驱动力:在1年多的时间内恒泰艾普通过6项收购，快速构筑和强化了软件开发、项目服务、油气设备、油气资源四大板块，2012年营业收入增长110%，令人瞩目。考虑到未来油服市场继续保持景气上行态势，国内外小油服企业数量众多不乏特色，未来恒泰艾普的成长性将是内涵式和外延式的叠加，我们认为公司发展的潜力巨大。　　项目服务业务具有技术和成本的优势，预期呈快速增长态势:鉴于恒泰艾普母公司和博达瑞恒在油气勘探软件方面的技术优势，以自有技术产品来提供项目服务具有较大的成本优势，收购完成后二者协同效应明显，预计年项目服务业务收入的复合增速为34.7%，在销售收入占比40%为公司第一大业务。　　新赛浦构架公司油田设备板块平台，产能逐步释放:新赛浦主导产品为测井车，2013年新增产能将逐步释放，未来携手技术先进的加拿大Spartek公司，预计年业绩增速在30%左右。　　软件业务技术领先结构完整，仍是发展根本:恒泰艾普软件在国内一直处于领先地位，博达瑞恒也颇具特色，二者协同效应明显，新的技术成果令人瞩目，新的销售模式值得期待。预计年软件业务收入复合增速为22.6%，呈稳步增长态势。　　平台完整的西油联合发轫于油气设备集成:西油联合主营业务涉及油服三大板块，加上与恒泰艾普客户一致，业务相关，具备做大做强实力，我们预计该业务年收入增速不低于30%。　　投资建议:我们预测年每股收益分别为0.81、1.02、1.3元。考虑到初步布局后的协同效应和未来的购并预期，成长性值得期待，按照2014年合理估值40倍PE，对应目标价为40.8元。6月14日收盘价为31.8元，首次投资评级为&买入-A&。　　风险提示:油价下滑影响油公司的资本支出，收购项目整合进程低于预期。　　广汽集团:本田反转力度加大，混动技术升级加快　　广汽集团 601238 汽车和汽车零部件行业　　研究机构：银河证券 分析师：杨华超，邓学 撰写日期：　　核心观点:　　1.事件　　6月14日，Honda联合广汽本田和东风本田举行&2013年度Honda中国媒体大会&。&媒体大会&发布在华技术路线，同时公布车型规划，我们认为广汽本田未来反转趋势将加快，反转力度将加大，对公司长期业绩空间奠定坚实基础。　　2.我们的分析与判断　　（一）新能源和国产化成为本田中国的重点　　本田公布在华未来规划，新技术加快引入，新能源和国产化成为重点。包括新型发动机和变速器的引入，开发和销售的本地化，将大幅度提升本田在华的竞争优势；同时混合动力3年内全面国产，核心部件实现本土化采购。　　（二）新能源汽车势不可挡，新技术代表新优势　　中国新能源汽车补贴政策即将到期，过去两年新能源汽车发展严重低于目标；日本、美国新能源乘用车销售占比分别为20%和7%，中国目前不到0.1%。新政有望按照节油效果补贴，混合动力将迎来巨大产业机遇，丰田、本田在华技术优势获得提升将推动市场份额加速回归。　　（三）广汽集团见底迹象明显，空间潜力益发清晰　　5月产销数据继续支撑广汽集团触底反转的延续，日系性价比优势明显，&钓鱼岛事件&影响衰减。广汽集团近年份额丢失严重，资本开支投入较大，但最坏的时期已经过去:广汽本田13年反转明显，新车型投放加快；广汽三菱、广汽传祺的SUV车型享受行业景气，扭亏为盈；广汽菲亚特短期没有亮点，但未来国产吉普将推动趋势向上；广汽丰田短期没有动作，13年呈现复苏趋势，但混动技术引入将拓展长期成长空间。　　3.投资建议　　广汽集团因为过去三年日系竞争力下降，天灾人祸，资本投入，导致份额丧失和盈利下滑，但已反馈充分，目前市值不足500亿。我们认为2013年将是广汽集团的经营拐点，我们认为:正常的日系份额和业绩回归将推动公司迈向千亿市值，如果混合动力技术在中国得到推广，市值空间广阔!预计13-14年EPS为0.42和0.70，PE为19和11，公司股价前期因涨幅过快过大经历调整，目前价格合理，维持&推荐&评级。　　4.风险提示　　中日关系持续恶化压制日系车型消费，混合动力技术推广严重滞后。　　