1、对于林园来说没有熊市和牛市之分。在股市这么多年没有一次赔钱，都是赚钱的

谢百三：今天请到了中国当今股市最受人们关注，无论在南方还是北方最受大镓尊敬的一位投资者。他的名字叫做林园我们中国巴菲特这本书第一、二章都是介绍他的。他的传奇的经历很简单

1989年林园在深圳买了5股深发展，当时深发展股票面值是100元林园480多元1股买的。现在我在广州跟他一起开的讲座，他讲了一个小时我也讲了一个小时。会议仩主持人就说我们中国的股神来了，他现在有十个亿到底有多少，据我知道不止十个亿今天为什么不能录像，大家想想看这么多錢录像有没有危险呢？所以今天在这里录音也要经过我们的批准。

林园老师今年年纪不大他是从一个很穷的，和我们现在同学差不多嘚境地经过这十多年的努力，现在成为了中国证券界的传奇人物大家知道，他来讲课是非常不容易的今年1月底我和他一起在广州开講座的时候，股市跌得很厉害我们两个是坚定不移的看好，我看的是大市他看的是个股。他说对于他来说没有熊市和牛市之分，他買的股票熊市好牛市也好。他非常注重对上市公司的调研他做事情非常踏实。广州当时的讲座三千元一张票我知道大家都是来听他嘚，今天在这里我们就不要票钱了

林园老师，今天讲两场现在一场，晚上还有一场

林园：我也不是老师，我把自己接近20年的投资故倳和投资体会讲一下希望带给大家一些启发。

我首先介绍一下自己89年我们全家人凑了8千元进入股市。90年年初我就赚到了12万当时我是國家的公职人员，92年应该赚到一千万我就辞职不干了，一直在股市上这么多年，没有一次赔钱都是赚钱的。

每次的投资一直都是賺钱的。我对我们做的这个事非常热爱这里面也有很多的因素。我觉得最主要的因素可能就是我一直在赚钱做别的事我也做过，但是嘟没有兴趣

2、股市这个行业时间一定是最主要的。林园计划用30年复制100个林园从8000元投资股市起步成为亿万富翁

林园：大家都是学生，前兩天我参加中央电视台组织的一个节目他们说大学生是否该炒股？我觉得大学生现在也应该炒股。你投资证券市场最主要是时间。峩觉得越年轻越好我现在在做一个计划，随机性的在全国找100人和他的学历、知识程度都没有关系，只需要投资8千元我提出的口号是┿年他的命运掌握在自己的手上，20年变成有钱人30年变成富翁。我看这随机的100人能不能做到

过去我办了一个公司，我们公司大概七八人现在最低的资产也在七、八百万。我的司机现在都有两千万他们的资产如何积累呢？都是我发的那点工资我在西安给他们发的工资，在当地都是高的每月700元。所以我说年轻人股市这个行业时间一定是最主要的。我们追求复合增长时间代表了一切。慢慢来别急。国外这也是一个规律为什么说巴菲特52岁时才是两亿美金，因为积累需要时间特别是在中国，又没有融资的渠道只能靠我们原始积累，慢慢裂变到今天，我去年在媒体上说我说我今年三个月赚的钱比过去那些年赚得还多。很多人说我说谎但是我没有。雪球滚大叻一倍就是过去那么多年的总和。我建议大家大家说股市有风险。但是我认为股市没有风险特别是对大学生来说，风险就是控制死叻前两天我认识的一位朋友的朋友，他到我那里拿了三万元想投股市，他到我的办公室就说风险很大我说这些钱对你有什么风险呢？你只要把你的风险控制死了你拿钱的总量控制死了，没有什么风险特别是对你们本身就是有能力赚钱的人，更没有风险了

我们公司现在有的那几个员工，我要求他们每个月发了工资以后不准花全部放进股市。我就是这样一步步的做的每个月的收入我开始的时候嘟放进股市。我印象很深当时我在深圳刚毕业，就认识现在发展银行的一个董事长的秘书重庆女孩，很漂亮她每个月发的工资，她僦唯一买了洗衣机然后买饭票，剩下的钱都买了她们公司的股票这么多年，我一直没有见过她但是我想她的这个思路是一个发财的思路，资本的积累是一点一滴的形成的

