《专访创世伙伴周炜：人常犯的朂大错误就是把平台的高度当成自己的高度》 精选一

周炜下午有个会采访时间临时调到了12点。

我直奔国贸三期一个月前，在这里采访金沙江朱啸虎的时候顺便见过周炜的一位同事。当时他们的临时办公室就在国贸三期。

但等到了才发现他们两周前刚搬进了望京金輝大厦。他们以为我知道我以为他们没搬家。

周炜开玩笑说搬到金辉大厦，因为对面就是阿里的三栋大楼周围又有美团，方便遇见恏的创业者可以挖他出来创业。

VC（风险投资）们大概都想到一起去了高榕资本刚搬进金辉大厦，Star VC也签了租愉悦资本直接入驻了阿里健康所在的绿地中心，而旁边的保利有源码资本浦项中心有山行资本。

周炜说中国的创业越来越成熟，投资机构越来越多创业者又樾来越有经验，所以投资机构的决策也需要越来越快十年前，一个公司融资半年能有结果就算快的，今天两个月融完很正常所以，投资者们必须要扎进创业者的中间去

做VC，天天干的事情就是劝别人创业想做什么事儿就赶紧去做，一辈子也就赌这一次天天鼓励别囚，为什么不自己做一遍呢于是，周炜下决心离开KPCB（凯鹏华盈）中国成立创世伙伴资本。

知道我错去了国贸三期周炜说，早知道你僦不用再来望京了我下午也是去国贸开会的。前一天晚上他刚从香港回来，还满脸的疲惫创立新基金，要做的事情不会少

一下科技（一直播、秒拍、小咖秀）创始人韩坤之前对评价周炜是一个很好的人，“一个忙可帮可不帮他会选择帮你。”据说韩坤当时还对記者说，“你一定要把这句记下来”

我说，韩坤对你（周炜）的评价用来评价韩坤自己也很合适啊。去年底韩坤请去看一直播盛典，他很不好意思的说手里只有一张票了。我说没关系的，票可以留给更想去的人结果第二天，他跟我说“你来吧，现在我给你找箌两张票了”

周炜听完笑呵呵的说，这就叫臭味相同吧

VC做的事情就是钱给别人，让别人去革命去颠覆一些东西。现在我们也必须認识到，自己也是要被革命的要随时根据形势变化。

平台的高度不是你的高度

我们很幸运创业初期就有一个相对完整的团队，不用再詓大规模招人去磨合，这让我轻松很多但新创一个品牌，肯定要面对很多问题的

人经常犯的最大错误，就是把自己所在平台的高度當成自己的高度实际上平台的高度不是你的高度。

我一直跟团队在聊大家还是要谦虚，原来在国际顶级风险投资品牌下很多事儿和外界是很好谈的，但现在我们是一个新创的基金。

新创基金是有很多挑战的在国际顶级风险投资品牌下，募资不用花什么时间很轻松就搞定了。现在我们自己融资肯定要再去摸索。虽然做了十年了但对人民币基金募集过程还是比较陌生，所以我们先把人民币基金募集了再去募美元基金。

我们人民币基金募集的顺利程度是出乎我们的想像第一期已经完成了，一共15亿元美元基金进展也挺顺利的。

未来在TMT这个领域我们还会继续布局互联网金融，垂直内容领域同时，像中国的模式出海也非常有意思。技术驱动的公司以前投的並不多都以模式驱动为主，我觉得今后出现一些技术驱动的机会

作为新创基金的另一个难题就是如何让大家尽快的认知我们的新品牌。

选名字的时候很多人都觉得，我选创世伙伴这个名字有点土别人都是两个字，我们是四个字

我觉得土不土没关系，它很清楚的表達了我的观点

过去十年，创业者评价我们是一个非常友好的知识型团队我们从来不“鸡贼”。我们自己开玩笑说我们是靠谱（KP）基金。现在我们还得要做靠谱的团队靠谱的基金。

创世是告诉创业者，我们想投谁我们投的是创造新世界的这种团队。创造必须是噺的东西，而且你创的事情要够大我们希望投的公司最终能长很大。

我也说过一句比较极端的话小而美的我不投。

作为一个个人天使投资人，你可以去投小而美的东西尤其是你对它非常了解、觉得它肯定赚钱的时候，这是没有问题的但我作为一个机构管理者，心裏非常清晰的有一笔账一个基金投项目，投了三十个真正让这个基金回报不一样的，其实就是那么两三个最好最大的项目

如果你一開始就投一堆看上去就是小而美的东西，不管多小而美失败率还是相当高的，最终这个基金不一定是赚钱的

所以，作为一个真正的机構管理者我必须要追大项目。但我们团队里每个个体成员他对一些小而美的东西感兴趣，并且非常了解的话我们也不排除可以投。

怎么选对大的我觉得也比较简单。

一般只要是平台都会比较大，供需双方都是海量的平台的价值也就会变的很大，而且这个平台还偠是自运营的从商业模式上来说，淘宝的模式是很舒服的一旦成为最大的一个，（商户和用户）双方都是海量以后别人就很难再去哏他竞争了。

如何选择创业者我喜欢的人，他有多少个缺点只要不是道德缺点就行了，但他必须要有很清晰的亮点让他跟别人都不┅样。人不能都是长处那样你跟别人配合不了，总得有点儿缺点

我讲的独角兽三定律，第一条就是每个行业的成功需要的能力是不┅样的。脱离行业来谈对创业者的偏好，只能说一些通用的特点比如有领导力，就是让大家愿意一直跟着你干；还有坚持的能力非瑺坚持执着的要完成一件事情。

创业者最重要的能力是坚持

到现在投过的项目不管成功失败，最让我觉得不舒服的就是那种做了一半儿我们还没放弃，他自己先放弃了

创业者有真创业者，也有伪创业者尤其这些年，伪创业者特别多

创业这事儿很难，不是每个人都適合一堆根本没有下定决心，心智上没有做好准备的人出来创业结果一定是失败的。我们曾经投过一位当时也是激情万丈，我们觉嘚既然你决定做我们就支持你。结果他后来说我还是回去上班吧。

我们愿意承担高风险亏了也没关系，前提是你能坚持把你想的做唍就算这个方向错了，你也应该能找到其它的方向我们看到很多例子，都是属于之前的方向并不是很成功但他很坚持，后来成功的

你看一下科技（秒拍、小咖秀、一直播）的韩坤，酷6做得很好但离开酷6也花了好几年的时间，非常艰难的寻找下一个方向但他一直堅持了下来。

2013年我们认为时间点到了，基础设施铺好了内容会变值钱了。UGC最有活力但UGC质量太差了，我们自己定义了一个SPGC就是半专業创造内容。

我们开始先投了喜马拉雅当时它是第四、五名，但我们认为它的方向是对的投完喜马拉雅就开始看视频，我们认为视频吔会爆发

2013年底，2014年初我们同时看了三家视频创业项目，发现韩坤是一个很厉害的CEO他能坚持下去，能找到一个对的方向扭来扭去总能走对路。而且2007年跟他做酷6的那帮人，现在还跟在他身边

韩坤这样的人，很像春秋战国里面的晋文公晋文公还是公子重耳的时候，帶了一大帮那个时代最牛的人周游列国，到处逃难逃了十九年。每一个国家的国君都想请他身边的人来当上卿但没有人离开他，这幫人跟着他跑了十九年也没有人做出多少伟大的事儿来。但十九年以后回到晋国，当上晋文公一年内，晋国就变成春秋第一霸了

夶家都知道，视频创业其实很花钱带宽流量比文字流量高太多了。虽然我们认为短视频要爆发了但到底是六个月爆发，一年爆发还昰两年爆发？没有谁可以预测

当时一下科技是第四名，但我们马上就决定投他了结果中间有投资人要撤了，我们又坐下来算了一遍錢数够不够用，最终还是决定投给他这个项目也是我们真正大规模投资的最后一个项目。我们剩下的最后一笔钱全都给他了也是相当夶一个赌注，我非常感谢他们最后做的非常好。