西南证券:定增创新增实力，背靠地方图发展　　西南证券 600369 银行和金融服务　　研究机构：海通证券 分析师：丁文韬 撰写日期：　　西南证券拟通过募集资金，增强资本实力，大力发展资本中介型业务，借助地方经济发展和企业资源，充分发挥地域性优势，通过资产管理、投行、另类投资等业务，打造地方性融资平台，从而优化公司业务结构，提升业绩和ROE水平，降低业绩的波动性。　　具有地方政府股东背景，依靠地方经济发展和资源优势，目标打造地方性融资平台: 西南位于我国五大全国中心城市之一的重庆市，地方经济发展迅速。公司第一大股东为国资委全资公司，持股40%，前十大股东中8家具有重庆国资委背景。公司新任董事长曾担任逾7年的重庆国资委主任，有丰富的经验和能力。公司依靠地方政府股东背景和资源优势，通过投行、资产管理、另类投资等业务，目标打造成为重庆市地方性融资平台。　　业务牌照齐全，子公司业务丰富:公司资本规模和盈利规模来位于行业前30%，属于中等规模券商。公司业务牌照齐全，已获得融资融券（包括转融通）、约定购回、利率互换、中小企业私募债等创新业务资格。并通过设立或收购子公司全面布局基金、直投、另类投资、期货、场外市场等业务以及海外市场。　　拟向大股东定增扩充资本实力:公司拟向四家具有重庆市国资委背景的大股东定向增发5亿股，募集不超过43.6亿元。若定增完成，公司资本实力将提升，有利于公司开展类融资业务、资产管理业务、投资业务及场外业务，而这些业务均是公司打造地方融资平台的重要业务。 公司业务结构趋于优化:公司2012年经纪等传统通道业务收入占比下降，自营投资中方向性权益投资占比比重下降，通过股指期货、利率互换等对冲投资风险，业务结构趋于优化。　　盈利预测与投资建议: 在2013年日均股基成交1600亿，股票指数上涨5%的假设下，预计公司年实现净利润5.82亿、7.64亿，对应EPS0.25、0.33元。目前股价对应2013PE37倍，PB2倍。公司若定增完成，13年BVPS将增厚至5.44元，PB下降至1.7倍。给予公司11.96元目标价，对应增发后13PB2.2倍。　　主要不确定因素:（1）定增失败；（2）战略推进受阻　　鲁丰股份:产品、资金结构改善或提振今年业绩　　鲁丰股份 002379 有色金属行业　　研究机构：万联证券 分析师：李伟峰 撰写日期：　　事件:　　近日，我们实地调研鲁丰股份，与公司管理层就公司Q1、Q2订单、募投项目建设进度、未来发展规划等问题进行交流。　　调研结论:　　青岛润丰投产提升双零铝箔产量，优化公司产品结构:公司现有铝箔产能9万吨，其中2012年投产的青岛润丰5万吨高精度铝箔生产线主要以双零铝箔产品为主，去年由于生产线达产初期，转固及开工率较低，导致生产成本较高，全年亏损1337.97万元。考虑到国内外高端双零铝箔需求旺盛，产品加工费高于传统的家用箔及药箔，单吨加工费保持在1.1？1.3万元。随着生产磨合期结束以及开工率提升，今年青岛润丰5万吨双零铝箔生产线有望改善公司产品结构，从毛利率看，2013年一季度毛利率已经从%提升至15.58%。产品结构改善提升公司整体盈利能力。　　1IPO项目投产、45万吨铝板带一期项目试生产有望完善公司铝板带箔产品线:公司IPO投资建设的3万吨铝箔生产线今年二季度有望投入生产。按公司产能规划，3万吨铝箔生产线将与本部45万吨铝板带一期冷轧项目对接，形成完整的铝板带箔生产线，对接后整条生产线形成年产10万吨厚箔产能，今年该生产线全年有望实现5万吨厚箔产量。同时青海鲁丰鑫恒45万吨铝板带一期熔铸、热轧工段的部分设备也将试生产，有望新增部分铸轧板产量，既可为本部冷轧供料也可就供需情况对外销售，青海鲁丰鑫恒一期熔铸、热轧产品定位以汽车车身板、双零铝箔坯料以及汽车用钎焊式热交换器用复合铝箔为主。IPO募投项目投产、45万吨铝板带一期项目试生产有望进一步完善公司产品线。　　资金结构改善、利息资本化有望降低公司短期利息支出:公司自上市以来积极布局产业链，相继上马5万吨高精度铝板带扩产项目、45万吨铝板带一期熔铸、热轧、冷轧项目，新项目上马进一步完善公司铝板带箔产业链，但高额的资本支出带来的财务费用也侵蚀公司近年来的利润。据公司介绍，目前青海鲁丰正积极争取当地政府政策扶持，有望从当地获得一笔10亿元的项目贷款，资金成本较低且可进行利息资本化，有望改善财务费用，提振公司短期经营业绩。　　