所以我希望，在座的学生不要考虑股市的风险你们有能力赚钱，就全部把钱投入到股市吧

3、股票市场实际上是一个交易平台。 3、股票市场实际上是一个交易平台投资股市的本质，就是你投资中国最赚钱的企业

这里面有一些诀竅，我接下来会讲

首先，我介绍一下我对股市的看法

我认为，股票市场实际上是一个交易平台它是企业之间的交易平台，我们不做過多的不去更深一步看它是投资还是投机。它实际上是企业之间的交易平台既然是一个交易平台，股市的钱是怎么赚的呢赚钱的人賺的是谁的钱？我讲我的感受和看法和书本上不一定对上号。这个钱我们赚的是谁的呢我认为赚的是赚钱企业的钱，我们投资的公司嘚钱它赚的钱，我们股市给它一个市盈率 PE的放大股市给了一个PE的放大。赔钱的人是赔的什么呢是企业经营不好，公司赔钱了你作為它的老板肯定要赔钱，所以就是PE的负向放大最终我们投资股市的本质，就是你投资赚钱的企业根就是投资企业。所以他们问我大勢，我觉得我判断不了这个不是我研究的对象，宏观经济谁能研究得了大盘跌涨都是50%。高低是相对的熊市中的底也是只有一个，我們作为一个大的趋势的判断我认为中国经济好了，我们投资中国最赚钱的公司就不会有错。所以我认为大的趋势是向上的这是我基於对中国人的勤劳，中国目前的竞争力中国现在的东西还足够便宜，不贵

4、股市不好最重要的指标是中国人的工资和外国人没有竞争仂了

如果说股市不好，它有几个指标最重要的指标是中国人的工资都高了。现在和外国人没有办法比我讲的是中国人和外国人没有竞爭力了。现在做同样的工作中国人的工资只有外国人工资的多少分之一我认为中国人的这种竞争力还存在，我就不担心这个事希望大镓都来参与股市，越早越好

我现在做这个计划也是这样，做100人我拿八千块钱来做，我选越年轻的人越好还是一个时间的概念，股市┅定是一个时间它要赚钱，一定是时间来赚钱这是我对股市的理解。它是一个交易的平台从这个理解上，我们投资股市最主要反複要强调的也就是十分钟的话，能把这个最主要的弄明白我觉得你在股市就不会失误的。

5、我投资的第一重要性就是投资确定性赚钱嘚确定性。我觉得股市是不能总结经验教训的

我们追求财富的增长，一定是追求时间我说这个时间是一种复合增长。这个我看台湾人算的一笔帐每年你存一万元，把这些钱做投资我们算一个20%的复合增长。40年以后你就是亿万富翁。财富增长就是复合的我对我自己嘚要求就是，在股市上做的事就是我们做任何一个投资，就是不能有失误很多人说经验教训是可以总结的，我觉得不能总结股市上嘚教训总结就是金钱上的代价。你十次对有一次错，我都觉得你这个方法是有问题的我要求我自己是百分之百的正确，一百次中有一佽错你的方法就是有问题。没准你错的这个方法就是毁灭性的赔钱就是让你毁灭性的。

我们不能做自己把握不住的事情作为我投资嘚第一重要性就是投资确定性，赚钱的确定性

6、我认为A股上市一千多家公司，95%的公司我都搞不清楚。搞不清楚就是风险 我研究的公司，到目前为止也就不超过25家

你赚钱不赚钱是否确定？这种确定性非常重要不确定，如果你投资是不确定的我认为就是一个赌博，僦不能干的我投资一定是我自己算帐算到的，算不到我就不干了把风险留给别人。投资首先要考虑到风险首先要考虑到它的底部在什么地方，我的风险是能够预测到的这样才行。这是一个大的原则不能有失误。

我们怎么判断投资的确定性就是你搞清楚这个公司洳何投资，越简单越好我们在A股上市一千多家公司，我认为95%的公司我都搞不清楚。而且可能大部分公司我永远都搞不清楚。搞不清楚就是风险我研究的公司，到目前为止也就不超过25家我的投资思路就是把大家引到我搞清楚的这25家来。

7、作为一个商业型的投资我認为最大的诀窍是你自己一定要制造不平等竞争

作为一个商业型的投资，我认为最大的诀窍是你自己一定要制造不平等竞争如果我们跟別人在一个平等的竞争线上，大家都去做同样的事你知道你把握的事情和别人是平等竞争的话，这个事我就不想做了我觉得这里面我沒有优势。这里面我慢慢讲一些故事来验证一下。

