资料来源：WIND，天风证券研究所【策略】历次-2X 标准差后，行业反弹结构是怎样的？1、如何判断-2X 标准以后的反弹空间？6 月上旬开始，300（除金融）的股债收益差再次触及到-2x 标准差附近，总量经济强相关的板块出现了一些股价企稳的迹象，以上证 50、沪深 300、恒生科技为代表的指数也同时止跌企稳。2、接下来的问题是，底部夯实后，指数有多少反弹的空间？首先，前期我们提到过，股债收益差指标应用的前提是大概率符合正态分布，这样突破+-2X的概率就不超过 5%左右。因此，这个指标只适用于一些总量经济相关的核心指数，比如沪深 300，但是一些成长类指数和小市值指数，由于不符合正态分布，因此在+-2X 标准差的极值效果都一般。因此，这里我们还是用 300（除金融）指数，放在股债收益差的模型里，来讨论反弹的空间，这个反弹的空间，讨论的既是指数的，也是总量经济相关板块的。3、最终我们可以分为以下几种情况：（1） 情况 1：触及-2X 标准差后，短期如果没有重大经济政策落地，而只是一些其它政策或者表态，那么股债收益差可能在-2X 标准差附近震荡，典型案例是 12 年 6 月之后和 16 年 1 月之后。如图 1，如果本次情况是在-2X 标准差附近震荡，假设反弹到-1.5X 标准差，同时利率上行 10BP，那么 300（除金融）指数上涨空间在 8.2%。（2） 情况 2：如果后续有重大经济政策落地，但是基本面仍然较弱，那么股债收益差有可能向-1X 标准差回归，典型案例是 2022 年 10 月之后。如图 2，假设反弹到-1X标准差，同时利率上行 20BP，那么 300（除金融）指数上涨空间在 15.1%。（3） 情况 3：如果后续有重大经济政策落地，同时基本面显著改善，那么股债收益差有可能向均值回归，典型案例是 2019 年 1 月之后。（4） 情况 4：如果未来 ROE 能够走上行周期，那么股债收益差可能会突破均值，向+2X标准差冲击，形成的就是指数和总量板块的大牛市，典型的是 2020 年 3 月之后。回到当前，情况 1 是可实现的目标和方向。如果有重大经济政策落地，可能进入情况 2。远期如果能够找到可预见的增长引擎，促使大家形成 ROE 上行趋势的判断，最终才会向情况 3 或者情况 4 演绎。风险提示：宏观经济风险，国内外不可预测事件风险，业绩不达预期风险等。【宏观】三季度的交易逻辑今年年初市场的逻辑是复苏预期强共振，而 3 季度或将迎来复苏现实的弱共振。三季度，A 股市场的四个定价因子都相比二季度出现好转，虽然幅度都不大，但可贵的是，弱现实的改善正在发生共振。二季度权益市场降温明显，Wind 全 A 下跌 3.2%，下跌的一部分原因是盈利预期的下修，四月年报季过后，2023 年 Wind 全 A 的净利润同比增速从 23.4%（5 月初）下调至 22.2%（6 月底）。两端交易存在一定的相似性，我们预计 7-8 月的复苏交易将会带来指数层面的修复。行业上，政策利好的方向（基建、汽车等）和基本面占优的行业（出口链有韧性，部分消费持续恢复）有望录得超额收益。风险提示：地缘冲突进一步升级；经济复苏斜率不及预期；货币政策超预期收紧。【固收】8月债市：利率或有小幅上行？8月债市怎么看？是否要谨慎一些？我们的观点如下：后续走势基础参考，建议对比去年Q2,6月16日作为此次增量政策宣示的起点，对应是去年4月29日。今年6月16日到7月24日是市场降低政策期望的过程，与之伴随，利率下行而权益调整，这就类似于去年4月29日后的5月。7月24日政治局会议公告类似于去年的5月28日，市场有了新的期待，关注进一步的增量信息。这个过程中，有新增信贷额度、加快发行专项债、研究专项政策性金融工具等政策落地，叠加宏观数据的环比改善，推升了市场风险偏好而抑制了避险情绪，由此带来权益市场的上扬和利率的阶段性上升。我们的基本观点，对于政治局会议后的债市，基本评估在于政策有增量但并未超预期，只是市场在评估和权衡，所以，7月24日之后，债市进入一个新的平衡阶段，这个阶段，10年国债先按照2.65%附近估计，或有上扬，但我们认为总体利率风险或许可控。策略上，仍然建议票息为主，兼顾久期。风险提示：海内外宏观环境不确定性，增量政策不确定性，市场走势不确定性。【金工】量化择时周报：反弹动能有望延续短期而言，宏观层面，短期进入宏观数据的真空阶段，市场的风险偏好有望维持高位；技术面上，市场上周强力反弹后，成交仍未放大，并未出现放量滞涨信号，显示反弹后续动力较强。中期视角，市场估值也处于中等偏低位置。从日历效应角度，2010年以来，券商指数单日上涨7%以上，同时过去5日累计涨幅超过10%以上，一共出现7次，其中6次随后一周券商指数均呈现不同程度的上涨；综合来看，指数中期视角估值处于低位，宏观政策对短期风险偏好较为友好，市场反弹仍未出现放量滞涨，有望维持持续周期较长的一轮反弹。我们的行业配置模型显示，7月继续沿用高景气策略，目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是发电及电网、电源设备、保险、中药、石油开采。主题方面，TMT板块方面，各细分指数当前都进入震荡走势，目前传媒板块缩量明显，或有短暂反弹。同时市场关注度较高的金融地产板块中非银金融成交急剧放大，上行动能有望延续。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。【非银】中国平安短期来看，公司负债端一季度修复动能强劲，叠加产品预定利率下调预期走强，我们预计Q2产品炒停或将继续支撑负债端高景气，Q2单季度NBV同比有望超+15%，全年NBV同比约+6%。长期来看，公司“4渠道+3产品”战略转型有望持续发力显效，当前养老及健康生态闭环已较为完善，代理人渠道持续深化绩优经营，有望进一步夯实负债端价值拐点。我们预计，2023-2025年公司归母净利润分别为1208亿、1405亿、1567亿，同比分别为+44%、+16%、+12%（前次预估2023-2025年归母净利润分别为1020亿、1261亿、1462亿），上调盈利预测主要考虑到宏观经济环境回暖以及负债端价值复苏超预期。截至4月27日，平安A/H股对应2023PEV分别为0.55/0.54倍，处于历史极低分位。风险提示：长端利率下行超预期；代理人增长不达预期；寿险改革进展不及预期。【通信】中兴通讯2022年是公司战略超越期的开启之年。
1）运营商市场竞争力突出，全球份额有望稳步提升；2）政企业务加大IT、5G行业应用、汽车电子等拓展，打造第二增长曲线；3）消费者业务品牌、渠道和产品建设成效显著。收入和毛利绝对额的增长之下，费用偏刚性，规模效应有望持续显现，经营性利润有望持续快速增长。预计公司23-25年归母净利润102、118、132亿元，对应23年20倍、24年17倍市盈率。重申“买入”评级。风险提示：经营合规风险、政企等业务进展慢于预期、5G网络建设低于预期、中美贸易摩擦升级、运营商业务毛利率下降风险、测算具有一定主观性，仅供参考、股价交易异动风险。中际旭创公司发布2023年中报业绩预告。公司上半年预计实现净利润5.5亿元-6.7亿元，同比增长11.69%-36.05%；扣非净利润5.2亿元-6.4亿元，同比增长17.3%-44.4%，公司业绩亮眼。公司核心业务盈利能力增强，主要受益于800G等高端产品出货比重的逐渐增加以及持续降本增效，产品毛利率&净利润率进一步得到提升。公司800G等新产品占据先发优势和较高份额，龙头地位巩固。从交付节奏来看，公司预计今年下半年和明年800G的出货量明显增加，公司按计划扩充产能保障订单顺利交付。此前我们预计公司23-25年归母净利润分别为15.06、25.18、37.89亿元。由于3月以来AI相关订单追加，我们继续上调公司盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为16.01、33.62、48.83亿元，对应PE分别为78X/37X/26X，维持“买入”评级。风险提示：下游需求低预期；全球疫情影响超预期；市场竞争风险；产品研发风险；业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以正式披露的半年报为准。中天科技公司发布公告，拟向中天科技集团收购如东和风海上风力发电有限公司20%股权，股权转让价格为34,012.00万元。1、收购如东和风风电20%股权，资源整合有望深化国电投合作，获取潜在项目资源。公司向中天科技集团收购如东和风海上风力发电有限公司20%股权，股权转让价格为34,012.00万元。2、海缆出海逻辑得到印证，海上风电高景气成长空间可观。公司此前预中标欧洲大长度高压交流海缆供货项目，中标金额折合约人民币12.09亿元（约1.59亿欧元），具体金额以最终签署合同为准。整体看，我们认为海风海缆长期景气趋势不变，今年装机有望显著增长；光通信维持景气周期判断；新能源行业迎来重大发展机遇，有望高增。受益于行业高景气及自身竞争力强劲，由于宏观环境及海风推进节奏影响我们调整中天科技23-25年归母净利润预测为40/51/65亿元（此前为42/54/67亿元），对应23-25年PE为14/11/8倍，维持“买入”评级！风险提示：行业竞争激烈影响盈利能力，海上风电项目推进进展低于预期，上游原材料涨价影响，预中标项目具体执行情况仍受国家政策、市场、项目主体实际规划等不可抗力因素的影响，本次交易推进不及预期等。亨通光电季度业绩亮眼增长，基本面趋势向好。预计2023年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为11.61亿元-13.33亿元，与上年同期相比增加3.01-4.73亿元，同比增加35%-55%；预计2023H1实现扣非归母净利润为11.06-12.88亿元，同比增加24.94%-45.50%。光纤光缆领域高景气持续，持续贡献业绩。从移动最新普通光缆集采中标均价看，光纤光缆中标前五厂商的报价显著更高，中标价格同比上涨，份额也维持稳定。整体看，公司收入利润快速成长，通信+能源战略清晰。1）光通信进入景气周期，价格回升业绩弹性可观。