盈利预测与投资建议:青岛润丰投产将提高公司高端双零铝箔产品占比，改善产品盈利能力。IPO募投项目投产进一步完善公司产品线。我们预测公司2013年、2014年每股收益0.15元、0.24元，对应当前股价市盈率38倍、24倍，首次给与公司&增持&评级。　　风险提示:IPO项目投产开工率偏低、45万吨铝板带项目建设进度低于预期、海外销售出现突变因素；　　博彦科技:合资公司兑现高端咨询拓展，软通动力私有化利好公司　　博彦科技 002649 计算机行业　　研究机构：申银万国证券 分析师：龚浩，刘洋 撰写日期：　　投资要点:　　事件1:博彦科技和法国欧创（Altran，FRA:ATC）公司网站均告示成立合资公司亚创博彦，欧创集团和博彦科技分别持有合资公司51%、49%的股份。　　事件2:软通动力（NYSE:ISS）近期宣布收到董事长兼CEO、金融机构初步的非约束性私有化提议。今年竞争对手柯莱特、文思海辉已先后宣布私有化。　　欧创是欧洲著名的跨行业高科技咨询公司。公司逾20000名员工在20多个国家开展面向电信、汽车、金融、医疗、商业、工程等行业的咨询业务，2012年共实现14.6亿欧元收入，在&核心六国&中五个国家的市场占有率位居前两位。欧创中国于2006年成立并计划在未来五年大力拓展中国业务。其官网的2012年经营结果材料表明，计划于2013年第二季度成立面向电信行业的合资公司并寻找机械行业合作伙伴。博彦科技即为欧创挑选的合作伙伴。　　预计亚创博彦成立后，业务将从电信行业外包开始，延产业链拓展至高端咨询，沿行业拓展至汽车、医疗、金融等领域。上市至今，博彦科技发展业务方式较灵活，已包括内生培育、外延收购、团队整合，成立合资公司是另一种丰富（见表1）。发展高端咨询也是公司公开表示的业务发展方向。　　博彦科技在国外和国内业务的主要竞争对手文思海辉和软通动力今年5月和6月分别宣布私有化。文思海辉整合存在博弈，软通动力2012年报和一季报现金流明显差于净利润，两大竞争对手寻求私有化验证经营受挫或对市值不满。博彦科技可在对手分心时争夺业务并从容的选择外延扩张机会。　　维持盈利预测和&增持&评级。预计博彦科技年收入分别为14.3、18.7、24.0亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为1.39、1.76、2.20亿元，全面摊薄每股收益为0.93、1.18、1.48元。各对手选择私有化、更多业务扩张方式、日元贬值趋势减弱是股价表现的催化剂。　　三全食品:未来3年将拥有速冻行业的定价权　　三全食品 002216 食品饮料行业　　研究机构：海通证券 分析师：赵勇 撰写日期：　　行业产量和销售额过去8年CAGR分别为17%和34%，快速增长。2012年我国速冻米面食产量达到410万吨，同比增23%。2012年速冻食品行业收入583亿元，利润总额为42亿元，分别同比增12%和9%，05-12CAGR分别为34%和46%，高速增长。 行业驱动力主要来自于业务市场和零售市场，又以业务市场为主。我们预测5年后速冻食品业务市场消费占比从2012年占比8%提升至30%（日本占比约60%），业务市场（餐饮为主）是销量的主要推力。零售业务靠三大因素带动:冷链全国化、80后及新生代生活节奏快速化和消费能力的提升，零售市场未来将成为价格提升和结构升级的主要动力。　　2012年CR4接近70%，三全收购龙凤之后市占率为34%。集中度的不断提高使得行业竞争趋缓，行业销售费用从%下降到3.8%。我们预测未来3年三全竞争优势更加明显，逐渐拥有定价权，可以提价和结构升级，同时行业竞争趋缓降低销售费用，提升净利率。　　三全拥有定价权依托:1）产能扩张，2007-11年三全产能CAGR16%，2015年达到63万吨产能，跟2011年相比增133%。2）三全经销商占比提升，推动收入提升，提高市占率，支撑产能放量。经销商占比从2010年30%提升至2012年的50%。3）速冻米面食行业约为100-120亿，而其他速冻食品400亿以上的规模，不排除三全做到速冻米面食的绝对龙头之后向其他食品拓展。　　盈利预测。