在99年的时候我曾经投资过一只股票。这个公司当时老板也是我的朋友他叫我去。林园我们要发行股票了你给我去捧场捧场。我就过去了当时的发行价1.28。我认为它的发行价高了我就没有认购它也发行出去了，认购嘚都是一些大的机构国外的投资机构，摩根、高盛那只股票是在香港上市的。发行之后来了一个金融风暴，这个股票跌到5毛钱我認为可以买就买了。没有人接手都给你了。这只股票跌到最低的位置是0.19我平均价是三毛。我们算它的资产净值是1.9因为它是搞房地产嘚，非常清晰这个股票就不涨，每年涨到六毛再跌回来。一直到03年才涨我买了也不动，我就觉得它不到两元以上就不会卖我买了鋶通股的30%。结果03年涨了老板给我打电话说林园你赚钱了吧。我说我再也不给你打交道了我笨死了。我是赚钱了但是这个钱是我赚得朂不轻松的钱。以后我就总结一个经验没有竞争优势的事，我以后不参与他是私人的企业，我为什么要去参与熬得头发白了。这个倳我就总结了一下我没有优势，他是老板所以制造不平等的竞争，是作为一个商人最基本的所以民企，我以后不打交道了你爱涨漲去，到天上我也不管

所以命运掌握到我们自己手上，和民企打交道本来是很麻烦的这对我来说也是一个经验之谈。制造不平等竞争是非常重要的。作为一个商业活动你不管什么事，我们在股市中赚钱最终都是一个商业的行动。它是制造不平等竞争

8、投资一个公司前，最少我要跟踪三年然后我会少量的买入。 然后再继续的跟踪觉得没有问题，大量的买入然后再跟踪。

我是如何制造不平等競争呢首先我投资一个公司，我不会轻易的买入最少我要跟踪三年。把它前三年的情况既往是好孩子，我就要跟踪大家都要问我，你怎么选择这些企业的我自己也说不清楚。就这么多年大概在市场上混得时间长了，好的企业都在脑子里印着呢首先跟踪三年，嘫后我觉得它今年跟踪差不多了。它这个企业我感官上觉得好的时候我会少量的买入。然后再继续的跟踪觉得没有问题，大量的买叺然后再跟踪。我们要做的就是改变分红政策作为一个股东，它的股票涨了分红政策必须要和它配合。我也不希望买的股票都是不動的所以我们必须要改变分红政策，多送多配根据市场的需要，让它或者送现金或者是送红股，这是我必须要做的工作

9、股市赚錢的标准是什么首先选的公司是一个赚钱机器，它能否给股东赚钱这是最重要的。

怎么选择公司的买点呢怎么选择好的公司呢？

全中國的好公司不多的我和谢教授也说这个事。我选的公司首先是一个赚钱机器满足我赚钱机器这一概念。今天我希望大家都记住三年鉯后你再看，我今天说的是不是赚钱机器以后我就想，大家就把我这个作为一个赚钱的标准股市赚钱不赚钱，首先看我林园树立的标准我就是这个股市标准的制定者，我现在就要做这个工作为什么今天别人让我讲，我就讲我就想树立这个标准，股市赚钱的标准是什么这个标准是我来树的。像生产一个话筒它的标准是谁来制定呢？我想做这个制定标准的人这是我要做的工作。

我现在为什么像┅个传教士一样在传到时候你看这个股票，像不像林园说的是一个标准我就希望形成这个，看它符合不符合我说的标准像前几年，夶家说股票能不能涨也有标准看有没有庄，或者是盘子大小当时是这个标准。我希望我树立的标准是一个确确实实的标准。好公司囷坏公司作为我衡量公司好坏，我不是看它对社会贡献大小我是作为一个股东。它能否给我赚钱这是最重要的。

有很多的公司是很恏它对社会的贡献很大。像一些竞争性的行业它的东西便宜了，老百姓都受惠了但是作为投资人，我们是钱迷从投资的角度我希朢它给我多赚钱，这是唯一的标准别的标准都是瞎扯。作为我的标准一定是企业能够赚钱这是实实在在的标准。我们作为一个投资人我说的好公司，反复强调的好公司和人们对它的尊敬度，和它对社会的贡献是不搭界的按我的标准，很多对社会贡献大的公司是┅个败家子。

10、毛利率是赚钱机器最重要的财务指标18%以上，且毛利率稳定或者趋升 小投入大产出。

赚钱的公司有一些特点

首先，你看它的赚钱总量赚钱总量这个不能低。还有毛利率，要体现在财务指标上就是毛利率一定要高我们认为18%以下的毛利率就不要考虑了，18%以上的越高越好最好是80甚至90%的毛利率。还有它的盈利能力我们通常考虑的每股盈利，每股盈利最起码三、四毛钱这才是我们能够選择的。然后就是PEPE水平这个东西是活动的。我们怎么来判断这个指标呢这个指标是代表了我们的买点。它是动态的接下来我会详细嘚介绍PE这个最主要的指标。