2）公司作为海缆海工头部厂商之一，或将充分受益于海风行业快速发展，在手订单充裕，同时技术具备优势，享受高压缆良好竞争格局，整体业务成长性强。3）海洋通信业务未来或迎来海底光缆更替周期，收购华为海洋提升竞争力。4）国网大力推动特高压建设，公司向特高压市场拓展有望提升盈利能力。我们预计公司23-25年归母净利润为24亿、31亿元、37亿元，对应23-25年PE为16/13/11倍，维持“买入”评级！风险提示：行业竞争激烈影响盈利能力，海上风电项目推进进展低于预期，业绩预告为初步核算结果，具体财务结果以半年度报告为准。【电子】立讯精密公司发布22年年报、23年一季报和23年半年度业绩预告。2022年公司实现收入2140亿，yoy+39%，实现归母净利润91.6亿，yoy+29.6%。23Q1公司实现收入499亿，yoy+20%，实现归母净利润20亿，yoy+12%，23H1预计实现归母净利润41.6~45.4元，yoy10~20%。我们认为短期公司成长性受到宏观经济波动、消费电子、汽车、通讯等行业景气度下滑等影响，中长期持续看好公司精密制造+一体化垂直整合优势下长期成长性+竞争优势，看好大客户弹性+MR卡位优势+汽车业务成长放量：重点关注大客户弹性：1）消费电子需求疲软背景下，大客户手机份额&ASP持续提升，韧性凸显；2）iPhone组装份额提升（郑州富士康疫情，苹果有转单预期，公司或将承接部分产能）；3）控股子公司立铠精密显示结构模组业务高成长；4）我们认为，组装作为零部件出海口，在垂直整合的趋势下，零部件模组长期有充足的成长空间。考虑到消费电子需求疲软及半年报业绩预告，我们将公司23/24年归母净利润由149/201亿下调至125/151亿，新增25年182亿归母净利润的盈利预测，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济波动、终端产品销售不及预期、消费电子降价压力影响盈利能力、新产品&新领域开拓不及预期、消费电子创新不及预期。工业富联工业富联发布2023年一季报，23Q1实现营收1,058.9亿元，同比+0.79%，实现归母净利润31.3亿元，yoy-3.91%；实现扣非归母净利润32.1亿元，yoy+3.44%。重点看好数字经济时期+AI驱动的算力建设时代公司三大业务的增长弹性，中长期看，公司“端、网、云+工业互联网”主营业务长期积累优势显著，“智能制造+工业互联网”核心竞争力持续强化，同时围绕“大数据+机器人”进一步拓宽业务版图，业务经营+战略布局双轮驱动，有望在AI算力新时代人工智能+智能制造黄金赛道抢占优势地位，开启新一轮高成长周期。维持23/24/25年253/317/396亿归母净利润的盈利预测，维持公司38.4元/股的目标价，对应23年30倍估值，维持“买入”评级。风险提示：AI行业应用&算力需求增长不及预期、行业竞争加剧、智能手机销量&结构件创新不及预期。【计算机】金蝶国际2022年，公司实现总合同负债yoy+21.54%，云合同负债yoy+30.71%，订阅合同负债yoy+38.30%，订阅合同负债下半年增加值3.06亿，较上半年增加值2.14亿显著提升；ARR同比增长36.3%；续费率整体保持稳定，苍穹星瀚续费率110%+，星空续费率97.2%，小微续费率77.3%；经营性现金流3.74亿，yoy-43%，下半年净现金流5.54亿，yoy-27%，现金流呈现半年度改善。公司持续聚焦“平台+人财税+生态”的核心战略，聚焦产品打磨，中型产品星空在2022年新增动态安全库存等大数据应用和外部企业工商和投标信息查询等新功能，并发布星空旗舰版产品。2022年星空收入增长18.4%，ARR同比增长31.2%，客户数达3.1万家，新签约国家级和省级专精特新企业近千家。我们预计，伴随星空旗舰版的发布，星空在中型市场的优势有望扩大，并助力公司在三年战略的最后一年收入提速。鉴于公司苍穹星瀚投入和交付效率波动影响，调整公司2023/2024年营业收入预测为60.80/75.94亿人民币（原预测65.07/81.25亿人民币），新增2025年营业收入预测94.18亿人民币，调整公司2023/2024年净利润预测为-1.80/1.00亿人民币（原预测-1.65/3.00亿人民币），新增2025年净利润预测3.50亿人民币，维持“买入”评级。风险提示：大企业BG成立初期，大客户订单落地或不及预期；交付压力增大，交付进度或不及预期；生态伙伴分签或不及预期；研究投入减缓不及预期。顶点软件2022年公司实现营收6.25亿元，同比增长24.19%;实现归母净利润1.66亿元，同比增长20.82%；2023年一季度公司实现营收1.31亿元，同比增长32.15%；实现归母净利润0.22亿元，同比增长948.63%。1、产品化程度提升，客户持续突破释放利润弹性公司2023年Q1毛利率达73.76%，同比提升2.98pct。随着公司A5信创版等产品落地节奏加速，伴随疫情放开交付效率提升，我们判断，公司产品交付有望放量，摊薄前期研发投入，促使公司毛利率持续提升，公司有望进一步演绎收入利润剪刀差逻辑。2、A5信创版已在多家券商上线，有望进入规模化放量阶段2022年，公司A5信创版在东海证券实现全面上线，完成交易体系代际升级;全面切换东吴证券期权至鲲鹏信创节点，实现多轨信创混合部署。考虑到公司全栈信创产品或将进入规模化放量阶段，我们预测23年利润有望加速释放，预计公司23-25年的营收8.27/11.12/15.08亿元；对应归母净利润2.49/3.43/4.72亿元，维持“买入”评级。风险提示：信创进展低于预期；公司业务修复不及预期；疫情反复风险。新致软件深耕软件服务领域二十余年，连续多年在中国保险IT、银行IT解决方案市场份额中占据领先地位。公司实控人专业技术出身，2023年回购增强公司发展信心。公司2022年实现营收13.15亿元，YoY+2.6%，归母净利润-0.52亿元，受宏观环境影响项目进度延期，公司盈利短暂承压；2023年Q1公司实现营收3.17亿元，YoY+24.8%，归母净利润0.07亿元，YoY+101%。我们预计公司2023-2025年实现营业收入17.4/23.62/30.03亿元，同增32.28%/35.72%/27.15%；2023-2025年归母净利润为1.24/2.20/3.50亿元，同增-339.45%/76.89%/59.24%。本报告采用分部估值法，给予公司目标市值84亿元，对应目标价35.23元，首次覆盖，予以“买入”评级。风险提示：行业增长不及预期，技术迭代风险，预测具有一定主观性，公司流通市值较小、股价波动风险。【传媒】神州泰岳公司发布2022年报及2023年一季报，2022年公司实现营业收入48.06亿元，同比增长11.4%；实现归母净利润5.42亿元，同比增长40.9%；扣非归母净利润4.45亿元，同比增长39.5%。23Q1公司实现营收12.12亿元，同比增长22.4%，归母净利润1.78亿元，同比增长182%，归母扣非后净利润1.47亿元，同比增长160%。我们预计公司2023-2025年营收为52.90/60.64/69.04亿元，同比增长10.1%/14.6%/13.9%。预计公司2023-2025年归母净利润为7.01/8.22/10.02亿元，同比增速分别为29.3%/17.2%/21.9%，对应2023年4月28日收盘价，23-25年PE分别为38/33/27倍。维持“买入”评级。风险提示：宏观经济风险；行业监管风险；产品表现不及预期风险；游戏海外拓展和营销不及预期风险；计算机业务改善不及预期风险。中国电影公司发布2022年报及2023一季报，2022年公司实现营业收入29.2亿元，同比下降49.8%；实现归母净亏损2.15亿元，同比下降191%。展望23年，公司储备项目丰富，大盘回暖下全产业链协同推进有望充分受益。公司参与出品的《长空之王》《人生路不熟》《长沙夜生活》将在五一档上映，截至4月25日猫眼想看人数分别为55/33/5万人。发行方面公司力争23年主控发行12部影片。科技板块方面公司将继续推进高新电影技术研发，继续扩大核心产品市占率。投资建议：公司国有文化企业性质，以及在电影行业全产业链布局优势，有望受益于票房回暖、行业景气度提升，但考虑到大盘修复速度，我们下调公司2023E-2025E年收入为60.22/75.39/84.38亿元（23/24年前值为64.58/80.04亿元），同比增长106.2%/25.2%/11.9%。2023E-2025E年归母净利润为9.17/11.22/12.56亿元（23/24年前值为9.57/11.28亿元），预计23年归母净利润扭亏为盈，24/25年归母净利润同比分别增长22.4%/12.0%，对应4月26日收盘价，2023E-2025E年PE分别为32.73/26.74/23.89倍。风险提示：电影市场恢复不及预期；进口片常态化引进不及预期；电影内容上映票房不及预期；政策监管风险。【军工】中航重机2023Q1公司实现营收23.4亿，同比+13.34%（剔除卓越出表影响同口径增幅20.67%），归母净利润2.71亿元，同比+30.13%（不受出表影响），主要原因为公司成本管控、管理效率提升显著，利润率得到提升。期内公司实现销售毛利率31.74%，同比+3.19pcts，实现销售净利率12.25%，同比+1.3pcts，均为历史同期最高水平，产品放量下，规模效应持续体现。我们认为，伴随新一代战斗机和运输机的批产以及日后新一代轰炸机有望放量，飞机结构化设计一体化趋势明显，目前我国航空中大型结构锻件主要由德阳二重万航和三角防务承制。公司核心业务将受益于我军航空装备升级换代，未来3年有望持续快速增长，同时公司正积极向下游纵向布局拓展机加工业务，看好产业链一体化布局能力和持续增长性，看好公司后续迎来业绩增长二次加速。我们预计公司在2023-2024年的归母净利润分别为16.02/21.60/29.30亿元，对应P/E为23.87/17.70/13.05x，维持“买入”评级。风险提示：军品业务波动的风险，新型号装备研制不达预期的风险，募投项目进展及收益不达预期的风险，框架协议存在后续收购不成功的风险等。【机械】杭氧股份（一）空分装置：杭氧股份为国内空分设备制造龙头，技术对标海外巨头。