年公司收入CAGR29%，净利润复合增速44%，远高于行业平均水平（我们预测13-15年行业收入增速15%，净利润20%），2013-15年EPS0.42、0.56和0.82元，我们看好行业的发展和三全的定价权，给予三全2013年38xPE，对应目标价格15.96元，维持&增持&评级。　　主要不确定因素:食品质量安全；猪肉价格大幅波动等。　　南方泵业:股权激励完成授予，助推业绩增长　　南方泵业 300145 机械行业　　研究机构：长江证券 分析师：章诚 撰写日期：　　报告要点　　事件描述　　南方泵业正式向激励对象授予股票期权与限制性股票。　　事件评论　　股权激励计划彰显公司对未来3年业绩的自信。本次计划向副总经理、董秘等授予权益332万份，激励对象可在未来36个月行权。具体情况为:　　（1）股票期权激励计划:拟向激励对象授予218万份股票期权，行权价格为21.46元；　　（2）限制性股票激励计划:拟向激励对象授予109万股限制性股票，授予价格为13.09元；　　（3）行权条件为相比于12年，2013-15年销售收入、扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润的同比增速均分别不低于20%、15%、15%，且2013-15年加权平均净资产收益率分别不低于12.5%、13.5%、14.5%。　　激励计划的正式授予日为6月13日，激励成本摊销（总额约2640万元），对净利润影响不大。预计2013-16年各年摊销的费用分别为772、、142万元，对当年净利润影响幅度分别约5%、5%、2%。　　坚定看好公司发展前景，&水处理装备小巨人&正在成型。核心逻辑为:　　（1）中国&水处理&投资将持续增长，泵行业迎来历史机遇期。预计未来数年中国在&污水处理&和&净水处理&（如供水管网改造、污水处理设施等）方面的投资总量或超万亿，泵类产品一般占总投资额10-15%，市场空间巨大。　　（2）公司多款新产品稳步推进，2013年起逐渐进入收获期。公司原有主导产品不锈钢泵保持稳定增长，同时水利泵、工业泵、污水处理泵、海水淡化泵等多项新产品拓展顺利，将逐步成为新的业绩增长极。　　（3）外延扩张机会繁多，有望打造国内泵行业的&平台型&公司。中国泵行业&大而不强&，市场集中度非常低。公司凭借在渠道、资金、产品技术等方面的明显优势，有望不断外延扩张，拓展增长潜力。　　预计公司2013-14年收入约为14亿、19亿，每股收益约为1.15元、1.54元，对应6月14日收盘价的PE分别为22、17倍，维持&推荐&评级。　　日出东方:政策推广力度加强，推动太阳能制热进城　　日出东方 603366 家用电器行业　　研究机构：国泰君安证券 分析师：方馨 撰写日期：　　本报告导读:　　武汉太阳能&强装令&扩权18层建筑，为太阳能城市市场打开大门；全国范围政策有望年内出台；公司在平板太阳能领域有扩展可能，上调目标价21.6元，增持。　　投资摘要:　　强制安装范围扩大至18层，推动太阳能制热进城。武汉首次将太阳能&强装令&楼层数提高至18层，未安装或不达标竣工验收将无法通过，将于7月正式实施。其他城市在节能减排指标要求下可能效仿推出城市太阳能推广政策，目前已有合肥及山东有12层以上建筑推广方案。政策楼层标准提高改变过去12层强装令仅能覆盖到三线以下小城镇的状况，打开城市高层建筑全新市场空间。　　补贴+强装令引导工程市场发展。此前工信部指导意见强调&由中央财政予以专项补助&，全国范围涉及光热制造的政策指导有望年内出台，预计可能涉及相关补贴，地方进一步指导意见实施细则有望跟进。补贴与各地区强制安装政策结合将共同推进城市工程市场发展。　　公司在平板太阳能领域存在外延扩张的可能。城市高层市场打开，平板太阳能空间更为广阔。目前平板太阳能市场参与者分散，部分华南地区专业平板太阳能生产商实力较强但规模仍小。日出东方平板产品起步较晚 ，年内存在通过外延扩张并购整合平板太阳能市场的可能，迎接高速发展的城市市场，进一步巩固行业领先地位。　　上调14-15年盈利预测，目标价21.6元。政策力度加强推动工程市场长远发展，提升公司长期成长空间，维持13年EPS预测1.23元，上调14-15年至1.47（+0.01）和1.77（+0.03）元，结合FCFF与PE估值目标价21.6元，对应xPE，&增持&评级。　　