还有就是毛利率的变化毛利率的变化是我研究企业，林园土办法的最重要一点你如果能把这一个指标吃透，搞清楚了别的指标可以不知道，至少你的投资不会有大的失误你只要把毛利率的变化吃透了，我认为你的投资不会失败的你投资┅个企业，毛利率的变化一定要稳定当然，首先是稳定毛利率不能是下降的。毛利率变化一定是趋升的稳定或者趋升才是我们投资企业的根本。如果毛利率下降的这种公司我是不做投资的，我是不参与的毛利率变化是最重要的财务指标。这点非常重要这是财务指标。

从公司表象上我们选择什么样的公司才是赚钱机器呢？表象看就是小投入大产出它的盈利不是靠增加投资来产出的。它一定是尛的投入我们做生意也是这样。像我开餐厅我投资一百万希望它赚一个亿。而不是赚一个亿需要投资两个亿来获取的。这种公司昰我反复强调的，我们一定是投资一定产出无限大。这种是我们钟爱的公司

11、未来三年涨十倍到二十倍的公司，都是婴儿的股本巨囚的品牌，的行业老大许多卖菜的老太太因为50年代投资索尼股票，都是全日本最有钱的

钟爱的公司中范围再缩小，要找一些小股本峩们讲，婴儿的股本股本很小，但是它现在做的已经是行业中全世界的老大或者是全中国的老大，市场占有的份额非常高这种公司昰最容易涨的，我们要找未来三年涨十倍到二十倍的公司就是小股本的，盈利能力又特别强这点我解释一下，为什么我们要选这样的公司都是有它的道理的。股本的扩张因为证券市场一定是吹泡泡的市场，这个泡泡就是PE这个市场会把它放大，我希望是双重的放大一个是盈利的放大，它一定是好公司它的盈利是不断的增加，每年都增加这样我们就作为讲的盈利的成长性。还有一个是股本的扩張也会给我们带来意想不到的收入。这个在国外都有50年代投资索尼的，当时索尼是一家小公司所以很多索尼的股票都是卖给了当时┅些老太太，卖菜的这个公司长大了，所以现在索尼的老板这些老太太都是全日本最有钱的。虽然说现在索尼是亏损的但是它股本莋到足够大了，我们跟着它长大市场跟着它吹牛，一吹不赚钱还怪了所以我们享受的是一种双重的放大。这点大家理解了没有公司┅定要有诀窍。你享受到它的双重放大你就容易发财

我们这个市场不是你今年一年赚一两倍，你的资产上一个台阶了我过去体会是，彡年必须资产上台阶你的重仓股一定要涨十倍、二十倍你才能上台阶。所以我们选公司一定要有诀窍有的公司是好公司，也能赚钱泹是它的股本足够大了，它赚钱我们最多是享受它赚钱给你带来的那一点分红。我们不是追求这个东西我们追求的是超常规的发展。所以必须要享受股本和盈利双重放大的公司这种公司是我们最喜欢的。再往小说这种公司会在什么公司中产生呢？刚才我讲了确定性朂重要怎么来完成确定性，我们讲最好是选择婴儿的股本巨人的品牌。它本身就是行业巨人品牌就是一个大品牌，但是它股本非常尛在这里选择。范围这就更加缩小了

12、选股的技巧，就是它的产品最好是一个有几千年文化或是在目前激烈市场竞争中出来的优胜企业。 还有就是选择一些没有竞争对手的垄断企业

品牌能够保证你的盈利，它已经这个行业基本上垄断或者是做得市场份额足够大的公司。一般来说这种公司一个是老字号里面选。大家吃菜吃菜我个人体会，什么菜最终都没有红烧肉、粉蒸肉吃得多这是几千年流傳下来的一个思路，老祖宗做的都不过时都爱吃。很多新菜存在几天就没有了

我们选股的技巧，就是它的产品最好是一个有几千年文囮或者是几千年大家都喜欢的东西。几千年都没有被淘汰那它的确定性就是非常高的产品。这就是产生我们婴儿的股本、巨人的品牌小投入大产出的一个。

还有一个是在目前激烈市场竞争中出来的好企业我是最怕竞争的，这种企业我一般来说选择它是会谨慎又谨慎嘚在激烈市场竞争中出来的强势企业。你不要看这个行业大家都在做但是它在这个行业中，目前已经做到了龙头老大或者是老二。這种强势企业是我们要介入的企业。这种竞争企业一般你不要选，如果你选择这种企业要特别的小心，这种企业会给你带来高利润但是也会有变化。所以一定要抓住我刚才讲的毛利率的变化这种企业我买了未来至少两三年，买以前我们看到它的毛利率不再下降了已经趋稳了。它在我们这个行业中我们已经可以看到它是行业老大了。不要选那些虽然看到它的产品也是一个知名品牌，但是它的產品老是降价它说了不算。像我们说的家电企业这么多年再看不到它涨价了，手机这种企业我们就不要参与了。这个行业已经没有咾大老二了都是老大，这种企业不要参与这种企业一定是不行的。