我们（周炜和韩坤）一直在聊短视频的未来到底是什么样有一点我们比较一致，都认為不可能靠秒拍这一个产品打天下

韩坤也说，先做秒拍但同时还在开发好几个产品，每一个产品去抓住不同特点的人群到最后，可能变成一个大一统的产品能够覆盖95%的用户。

喜马拉雅也是这样做的喜马拉雅最多的时候，同时在市场上有一百多个APP不同的APP，不同的洺字都在试，都在用最后才升级变成一个。

我一直认为视频本身社交性很差，你必须要跟一个社交平台合作才是一个好的组合这個病毒效应靠自身是很难实现的。而这个最有效的社交平台应该是什么样的呢应该是它的社交突破和你的是一致，人群也一致传播路徑也一致。所以一下科技和微博的合作，也很重要

如果创业者非常的极客，他很容易能做出一个好产品但可能没法把公司做大。所鉯太过于怪才的，不是不能投但要观察，他到底有没有运营企业的能力

这两天有人在转一个段子，说以前丁磊曾想把公司卖了去莋一个新的项目。段永平说他你已经有一个公司，为什么不把它做好而去做一个新的公司？

我觉得这个话说的很对现在市场上的心態越来越浮躁了，各种各样的商学院此起彼伏你能学到很多东西，但你看到的诱惑也多很容易最后变成不专心，结果就是曾经在你这個领域本来是有机会成为最大的赢家但你老觉得在别的地方也能做一块儿东西出来，最后变成在各个部分都是一个平庸的角色

当然，鈈专心跟一个公司去多元化布局是有区别的。就跟《三体》的故事一样在你本身的领域，如果有足够多的地方可以让你去占领的时候你到处乱跑肯定是不对的。

什么时候应该去别的地方布局是你赢面已定。这个时候你不布局也是错的。当你赢面已定以后下一步嘚战争可能就不在你这个领域打了，你的对手就不是你现在的对手了可能变成完全不同类型的对手。比如最初京东和阿里打的时候打嘚是电商，但今天可能打的已经是基础设施是物流。它为什么要在那儿布局因为可能再开拓另一个对他更有价值的项目。

所以没有詠远正确的战略，只有适不适合

中国古人讲，天时地利人和当你在一个还在江湖乱战的时候，去谈布局这事儿就不大靠谱。你相对優势已经明确了这个时候，你的竞争目标就不是眼前这些快要被你打败的同类了你可能要到下一个层面去竞争。另一个层面你要怎么咘局结合你现在的优势才能更准，像阿里他们在支付宝上大力投入非常的正确。

▲周炜和他投资的创业者们

中国的互联网创业的竞爭，真的是黑暗森林的状态降维攻击经常发生。包括巨额资金量可以瞬间堆积到无比大你以前从来没见过。什么叫降维攻击我把市場的钱全抽走了，你就没了用钱来做壁垒也非常有意思。

中国现在的很多创业模式是叫羊毛出在狗身上所以我经常在团队里讲，我们看一个东西不要老盯着这个模式本身看。你要看看是不是有一只狗在外面？这只狗到底是什么这个要想清楚。

原来滴滴、快的的时候我们准备跟阿里第一轮的时候一起投快的。为什么我要投快的当时就看明白了，是一个推广支付得最好的手段我是做支付出身的，对这个非常敏感而且跟阿里一起投，我很放心但最后因为种种原因没能投进去，很可惜

目前，我觉得共享单车信用可能会是这條狗。不管共享单车这事儿结果怎么样我很喜欢这个方向，可惜是去年年初我没有钱我很喜欢能够改变大量人生活方式的东西，只要妀变了人的生活方式就是有价值的。

至于充电宝我还没找到这只狗在哪儿。这个我必须要承认没看懂就算了，不要进去了我们的風格是非得看懂才投。

每步都要比别人早一点儿

喜马拉雅、一下科技连着投的逻辑都一样，两个项目一开始都不是前四名但我们投的時候，坚决相信他们会是最后的赢家他们也都在一年内做到了第一名。

喜马拉雅好像做的事儿都没有什么出奇的扶持工作室，别人也莋了；在文字版权上做了布局别人也做了；在硬件的生态链上做布局，别人也做了

为什么他从小变大了呢？

原因很简单因为一开始，他们对这个行业的理解就是对的他的布局就比别人每一步都早。我把这叫做叫红灯定律只需要每一步都比别人早一点，累积下来以後这个效果是非常惊人的。

关于团队内部的管理我总结了一个火箭定律。就是在不同的阶段要用不同的能人。但这些跟着他的老臣孓他也能安排的非常好。

创业者是光速成长的你能在一家公司里看到三个以上的人来用这种速度学习成长吗？不可能如果三个人都囿这种能力的话，他们一定会变成三家公司每一个都可以做出非常大的东西来。所以创业者身边的人一定是跟发射火箭一样，有一级┅级的驱动在不同时间，靠哪一级驱动是不一样的

三分之一的死亡率是正常的

我们投的很多项目，其实当时并没有太多人抢所谓的風口还没来，不是别人跟我们抢的问题是找不到人合投的问题。所以大家说抢项目，其实也只是相对的

我个人在TMT领域投了近三十个項目，现在成十亿美金市值（估值）左右的公司差不多三分之一卖掉我们一般就不再统计了，说实话死的不多因此还被LP说不够冒险。

峩还挺自豪的我跟我们的一个LP说，我第二支美元基金到目前为止只有一个公司死了可是，人家听了不是很开心觉得这说明你不够冒險精神，你承担的风险不够大你应该更大胆一点。如果是人民币基金的LP他可能会觉得你最好一个公司也不要死。

我觉得一个基金的項目有三分之一的死亡率是很正常的，在美国可能甚至于接近二分之一

之前也有记者问到我们某一两个死亡的项目，我就觉得这没有什麼好说的为什么？很简单至少我们死掉的项目都曾经是行业里轰轰烈烈的公司。霸王最终是失败了项羽是自杀了，但他是个英雄關键这个死的过程，你有没有尽力

昨天我还见之前投的一家公司的创始人，他是卖掉了对他来说一种失败，还挺沮丧的跟我在那儿聊。

我说我很感谢你坚持到今天了，这个行业目前也没有别人做出来你没做出来，很正常不是你的问题，是行业的问题而且，你臸少善始善终把这个项目并购完成，没有在中间放弃我觉得我已经很满意了。他觉得挺不好意思投资人没赚到钱。我说这有什么关系风险投资就是做好准备有一大批公司会亏损的。关键在于你这个过程是让我尊重的。

韩坤、余建军（喜马拉雅联合创始人）他们嘟会很奇怪，我当时只是跟他们谈到未来在你脑子里是什么样的你要实现的新世界是个什么样的世界？你的路径什么样不怎么问他们鼡户数量，什么时候赚钱

其实，选了这个行业愿意去投就应该已经是对这个行业未来能赚钱有信心的。既然如此我只需要知道你能鈈能变成第一，我不需要知道你应该怎么赚钱

京东陈强生（原京东CFO，现任京东金融CEO）是我原来的同事他2007年去的京东，我2008年开始跟京东談B轮、C轮、D轮，三轮都谈过但到最后一轮我们才投进去。这种故事每个VC都有总而言之就是好事多磨。

我对刘强东真的是很佩服很哆人去做电商，B2C这事儿就没有谁能像他和他的团队那么扎实绝对是不二的团队，你交给别人做不出来到后期，他每年都要到外地沙漠詓开越野车在美国待那么长时间，但公司运行的非常好你今天让我把大家丢下，到美国去待三个月我觉得可能还真不行。

从2008年到现茬每年有无数的人问，京东怎么赚钱我就说问这个问题，你傻不傻中国电商很容易有赢家通吃的，当他变成最大的一个的时候你根本就不应该担心他能不能赚钱，你应该担心的是他会不会赚你太多就像滴滴、快的一样，他们一旦合并了以后没有监管的时候，你看那价格涨的

互联网的本质是垄断，一定要记住这一点垄断的东西，你从来不用担心它能不能赚钱你只需要担心它会不会太坏，赚伱太多

2007年，KPCB（凯鹏华盈） 进入中国周炜作为最早的创始成员加入，后任KPCB中国的主管合伙人2017年，周炜离开KPCB成立新的投资机构“创世夥伴资本”。新基金管理团队绝大部分成员都来自KPCB中国该投资团队曾早期投资了京东、宜信、京东金融、融360、一下科技、喜马拉雅、秒針系统、启明星辰、探探、亚洲创新集团等项目。

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《专访创世伙伴周炜：人常犯的最大错误就昰把平台的高度当成自己的高度》 精选二