2020年国内空分设备市场，杭氧股份以43.21%的市占率居首，制氧总容量、大型设备出货量的领先优势明显。（二）大宗气体业务：依托空分设备制造能力，全产业链优势明显。杭氧依托空分设备的制造能力优势，由上游空分装置制造向中游气体供应市场延伸，在工业气体供应领域的全产业链优势明显。展望未来，外包气体供应市场的占比提高+零售气体的布局加速+杭氧在国内气体供应的市占率提升，未来成长可期。（三）特种气体业务：氪、氙放量在即，引入战投收获优质资产，打通中芯国际等客户的销售渠道。考虑到空分设备订单有所增长，以及近期稀有气体价格有所波动，我们对盈利预测进行调整，2022-2024年归母净利润为15.75、19.89、26.80亿元（前值：15.73、20.53、25.81亿元），对应PE分别为24.78、19.62、14.56倍。维持“买入”评级。风险提示：气体价格波动、并购协同效应不及预期、市场竞争加剧的风险。【商社】九毛九九毛九发布正面盈利预告，23H1预计实现收入28.8亿元/yoy+51.7%，归母净利润不低于2.2亿元/yoy不低于+281.3%。公司业绩增长主要由于(i)在营餐厅总数由截至2022年6月30日的475间增加至截至2023年6月30日的621间，集团餐厅网络得以扩张，及(ii)公司业务已从疫情中恢复，23年上半年的营业天数较2022年同期有所增加。我们认为，7月以来恢复度改善（进入旺季高流量阶段）、下半年同店加速修复可期，以及怂火锅开店有望加速布局，预计有望为后续业绩贡献增量及为估值上修带来催化。盈利预测与投资建议：九毛九的核心竞争力来自太二坪效领先的品牌力和困难时期的高盈利维持、潜在高弹性空间来自怂火锅品牌势能上升期的超预期可能。预计公司23/24/25年业绩6.0/8.4/10.6亿元（考虑到收入端需求复苏弱于原预期，将前期23/24/25年业绩预测6.5/9.5/12.1亿元下调），当前股价对应23/24/25年业绩的PE为32/23/18X、维持“买入”评级。风险提示：业绩预告仅为初步测算、请以半年报为准；食品安全风险；同店修复不及预期；新品牌发展不及预期。【医药】昊帆生物公司为全球多肽合成试剂龙头企业，深耕多肽试剂合成技术，积极拓展品种丰富度，多肽试剂产品种类齐全、全球销量领先，同时基于自身技术优势打造特色产品，积极布局分子砌块、蛋白质试剂、PROTAC试剂等业务，目前已累计研发生产各类产品500多种，进入1900余家国内外知名药企、CXO的供应体系。我们认为公司基于商业化项目优势、产品种类优势和生产技术优势，叠加自有产能建设加速推进，有望支撑业绩持续快速增长。我们预计公司2023-2025年总收入分别为6.48/9.26/13.17亿元，同比增长分别为44.79%/42.87%/42.24%；归母净利润分别为1.86/2.64/3.72亿元。考虑到公司多肽合成试剂业务龙头地位，自建产能加速推进等因素叠加，看好公司长期发展，给予“买入”评级。风险提示：主要原材料价格波动风险；汇兑损益风险；核心技术泄密的风险；项目建设风险；市值波动风险。恒瑞医药公司发布2022年年报及2023一季报：受仿制药集中带量采购、创新药医保准入及疫情下医疗机构诊疗业务下降影响，2022年全年实现收入212.75亿元，同比下降17.87%，归母净利润39.06亿元，同比下降13.77%。其中创新药销售收入81.16亿元(含税86.13亿元)，占比达38.15%。2023Q1实现收入54.92亿元，同比上升0.25%，归母净利润12.39亿元，同比上升0.17%。第七批仿制药集采对收入影响收窄，销售费用持续降低2023Q1是多季度以来公司首次营收增速同比转正。自2018年以来，公司涉及国家集中带量采购的仿制药共有35个品种，中选22个品种，中选价平均降幅74.5%。考虑创新药国谈降价，仿制药集采降价带来收入减少，我们将2023-2024年营收从255.11亿元、293.48亿元下调至245.05亿元、267.59亿元，预计2025年营收达297.14亿元；考虑到公司研发投入持续上升，我们将2023-2024年归母净利润从48.56亿元、57.70亿元下调至46.34亿元、52.33亿元，预计2025年归母净利润达60.71亿元。维持“买入”评级。风险提示：政策变动风险，研发进度不及预期风险，销售不及预期风险。【家用电器】海信家电公司预计23H1实现归母利润13.03-14.91亿元，同比增长110%-140%；扣非归母利润10.9-13.2亿元，同比增长155%-208%；其中预计23Q2实现归母利润6.88-8.76亿元，同比增长94%-147%；扣非归母利润5.72-7.98亿元，同比增长136%-230%。收入端：根据产业在线数据，23M4-5海信家电中央空调出货额yoy+1.8%，空调内销出货量yoy+61.6%，外销+4.6%；23M4-5冰箱内销出货量+25.4%，外销+7.3%。根据三方数据我们预计Q2央空平稳增长；家用空调内销增速较好，外销仍略有承压；冰洗整体呈双位数增长。利润端：公司持续优化渠道结构、产品结构、降本增效，重视精细化管理，整体毛利率及净利率均有提升。投资建议：公司是央空领域龙头企业，近年来加速拓展热管理等新增长曲线。展望未来，央空业务逐步企稳修复；白电外需有望在通胀缓和背景下逐步企稳，而内销则随着疫情对线下消费场景影响减弱有望恢复需求；三电有望在23年持续减亏。我们看好公司后续发展并上调净利率水平，预计23-25年归母净利润为24.74/31.0/37.3亿元（前值分别为20.05/25.19/29.52），维持“买入”评级。风险提示：宏观经济尤其房地产市场波动风险；市场竞争风险；原材料价格大幅波动风险；汇率变动风险；三电整合进度不及预期风险；业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准。科沃斯公司2022年全年实现营业收入153.25亿元，同比+17.11%，归母净利润16.98亿元，同比-15.51%；其中2022Q4实现营业收入52亿元，同比+7.4%，归母净利润5.76亿元，同比-15.24%。由于Q1为行业淡季，公司实现销售收入平稳增长。展望Q2大促将至，公司新品价格带布局完备，且有子品牌一点切入2500-3000元价格带的入门级全能型扫地机，产品性能和价格颇具竞争力，有望在大促期间放量增长。公司推出新期权股权激励，后续收入业绩增速可期。基于公司年报季报和激励的业绩考核目标，我们略上调了销售费用率，预计23-25年的归母净利润为21/24.7/28.9亿元（23-24年前值为22.8/25.1亿元），对应动态估值分别为18.9x/16.1x/13.8x，维持“买入”评级。风险提示：新品销售不及预期，清洁电器市场渗透率增长不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动等。【轻纺&教育】新东方-SFY22全年（2021/6/1-2022/5/31）公司收入31.05亿美元，约合209亿人民币，同比减少27.4%，业务重组相关费用基本已经消化。FY23Q2公司收入6.4亿美元，约合43.3亿人民币，同减3.1%；Non-GAAP归母净利0.18亿美元，约合1.2亿人民币扭亏。公司预计FY23Q3收入7.03-7.20亿美元，约合47.6-48.8亿人民币，人民币口径同增24%-27%；利润端，伴随新业务继续快速发展，原有留学、成人语培等强势业务规模复苏，各业务线利润率有望逐步爬升。目前“双减”带来K9学科培训业务相关影响已基本消化，非学科类培训等新业务已开启快速增长；原有留学备考及咨询业务在疫情缓解背景下持续复苏；成人及大学生考培业务稳步发展；子公司东方甄选也保持较快增速，有望为公司贡献更多收益，各业务线均取得良好进展。我们维持此前盈利预测，预计公司FY23-25收入分别为26.9、35.0、45.6亿美元，Non-GAAP归母净利分别为2.0、2.7、3.6亿美元，EPS分别为1.2、1.6、2.1美元/股。风险提示：招生不及预期；新业务发展不及预期；大学生及成人业务拓展不及预期；高中学科类培训政策变化；测算具有一定主观性等风险。学大教育公司营收自2018年29.0亿元减少至2022年18.0亿元。公司近期发布业绩预告，23Q2预计归母0.65-0.85亿，同增43%-87%；扣非0.67-0.87亿，同增55%-101%。分业务，2022教育培训服务费收入17.3亿元，同减30.2%，占比减少至96.2%。2022设备租赁收入为0.06亿元，同比减少14.3%，占比增长至0.6%。首次覆盖，给予“增持”评级。公司在巩固个性化教育业务的同时，深挖市场需求，拓展全日制基地等业务应用场景，深入探索和布局职业教育、文化服务、教育数字化等领域。我们预计公司23-25年收入分别为22.6、28.2、35.5亿元，归母净利分别为0.8/1.1/1.5亿元，对应EPS分别为0.66、/0.94/1.27元/股，对应PE分别为48/34/25x。风险提示：政策风险、新业务风险、管理风险、营运成本上升风险、测算具有主观性、公司流通市值较小等风险，业绩预告仅为公司初步核算，准确数据请以公司最终公告为准。浙江正特星空蓬产品高成长性，具备产品深度及渠道广度潜力星空蓬为公司基于市场需求重点开发且获得消费者深度认可的畅销产品，2022年贡献营收4亿。产品畅销趋势逐步形成，符合海外消费趋势，逐步替代木制蓬，简单美观时尚潮流；销售渠道潜力可期，受益星空蓬需求提升，跨境电商规模快速增长，部分地区在线上销售情况良好的牵引下，将逐步扩大到线下销售，从而贴近大众消费者，提升销量。拓宽跨境电商渠道，加强自主品牌建设2022年公司跨境电商收入2.4亿，同增40%，占总收入17.55%，通过亚马逊、wayfair销售。公司跨境电商全部使用自主品牌，结合跨境电商的市场推广，采用数字化新媒体、消费领袖引领等手段，逐步推广自主品牌。公司未来将在继续夯实现有经营基础的同时，持续专注于主业，注重新品开发，打造热门商品，推行数字化车间，实现规模化生产，大力投入商业模式创新和品牌营销建设。我们预计公司23-25年收入分别为14、18、22亿元，归母净利分别为1.0、1.2、1.5亿元，对应PE分别为25、20、17x。