催化剂:其他地方性强制安装升级政策出台；工信部指导意见地方实施细则出台；平板太阳能市场整合。　　报喜鸟:5月销售有起色，拐点有望出现在Q3　　报喜鸟 002154 纺织和服饰行业　　研究机构：国泰君安证券 分析师：张昂 撰写日期：　　本报告导读:5月销售有起色，拐点有望出现在Q3，&产品为王&时代下较高的自产率以及类直营的精细化管理模式推动公司内生增长。　　投资要点:　　我们认为公司终端销售情况进入稳定期，存货问题预计也能在三季度得到改善，公司类直营模式行业领先，该模式下存货风险可控，在行业回暖之时弹性更大，预计年EPS分别为0.72元、0.87元和1.08元，给予2013年15倍PE，目标价10.8元，增持评级。　　公司5月终端销售比4月明显好转，4月份特别差的主要原因在于北方天气的影响，预计6月份销售增速和5月持平，此外对外信用政策也重新收紧，例如加大了对加盟商的罚息力度，显示了公司对终端销售有更大把握。　　我们判断下半年业绩有望恢复的原因是:1）销售转好:终端趋于稳定，且公司前两年开设的大店也进入回报期。二线城市已有180多个400平米的店，之前二线城市的店铺主要是做形象，效益不明显，但经过了两年时间这些大店也进入回报期；2）库存治理预计在Q3见效。Q1母公司6-7个亿库存，扣去原材料、圣捷罗、哈吉斯直营系统库存，报喜鸟品牌的库存有4个多亿。今年特价力度比往年大，去年特价八九千万，今年1-1.5亿，再算上需要二次发货的部分，实际库存将在Q3有明显下降，甚至需要为明年的特销货品补货。　　今年是服装品牌降低外延扩张速度挖掘内生增长的转折年，公司最早开始&品牌+零售&模式，虽然2013年受所得税优惠到期影响净利润有所下滑，但&产品为王&时代下较高的自产率以及类直营的精细化管理模式都为公司寻找内生增长提供了稳定可靠的动力，长远来看公司业绩增长必定会快于行业平均增速，理应享有2013年15倍PE。　　易世达:转型期临近，业绩有望进入上升通道　　易世达 300125 电力、煤气及水等公用事业　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王威，张赫黎 撰写日期：　　本报告导读:　　公司意在拓展天然气分销与设备制造业务。我们认为公司业绩前景乐观，但是实现程度存在一定不确定性，有待验证。给予&谨慎增持&评级，目标价15元。　　投资摘要:　　公司全面转向天然气分销与设备制造业务，业绩进入拐点窗口，公司价值提升。公司近期成立两家子公司，分别涉及天然气分销、天然气设备两大领域，业务向天然气分销及设备制造领域转移。公司原有水泥窑余热发电业务增长乏力，利润率持续低迷。区域性的天然气分销业务能为公司带来更快的增长，更高的利润水平，增加公司价值。公司业绩进入拐点窗口，进入上升通道。　　辽宁省与大连市处于天然气替代的前夜，替代市场需求巨大。公司所在的辽宁省与大连市目前的主要燃气来源为液化石油气和人工煤气，天然气在一次能源中占比仅为1.8%。&气化辽宁、天然气管网覆盖所有县城&已经写入13年辽宁省政府工作报告，将于2015年完成。公司意在开拓大连市的工业、民用天然气分销市场。替代市场的需求巨大。　　公司所处区域市场竞争者众多，充足现金为公司发展提供多种可能。大连市经营燃气分销业务的公司在两百家以上，除大连燃气集团外，大部分为中小型企业。这种市场结构有利于公司快速进入燃气分销市场。公司充足的现金为业务拓展提供多种可能性。　　盈利预测与投资建议。预计公司13~15年EPS分别为0.46、0.60、0.86元。公司估值水平处于行业平均水平。对于公司未来的业务开拓的方式，目标客户的选择，天然气来源等问题，尚需进一步观察。公司未来业绩的实现还存在不确定性。我们给予公司&谨慎增持&评级，目标价15元。　　海陆重工:不只受益新型煤化工，还有更广阔的环保市场　　海陆重工 002255 机械行业　　研究机构：国泰君安证券 分析师：吕娟，牟其峥，吴凯 撰写日期：　　受益新型煤化工， 压力容器3-5年内保持快速增长:受益政策松动和地方政府诉求，新型煤化工项目3 月以来转暖，预计此轮新型煤化工对设备需求将持续3-5 年，公司压力容器业务13 年有望实现翻番左右增长。　　