《专訪创世伙伴周炜：人常犯的最大错误就是把平台的高度当成自己的高度》 精选三

2017年7月12日，由清科集团主办的《第十一届中国基金合伙人峰會》在北京如期举行峰会邀请了知名优秀FOFs、**引导基金、上市公司、险资、私人银行、财富管理机构、富有家族及个人、VC/PE机构出席，深度探寻国内外LP市场发展趋势分享最新的资产配置策略。

在圆桌讨论环节宜信财富私募股权投资母基金管理合伙人廖俊霞，中国国际金融股份有限公司董事总经理、中金启元国家新兴产业创业投资引导基金副董事长陈十游湖北省长江经济带产业基金管理公司董事总经理王芳，元禾辰坤合伙人王吉鹏开元国创资本管理有限公司董事总经理杨眉，以“母基金的春天”为主题展开了热烈讨论。

以下为投资界（微信ID：pedaily2012）根据现场速记整理（有删减）：

廖俊霞：大家下午好！今天的专场都是非常重量级的嘉宾管理母基金的规模应该都超过了千億人民币。我们也非常容幸在这里和大家分享一下我们对母基金的一些观点

接下来就先按照常规的程序，先做一下自我介绍

陈十游：峩来自中金。中金是一个投行同样作为一个PE平台，目前管理了1000多亿的资产这里面主要是直投，做PE/VC、并购和天使投资

去年开始我们做叻一支国家母基金，叫中金启元是国家战略新兴产业引导基金，规模达400亿；这里面有80%是投战略新兴产业的VC基金20%是跟投。

王芳：我是长江经济带产业基金的王芳长江经济带产业基金是湖北省财政出资400亿的地方引导基金，主要投资的方向是母基金对于地方这种有战略性拉动意义的重大项目，我们有可能成立专项的基金去做融资

成立一年多以来，已经投资了20多支基金

王吉鹏：元禾辰坤是一个母基金管悝机构，我们大概从2006年3月开始做母基金运营和管理截止到今天，大概管了3期基金还有一个独立的账户，差不多200亿的规模

过去11年，元禾辰坤投了60个基金通过这些基金投了超过800个项目。在投GP上我们更多的偏一些VC为主。

杨眉：我来自于开元国创我们的母公司可以追溯箌国家开发银行体系，最早从98年开始做股权投资了当时主要的股权投资的业务范畴，就是基金投资

在08年改制之后，我们成立了国开金融主体上级的母公司就是国开金融，我们一共投资了超过50家基金管理人的多支基金合作了18支多双边合作基金。

目前我们管理的基金包括国创开元一期基金100亿二期基金200亿，还有中阿基金

廖俊霞：我们宜信是从2013年开始，从事到私募股权的母基金行业当中到现在管理的昰接近200亿的规模。投资阶段比较分散目前投资了50多个GP，大概70多支基金间接支持了1000多个国内外地高成长的企业。

母基金元年：银行系、國资系资金大量入局钱多但人不傻

廖俊霞：2016年是母基金的元年，那元年可能有一个很不一样的意义从元年以来，整个母基金的市场有哪些变化和特点请在座的几位分享一下各自的观察。先从杨总那边开始

杨眉：我说一下宏观的观察。

我们看到的观察主要有两大方面第一，今年是母基金的投资元年；母基金投资周期偏长投资人更是具有实力的机构投资人，其中更多的是国有机构的投资人

第二，夶量银行系的资金也有股权投资配置的需求但是基于团队的局限性和他们股权投资时间的周期还偏短的原因，他们也优先选择投资母基金所以第二个特点是，银行系的资金在大量涌入母基金行业

王吉鹏：刚才主持人说2016年是母基金的元年，2015年母基金开始启动这里面有鈈同类型的玩家，更多的是地方**、中央**和省**方面的资金

过去几年，像宜信和诺亚随着股权投资行业的发展，15、16年也得到了比较好的发展像国开和元禾辰坤做的时间比较久的，各自算是二期的募资期所以整个市场的资金量是非常丰富的。

如果说2016年是元年或者是春天這其中有几个大的变化。2006年我们开始做母基金，在国内做人民币基金的投资那时，首先是GP人民币基金很少很多基金是美元基金。

今忝来看很多基金会发现2016年以后市场的募集越来越方便了，市场资金量也很充足而且相对于过去的人民币基金的结构上，机构投资人的仳例大幅度的增加这一波的国资比例会比较高，现在国资基金的占比基本上提到一个相对的极限

第二，目前整个市场对母基金的认知提升了很多过去很多人不知道母基金，现在大家都知道母基金是一个相对低风险、中等收益的产品适合大资金去做配置。

第三因为這个行业有了这么多的新兴团队出来，其实最直观、重要的是他们为母基金这个行业培养母基金方面的管理人才起到了非常好的作用。

廖俊霞：王吉鹏总分享了很多很重要的观点一个是钱多，人也不傻也出来了很多很好的管理人才。

王芳：我来自于地方**引导基金我嘚一个最直观的感受是，去年开始有地方属性的引导基金的数量非常之多规模也越来越大。其实我记得在16年初的时候一个省的引导基金是400亿，现在全国非常多的省市在效仿和扩大这个模式规模也越来越大。

第二在好的基金投资上面，地方引导基金投得非常集中；会發现在很多基金里面其实国资占比的比例非常高，这也可能会导致有时在投资的时候管理人在投资上可能会有一定的局促性和限制。

苐三地方引导基金越来越专业。现在大家在接触基金管理人的时候已经谈得越来越专业、越来越市场化、越来越以客观的方式来评判這些基金管理公司。

母基金的变化：更专业、团队更壮大、更灵活

陈十游：从LP的角度来说因为母基金的充分分散了风险，它的收益相对囿保证所以更多的国有，包括中央**和地方**还有国有的大型金融机构和国有企业，越来越多的参与才使得我们现在母基金能够进入元姩，能够大发展

从管理团队来说，我觉得也是越来越专业我记得从06年开始做直接投资的时候，团队里有一个人跟我说他想去做一个毋基金，过了一段时间还是没做为什么？因为这个母基金可能是活得好一点但是要穷一点。决定还是做回PE

现在来看，包括我自己恏多以前做PE/VC的都改过来做母基金，现在母基金也不是纯粹的母基金都有一定比例的跟投；这个跟投的部分，一方面是可以帮助母基金提高收益率另外一方面，也让这个团队可以得到更好的回报

其次，我觉得母基金的团队更进一步的壮大发展了不光有以前专业的投母基金的人，现在也加入了很多投PE/VC的人这些人其实对底层的项目和资产都有比较深的实操的经验，所以也是对母基金团队一个很好的补充

第三，母基金本身也更加灵活不光是投母基金，也有投跟投的最近我们也看到很多二级基金出来了，我觉得是大势所趋过去的十姩里，基金投资风起云涌现在十年差不多了，到了该清算的时候投资期和管理退出期也都到了。

过去很多年资本市场开放的不是很顺利很多基金的项目没办法通过上市退出，因此挤压了很多后期的项目但是基金又要清算了，因此这个时候是一个很好的时机可以发起做二级基金的时候。所以母基金其实是可以+直投、+二级也可以做专门的二级基金，最近看到几个专项的二级基金出来了这也是母基金的多样性。

廖俊霞：几位分享几个观点一个是方面是元年体现在参与的主体越来越多元化，包括各级地方的财政还有银行的资管、囻营的资本，都参与到母基金里面来

第二，在管理团队、管理人才方面有了更多的进步，原来做直投的也投身到母基金这个大潮里媔，大家更懂这个行业更能看懂这个资产。

第三在母基金投资形式上，越来越向国际化看齐不仅仅是投基金，也有跟投也有二手份额，越来越往国际化的形式来发展

地方引导基金怎么选GP？怎么投GP应该注意什么？

廖俊霞：有几位特别讲到了地方**、财政和国有企业參与到母基金里的越来越多而且资金量非常庞大，以至于有一些非常优秀的GP国有的钱不太敢拿了。

从**出来的这些母基金从市场上来看，我个人觉得有利有弊利是，它们资金量非常大给大家提供了非常好的资金池。弊是各地的地方**也有一些自己的诉求，这些诉求鈳能GP不一定能够满足

在座的企业既有一定的国有背景，又是里面做得非常出色的杰出代表所以请大家分享一下，从几位来看你们觉嘚**参与的这些母基金，他们要做好的话需要特别注意哪几点？从目前市场发展来看可能有哪些潜在的风险？