风险提示：市场竞争激烈；汇率波动；原材料价格波动；贸易摩擦风险等。森鹰窗业公司发布公告，预计23H1归母净利0.36-0.47亿元，同比增长约50%-94%，扣非归母净利0.3-0.41亿元，同比增长32%-78%；23Q2归母净利0.42-0.52亿元，同比增长28%-61%，扣非归母净利0.38-0.49亿，同比增长18%-51%。23H1收入同比增长约5%-10%，23Q2收入同比增长约16%-24%。Q2业绩超预期，主要原因：（1）我们认为丰富中高端产品矩阵，被动式项目竞争优势凸显；（2）零售快速增长，"简爱"铝合金产品毛利率同比大幅提升；（3）理财收益同比显著增加；（4）非经常性损益影响净利600万元，主要为政府补助。公司完善产品矩阵，扩大基地生产产能，利用规模效应有望提升公司盈利能力，利于公司的长期发展。预计公司23-25年归母净利润分别为1.4/1.7/2.1亿，PE分别为19X/16X/13X，维持“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动；房地产业回落；新业务拓展不及预期；业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以正式发布的半年报为准。【金属与材料】博迁新材22年前三季度实现营收6.21亿元，yoy-12.42%；归母净利润1.35亿元，yoy-23.67%；扣非净利润1.28亿元，yoy-24.24%。其中Q3实现营收1.26亿元，yoy-49.75%，环比-47.82%；实现归母净利润0.34亿元，yoy-48.33%，环比-41.93%。作为国内MLCC镍粉龙头，我们认为MLCC行业有望筑底反转，公司镍粉积极扩产，同时Q4银包铜粉出货有望迎新量级，硅粉积极优化单产突破技术路径，预计公司22-24年归母净利润1.90/3.30/4.18亿元（考虑原材料上涨与MLCC行业周期性承压，略微下调盈利预测，前值分别为2.18/3.48/4.40亿元），对应当前股价64/37/29倍，维持“买入”评级。风险提示：市场需求波动风险，项目建设达不到预期的风险，原材料价格波动风险。【建筑建材】中国交建公司发布23年一季报，23q1公司收入1,766亿，yoy+2.6%，归母净利56亿，yoy+9.6%，扣非归母净利54亿，yoy+10.4%。业绩较快增长。公司为较纯粹的基建央企，亦为我国基建出海龙头之一。22fy一带一路新签合同166亿美元，约占海外新签53%，23年或较好受益“一带一路”需求景气向上（23q1境外新签增长35%）。此外，海上风电建设/运维打造新动能，设计资产分拆/股权激励等改革持续深化，经营活力不断加强。运营资产REITs化有助于资产盘活及对公司资产价值再认知。维持公司23-25年归母净利预测为211/234/258亿，分别yoy+11%/11%11%，维持“买入”评级。风险提示：基建投资弱于预期、减值风险、REITs配套政策落地节奏及执行力度不及预期。中材国际公司发布23年一季报，23q1公司收入100.1亿，yoy+0.6%，归母净利6.2亿，yoy+5.5%，扣非归母净利5.8亿，yoy+26.8%。收入同比小幅增长。受益带路景气向上，数字化智能化持续强化竞争优势及增长动能。国际市场新建水泥产线增量主要来自非洲、中东、东南亚等“一带一路”沿线国家，22年公司新签以上地区合同额占境外新签70%，23年或充分受益“一带一路”景气向上。数字化智能化持续推进引领水泥产业变革，公司水泥产业综合服务商竞争力有望持续深化，近期接入百度“文心一言”增强水泥行业智能交互解决方案。股权激励激发增长动能，继续看好公司成长性。维持前期盈利预测，我们预计公司23-25年归母净利分别为29、33、38亿元，yoy分别+31%、14%、15%，给予23年目标PE18x，目标价19.72元，继续维持“买入”评级。风险提示：水泥行业景气下行超预期、海外业务拓展不及预期、运维和装备业务发展不及预期、汇率波动风险。蒙娜丽莎蒙娜丽莎发布23年一季报，23Q1实现营业收入11.01亿元，同比+3.55%，实现归母净利润690万元，扣非归母净利润662.74万元，同比扭亏。23Q1公司期间费用率21.4%，同比-3.62pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.13%/8.82%/3.30%/2.16%，yoy-2.7/-0.58/-1.48/+1.14pct，较去年同期变化较大。综上，公司净利率1.02%，同比+8.74pct，环比+6.59pct。经销业务收入逆势增长，维持“买入”评级行业层面，2021、2022两年间全国建筑陶瓷生产企业减少115家，生产线淘汰275条，淘汰比例近10%。公司层面，我们认为当前经销业务收入端的逆势增长更好体现了公司的渠道能力，后续公司盈利弹性可期，中长期看好公司C端稳健增长。我们预计23-25年的归母净利润5.4/7.6/9.3亿元，维持“买入”评级。风险提示：激烈竞争产品降价幅度超预期，地产下游回款不及预期，原材料与成本上涨超预期，下游需求不及预期。【房地产】招商蛇口公司发布2023年第一季度报告，公司实现营业收入150.09亿元，同比-20.17%；归母净利润2.72亿元，同比-38.72%；每股收益0.004元/股，同比-71.43%。公司2023年一季度业绩受地产项目交付影响虽有承压，但公司销售亮眼、拿地积极，结合公司制定的23年3300亿销售目标，我们看好公司未来实现业绩触底回升。我们维持预测公司23-25年归母净利润分别为62.85亿元、100.59亿元、121.92亿元，对应EPS分别为0.81元/股、1.30元/股、1.58元/股，对应PE分别为17.24X、10.77X、8.89X，维持“买入”评级。风险提示：行业政策变动不及预期、房屋销售不及预期、宏观经济不及预期。保利发展公司发布2023年第一季度报告，实现营业收入399.56亿元，同比+19.14%；归母净利润27.21亿元，同比7.52%；每股收益0.23元/股，同比+7.52%。销售规模登顶，同比实现较快增长。公司2023年一季度实现销售金额1141.30亿元，同比+25.84%，销售面积630.84万方，同比+13.90%；对应销售均价18092元/平米，同比+10.49%。公司销售规模持续3个月位列中国房地产企业排行榜第一。公司长期稳健发展，市占率持续提升，市场化竞争能力不断验证兑现，2023年以来销售保持快速增长，毛利率触底回升，有望借助股权融资窗口打开新一轮发展空间。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为215.62亿元、235.61亿元、262.49亿元，对应EPS分别为1.80元/股、1.97元/股、2.19元/股，对应PE分别为7.83X、7.16X、6.43X，维持“买入”评级。风险提示：行业政策变动不及预期、房屋销售不及预期、宏观经济不及预期。【交通运输】中国国航公司22H1实现营业收入239.5亿元，同比减少36.4%，较2019年同期减少63.3%；归母净亏损194.3亿元，同比亏损扩大126.5亿元；扣非归母净亏损194.9亿元，同比亏损扩大125.7亿元。受国内疫情形势不稳定和油汇变动干扰，我们预计公司2022年仍难以实现盈利。但公司作为国内航司龙头，管理水平优秀，航线和时刻资源优质，票价弹性大；联营公司国泰航空、山东航空等若疫后扭亏，也将为公司贡献较大业绩弹性。我们将22年归母净利润预测由-77.6亿元下调至-271.7亿元，考虑到入境人员隔离时间和国际航班熔断时间缩短、疫后供需关系紧张可能带来较大的票价弹性，我们将23、24年归母净利润预测由31.2/70.4亿元上调为41.8/133.1亿元，维持“买入”评级。风险提示：各地疫情恢复不及预期，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，国内经济增速不及预期，投资损失大幅增加。吉祥航空公司2021年营业收入117.67亿元，同比增加16.49%，相比2019年减少29.75%；归母净亏损4.98亿元，同比扩大0.24亿元；扣非归母净亏损6.66亿元，同比减亏0.05亿元。业绩基本符合预期。公司作为民营航司，以上海作为主运营基地，经营效率和市场优势明显，“全服务+低成本”模式有望获取更大市场份额。“十四五”期间民航业供需错配的大背景下，预计客座率或将提升，航司收益水平改善。但受全球疫情形势不稳定和油价大幅上涨影响，预计公司2022年仍难以实现盈利，2023年国际航线有望开始放开，公司将受益于国际线收入增长和国内线收益继续改善的双重红利。我们下调之前对公司2022年净利润预测20.1亿元至-4.69亿元，增加2023、2024年归母净利润预测为3.47、8.63亿元，维持“买入”评级。风险提示：各地疫情恢复不及预期，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，国内经济增速不及预期，航空安全事件。【环保公用】国投电力公司公布2022年年报与2023年一季报。2022年公司实现营业收入504.89亿元，同比+15.36%；实现归母净利润40.79亿元，同比+66.11%；2023年Q1公司实现营业收入132.56亿元，同比+20.05%；实现归母净利润16.14亿元，同比+55.53%。风光装机稳步增长，清洁能源装机占比逐步扩大。截至2022年末，公司风电装机294.94万千瓦、占比7.81%；光伏装机165.40万千瓦、占比4.38%。清洁能源装机总2588.34万千瓦，占比68.54%，同比增加1.34个百分点。盈利预测与估值：雅砻江盈利能力稳步提升，火电盈利有望边际改善，我们预计公司2023-2025年归母净利润61.2/74.5/79.9亿（23/24年前值64.3/71.4亿），对应PE分别为15.2/12.5/11.6倍，维持“买入”评级。风险提示：来水不及预期；梯级调度增发不及预期、杨房沟电价不及预期等风险、煤价超预期上行等风险。