受益环保压力和自身节能特性，余热锅炉老树开新花，预计进入持续快速增长阶段:（1）环保压力之下，焦化和石油化工行业应用余热锅炉的比例不断提高，基于过往良好业绩，公司在这两个领域的份额将进一步提升。　　（2）环保压力之下，IGCC（整体煤气化联合循环发电系统）潜在项目较多，公司已经为国内两个项目提供气化炉和余热锅炉，其中东莞项目预计三季度可确认业绩。目前IGCC 余热锅炉只有公司和阿尔斯通可做，公司竞争优势明显。（3）通过持股RH51%股权，将带动公司垃圾焚烧炉以及余热锅炉在&三废&处理领域的业绩增长。（4）能源结构转型趋势确定，天然气发电蓄势待发，公司已开始通过与国外洽谈技术合作等方式积极布局燃气轮机余热锅炉。目前余热锅炉订单非常饱满，已排产至明年。　　收购RH51%股权，进入更广阔的环保总包市场:RH 旗下全资子公司龙沙工程专注于废液废气、污泥和固体废料焚烧处理的总包工程，在国内外均有很多成功运用的实施案例。此次收购，意味着公司全面进入环保总包市场，未来规模更具成长空间。　　盈利预测与投资建议:预计13-15 年EPS 分别为0.82、1.08、1.41 元，目标价25 元，对应13 年PE 不高于未来3 年CAGR，增持。　　蓝科高新:球罐业务是亮点　　蓝科高新 601798 机械行业　　研究机构：东北证券分析师：王伟纲 撰写日期：　　公司投入8.28 亿元募集资金项目&重型石化装备研发制造项目& 将分两期完成，一期项目于去年8 月投入试生产，而二期项目计划于今年9 月完工，届时公司产能将大幅增长。　　公司对新老产能进行了重新的梳理。其中一期工程主要用于成型和焊接，二期工程用于钻采设备制造和机加工，而三期工程（募投项目）则主要用于大型设备组装、球罐压制及海工装备制造等。　　公司新增球罐加工能力200%，我国东南沿海地区将是进口LNG 的主要接收地，对于LNG 储存球罐的需求量非常大，这将为公司的该项业务提供广阔的市场空间。　　海上油气开发已成为全球热点，近年来全球油气重大发现50%以上来自于海上。公司在国内油气水分离器市场处于领先地位，油气水分离器的销售前景将非常值得期待。　　公司将充分利用上海的区位优势，将公司核心技术优势充分转化为有竞争力的产品优势，在石化设备制造和石油钻采装备制造两个领域的高端区域，不断推出具有优异产品性能、大型化、节能化和差异化的高端产品，再创一个我国科研院所产业化转型的成功范例。　　风险提示:公司板式热交换产品的市场拓展速度存在一定的不确定性，由此将影响对公司的业绩预期。　　莱宝高科:增资重庆项目，公司业绩触底回升或已临近　　莱宝高科 002106 电子行业　　研究机构：平安证券 分析师：郝蕾，卢山 撰写日期：　　事项:公司以人民币3.5亿元用于增加重庆莱宝的注册资本，剩余募集资金全部计入重庆莱宝的资本公积。　　平安观点:　　市场期待多时的公司业绩触底回升或已临近。公司盈利下滑趋势逆转需要3个要素的叠加，即&良率+产能+需求&，良率决定成本及产品竞争力，产能决定业绩反弹空间，需求启动为产能释放提供支撑。我们近期去公司和产业调研的信息显示这三个要素很有可能在下半年同时具备，形成共振。　　公司OGS良率稳步提升。由于OGS工序达30余道，良率问题一直困扰OGS的成本。经过半年爬坡，目前公司OGS良率已经稳定在75%以上，部分批次良率可达80%。良率的提升将明显改善OGS成本。　　重庆项目推进顺利，新增产能大概率将如期投放。重庆莱宝产业园B区的生产场地厂房已基本封顶，后续将开展钢结构、净化工程装修。OGS产线设备已完成大部分采购并且到货，预计自8月起将逐步投产。此次公司将非公开发行股票募集资金交由子公司具体实施，体现了公司对重庆莱宝的信心，并且将有利于公司进一步做强主营业务。　　下半年超级本渗透率有望超过20%。触摸笔电是OGS的主要需求来源。1季度超级本渗透率已达10%。随着英特尔低功耗处理器Haswell的发布，预计超级本出货量将有明显提升。按照我们的测算，如果下半年超级本渗透率超过20%，将导致OGS供应相对紧张。　　新客户开拓良好。