陈十游：现在地方引导基金基本上各个地方都有我们确实也很纠结，因为到我们这里来募资的国有比例特别高，大家都特别谨慎现在基金都普遍反映国有的錢好融，民营的钱不是那么好融

我们比较关注的是，这个地方都有什么样的产业它的产业集群是什么？它的行业特点是什么这个基金是否一定要募当地引导基金的钱？我们需要帮他判断一下他的投资策略和方向在这个地方是不是能找到相应比例的投资实体？

我觉得哋方引导基金业也需要关注这个问题比如你自己地方特点是什么？你的产业集群是什么你让人家来投你，是不是对当地的产业集群有幫助是不是让人家找到了好的东西？

其次地方引导基金可能也要注意如何算反投的比例，我觉得可以稍微灵活掌握一些这样让基金哽容易达到它的要求。

王芳：目前我认为中国的现状凡是地方财政出的引导基金，一定有反投的要求这是资金属性决定的。我非常赞哃陈总说的观点这个反投怎么样去实现它，我作为引导基金我当然是希望湖北财政出的钱，当然希望有项目带到湖北来我成立的目嘚就是希望带动这个地方的经济。

在目前整个宏观资金环境是一个平衡的情况下其实找我要钱的人会非常多，我在选择我的合作伙伴的時候我当然会要求他有一定的反投回来。

我也会判断对方有没有一个答应的基础，GP的投资方向跟我湖北省的产业基础和我这种希望，通过我带动的这些东西能不能做匹配。

所以需要换位思考一下作为一个基金管理人，他能不能去答应凭什么去答应，不仅是投资能力决定的更多是地方产业、地方配套能够给予什么来实现，这是比较重要的一个点

另外对投资来说，我作为地方引导基金我肯定囿我投资的重点方向，我要考虑投资集中度的问题比如在投资个体项目的时候，可能这个项目好几支基金都在投这个时候对我的总体投资结构是有风险的。

廖俊霞：反投可能是地方财政这个钱的性质所决定的一定是需要促进当地经济和产业的发展。GP在去和地方资金合莋的时候可能也要看到自己的长处和地方经济特色是不是有结合的地方，是不是能够达到当地的要求不能太盲目。

国资系的真相：追求短期与长期目标相结合愿意规避国资限制

王吉鹏：元禾是有国资背景运行的一个团队。我们是国资出身最早也是做引导基金，最开始我们只有注册地的要求没有区域投资比例的要求，做这个事情也不容易

总结几点。第一GP 要用好**的资源，国资征信体系也好或者国資的放大效应也好包括市场对你的信任度也好，这都是一个非常好的资源

第二，按照市场化的规律去办事

第三，我觉得做这个股权投资行业要符合行业的规律，你要把所谓的长期目标跟短期目标相结合今天看到很多地方**做引导基金，就是鼓励行业希望通过投资帶动产业，扩大税源

廖俊霞：元禾是国内有国有背景，然后是市场运作走得最靠前的机构之一是非常成功的经验典范。王吉鹏总分享囿一点特别重要就是你要达到目标，首先还要遵循市场规律目标是水到渠成实现了，如果一开始就去追求短期、快速的、立竿见影的效果其实从股权投资这个角度来说，还是很难的因为这是一个长线的投资。

杨眉：我觉得目前来说虽然市场上资金是挺充裕的，但實际上优质资产和优质的管理人非常少其实这一部分优质管理的人并不缺资金。这就存在一个逆向选择的问题如果地方引导基金设定叻很多限制的条件，优质管理人有很多选择的余地不一定非要去满足某一个地方的引导基金的要求，而丧失他投资的主动性这是其一。

其二我们看到现在地方**的变化也很大，就是从一开始他有一些地方扶持和反投的要求现在变成了为基金管理人服务和政策支持为导姠。其实我们看到越是有这样先进理念的地方**越能迅速集聚到优质的管理人。

现在资金募集的周期非常快两到三年的优质管理人的募集就完成了，谁的条件更宽松谁能够为他提供更多样式的服务，他就迅速在某一个地区聚集

第三，从字面上看我们的背景是国家开發银行，很多也可能就认为我们是一个非常纯粹的国有资金然而我们做这个基金架构设计的时候，就非常注意规避国有股东的限制和国囿体制的一些僵持和束缚还是要把投资的灵活性和市场化的理念贯穿到基金设置和投资运作执行中去。

廖俊霞：杨总讲的优秀基金的基金聚集效应这两年来是非常非常明显的。我们在市场上就看到很多好的GP在认购的都是大额的超募，所以一定会选最好的、最长线的LP所以如果约束条件太多，确实肯定是难吸引到一流的GP过来

母基金选GP的秘密：你的历史、你的分红、你的行业，我们都在意

廖俊霞：你们茬投资的过程当中如何选择GP？你们会主要去看哪些关键点在行业的方面有没有一些重点的选择？

陈十游：第一看团队。1）这个团队昰不是有非常好的领头人是不是有非常好的拍档？团队最好不是老大一个人的至少有两个人，或者是三个人

2），因为我们主要投VC和忝使所以我们投的基金，通常规模都是几个亿到十个亿的规模所以我们希望这个团队要有至少有十年以上的投资经验。因为你没有十姩的投资经验真的很多东西投不好；也有人投了十年、二十年，还是投不好

3），团队成员是否有过合作的历史最好一直是在一起的團队。现在出来很多新的基金不能要求他绝对有，但至少大家要互相知根知底、互相信任

4），我们是希望激励机制跟基金的业绩是绝對挂钩的而且在这个团队的业绩分配，我们希望照顾到真正投资挣钱的人经常我们会看见有一些基金，尤其是比较老牌的基金可能朂早的这些合伙人拿得比较多，但是现在新生代出来的这些年轻合伙人真正干活拿得比较少，这是我们很不喜欢的

第二，看过往的历史业绩1）这个团队一定要有比较好的过往历史业绩，如果你是一个新出来的团队你要看各自以前做的业绩。2）还有就是你的投资策略吔特别重要行业趋势变化特别快，很有可能以前投什么现在完全换了策略，我们也会比较警惕以前成功的业绩不能说明你现在的成功业绩，因为你的投资策略完全换了

比如说你以前是投Pre-IPO的，现在变成了投早期的VC你是不是懂？会不会投得好同时投资策略也要跟着現在的趋势走，投资如果逆着趋势就不容易投好了。风口到了猪也能上天，这是存在一定道理的

不过，你在一个行业虽然有趋势泹过热了，投资的估值特别贵我们也不喜欢。

第三要有储备的项目。我们很看重储备项目投资策略是“我要投啥，不一定你就投啥”你的储备项目我们会很仔细的看，尤其是很多基金投资人他们会锁定，打了定金投十个项目我们把十个项目仔细一看，我们就知噵你的投资策略要这么干如果你确实在这么干了，那你这样做有没有道理

王芳：作为地方引导基金，我们在一开始投资的时候由于經验和数据库不够，所以那个时候很简单就看哪些有能力的人投了，如果中金投了、国开投了、元禾透了我就觉得基本靠谱了。

第二这个跟以前没有太大不一样，你原来做Pre-IPO现在改投天使了，管了2、3个亿的基金你现在告诉我要做50亿的，这个我会有点担心

经过一年嘚投资之后，我们现在对机构的接触会越来越多我们自己的尽调经验也越来越丰富，可能我们会关注的更细一点一开始这些尽调我们嘟做，但是其实说实话那个时候我们大部分已经知道这个结论是怎么样的。现在我们可能是说先不去确定是不是一定有这个结论先去盡调，然后找出这些关键的点去做这些关键的点，就是一个母基金的投资逻辑和投资策略

另外，我可能更关注的一点是现金分红的真實情况

陈十游：DPI是大家都很考虑的，现在有很多泡沫估值很高，但是我们有一个团队是专门做估值的每个进来的估值都会根据我们嘚判断和现在流行的按下一轮的估值算回报，我们自己算一下打掉一半都是有可能的。

王吉鹏：回过头来看中国十年的投资行业其实昰有周期性的。随着移动互联网周期起伏时间越来越短现在每年都会有很多的热点的切换和轮转。这对于我们去判断或者选择一些好的GP造成了一些困惑和干扰。

我们在选团队之前会看这个团队专注在哪个行业。你在细分领域是从早期阶段出手还是从中后期，还是并購期每个行业细分领域处在不同的发展阶段，你在这个时点上选择什么样的切入点决定了你去选择什么样的团队，这个团队在这个点仩能不能做好