浙能电力浙江省核心电力上市平台，区域火电龙头企业公司为浙能集团电力主业资产整体运营平台，其业务以火电为主，同时向煤炭销售、新能源发电等领域延伸。截至2022年底，公司总管理装机容量约3311万千瓦，其中煤电机组约2887万千瓦，占比约87%，气电机组约404万千瓦，占比约12%。同时，公司参股多家火电、核电企业，优质资产为公司贡献客观的投资收益，对公司业绩产生显著支撑。考虑中来股份并表，我们预计公司2023-2025年可实现营业收入1003.50、1147.20、1255.00亿元，同比分别增加25.13%、14.32%、9.40%；可实现归母净利润69.80、83.81、93.95亿元，24、25年同比分别增加20.08%、12.10%。基于分部估值，我们给予公司估值919.27亿元，对应目标股价为6.86元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：宏观经济下行风险，煤炭价格波动风险，电力价格波动风险，项目建设速度滞后的风险，投资业务盈利不及预期风险，中来股份经营情况不及预期等。申能股份公司为地方国有企业，立足于上海市及长三角地区，是一家经营电力、油气为主业的能源综合服务商。公司业务以煤电为主，新能源转型速度加快。截至2023Q1，公司控股装机容量为1611.49万千瓦，煤电、气电、风电、光伏发电、装机容量分别为840万千瓦、342.56万千瓦、230.78万千瓦、187.06万千瓦，2022年新能源板块所获毛利占到公司毛利总额的57.42%，已成为公司新的利润增长点。此外，公司参股投资多种能源发电企业（核电、抽蓄等）、一些上下游企业及金融公司，2022年投资收益达到归母净利润的25.14%，业绩压舱石作用显著。我们预计公司2023-2025年可实现营业收入302.23、315.53和330.87亿元，同比分别增加7.20%、4.40%和4.86%；可实现归母净利润31.99、38.06和42.78亿元，同比分别增加195.56%、18.95%和12.40%。基于分部估值分析，我们给予公司2023年估值为市值474.63亿元，对应目标股价为9.67元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：宏观经济下行风险，煤炭价格波动风险，电力价格波动风险，新能源装机规模扩张不及预期风险，测算假设存在误差风险等。【能源开采】卫星化学2023年半年报，公司上半年净利润18.4亿。虽然同比有下降，但是环比在逐渐改善。乙烷价格有望维持低位，乙烷裂解利润提升。我们预测，随着欧洲天然气危机缓解的传导效应，美国出口LNG需求边际走弱，带来美国天然气价格2023年中枢或将回落。我们认为，乙烷价格有望继续维持在低位。新项目有望投产&乙烷船将落地，原料供给或有保障。根据公司公告《关于公司租赁船舶提供物流运输服务的公告》，公司于2023年7月17日拟与船厂签下6艘乙烷船的合同，以确保自己的原料供给。受到乙烯等产品价格下降的影响，将公司2023/2024/2025年归母净利润62.0/81.1/102.4亿元下调至42.4/53.5/63.2亿元，对应EPS为1.26/1.59/1.88元/股，维持“买入”评级。风险提示：1）美国天然气价格提高，导致乙烷价格上涨风险；2）原油价格提高，带来的丙烷价格上涨风险；3）C2新项目投产不及预期风险。【农林牧渔】温氏股份公司发布2月生猪板块数据：【量】销售量193.55万头，同比+81.06%、环比+21.95%；【收入】销售收入33.72亿元，同比+114.10%、环比+21.82%；【均价】销售均价14.62元/kg，环比-0.75%；【均重】均重119.16kg。维持“买入”评级。基于：1）后续成本改善可预期；2）出栏量增速在千万头部企业中较高；3）当前市值对应2023年预估出栏量头均市值2500-3000元/头，处于历史相对底部区间，且考虑到目前盈亏平衡线下行业产能或仍边际去化，有望拉长盈利周期长度，年化头均盈利有望支撑头均市值空间进一步打开。我们预计2022-2024年公司营业收入为837.39/1039.79/1170.32亿元，同比+28.90%/24.17%/12.55%；我们预计2022-2024年归母净利润为52.20/127.04/135.12亿元，同比+138.94%/143.37%/6.37%；对应EPS分别为0.80/1.94/2.06元/股。风险提示：疫情风险；猪价不达预期；政策变动风险；出栏量不及预期。【中小市值】瑞纳智能1.技术筑基，AI赋能，打造软硬件一体化服务综合优势。公司自成立以来一直以技术为导向，在软硬件产品拥有多项自主研发核心技术，瑞纳低碳整体解决方案可有效降低热耗和碳排放10%~30%，降低电耗30%~50%。同时，过硬的自主研发能力叠加海量项目数据积累造就瑞纳AI先进技术优势。公司目前已拥有8个大类，多达50种以上自主研发模型。公司已与比利时法兰德斯技术研究院VITO合作推出STORMAI智能控制器可支持多种通讯方式，满足对云服务以及终端设备的访问，实现智慧化供热。2.多年耕耘构建品牌力，稀缺软实力有助快速开拓新市场。公司目前已覆盖我国12个省份多达100+个城市，200+热力企业客户。公司凭借山东省深耕多年建立品牌影响力，先后在新疆等省外市场打开局面实现业务突破，瑞纳后续有望凭借强有力的市场品牌效应，快速实现新市场的复制推广。我们认为瑞纳基于自动化(OT)+信息化(IT)+智能化(AI）等自主技术为核心的一站式低碳智慧供热解决方案将供热运营流程由传统“以人驱动”升级转型为“以数据驱动”，实现了由“粗放式”走向“精细化”供热，全面构建我国新型智慧供热系统；同时看好公司未来有望凭借品牌力快速复制推广至新市场。预计23-25年的营收为9.24/13.06/17.88亿元，归母净利润2.8/3.9/5.3亿元，对应PE为17.9/13.0/9.6x，维持“买入”评级。风险提示：产业政策/应收账款较大/宏观经济波动/市场竞争风险。【海外】快手-W我们预计2023Q2快手收入约273亿元，同比+26%。我们预计2023Q2综合毛利率约为47.3%，环比有所提升，主要系高毛利率的广告及电商业务收入增速或高于直播打赏增速，收入结构有所调整；我们预计Non-IFRS经调整净利润约14亿元（彭博一致预期13亿元），同比扭亏为盈；对于市场比较关注的销售费用，我们预计销售费用率同比环比或仍呈下降趋势。直播打赏业务：预计直播付费用户渗透率持续提升我们预计23Q2公司直播打赏收入同比增长16.5%至100亿元，我们认为收入增长主要系公司积极引入头部公会及主播，持续丰富直播供给，优化直播生态，6月公司进一步加强直播PK内容治理或对Q2直播流水造成一定影响；展望未来，我们认为公司有望通过丰富产品形式（快聘、理想家等），满足不同场景下的用户需求，进一步提升直播月度付费率。投资建议：考虑到公司核心业务恢复或超预期，我们小幅上调公司2023ENon-IFRS净利润由37亿元至50亿元。基于SOTP估值，给予快手2023年广告、直播、电商业务分别2XP/S、10XP/E、0.15XP/GMV，对应目标价84港元，维持“买入”评级。风险提示：组织架构调整效果不及预期；短视频行业竞争激烈，快手用户规模和时长增长不及预期；直播等在线娱乐行业监管收紧，内容审核趋严；广告加载率及eCPM提升不及预期；电商付费用户规模以及复购率提升不及预期；海外业务拓展及商业化变现不及预期；跨市场估值相关风险；预测数据具有一定不确定性，请以最后公司披露的公司公告为准。

出品 《风眼》深度报道组 凤凰网科技 凤凰新闻客户端作者
于浩 小沐 编辑
于浩很像华为的中兴，正在重整移动终端业务，进行一场市场突围。中兴在1998年就成立了通讯手机事业部，是曾做过小灵通、刀锋等爆款手机，开拓过近50多个国家市场的头部玩家。可随着移动互联网时代的到来，却逐渐落后、沦为一个小众品牌。从前十年的“中华酷联”到如今的“华米OV”，移动终端厂商各领风骚三、五年。新品牌在使劲向前冲，老品牌却因为惯性难有变化。小米的极致性价比和互联网营销模式、OV深入各个大小城市毛细血管的渠道，以及华为做中高端商务人士的差异化定位，让他们异军突起，主导了近几年的智能手机市场， 并逐步扩展到可穿戴设备、居家电器等生活场景。中兴正在重整旗鼓，准备冲刺2000亿市值，希望借力5G换机潮、新基建等风口再创新高。“其中一个新的、比较大的增长点就来自终端市场。”新晋中兴移动终端总裁倪飞对凤凰网科技（微信搜：iFeng科技）谈到。中兴终端总裁、努比亚总裁倪飞倪飞曾在2001年就加入中兴通讯，2012年创立努比亚品牌，曾首创推出“全网通”努比亚Z5；在2018年推出红魔电竞手机，进入游戏细分市场。今年年初，倪飞“临危受命”掌管中兴终端业务，并继续担任努比亚手机总裁。近日中兴天机Axon 20 5G的发布会上，他给中兴终端定了一个不小的Flag：力争三年在国内重回大众视野，五年成为一线品牌。倪飞相信中兴团队曾经打过胜仗、攀登过行业巅峰，一定能在5G时代，重新引领行业变革。至于如何实现这个目标，倪飞表示，产品、品牌和渠道，这三件事情必须要齐头并进，需要通过多方位能量积累来抓住市场机遇。在具体的战略的规划上，倪飞也有自己的思路：产品力为根基，设计牵引产品，通过1+2+N产品队列，即手机+个人数据、家庭数据+生活周边，进行布局。此外，他也表示，未来在国内市场，将“主攻线上、兼顾线下”，目前已经完成线上电商渠道的布局，线下则将在一些重点省份进行试点，如有机会再大规模铺开。在凤凰网科技的专访中，他也坦言，移动终端业务到底该如何结合中兴擅长的通信技术？如何打造具有差异化的“年轻、时尚、科技”品牌？甚至给品牌取一个更容易记住的名字，都还有很多不确定性。中兴在移动终端市场的加速，既急迫、也需慎重。以下为专访视频文字版：回归中兴、继续造梦“作为中兴老员工，希望能把中兴终端带起来；双品牌运作，也可能会出现新的火花。”于浩：倪飞总你好，非常感谢接受这次我们的采访，您是什么时候计划从努比亚回到中兴的？倪飞：这个还是个小故事，因为我是2019年的5月份接任了努比亚公司的总裁。但一直到了今年年初的时候，其实也是集团那边跟我联系，就是问我有没有兴趣去集团这边来，把中兴的终端业务一块去管了。