公司已进入联想、华硕、宏基、惠普、东芝等一线笔电客户并打入国际品牌平板厂商。5月，由于显示屏模组缺货导致公司全贴合客户的出货受到影响，但该问题将在6月得到解决，带来开工率回升。　　盈利预测与估值。小幅下调2013年公司净利润0.49亿，并上调2014年净利润1.01亿。预计莱宝高科年将实现营业收入25.0亿、51.1亿，净利润2.8亿、5.5亿，EPS0.39元、0.77元，目前股价对应PE为49倍、25倍。考虑公司良率已经接近8成，未来重庆莱宝释放的产能将是现有产能的近3倍，公司项目进展顺利，&良率+产能+需求&这三个要素可能在下半年形成的共振，上调评级由&中性&至&推荐&评级。　　风险提示:超级本渗透率偏低，重庆项目投产节奏慢于预期。　　星期六:经营思路调整，网销分销比例双提升　　星期六 002291 纺织和服饰行业　　研究机构：长城证券 分析师：姚雯琦 撰写日期：　　投资建议:　　预测年EPS分别为0.16元、0.20元和0.25元，对应PE分别为33.7X、26.4X和21.7X。公司今年谨慎开店、大力发展网销、提高非自营比例，以改善经营管理能力、减轻存货及现金流压力，对保持销售收入稳定增长和降低费用率有积极作用。公司业绩尚处于底部，拐点虽未明确，但公司规模较小，若市场环境改善，业绩弹性较大，首次给予&推荐&评级。　　要点:　　费用猛涨致利润大幅下滑，严控费用成今年重点:由于公司近年店铺数量快速增长、人均薪酬水平持续上涨、以及现金流问题致使借款金额大幅提高等原因，去年及今年Q1销售费用率及财务费用率迅速增长，利润增速远低于收入增速。公司今年将通过以下措施加强费用控制:1、降低开店增速，减少开店数量，关闭部分低效店铺，避免装修、人工、铺货费用快速增加；2、严格控制人工成本增长幅度，提高人效，预计公司今年不会增加人数；3、加强后台建设，降低物流仓储费用；4、更严格控制支出审批，预算须与业绩挂钩；5、发行公司债，置换部分短融和银行贷款，综合资金成本应较银行长期贷款利率低，可一定程度节省利息支出。　　大力发展网销渠道，注重加强后台建设:作为新业务形式，加大网销渠道发展力度将是公司今年的重点拓展方向之一。近年来网销渠道增速高于公司预期，除了做大规模之外，公司更注重供应链建设以配合网销渠道的高速发展。公司目前网销全部通过电商平台商进行，暂未自建网销平台。网销产品中，预计约2-3成为新品、7-8成为老品，除了天猫主要销售新品以外，其他平台均以去库存为主，其中新品线上线下价格差距较小，对线下渠道冲击有限。虽然线上毛利率较线下低，但扣除相对较低的销售费用后，仍能保持一定盈利空间；且线上以去库存为主，而线下销新品为主，二者毛利率难有可比性。我们认为，网销既可调整存货结构、减轻库存压力，亦可改善公司现金流情况，预计网销今年将可达到100%以上的增长。　　开店增速显著放缓，提高分销比例降低经营压力:由于市场消费持续不景气，公司今年将放缓开店速度，着重调整门店结构。预计直营店净增门店数量控制在5%-10%，以主品牌星期六和新购入品牌D:Fuse为主。索菲娅品牌和菲伯利尔品牌经过前期快速扩张，今年将放缓发展速度，待市场环境好转再进一步拓展。另外，公司将在三四线城市提高分销比例，加强市场渗透。我们认为，提高分销比例将有助于减轻现金流压力、降低经营风险。公司现有直营门店中，星期六约占1200多家，索菲娅、菲伯利尔和D:Fuse合计约占900家。现渠道结构中，以百货为主，去年平均扣点率约为20%-30%；由于公司品牌定位较为高端，街店占比很低。　　销售目标实现20%增长，利润增长并不乐观:公司今年的目标是实现整体销售20%的增长，其中D:Fuse品牌今年仍以内部资源优化整合为主，未设定具体增长目标。由于去年上半年基数较高兼之目前市场持续不景气，今年上半年原有品牌增长较为乏力，而财务费用持续高速增长导致上半年利润将出现显著下滑，全年利润增长并不乐观，但下半年情况预计较上半年有显著改善。公司将通过减少新开店数量及关闭低效店，以提高单店质量和控制存货增长源头。　　风险因素:费用控制情况低于预期，终端消费持续疲软。　　