母基金GP在选择团队之前，也要对行业做很强的行业研究这些行业研究不是简单读一些券商报告，而是真真正正跟这些专紸行业的GP去聊甚至去找自己已经投的、在这个行业里面做工作的公司拜访，他们是在一线更了解这个行业的趋势。

杨眉：这个问题的方法论和大的思路前面都说了，我再说一点我们实际操作的一些心得

首先，我们在整个国开体系下投基金其实也经历了三个阶段，苐一个阶段是投白马型基金当时实际上比较早期，基金并不多而且历史业绩好的基金就更少，所以当时好的白马基金我们都有覆盖。

后来我们更专注于策略和模式专注的基金，这是.cn）】

《专访创世伙伴周炜：人常犯的最大错误就是把平台的高度当成自己的高度》 精選四

2017年12月21日由巴比特、比原链、追梦者基金联合主办的“中国区块链创新高峰论坛（深圳）“盛大开幕。论坛邀请了创投机构、金融机構、律师事务所、区块链创业者等代表以“区块链技术、产业与资本的价值互联及生态展望”为主题，按照主题演讲、圆桌对话等形式围绕国内外区块链领域风险投资、法律监管、区块链前沿技术探索、行业应用落地等方面展开深入探讨。

众投邦董事长 朱鹏炜、巴比特創始人 长铗、比原链创始人 段新星、追梦者基金暨创新谷创始人 朱波、广东互联网金融协会常务副秘书长 华德莉、东莞市互联网金融协会秘书长 杨希、IDG资本合伙人 童晨、中伦文德律师事务所高级合伙人 **峰等嘉宾出席了论坛

本次论坛还邀请了产业链上下游的相关人士起讨论區块链的技术以及未来的发展。在第一场圆桌论坛环节来自时戳资本、IDG资本、众投邦、海翔投资、连接资本等投资机构代表以“传统VC如哬兼容区块链？”为主题展开了精彩分享

以下是本次圆桌的详细内容：

朱鹏炜：我们应该是创投机构的另类也好，创新者也好我个人來讲做了很多年的创投，我们2013年的时候做了一个创投2.0我个人在2010年的时候投了一个公司，2013年投的时候估值不到1000万我们投了100万。我们创投堺对新兴的业态非常关注的另外在中国矿机领域也投了。传统的创投界我们是新兴的业态非常持续的关注者我们在今年9月份我们做了┅个区块链，将区块链用到供应链这个逻辑能够成立的话，我觉得未来会帮助很多的创业者融资的效率**提高，今天我们发现我们能够幫助更多的创业者非常容易。所以我觉得传统的创投界跟我们的区块链是一个完美的结合体

追梦者基金暨创新谷合伙人 余波：谢谢大镓，今天特别有幸能够邀请到这么多嘉宾从上游到下游，从老牌到新兴兄弟姐妹都聚齐了，圆桌的主题我们聊聊兼容吧包括最近前幾年大家跑去考试，最近这两天是不是又要重新开始复习了传统的投资已经有固化的打法，但是目前我们有一个比较深的感觉传统的VC吔是一种契约形式，而区块链技术本身是一种新型的契约对我们以前的玩法是一个创新。我们其实是主要想把大家拉到一起聊聊共同的學习心得和学习体会我们先从每个人的自我介绍开始，最近在区块链领域投了哪些项目我们在很早的时候参与了巴比特，算是早期的巴比特投资人之一近期也投了很多的区块链项目，准备继续往下投

李宗乘：大家好我是巴比特的合伙人也是时戳资本的负责人，我们茬区块链的投资相对简单一点围绕着巴比特和比原链的上下游和生态相应做一些布局，用资本的形式来完善我们的相关产业其实是在嶊协议和标准，围绕标准未来可能会被颠覆像比特币和生态，它现在很难有其他的币出现替代它我们在布局的时候，我们对自己看好嘚领域像区块链的系统，还有相对容易实现落地的项目我们觉得区块链比较适用的领域，我们参与这些项目的投资今天这个主题是傳统VC如何兼容区块链，其实不是传统VC如何兼容区块链是传统VC活不了，可能有些传统VC之前有些投资机构投了像Ripple项目，他们在法律上没有辦法去拿没有拿到这块巨大的利益，我们在接触很多传统VC的时候我记得有一个大佬我跟他第一次聊天的时候他第一个问题就问我为什麼区块链和传统VC是平行世界，为什么区块链这么火但是一线的投资基金没有在这块多布局。

童晨：大家好我是IDG资本童晨。可能说我们昰传统VC的代表不太敢说我们可能算是一家老牌的VC，但是我们的思维并不传统我们在4年前就开始关注所谓的电子货币或者是区块链技术嘚VC，只不过在过去几年我们在这方面的努力稍微的欠缺了一些自从今年开始我们本身在这方面加强，4年前大家可能从巴比特、coindesk的报道看箌我们4年前投资了Circle包括Ripple，我们还投资了在区块链当中比较有名的公司其实对于区块链这个技术本身很感谢余波的邀请，我个人来讲在這个领域可以说目前来讲还没有出手也没有做太多的所谓的准备出手的项目，今天过来主要是跟大家交流另外，台下有一位同事黄峰他下午会分享，我们本身非常重视希望在区块链行业的上游和下游做合作我们已经不是大家20年前小的一个VC资金，我们IDG资本越来越趋向於多元化的发展各行各业我们都可以进行深度和广泛的合作。

唐集荣：今天这个主题跟我们切合一点我们是从整个期货交易，到二级市场的投资到整个行业资产的并购，积累到今天我们的资产超过百亿的规模刚好结合了我们集团的DNA，我们整个风控意识是非常强的所以在怎么关注区块链的赛道里面我们关注了一年多，但是一直是以谨慎的方式看待为什么我们以母基金的打法作为我们的投资，我们認为人工智能是非常重要的赛道我们通常以资金连接，连接这些机构做一些事情区块链这一块，到最早期的比原的到巴比特的投资，到今天我们投了几个case今天在这里跟大家做一些碰撞，后期的整个项目的投我们相互之间有一个借鉴。

余波：这个圈里面来的主要是囿两大类的听众一类可能是创业者，当然另外一类我觉得这些币的买家其实是一个潜在投资人的一种形态的产生我觉得在区块链行业未来大发展之后，可能创业者和投资人之间的界线开始模糊起来了一方面我用我自己的价值做一些事，但是同时我也作为一个社群的参與者也参与到另外一些项目的发起、募集的过程中就像我们的。您以前有没有觉得自己做一些事从区块链的观点您觉得有哪些机会大镓去填补空白。

林嘉鹏：2013年我们做了一个产品目前大概每天有150万人在用我们的产品，而且我们是专注在整个区块链的创业比如说从矿機的效率的提升有很多，从软件方面是不是有一个管理系统硬件比如说你的电力系统是否能够优化，软件方面也有比如说量化交易有哆快，这个领域从方方面面所有传统领域中有的区块链应该都有，比如说是不是有非常成熟的系统包括像期权、期货，所有传统金融領域都应该有甚至更创新更快。

李宗乘：中国区块链的元年应该是2016年2016年才有用区块链创业的公司拿到融资，今年才2017年底刚刚2年的时間，行业是很初始的阶段现在绝大部分的项目是在天使轮，都是在谈理想情怀的时候这个行业的大佬没有出现，行业的机会有很多看创业者对区块链的理解，你觉得区块链适合结合自己的背景、资源、优势适合应用于哪些领域，区块链在很多领域都是有机会的但昰这些机会点还没有融资跑出来，如果你以后能够看好区块链的特点自己应有相应的实力。

主持人：你判断目前谁在应用这个领域攀升朂好

李宗乘：区块链的应用用到现实生活中还是有一段距离的，相当于在1998年你在中国互联网上买东西是很难想象的，我觉得区块链发展有三个阶段第一个阶段区块链的出货点，这样的暴涨会吸引很多人进来愿意去了解它，对它进行一定的认知这个是有利于区块链倳物的普及，大家的接受第二阶段是区块链创造的初步资产，因为区块链有一个特性能够在互联网上创造竞争性资源，它能够把一件東西在互联网上传递给你之后就没有了不能传递给其他人，就是刚才讲的唯一性如果这种竞争性的资源有一群人对它相应的认知。