因为中兴当时定了个方向是要做to C的转型，可能觉得中兴的品牌原来一直做to B比较多。做运营商，中兴海外tob经验非常丰富，在做to C一直相对来说可能缺乏一些经验，尤其是对中国市场，但中国市场又比较有机会。所以当时就让我考虑这件事，其实当时一开始我也纠结了一下，因为我觉得这个其实也是挺挑战的一件事情。但是后来我想了一个多月，我还是接受这个条件，有两个原因。第一个，我是2001年毕业就进了中兴了，也算是中兴的嫡系，我还是有感情，希望能够有机会把中兴这个品牌终端能带起来，我觉得对我个人来说也是一个很大的成就感，也是能够成就我内心中兴的情结吧。第二个，我觉得从另外一方面角度来说，中兴的品牌和努比亚这两个品牌，其实如果在一起来运作的话，我觉得可能会有一些化学反应，可能能让中兴和努比亚都能得到一个双赢的一个状态。因为基于这两个原因，我在想为什么不去试一下。于浩：您现在属于中兴移动终端的CEO兼努比亚的总裁，您未来有什么计划说把两个品牌如何协同？倪飞：目前来看，因为这两个是两个独立品牌，同时也是两家独立公司，因为努比亚公司它是有中兴的股份，中兴是第一大股，占49.9%，但是要从公司运作角度来说是两家公司，但是同时又是联系比较紧密，因为中努比亚的大量的骨干员工，其实原来都是中兴通讯过来的事，所以基本上双方平时的合作其实还挺紧密的。但是原来可能是两套领导班子，相对来说虽然有一些紧密的合作，但是还是不是那么方便。现在我两边统一管的话，我觉得无论是在产品方面，在技术共享方面，在供应链共享方面，甚至在一些渠道策略和品牌策略方面，其实有更加方便的去做一些协同的工作。产品规划我们可以共同去思考虑甚至努比亚的一些强项，中兴的强项，互相之间就可以无缝的连接，甚至我们产品规划的时候大家可以统一规划，两个产品在我们的大的统一规划的框架下走，一些可能有一些东西是中兴强的让中兴来做，有些努比亚强的就努比亚来做，要这样的话协同效应可能就会让两边的效率得到提高，要不然两个都要自己独立做一套东西。于浩：也能节省一些资源。倪飞：对，这样的话我觉得可能会更好。努比亚、中兴还有机会吗？“这是一个沉重的话题，有时我也比较遗憾；但终端市场各领风骚三、五年，只要不放弃就有机会。于浩：其实我对努比亚这个品牌还是很有感情的，很早就打拍照的概念，然后在专业的拍照领域，比如说一些摄影师，他们都非常喜欢这个品牌。我认识的几个摄影师，他们应该是2015、2016年的时候，基本上人手一部。那个时候努比亚是最早推专业拍照的，可以调光圈、快门、拍照速度的品牌。您认为努比亚怎么就一步一步走到一个细分领域了呢？倪飞：其实这个问题说起来也不是特别好回答，因为对我个人来说其实是一个相对来说比较沉重的话题，因为我自身有时候也很遗憾，我是这么想，2012年我们就做手机了，做努比亚2012年开始做的，其实也经历了整个中国智能终端最好的爆发期，虽然这行业还是有一些名声，但说实话从市场市占率角度来说，并没有达到我们的预期高度。所以到了2017年、2018年之后，相当于整个市场进入了存量竞争的时候，其实努比亚本身做开放的大众品牌其实压力就已经很大了。因为在高端产品上来说，努比亚定位的是高端，同时还有一个努比亚mini原来打的性价比两款产品，但是高端的Z系列到了这种2017年、2018年以后进入存量竞争之后，更多的是拼的是供应链的能力了。对定制高端器件的能力，这方面由于我们的规模没有达到一定的高度，之后获取资源能力就下降了。于浩：就量级没有起来，跟供应链的话语权。倪飞：相对下降之后，你就很难跟这些对手，在最顶层的供应链的获取能力上跟它竞争，你的产品配置上面就会缺乏一些竞争力，然后在低端产品方面，像mini这样的产品上，由于你的量起不来的话，你的整个的议价能力下降，所以你的成本优势也不明显了，那就容易你没法在低价上跟别人竞争，所以这两个维度都导致我们觉得很难再往下运作。因为当时中兴的很多的大的方向是在to B端，所以它有些东西它和努比亚这边它是没法共享，因它两个业务模型不太匹配，它不像OPPO跟一加，它两个业务模型是一样的，它都是做to C市场，只不过是一加是做线上，OPPO做线下，但是他们用的一些东西来说是大家可以共用的，像屏的资源，camera的资源， CPU都是可以大量共用的，但是中兴那边更多的是海外的运营商的市场多一些，所以导致他们两个的需求其实不是那么紧密的可以契合在一起的。所以说存在这样的问题，那时候并不是很多东西都可以共享，但是如果但只靠努比亚自己的体量，就比较难以去支撑这样的一个机会，所以后来我们就开始选择新的机会，后来找到了一个游戏手机，这样的一个细分的市场。相对来说它比较垂直，他竞争的烈度也没有那么强，至少在那个点。第二我们也相当于是先行者。于浩：其实你们很多产品上的创新技术。倪飞：对，肯定创新是基础，但是要选择一个赛道。因为我们在这个上面我们的创新能力能得到体现，能够得到用户的认可。比如说散热。于浩：前两天拿到一款产品，游戏手机，虹膜它里面那个是个风扇，中间它相当于做了一个风道，把风给引出来，散热非常好。倪飞：因为这块我觉得它能够体现我们的优势，又能够规避我们的短板这样一个机会。于浩：但是现在手机市场里面再去做大众的一个手机品牌，还有机会吗？倪飞：我觉得终端品牌，就像这样有一句话说叫做终端的市场任何时候进入都是红海，但任何时候进入也都是蓝海。因为在终端的架构一般都会形成几家大的品牌，但是这个大品牌我觉得从长远来，从整个手机发展史来看，从来没有哪家能够长久的永远得占第一。于浩：就是三星、诺基亚这些。倪飞：对，包括以前的摩托罗拉，都是遇到一个问题，他总是会出现变化，要不然就是技术的变化，要不然就市场的变化，总会有各种各样的变化，叫做各领风骚三五年。所以我认为终端始终都是有机会的，只要你不放弃。第二个中兴本身有做终端的机会点，如果你说现在再有新的玩家进这个行业可能不多了，但如果一定要有的话，我认为就应该是中兴。首先中兴他本身做通讯起家的，而终端本身就是个通信产品，大量技术是可以互通的。第二个中兴的这个系统业务现在已经比较稳定了，那就意味着公司它会相对来说有一些战略资源可以在终端这块投入。因为刚才我也提到了，中兴也提出了进入2000亿俱乐部的经营目标，2000亿的规模的话，其实需要有一个比较大的新的增长点来支撑。终端就是一个非常大的增长点。我觉得中兴从技术能力是具备条件的，然后终端又是中兴可以去长期战略投入的领域，我觉得中兴他没有理由不去做这个事情，因为如果他不做终端，可能对它系统业务也会有影响。于浩：你觉得中兴前几年错过机会的原因在什么地方？倪飞：当然中兴前两年遇到很多问题，其实中兴这两年时间中兴的系统业务基本恢复正常了，但终端确实需要一段时间。它跟系统设备不一样，系统设备是toB的。toB的它跟你讲的都是技术，而且toB的叫做网络设备的竞争市场，其实就这么几家寡头，而且基本没有新增的玩家了。但是终端却是完全不一样，而且前面几家也比较强。所以说你想重新恢复它，可能时间会比系统设备需要更长的时间、更大的挑战。5G换机潮，为什么雷声大、雨点小？“推动5G大规模使用的“杀手级”应用还未出现；但哪怕只覆盖一线城市，就已足够支撑5G的发展。”于浩：5G 真的是个换机点吗？倪飞：我认为是一个，因为没有其他的技术点会驱动用户换机，像5G那么强烈。当然大家可能现在会说，感觉好像大家换5G动力并不是很强。但是我觉得是这样的，第一个，5G它带来的几大优势，大带宽、低延时，以及多连接。这几个优势我觉得是没有得到足够的体现，没有足够的体现原因是没有足够的场景，特别大的场景去驱动这件事。比如说游戏，5G带来更大的带宽、更低的延时，会带来更强的手游的提升。因为手游这个画质和它的低延时也是一种不可逆的体验。你如果看过了高画质的这种游戏，你就不能够再玩低画质的游戏了，这是从不可逆的体验。现在为什么做不到？是因为各方面的东西还不能达到一致，这是5G计划的一个事情。我就觉得5G的很多场景，它没有找到一个合适的应用去驱动它。于浩：但是两年内它会实现吗？比如说所有人都在说云游戏对吧？但是目前我们看到的5G的覆盖可能还不是特别好。云游戏一定是基于很好的覆盖才能够实现，尤其手机上他玩游戏他是需要移动的，他可能在不停的比如说可能在上班时间在地铁里，在回家路上，这个里面他要求所有的场景下都有很好的一个覆盖，对吧？倪飞：我觉得覆盖不是主要问题，因为中国的5G建设的进度是很快的。第二个中国人口本来是不均衡的，20%的领那个地区住了80%的人口，其实并不是要全国覆盖。中国只要覆盖了那种大型的一线城市之后，其实中国的覆盖人口量就已经非常大了，人口量就已经足够支撑5G的发展了。用户上一部4G手机可能刚换没多久，4G体验也挺好，因为换机周期比较长，但是如果他只要换机，我认为用户一定会换5G手机。我是这么理解的，因为随着5G手机的价格在进一步下探，用户没有理由不换一部5G，因为对他来说价格差不多，我为什么一定要换4G，现在手机大概1200、 1300的样子，我觉得年底可能就能下到1000元左右了。于浩：现在我感觉好像身边人的换机周期都变长了。倪飞：因为现在4G手机做的也很好，因为手机用3年换应该是有了。但是三年你从长期的存量用户来说，他还是要换的，就三年前的用户也要换了。中国的好处是因为基础太大，他就这样换，每年换个一两亿部，也是挺大的市场。中兴在终端市场还有哪些机会？“围绕1+2+N做生态；即使是电动牙刷，也能做出差异性。”于浩：除了5G以外还有别的机会吗？倪飞：除了5G手机之外，就是刚才所说的IT这块，包括中兴终端这边，除了做手机之外，刚才我也提过，我们推的叫1+2+N 的概念，一个是个人终端，个人那种数据终端，包括像穿戴或者TWS，还有一个像家庭的，比如说电视，比如说那种 WiFi、路由或者CPE或者这些在一起的整合性的产品，我觉得这些都有一些机会。另外还有一个就是行业机会了，中兴的终端也在做行业机会，比如说做车联网，车路协同，就叫V to X那种各种各样的设备，车库系统设备做了很多，这也是很大的应用场景，包括国家提到的所谓5G换新机里面也会产生大量5G的设备需求，这主要就带来了刚刚所提到的，5G的多连接、低延式这些东西都有很大的机会点。于浩：1+2+N是什么？跟我们简单讲一下。倪飞：可能更多的就是一些周边，比如电动牙刷，这样的各种各样的消费类电子产品，这个东西就没法定义了，特别多。