普邦园林:行业前景可观公司质地优秀建议积极关注　　普邦园林 002663 建筑和工程　　研究机构：东北证券 分析师：解文杰 撰写日期：　　公司主要从事园林工程施工、园林景观设计、苗木种植生产以及园林养护业务，主要为住宅景观工程、旅游度假区园林工程、商业地产园林工程和公共园林工程等项目提供园林综合服务。在由中国建筑业协会园林与古建筑施工分会、中国风景园林学会园林工程分会、中国花卉报开展的&全国2012年度城市园林绿化企业50强&评选中，公司排名第四名，仅次于东方园林、棕榈园林、上海园林（集团）公司。　　园林绿化行业主要可以分为市政绿化、地产园林和生态修复等三大类，地产景观和市政绿化项目占园林绿化工程市场容量的80%以上。园林绿化行业竞争激烈，2011年CR50仅为15%左右，未来集中度将进一步上升。随着新型城镇化建设推行，受益消费升级和政策扶持，地产园林和市政园林市场空间广阔进一步打开，前景可观。　　公司以设计为先导，通过设计带动工程业务，近年来收入得到快速发展。同时坚持&立足华南、辐射全国&的经营策略，在巩固现有华南区域占有率的同时，着力开拓华东、华中、西南及华北等地区业务，不断提高全国市场占有率。并通过大客户战略，加强业绩稳定增长基础，有效应对地产调控。在巩固地产园林优势的同时，积极拓展市政园林业务，并逐步取得成效。　　盈利预测及投资评级。根据最新股本情况，我们预计公司2013年、2014年、2015年每股收益为0.60元、0.83元、1.14元，目前股价对应PE分别为28x、20x、15x，估值基本合理。我们认为园林绿化行业是朝阳行业，未来受益消费升级和政策扶持，行业前景非常可观，公司作为国内优秀的地产园林企业，近年来特别是上市后，积极奉行大客户战略，稳步推进区域扩张步伐，并逐步拓展市政园林业务，目前公司资产负债率低，在手资金充裕，未来业务拓展空间较大，给予&推荐&评级。 风险提示:地产调控进一步超预期；订单及执行低于预期；现金回款风险；南沙项目进展低于预期。　　兴业矿业:拟引入西北矿业，募10亿补充流动资金　　兴业矿业 000426 有色金属行业　　研究机构：广发证券 分析师：广发证券研究所 撰写日期：　　公司拟非公开发行募资10亿元，全部用于补充流动资金　　公司拟以9.58元/股价格向兴业集团和西北矿业非公开发行1.04亿股，兴业集团现金认购2087.7万股，西北矿业认购现金8350.7万股。募资10亿元将全部用于补充公司流动资金。非公开发行完成后，西北矿业将持有公司15.4%股份；兴业集团持有30.51%，仍为公司的控股股东。　　西北矿业实际控制人为宋丽娜，北京兴嘉盈商业投资是其控股股东　　北京兴嘉盈商业投资有限公司持有西北矿业65.6%股权，另根据新湖中宝公告，其在2012年收购了西北矿业34.4%的股权。本次非公开发行完成后，西北矿业将持有兴业矿业15.4%的股份，成为兴业矿业第二大股东。　　西北矿业拥有1采矿权，拥有或持有合作权益的探矿权43个　　西北矿业尚未开展有色金属采选、销售。根据新湖中宝公告，西北矿业截至2012年9月，拥有或持有合作权益的探矿权43个，采矿权1个。采矿权为金矿。探矿权中，金、铁、铜、钨（金）矿探矿权各36、3、2、1个。44个矿权中，20个已转入西北矿业子公司名下的，另24个为控股子公司通过与矿业权人合作勘查拥有超过50%的权益。勘查提交的铁矿石资源量1.66亿吨、金资源量50吨、钨资源量15.5万吨。主要分布在甘肃省南祁连山西段党河南山地区、北山陆缘活动带古生代柳园-俞井子裂谷带西段、西秦岭造山带。　　西北矿业已承诺避免同业竞争　　西北矿业出具了关于避免同业竞争的承诺函，承诺拥有的探矿权转为采矿权，且该采矿权矿产品种与兴业矿业生产、经营的矿产品种相同，则在相关采矿权投产形成利润并运行一个完整的会计年度后，将启动程序将该等采矿权资产转让给兴业矿业或无关联第三方，兴业矿业享有优先购买权。　　给予&谨慎增持&评级　　预计年EPS分别为0.37、0.42和0.42元，对应PE为28.3、24.7和24.6倍。给予&谨慎增持&评级。　　风险提示　　集团同业资产注入低于预期风险；金属价格风险，产量投放风险。来源金融界网站)
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