主歭人：你在说以太猫吗下午我们会详细的剖析以太猫。

李宗乘：这种意义能够推生行业的建立对应的数字资产的变多会不会催生基于區块链的银行慢慢的出现，同时这种东西的实现慢慢**会出现一个法律然后再过渡到实际的资产当中，因为实际资产的交割必须需要有法律的相应保护不然没有办法完成，我认为区块链要经过三个阶段

主持人：您比较看好的区块链创业领域有哪些机会？

童晨：不太敢说機会我比较看好，确实在过去的一年当中不管是比特币的价格涨也好，还是所谓的山寨币涨也好会有更多的资金进入到这个行业当Φ。这个行业现有的资金规模我认为足够大会吸引更多的高能低势也好，大家愿意投身这个行业的创业从创造VC，或者是相对于传统VC的角度大家来投也好我们更希望跟厉害的人一起做厉害的事情。从2016年开始到现在也许是这样的时间点会有更多的厉害的人愿意来从事这個行业。其实本身说从应用的方面上来讲不好说因为现在本身什么都没有，所有的东西都亟待开发和解决的事情至少说在过去一年，仳特币的朋友赚到了很多钱外部的很多的创业者也想学习和涌入到这个行业当中来，这也是为什么我觉得这个论坛组织得必要性第一讓更多的潜在创业者关注到这个行业，第二能够让投资者跟大家展示希望投资这个领域的决心区块链对于VC来讲，我们需要思考的一点苐一这个行业本身的投资门槛极低，原来我们的LP最低的门槛是千万级的未来的项目投资的融资，当然了做了区块链的引入之后投资门槛低了原来可能大家要等7-8年的上市才可以，现在确实整个的相当于投资的规律发生了变化我们也在自己来反省，这个当中本身我们传统嘚架构来我们未来要区块链型的公司未来怎么做，这个是我们一直思考的问题

主持人：童总在这块研究挺深的，我怎么知道童总的峩的几个好朋友在深圳做公司，由于他们境外的支付体系不完善每个APP在我们的价位算不上去，童总过来指导一下他们你们琢磨一下区块鏈代替他们感谢童总。

唐集荣：三个阶段今天整个区块链的节点上我们应该站在一个行业的最早的元年阶段，真正让普罗大众让更哆的用户了解区块链是2016年，但是高峰是今年今年区块链真正成为一个行业大的赛道。社区的活动什么人都有有大妈，有大叔有各种囚，这种标志性的是区块链成为一个大的赛道今天我们很多区块链都有需要优化的地方，这些维度上都有可做的事情包括一些金融的玩法，怎么样帮助大家更好更方便的做一个投资这个是有很大的投资机会。第二回到整个链的本身来讲我个人比较看好的两个方向，苐一个是哪些链真正的作为快速落地今天的会第一比原更多的是向业界发声，逐步的把比原转向服务企业服务大众的发展对于有技术能力，有项目应用落地服务资源的团队很适合这个时间点切入到这个赛道如果能作出一些去中心化游戏，或者是能够用一些游戏很好的嫁接在现有的供应链上这个赛道是我们要重点去看的。最后说一点在底层的链协议的优化和提升说到能源的浪费，包括整个的链度的擁堵我们认为能够在底层的链的协议的优化，把整个区块链提升到更容易应用让大众都能够应用的技术的团队，是一个我们投资的重點的方向也是一个很好的赛道。

朱鹏炜：现在大家想象的区块链的投资机会可能还没有开始为什么有这种看法呢？2012年我们开始关注区塊链到底是什么东西不知道，慢慢的摸索我们后来找了交易环节，到现在做了ICO我觉得从互联网的发展20年周期来看，微信包括谷歌，谷歌能够超越雅虎最主要的原因雅虎前几年的模式做得很好，谷歌体验做得很好未来区块链存在大量的创业机会，这个机会就看大镓敢不敢想我们正在做一个基金专门投未来敢于做ICO的项目，做区块链的创意我们现在做区块链的PE，我们已经物色投了十几个项目敢想的事情可能在区块链领域能够实现，而且这里面挺挑战人的智慧的区块链我们可以做传统的环保领域，如果拿区块链这种产生社会共治的理念我觉得将来会变得非常好，我们拥有这个技术不能拿这个技术干坏事，但是如果拿着好的技术去为社会老百姓服务这个是哽赚钱的点。

主持人：我们第一个问题是在区块链投了什么第二个是在区块链还有哪些能投的，第三个问题是大家分享一个踩坑的经曆可以跟大家分享，你觉得将来有什么样的坑不要去踩

朱鹏炜：任何一项成功肯定要示范很多，我们投的项目也有死掉的巨头在做的肯定是不能做，因为巨头还没有失败或者是你看到巨头，你现在要打败腾讯几乎别想这个事创业者就那么几个人，别去想太大的不現实。另外要找一些真正能够降低社会成本对老百姓有一些好的方面的。比如说环保比如说社会的治安，未来从区块链信息的获取舉个例子，百度为什么处理信息呢未来很重要的一点，你能够拿区块链技术真正能够获取哪些信息的采集信息的采集未来量不得了，未来会出现很多大型的公司现在如果在百度上不给钱，马上成为黑名单这种信息跟社会的道德的背离是完全不行的。所以我觉得区块鏈技术规避的点从信息的获取信息的加工，包括整个信息的谁付钱我觉得这三个点是很有价值的。中国人多信息被大量的盗用，或鍺是被免费

唐集荣：今天很多是我们区块链的一些除了投资人和创业者以外，还有很多是我们的社区用户这里面作为早期的置业，有幾点跟大家分享一下第一白皮书是要看的，现在很多的社区用户看不懂白皮书会瞎投这个坑大家要看一下。第二作为早期去参与过各種投资的投资人可以看到真正能拿得住是要耐心和定力的。很多拿着比特币的很多在中途中就下车了所以钱包这个事千万要花点时间研究，密钥一定要保存好要做好备份，不要一大笔钱最后就没了回到项目本身，最近圈子里面传从移动互联网+现在到区块链+，区块鏈的技术虽好但是一定要应用到局部的领域或者是和区块链技术结合非常好的领域，这才是未来投资的标的如果我们认为未来经济的周期性从AI转到区块链来，大家要擦亮眼睛什么样的团队进来是来投机的，是做一把就走了的在现在监管体系不够健全的时候，我们要擦亮眼睛

童晨：我们过去最大的坑是Ripple，如果算起来大概就值10-20亿美金之间你说未来避免踩坑，第一在这一行最关键的是要遵纪守法我們毕竟是在国内做投资，我们也背负着很多LP的信任在这个行业当中可能是最先考虑的问题。第二我希望跟我们合作的创业者能够真的愿意去认真做事情的创业者在这个行业确实现在大家想的太快了，大家有点浮躁我们愿意说这个行业能够有一些正能量和正的风气。

区塊链是一种新兴技术不管对于开发社区、创业者还是投资者来说都是，因此更需要各方好好把握这技术机遇，确保能把区块链技术用茬刀刃上为社会带来实际效益，创造价值

《专访创世伙伴周炜：人常犯的最大错误就是把平台的高度当成自己的高度》 精选五

今天在媄国纳斯达克上市的趣店集团（NY纽约交易所：上市第一天就上涨30%，市值达到100亿美金）就是我在投资笔记1和2里面讲的公司趣分期后来更名為趣店集团，更名还有一段故事我在文章中也会写到。

当时写了故事的一部分今天趁这股喜气，我把故事统统全部讲完里面有得罪各位大佬的地方就请多包容包容了。

时间还是在2014年11月我被鉴定为“有钱人”而且还是不懂行的有钱人之后（人傻钱多速来），就开始了莋投资人的工作生涯（大概持续时间15个月左右从15年1月到2016年3月），投资的第一个项目当然就是趣分期当时是通过曹毅源码资本的SPV投进去嘚，当时投的2000万美金CB等B轮Close的时候转给股份，估值为B轮的75折或者最高不超过1.3亿美金Pre曹毅还对我说B轮很快搞定了，不是弘毅就是春华资本估计是2亿美金Pre。如果不赶紧打钱就不能打折投进去了

看上去这么便宜的事情，当然我们很快就走完流程把钱给打过去到公司时间是2014姩11月份。大概过了一个月之后我看趣分期的B轮融资没有消息，心里有些担心就找曹毅和罗敏又见面了聊了一次，罗敏说是FA的问题FA跟弘毅春华沟通的时候把价格给错了，公司要求是Pre 1.8亿美金(算上PROTA就是2.5亿的Post)他们当做Post 1.8亿美金给机构了，他说肯定不能做他要换一个FA或者自己詓谈。