其实小米也做这样东西，但这个东西可能对于我们终端厂商来说不是我们的核心业务，但是它可以打造一个生活方式，我通过我自己本身的手机带来的流量，可以去满足我手机的消费者，你除了买手机之外，你还可以买我们中兴的电动牙刷，我们中兴的比如说电动驱蚊器，举个例子，这样你就形成了一个品牌的认知。于浩：电视你怎么看？电视它是家庭的一个很大的场景，所有人都在做电视，小米最早做的，现在OPPO也要做，华为已经出了智慧屏。倪飞：所有人都要做的事情说明他肯定有需求，但反过来坏处就是，难度可能比较大。难度比较大的原因是，我们要找到一个切入点，比如说当年做手机那么难，我们也能找到一个游戏的切入点，我相信电视机也能找到切入点，可能现在还不好说出来，到底是哪个切入点，做低端肯定不是咱们的切入点，因为做低端的价格（太低），小米已经很强了。它量大，所以它价格就便宜。于浩：他那模式也很有意思，先采购屏幕是吧？倪飞：这个事情肯定也不是我们能做，但我们最近确实也在内部研究，比如说把5G的模块跟电视相结合，我做过5G电视。但这个应用场景是什么？首先想明白。你不能为了5G而5G。我们也在琢磨这个事，我认为包括把CPE跟手机结合跟电视结合，这都是有很多场景可以做的。于浩：电视就相当于一个大的路由器，对吧？倪飞：对呀，都是可以做的，甚至可以作分离式的，如果你的技术演进，电视机的周期长，盒子周期短，但是我可以作分离式的。于浩：分离式，小米已经证明过。倪飞：我说就接插件的方式，比如像插卡的方式，以前在中兴做那种电路板，做那些基站，一块板一块板的，但是你可以做一个。中兴品牌如何摆脱“老干部”形象？“研发出身的技术人员还是离用户、产品太远了；对用户没有价值的技术那只是炫技，没有任何意义。”于浩：其实我觉得无论中兴还是说这个努比亚品牌，在我的印象中都是非常乐于尝鲜的一个品牌，有些新技术，比如平台指纹识别，比如说可能这次我们发布的这个屏下的摄像头，这种技术其实你们一直在尝鲜，一直在做。但是好像是行业里，甚至于可能粉丝之间对中兴的品牌印象还是有点老气横秋，还是说有点中年油腻，这种感觉，原因是什么？倪飞：我觉得一个很大的原因就是，我们可能都是一帮做产品出身的，研发出身的人比较多，特点就有点离技术比较近，但是离产品、用户比较远。其实用户买东西对技术的细节不太关注。这点最强的就是苹果。苹果做什么东西，他不让你看到技术细节，他让你用得就是很爽。比如说苹果的 Airpods，你拿它就感觉不一样，其实在Airpods之前已经有蓝牙耳机了，双耳的蓝牙耳机很多，当时它刚出来的时候，我也认为这个产品不太靠谱，（相当于）耳机把两根线剪了是吧？我觉得看着挺傻的，而且卖得贵，但是第一我觉得他工业设计做得好，非常漂亮小巧，当然这里面有很强大的技术能力，小型化的器件、定制能力，包括模具能力、设计能力，这是它的背后的技术细节。第二个就是连接体验的便捷性。我开盖就连上了，因为其实不同电子设备建连接是个非常讨厌的事情。你发现各种各样的设备连来连去简直是个噩梦，他就把这个问题解决掉，非常好。我认为我们当年有很多技术，可能就觉得把这个技术挺牛的把它做出来了，给用户看，我可能根本Get不到你的点，也不知道你的技术能给我带来什么，我们需要从靠技术近要到靠用户近，应该是离技术近、离用户更近，只有对用户有价值的技术才有价值，对用户没有价值的技术那只是炫技，没有任何意义，用户也不会形成记忆。我觉得中国好处是苹果是一个公司在迭代，中国是不同的公司在互相迭代。 比如说这家公司做了一个东西，那家公司觉得不错，我再拿在一起搞一搞，那家公司他做的不错，就相当于是四、五家公司。于浩：站同行的肩膀上。倪飞：这样中国的好处就是安卓系统的迭代速度比华为比苹果要快，苹果可能两年迭代一次，它一个技术、产品可能一年发一个，产品定义可能在两年之前就定义完了，但两年之内会发生很多的技术变化，但他已经定好了，之后就改不了。于浩：单纯从手机这个产品来讲的话，我觉得国产手机现在已经完全不输于苹果，但是有可能更强的地方在于生态，它的云服务的整合对吧？做的是比较好的。倪飞：我觉得这也是一个时间的问题。20年前中国的手机也一塌糊涂，你觉得中国手机你跟它们怎么打？于浩：那会儿中兴的销量其实已经不错了，如果二十年前的话。倪飞：但你要从技术角度来说，你比不上它。我记得那时候我们做智能机的时候，我们用2.8寸的屏的时候，人家用3.5寸的屏。我们用3寸屏，人家用4寸屏了。于浩：记得好像中国电信定制了一款那个中兴的手机，叫刀锋。倪飞：刀锋手机那就过了千万的那会，中兴曾经辉煌过。在2011年的时候，那时候无论是国际、国内 ，中兴都应该是国内的手机的老大，中华酷联排名第一，所以中兴这个团队曾经打过胜仗了，也在巅峰上待过的，我对他一直是有信心的。我觉得只不过说是短暂的低调的时期。于浩：您回来之后对品牌这块是怎么规划的？倪飞：品牌是一个比较虚的事情，这玩意很难量化地去评估它，这就比较不像产品，反正卖的好坏，品牌你说你打出一个广告到底收益怎么样？很难说你知道吗？你打个广告牌挂一年，能带来多少用户一点都不知道，但是这也是一个潜移默化的过程。现在我们的好处是如果我们刚开始以线上为主来做的话，我们可以更多的去做一些新媒体这样的动作，它相对来说也是一样的，可以进行效果评估。于浩：您所指的新媒体是指什么？倪飞：比如说微博、 B站、抖音、快手，这些都很多，但第一它是可以评估效果转化的，你说线下大规模的投放广告牌有没有用？也有用，它是属于曝光，但是它到底能不能转化，你是很难监控到的。比如说我在深圳机场挂一个广告，一年可能有2000万的曝光，他这2000万有多少人去买你手机了，你很难监控到，但是他也有用，因为让人知道你了，他也有用，但是在不同的阶段有不同的策略。我们现在这个点，我觉得开始（做）线上渠道是一个比较不错的尝试方向的话，我们维护这种社交媒体的方式，线上资源的方式进行品牌投入，我觉得是一个相对好的点，因为他也能带来一些不错的反馈，然后我还可以监控他的过程，可以不停地小规模地投入去测试。当然了这里面最重要的是内容本身的质量。你做的内容，因为每天的网络充斥着海量的消耗、海量的信息，你到底怎么能够让你这个东西能让人认知，那就需要你的团队确实有这个能力。我们最近A20也发了一个变色龙的小视频，反响还不错，也算是一个小小的尝试。当然你说它就是有多么强大也说不上，但是它有一些小变化，好的内容它是能够带来自带流量的，因为我们现在看到它的播放量，包括在B站的播放量，要比我们以前的那些要高很多，我们也没有进行特别的投放。于浩：中兴终端之后的调性是什么？倪飞：年轻、时尚、科技。于浩：会不会觉得调性跟我们以往对中兴的认知是有些分裂感的？倪飞：我觉得以往的认知也不一定是个特别合适的认知。咱俩说以往认知，我感觉很多人说中兴是一个老干部的样子是吧？比较四平八稳，也比较佛系，对吧？自己走自己的路，我觉得你说也不是特别合适，因为终端你需要发展，中间的终端并不是现在做的特别强，我与世无争了，我就是天下第一，也没有到那个阶段嘛。于浩：有没有计划，比如推一个子品牌，比如nova这样的品牌去做年轻用户。倪飞：我们现在也确实在研究叫子系列，就是它的系列也不是品牌，这个系列我们内部确实在研究，就是要不要取一个名字，但是这个名字确实挺难取的，这个也是在我们的计划内，在讨论这个事情，就是做一个系列，像Arxon严格意义上也是一个系列。于浩：我说实话，Arxon难拼不太好，不太好念、不太方便，就可能这个人如果是没有听别人讲过这个单词，自己看到这个词不太好说出来。倪飞：确实有人提过这事，但我认为这事有时候是说，NOKIA其实也不太好念，但是诺基亚出名之后，他就好念了，就是说他要出名，这个事好不好念都不重要。于浩：或者起个中文名字，我记得荣耀之前叫HONOR，对大家都在说HONOR，然后他发现根本消费者不认对吧？所以后来就从来不提到那了。就说我叫荣耀。倪飞：中兴的也有个名字叫天机，但是好像传播的不是特别好的名字。于浩：这个名字也不太好联系。倪飞：名字的事情，我刚来这个公司（中兴终端）的时候就已经开始琢磨这件事了，但是确实不是那么容易解决的，我们需要一步步来想，找到合适的名字，在什么合适的点去切换，他还是要有一个比较缜密的判断。因为一旦定了，你未来几年之内都是不能变的，这是一个长效过程。你培养一个品牌，其实要花很多钱的，前面都是要往里面慢慢砸，但是你要重新来一次，那就意味着以前砸的、积累的都没有了，你要重新来，这个就需要非常谨慎了。于浩：比如说我们定位年轻时尚科技感，是不是也在跟华为的高端系列做一个错位竞争？倪飞：也不算，我认为中兴各方面的调性跟华为其实很类似。只不过这两年终端做的没有华为好了，但是中兴这个公司从各方面的定位跟华为其实很具备相似性，包括中兴的组织架构、业务模型跟华为很像，分为运营商业务、消费者业务以及政企业务，都是比较类似的。所以我觉得很多情况下，到了一定程度的大众的终端产品定位都类似。你说你问各家，我估计都定位的是年轻、时尚、科技，因为年轻人愿意选择新东西，他喜欢尝试新东西。年轻人他愿意发声，他愿意在网上说话，这样能形成你的氛围，我觉得这是正常的，他们愿意说，这个正常。但实际上发展到一定程度它也会出圈，大家都会用，不仅仅是年轻人用，中年人也会用，可能岁数大的年纪也都会有，这个我觉得。但是从年轻人切入是所有品牌做大的战略转型的时候的一个选择，比如中国李宁，也是这么转型的。李宁转型这两年转型就非常好，以前大家觉得李宁显得很老，但是它改到中国李宁之后，从2018年开始做了这几年的转型，很成功，就给人感觉是很潮的一个感觉了。所以我认为大家觉得中兴这个品牌好像稍微显得时间久了一点，但我不认为它就没有机会转型成年轻人。于浩：可以试试国潮这个方向。倪飞：对我们内部也讨论过，这个主要就是现在国朝玩的人太多了，你要做出一点不一样，玩的人太多了，你不能做的，大家都是人云亦云的话就比较麻烦，所以即便是一个方向，你得做出不一样才行。于浩：目前有方向了吗？倪飞：比如说通信我觉得是一个方向，通信这里面确实有很多技术要改，通讯里面的东西难度也非常大。于浩：比如你提到通信这东西，我觉得我知道哪家做的不好，但是我不知道哪家做的好。倪飞：对，就是这样。所以我就说要找到一个场景，虽然现在我还没有找到这个场景，但我觉得能找到这个场景去琢磨，让用户能认识到这个事情。就像我举例子说，华为拍月亮，月亮永远只有一面对着我们，对他那边的图形是固定。你怎么处理相对好，但我没说人家去处理了，但是相对来说优化要好判断，因为你是固定的模式，这是一种很聪明的做法。