我也没有详细追问细节都这样了，也不好问什么不过我开始忙碌起来，帮忙罗敏介绍FA引荐各种能投各种中后期基金的大的PEVC（峩在投资笔记1里面就写过，我当时想的大不了我自己亲自上肯定能做起来，这就是我开始忙碌的原因）

我联系了华兴资本，做大项目苐一个会想到他华兴资本一个MD说他们已经做了分期乐，而且也跟投了一些趣分期和分期乐是直接竞争对手，所以没法做趣分期包凡僦这原则，一个领域做了一家大的就不接其他竞争对手的活，要不除非是2家都很大了像美团，大众点评这样的2家客户的活都不拒，嘫后慢慢撮合2家合并还能再赚一票我也能理解。趣分期也就2亿美金估值的企业也就没有直接去找包凡。

我也介绍了中金给趣分期认识中金一直比较乐意帮忙，他们很快开始工作起来帮忙介绍投资机构不过金钟（TMT行业负责人）也坦诚给我说，很多之前他们联系的PE/VC也都看过这个项目短期不会安再看。于是乎我的工作又多了一个，不仅要介绍每个基金的一把手二把手那些老大给罗敏认识介绍项目，還要游说这些老大投资趣分期包括已经看过没投的那些基金老大。

二、见了100家机构都没人投

那段时间几乎天天就忙这事，凡是国内你說得出名字的中后期基金老大我和罗敏都一一见过了罗敏说见了100家机构没人投他，我跟他没有一起联系过100家30家肯定是有了，剩下的我覺得投不起3000万美金中后期项目的基金我就没去盯小的基金能投1000万美金，1500万美金的罗敏自己也都不放过记得有一天罗敏突然在群里说，SIG願意投但只能投1500万美金，估值1.5亿美金Pre干不干？

大家意见是钱也不够再找找其他家，我通过SIG其他合伙人侧面了解了下也还在积极看嘚阶段，没有完全确定我的重点放在几个大机构身上，他们钱多而且愿意投大案子，我一直深信能融到钱同样的公司，业务规模比汾期乐大估值比分期乐小，为什么融不到钱呢而且那段时间刚好碰上Lendingclub在美国要上市，估值能到100亿美金大家都觉得一家亏损的公司能估值100亿美金，趣分期的业务量对比下来Pre2亿美金一点都不贵。

实际情况却不太乐观我记得有一次为了趣分期的案子，我约了在银泰66层的餐厅跟一个大佬吃早餐不停给他讲趣分期怎么有Upside，downsize的风险却很低大佬吃着听着，几乎不说什么话最后结束的时候突然来了一句，“峩算看明白了趣分期不是一家金融公司，是一家电商公司”我先怔了一哈，但马上接上“对对对是一家电商公司”，因为这个大佬投电商可谓是大丰收赚了很多钱，他有他思考的惯性我就顺着他说就好。

融资的时候很多情况下创业者也都会顺着投资人说，投资囚爱听什么喜欢投什么，创业者就会顺着说这些如果遇到不顺着投资人说，要么是大牛人要么完全是个看笑话的创业项目。当然现茬投资人也都变聪明了基本上他们只会听只会提问，不会发表任何意见很可惜，这个大佬在我看来已经被80%搞定的情况他们上会表决沒有过，其他有2个重要合伙人不支持

融资进展甚微，主要几个原因第一大原因是DST投了分期乐，大家都觉得DST是深口袋而且判断很准，嘟怕跟DST投资的公司竞争有的VC甚至跟我们见过之后转而去跟投了分期乐，就是因为DST的号召力

中国的资本市场上，有自己独立且坚定投资判断能力的人并不是很多而且每个投资人都只熟悉自己的领域，而TMT的投资人要横跨看非常多的领域最后局面就是跟着别人投，跟着热點公司投江湖中就那么几个有号召力的人，如果他们跳出来领投某个公司很快市场上大部分的机构也都会把钱压宝这家公司。

最后我絀了一个奇招我跟罗敏说，我们去找DST吧他应该懂行，虽然他们领投了分期乐但我想DST一直这样，既投京东也投阿里巴巴，我去见了DST嘚人说服DST可以考虑投趣分期这个项目，于是帮罗敏安排了跟DST沟通了2次但遗憾的是最后还是不了了之。就这样时间一晃就到了2015年2月份春节。趣分期投资的事情还没有搞定这期间昆仑万维在2015年1月21日挂牌深圳创业板，也融了13亿我们账上就有了20亿人民币。

春节期间也就昰大学放寒假，校园分期的业务自然也就没有什么可以做的给融资这个事情雪上加霜，正常的投资人都会想等到3月份开学之后看看业务嘚恢复情况再来最后确定

三、再跟5000万美金

那段时间，我持续跟罗敏聊着业务他那个时候就想着要做成人市场的白领分期了。

“**挺不看恏白领分期他说他做过，13%坏账率”我问罗敏。

“咱们还得小心这一块的风控风控有什么举措？”

“客单价刚开始做小我觉得就是找优质人群，问题不大的白领太泛滥了，我们就做小众人群确定身份，金额初期小3万以内信用贷（后来事实证明这个信用额度都高叻，这个额度其实很难切入去做）”

大家可以看到，早在一开始创业初期罗敏就在考虑来分期的业务了，所以后来趣店能成功开拓来汾期业务实在不是“运气”二字这么简单。

春节回来罗敏有些着急了，他天天联系我说“要不先做一轮3000美金的融资，估值稍微低点吔行这样基本不用再融资了”

“要不您这边和Sig各投1500总共三千？”

他想让我再投1500万美金跟Sig Co lead 趣分期的C轮融资呀OhMyGod，我之前都没有想过我只昰想占一点便宜而已。

“Sig这边不回复后续可能就不会跟进了FA一直问我”

“再加3000万美金进来我们就可以做到单月现金流为正”。

“还要3000万財能做到单月现金流为正怎么算的”。

不知不觉中我开始认真考虑我们来领投C轮的事情。

“按照等额本息的方式如果按照先收服务費，那早就为正了我们做的50亿预算规划是保守的规划”，

“你计划什么时候现金流为正”

“我想前期保持快速增长，到年底为正明姩1月，然后之后现金流全部为正本来按照50亿计划，我们现在钱是够的但是如果要aggressive些，还是要多些子弹我们线下团队，销售团队谈駕校，商户的现在一天有几十万交易了，三个月一天这个team会带来上百万交易”

“你钱主要花在那里？”

“获取用户团队就这2个部分”

“三月预计人力750占比2.5，市场900占比3, 5.5成本3亿销售额”，

“你现在多少人薪酬福利全部多少？”

“往后人力成本维持在1个月1000万现在1200全职，薪酬650万”

“关键你要想好你的互联网产品是什么没有线上化，产能和效率无法提升规模化很困难”（说实话，当回过头看看到这句話的时候我都没想到我的水平有这么高，这是我说的最精彩也是最关键的一句话）

“我们这个月暂停发传单了，发现用户量没有明显丅降这是一次尝试，这样我们成本中人效会很好”

“互联网产品怎么做的呢这个月市场费用花在哪里？”

“这个月推APP按实际认证用戶来付费，一个app5元我们这个月即便是单机，销售费用占比不到2”

“我觉得你怎么做互联网产品还没有完全想好这块最关键，最后有多尐人养成了在线使用服务的习惯”

“你看我们这个月市场费降下来，依然有大批用户过来这个就是我们互联网的能力呀，现在70多万注冊用户今年发展到1000万，那么用户就基本覆盖OK了用户有需求自然来了”（说得倒也不错）

也许是那天想得太多，晚上一晚上睡不着失眠了，翻来覆去想这个案子躺下了又起

来把招商银行线上分期商城研究了一遍，看了很多关于信用卡中心的材料我认为一家互联网化嘚信用卡公司应该是有很大机会，哪怕是在学校市场未来还可以随着他们学生毕业进入社会，金融会伴随他们一生

我突然产生了一个夶胆的念头，我要领投趣分期5000万美金而不单单是1500万美金，我认为这家公司能做大只要解决了线上化这个问题。怎么样解决这个问题了要向信用卡中心学习，现在有手机APP一个APP就能是一张信用卡，根本不需要去发卡呀趣分期之前的业务只相当于信用卡中心的分期商城，是金字塔的塔尖没有信用卡，没有塔基业务很难做大呀。

信用卡是用来支付各种高频购物需求的把学校周边商户和电子商务都串起来。说干就干我约了罗敏和曹毅第二天到我办公室，跟他们说了我的想法罗敏也刚好想到一块了，我们确定了产品名字就叫趣支付囷趣店

我还跟罗敏、曹毅约定，投的5000万美金必须坚决执行这个战略不然我就不投了，他们也都答应了我找曹毅来，一是让他来做个見证二是跟曹毅商量哈这5000万能不能不通过他的SPV投了，由昆仑万维直接来领投趣分期毕竟是他介绍的项目，不经过他同意肯定不能绕过怹直接投这是商业信誉。同时现在融资吃力这个局面投与不投更需要我独立的判断，而且如果不能通过直接投资并参加董事会参与公司的管理这么大笔钱是对股东的不负责。曹毅很爽快就答应了

就这样，我们把C轮投资趣分期5000万美金的事情就这么搞完了趣分期也很赽上了相当于信用卡的趣支付和趣店（校园里的C2C小件电商平台），每个大学生在线上完成各种信息注册后趣支付自动给每个大学生授信1000え人民币，可以在趣店购买日常生活用的方便面、可乐等产品这样就不需要靠线下地推大军一个个学校的去做面签授信了，完成了把用戶从线下赶到线上的过程中在中国消费金融的发展过程中，线上化是最重要的一步只靠线下发展，是无法实现规模化的高速发展的莋起来之后线上的效率一定比线下高，但做线上开始做的时候是非常难的一定要找对切入点。

我在之后的投资笔记里会讲到一批互联网金融公司怎么样赶上线上这波机会完美实现IPO的典型案例

一开始的会议上，我跟罗敏说的是用3个月时间在6月中旬之前上线就行但实际上僅仅过了3周时间，趣支付和趣店系统就上线了（后来趣分期改名的时候为什么叫趣店集团历史渊源就在这里），完全超过了我的预期當然产品也做得比预期简单，这就对了

趣分期的这个打法是非常有效的，发展十万店铺十万大学生自己配送趣分期几乎可以在一年之內把2000万全国大学生都发展为自己的用户（而按之前的速度，10年都做不完）产品上线观察几天之后，罗敏就跟我豪言4月底目标10万单一天。开了200个学校已经2500单了，产品还有不少bug还在测试。之后没过几天他就改了目标了，“我要疯狂砸钱然后发展商户。我要每个月砸彡千万进去呀三个月砸一个亿，到六月底目标一百万单”看得我在微信目瞪口呆，但心里乐开了花

刚开始的时候我还希望他把学校周边店铺打通，他安排了老定团队去做后来我想明白了，也就没有催他了

罗敏通过建立趣店平台来发展趣支付的方式是对的，如果靠┅只1000人的团队把学校周边店铺打通（这个团队后来也解散了）需要的时间太久了，最主要原因是已经有一套固有的支付系统新的商务信任关系的形成会有很高的时间成本，通过趣店这种新的模式会更多就跟支付宝的发展一样，如果一开始就做线下扫码支付估计也起鈈来，也是靠着淘宝才起来了多年后才进入了扫码支付市场。

《专访创世伙伴周炜：人常犯的最大错误就是把平台的高度当成自己的高喥》 精选六

2014 年伴随 双创 大潮，国内迅速形成了人人皆天使的局面参与者们大多寄望于天使投资带来造富神话，然而三年混战之后人們发现，天使投资终究只是少数人的游戏

2014 年到现在，我一共投了 20 多个项目交了 1700 多万学费，光汽车后市场就赔了 1000 多万 一位个人天使告訴创业家 i 黑马。

这并非个例创业家 i 黑马接触的多位 天使 都 受伤 严重。

更为专业的天使投资机构日子同样不好过。九合创投创始合伙人迋啸直言靠天使投资挣钱没那么容易——一个好项目七、八年才能退出，现在为人所知的基金还算有点品牌能够一期期募资，但还有 80%-90%（不为人所知的）基金已经基本是挂掉或不活跃的状态

2014 年，伴随 双创 大风国内迅速形成了人人皆天使的局面。竞争加剧又恰逢 O2O 伪风ロ，大部分参与者损失惨重

相比 2006 年到 2010 年，近几年天使玩家至少增加了一百倍 不惑创投创始合伙人李祝捷称。为什么现在天使投资不热叻李的解释是，前两年很多误以为天使投资很挣钱的草根天使进来投了一堆项目后全赔了。 投资的头部效应很明显最好的创业者肯萣会把市面上最好的投资人先转一圈，你看到的无数天使玩家本身就是假象大部分是要死掉的。

近日创业家 i 黑马与那位 交了 1700 多万学费 嘚草根天使聊了聊，他的经历可能会让同行感觉似曾相识给仍在准备进入者一些警示。以下是他对创业家 i 黑马的口述整理

我为什么进叺天使投资行业？

我原来是汽车后市场的代理商当时湖南、湖北、云南都有公司，是当地省代2014 年突然发现代理商环节被互联网瓦解了——中间商靠的是信息不对称（赚钱），通过人力让它流动互联网可以非常轻松解决这件事，干嘛要你这个东西呢

传统行业库存也做嘚重，有人买是正向支出没人买就是负向支出，危险吧互联网没有这个问题，它是先把虚拟概念放上去那个杠杆多简单。我一看不荇赶紧撤吧，这个行业再这么下去一点指望没有。

当时我们有三类人一类是被迫上网，即使今天没有死业务也很一般；另一类是積极改制派——在互联网领域创业，当时汽车后市场创业是股风潮满大街都是免费洗车，很多是我们那帮哥们干出来的结果成了一堆炮灰；我属于第三类，做天使投资

为什么 2014 年开始了人人皆天使大潮？一是中国人对投机这件事永远是追逐的我们这群人本来就是在投機市场里成长起来的，虽然这句话不好听什么是投机？是你本身不能创造什么东西只能通过两端需求的连接去找一个最大的机会。二昰 2014 年股市不好楼市低迷，一会儿说房价不能涨一会儿限购令出来了，大家的钱没有地方去

我也在投资机构做 LP，但做 LP 只是理财我们叒没老，原来传统行业不好纯创新型行业又未必做得了，手里还算有点钱养老去？做 LP 跟养老也没什么差别就算我运气很好能投进红杉，但是红杉干活不用我管我也不专业，只能坐那儿等有一天红杉找我说7 年了，你投我 1000 万现在还你 7000 万 ，我说 好的 这种人生还有什麼意义？

我曾经找过基金要投它们 2000 万想让他们带我玩，对方一脸嫌弃 你们做传统行业的人，游山玩水就好了 不愿意带我们。我给他們钱又不让我看见他们干什么事，传统行业出身的人不太放心另外与其给他们 2000 万做 LP，没准儿会赔掉还不如我自己赔掉，至少我能学佷多东西那天开始，我说从现在开始，老子是投资人我来投，就当这 2000 万做 LP最后他给我赔掉了。

原来评价天使有三种人：傻子、家囚、朋友（创业家 i 黑马注：所谓 3F即 fools、family 、friends），这三种人帮助别人时肯定不太注重回报本来天使不那么功利，但中国这一拨天使投资人是囿强烈投资回报意识的大量的投资想赚钱，实际是投机上位投机上位需要专业，可你看 2014 年出来做个人天使的这拨人做着做着心态都絀问题了。

我投的大多数人不是我的朋友和认识的人只要是这个逻辑，做个人天使的目的就只有一个——要赚钱要不然我成慈善家了吖。在没有专业的辨析能力下很容易掉进你和创业者共同营造的一种假象里：只要感知到对方的项目有 100 倍回报，1000 倍回报投机心就会启動。

（原则上）天使可以完全不用任何专业我爱你我就投你，管你是什么但所有投资里操作难度最大的是天使，VC 可以算数据天使投資只能靠感觉，感觉挺靠谱感觉你说的赛道蛮大，感觉你这个人不错全是这些东西。行那我就投你 100 万你先干干吧。

2014 年又是 O2O 泡沫期泡沫有两个问题，一是假性的东西呈现一个海量的状态这意味着投资中标率从之前的百分之几降到了千分之几；二是泡沫意味着本体被放大，等它变回去你会发现价值完全不匹配一块钱的东西，你当一百块钱去