我们通信这块怎么做，很聪明得把它做到，让我们的通信技术让用户能理解，这是我们该干的工作了。虽然现在还没有想到一个什么东西，但我觉得我应该能想得出来，我们的团队应该能想得出来。怎么做渠道？“全球运营商的补贴力度都在下降，渠道优势不再明显；线上渠道可能还有机会。”于浩：您觉得运营商，比如说在5G这个时代还会有一些突破点吗？倪飞：运营商的驱动能力肯定不如3G转4G那个时候了，尤其在中国肯定不如那个时候了，因为那个时候中国自己的手机品牌，说实话还没有形成特别强的to C品牌的概念。另外那时候手机又是一个卖方市场，还没有形成现在的存量竞争，很多情况下可能还是个增量市场，渗透率还没有很高，所以那个时候手机是不愁卖的状态。但现在不一样，现在是存量市场了，第二品牌的心智也形成了，比较强烈了，所以现在你靠运营商本身要能驱动一个品牌发展，我觉得没那么容易了，但是运营商依然是一个非常重要的渠道，尤其在大的知识转换过程中，它处于一个特殊地位的位置上，它也是一个非常好的渠道。于浩：中兴终端在海外的销量其实主要是靠运营商对吧？倪飞：也不完全是，有一些运营商，现在也有海外的很多to C的市场了，像拉美欧洲也有很多to C的市场，我们主要to B市场还集中在北美、日本、澳大利亚这些国家，他们的to B的运营商的主导能力还比较强。其实全球来看的话都是to C逐渐取到取代to B的过程。以前运营商就说我的渠道是最强的，到我这来买，现在线下的开放渠道建的越来越多，包含线上渠道发展得也越来越快，用户能买的渠道越来越多了。另外运营商目前来说，它在系统端的投入的费用越来越高，其实他能够在终端的补贴能力越来越下降了，如果终端不能补贴的情况下，其实它的渠道的产品价格跟别人没有什么太大区别，它的优势就不明显了，其实你当年中国区的运营商为什么强，因为它是可以强力补贴，我可以在运营商渠道买到特别便宜的手机。但现在其实全球来看的话，各大运营商的补贴力度都在下降，因为他要考虑他自己的盈利状况，对吧？他不可能无限制的补下去，而且一代产品的知识变化的投入都越来越大，所以大家都没有能力去那么强制地进行补贴了，那就意味着运营商的渠道优势不明显了。于浩：5G肯定是一个很大的机会，可能会让手机行业的格局发生一些变化。除此之外的机会，比如说，有没有运营渠道的一些机会。倪飞：渠道，我觉得你要从中兴角度来说，有一点机会。我可以理解电商通道（可以）更短途径地触达用户，然后更低成本地试错。相对来讲，当然电商成本严格意义上算，流量成本其实也不算特别低，但相对来说有些它跟着你销售走，你不用刚性地一开始投入特别多，比如你要开线下渠道，开1万家店，请1万个促销员，这个跟销量没有任何关系，但是你得先开下去。如果他卖不动，你的钱也得花，电商的话，你肯定得投流量，投这些东西相对来说，他跟着你的销量是挂钩的，你可以相对来说，低成本地试错，当然了你到一定的规模，你肯定还是要做线下的，但是你可以阶段性地往下走。于浩：我们有没有渠道，比如说去拿出一些补贴去促进一下我们销量，先把品牌、先把市场打开。倪飞 ：有这个想法，但要看到机会，如果某一款产品我们觉得特别有这样的机会，我们可能会战略性的去支撑这个产品，让他带来一定的用户认知，但这可能取决于case by case。但总体来看的话，做终端的核心生意你还是得挣钱。于浩：目前中兴终端的线下渠道的布局是什么样的？倪飞：线下渠道，现在我们是运营商渠道，因为跟中兴的传统的关系和优势也一直在一直在合作，合作得也还相当不错，但是确实现在规模也不算特别大。因为第一中兴的品牌没有那么强；第二个运营商的渠道目前还没有完全在5G这块有特别大规模的爆发，所以说我们还是持续合作。还是有很多老的合作伙伴对中兴有感情，一直在跟中兴合作，当然不是那么多，但是还是有一些重点省份，我们合作了很多年，这些我们还是持续在维持合作。然后我们也希望随着我们产品逐渐得更丰富、多样化地能够给他们带来更好的收益，然后把这些合作伙伴打造成标杆。因为渠道里面都是江湖，有一个人做的好了，他就会传给别人。它就得让人先知道。他就说我跟中兴今年做了一年挣了好多钱，那就会有别人说，你挣到钱了我也来玩，慢慢就这样，星星之火可以燎原。但是初期你想马上找到全国（的渠道）铺开，第一个我又没有那么大的资源投入，因为不划算，是第二个其实可能也不一定能找得到那么多，因为你毕竟很久没有大规模地去这么做了，别人也会有一个观望的态度，就需要做出一两个榜样让大家看看。影像还能玩出什么花样？“计算摄影能越来越接近单反水平，影像领域远远没到头。”于浩：影像会不会未来就变成一个手机的标配了？倪飞：即便是标配，我觉得他也有提升点，其实你看你手机的拍摄影像，现在有几个是用单反，我不知道您用不用单反相机，单反相机拍的东西，你感觉从他的立体感和画质那种感觉和数码相机是不一样，和手机是不一样的。单反的感觉是什么？因为他的镜头就一看能看出来。我家里也有尼康的相机，你用单反拍小孩和你用手机拍小孩，两张照片明显能看出不一样，更多的是那种场景的、整体的立体感，景深的信息以及这个画面本身的那种感觉，背景虚化的感觉，必须要用大光圈虚化。于浩：但这不是先天硬件就不行吗？倪飞：现在有一种叫做计算摄像计算设计，现在所有的夜景算法、超级夜景都来自于努比亚当年创造的多帧合成，连续拍多少张，这点是手机强项，为什么？因为数码相机没有CPU，我现在未来有多头，然后我有可以再加上多帧，我进行后期的强大的软件算法，现在这些CPU性能越来越强，再加上一些图形算法的处理器。我认为这叫计算摄影，他可能确实是后期计算出来的，但他就能够越来越接近单反的水平，我现在是在跟大家研究这个方向，我认为是有机会做到的，大家总认为好像到头了，我认为远远没有到头。于浩：但是会不会大家对拍照这个营销点就已经疲了，你现在可能大家就不再会比如说华为的拍照。倪飞：可以这么说，第一个目前至少现在大家没有想到一个全新的点，这个点能够支撑到和影像一样的高度。比如这两年大家追的是快充，很快就会到头，搞个200瓦你也不一定敢用，对吧？电流太大了，你也不一定敢用。120瓦，明年大概基本就是旗舰标配了，各家都上了，你这东西很快就干到底了。因为他快充是一个固定参数的，120瓦你也玩不出什么花样来。影像的花样还是很多的。比如说你现在是拍照片，未来玩视频，视频的东西，玩法也很多。但是去年OPPO就在玩视频手机了，其实也没做出太大的花样来，我觉得未来多头的合作里面视频能带来很多不一样的效果。我觉得影像这边远远没有说可以挖到头的说法，我觉得还有很多深挖的地方。大家觉得影像好像到头了，是因为大家现在只是在拼的是Camera的多少，然后3个4个5个然后就，感觉每个Camera又不知道干啥事，而且甚至很多情况下都是1个好Camera要加3个非常差Camera，就叫凑数。但是实际上，我认为你要真的要好好做，你每个头都应该有每个头的价值，每个头都应该起到作用，最后能带出来一个场景，让用户体验觉得完全不一样。我觉得是可以做到的，因为手机有非常强的运算能力，而且一代比一代强，运算能力其实你不用也是浪费了。尤其影像本来就是一个非常耗算力的地方，这块我觉得单反相机怎么也追不上，单反相机不可能加个CPU。于浩：很可能未来相机里面，比如索尼的相机里面内置一个。倪飞：但是也始终是一个非常专业的狭小的市场，因为便携性就不行。手机的最好的是便携和分享，这两个是最重要的，一个平时携带方面，第二个分享方便，你当然也有可能未来以后单反也会插一个模块，跟5G连接，但是编辑后期也都不如手机方便。于浩：您回来之后对软对软件对ROM这块会有一些新的规划吗？或者一些动作？倪飞：对，这个也是我下一步的重点工作，因为ROM这块确实一直是中兴品牌，甚至乃至努比亚，都有很多用户在诟病。ROM体验有两层，一层说的是基本体验，但基本体验我认为这两年其实无论是努比亚（还是）中兴已经改善的还不错了，但是关键是你这两年中兴手机本身的卖的少，你的用户用得少，他就用不到你最新的系统，很多用的还是你的老系统，它就一直存在着老的概念。还有一个问题是因为我们的规模小，导致有一些用户应该有的一些基本功能，我们不支持、长期缺位，比如说 NFC坐公交地铁。因为网上用户有很多年轻人，他经常还是用地铁、公交的功能，我们没怎么装，就导致用户的投诉也比较大，这只是举个例子。还有一些其他的功能，包括以前还有人说什么分屏截图，甚至什么叫做应用分身，但后来我们一一都加了，但看到系统其实都给你加了，但是我们因为存量用户少，你知道吗？你每年卖的用户量太小了，导致很多用户他用不到你最新的产品，他就还停留在3年前、4年前这种状况。然后网上有很多人喜欢就是说你的一些事情，他也不去用，他就直接说你这个问题不好。这需要两方面，一方面我们要自己产品提升我们的销量，让更多的用户用到我们最新的这种版本。第二个其实在线网络上我们也有一些社区要多跟用户去沟通和交流，你要引导正能量。于浩：比如说一些老的机型考虑给做升级吗？倪飞：有的版本太老了，已经不具备升级最新（版本）条件了，我们一直也在升级，有的太老了，已经升不了，像努比亚它的升级还是挺频繁的，相对来说也比不上行业的体量大、比较快的，也算升级比较快的，但也比不上那几家快。于浩：一加被骂的也比较狠。倪飞：一加的玩法不一样，一加的玩法就用原生版本，他不怎么改。于浩：但是现在在网上全都是负面声音，它自己也在改。倪飞：网上总有人会说的，你需要跟他们去交流。第二个你确实产品要改，但也要跟他们去做引导。这两件事都得要做，一个堵、一个疏都得做。于浩：比如系统层面有没有考虑，比如说我们成立一个合资公司，专门去把系统这块做一做。倪飞：软件层面我们不用成立合资公司，就是两个团队，我们现在就已经在做ROM的，像大规模的互相学习和整合的工作了，已经在做这个事情了，但他并不需要成立一个公司来运作这个事情。于浩：因为现在能看到比如小米也好，OPPO（也好），软件这块的收入已经占很大一块了，对吧？无论信息流广告对吧？还是说应用商店的广告，甚至于可能一些内置应用的广告收入都都很大。倪飞：你的规模真做起来了，我认为软件互联网输入这块是水到渠成的事情，并不是很难。这都是公开透明的一些规则，广告收入、游戏收入，预装收入这些分成大家都是有现成的，但是核心关键规模得做起来。于浩：好，非常感谢飞总今天接受的采访，谢谢。倪飞：谢谢。想看深度报道，请微信搜索“ iFeng科技 ”