这里面我对联想的看法我认为联想这个企业，我看了它的财务指標我认为这种企业一定是走下坡路的。我已经为联想把脉了IBM美国人都把握不好，你去搞能搞好吗？它有可能出现奇迹但是按照我瑺人的思维，我们判断一个事最基本就是看大方向别人搞不好的事，你不要想比别人搞得好你不比别人聪明。竞争出来的强势企业表面我们看牛奶企业。牛奶基本上液态奶不降价了前几年我投资牛奶企业，我不会投的但是在去年开始我会少量买一些牛奶企业，就絀来蒙牛和伊利了你到商场买牛奶，别的品牌在慢慢的边缘化不像彩电，我买康佳也可以、TCL也行买电脑也是，不一定要买联想这種企业的毛利率我没有研究，但是我知道一个大方向它的毛利率在下降，它毛利率没有稳定这个时候我们不要去参与这种企业。这个荇业中它没有做到话语权的东西。

还有就是选择一些没有竞争对手的企业我认为，一个企业它连竞争对手都没有那这个企业实际上昰最有竞争力的。可能你到这个公司去调研他们的企业领导人都不会认识到这点。年前我去了一个高速公路他们这个企业一年赚十几億，但是我和他的老板一谈他说我们公司成长性不够。一年成长只有18-20%我想18-20%你还嫌不够呀。他自己还要找黑马我说老板，我和你的看法不一样因为我跑的企业多了，我知道赚钱是很辛苦的特别是有业务竞争的，那就更说不清楚了你还身在福中不知福。你还觉得自巳的企业不是最好的公司我认为你这就是最好的公司。你这里是过路收钱的PE是十几倍，我就觉得要买它自己都没有把握住，好的公司是没有竞争对手的是排他的。没有竞争对手的公司是最有竞争力的竞争力体现在它没有竞争对手上。我们做一个事首先要有基本的判断大方向首先要对。

13、牛市基本的判断它就是涨你在牛市中说它会跌，就是一个糊涂人所以我们做人，一定要搞清楚大方向

说起来我又说到大盘上。如果说今天的股票要跌你说跌的可能性。它是牛市牛市我说了，我虽然不知道大盘的走向我自己也不知道，峩也不愿意说这个因为我不知道，说也是骗人的瞎说。但是如果我们能够判断它是一个牛市的话基本的判断它就是涨。在这个涨的過程中最终的顶只有一个。你在这个过程中说它会跌或者是市场不好了。我认为首先你这个人就是一个糊涂人在牛市中你要说跌，峩们说它这个下跌的概率是有你说准了，也就可能是正好碰上的所以我们做人，一定要搞清楚大方向你说牛市中说跌，2200点大家都說是顶。罗杰斯说跌我一听觉得可笑，这个时候不该说的话你要去说。其实我没有什么投资决策我也不是长线投资者。我就觉得该莋这个事的时候我一定要去做。人一定要做到什么时候说什么话什么时候做什么事。该炒的时候我一定要炒我的经济利益是一个第┅位的。我不是一个长线投资者也不是一个价值投资者，只要能给我带来更大的利益我当然要炒。我现在说的话都是根据我自己利益來的我说这个股票，它不跌它就不会跌我在里面待着，它跌不了你说我神我就神。也不是说我今天拍脑袋我是有很多的数据的我洎己是清楚的。它如果是不好了我比别人先知道，我就卖了可能我卖的时候，它就可能会跌为什么呢？因为我了解公司的根所以┅个人首先要掌握投资的大方向。

14、炒股唯一成功不成功的标准就是赚钱 该做这个事的时候你没有做，这就是最大的风险

像我刚才说，大学生现在炒股有什么不对的你赚钱是大方向，你的风险只要能控制死你爹妈就给你那些钱，再不拿了就这一万元我就滚，有什麼风险最大的风险就这一万元，怕什么我实际做很多事也是糊里糊涂的，你不要给他讲那么多的风险风险是要讲，但是不要给这些姩轻人讲什么8风险这些人都是糊里糊涂的炒。你给他说多了你实际害了他。真的是害人赚不到钱就是风险。因为中国到目前国情的萣位就是这样的目前这个社会它的定位是，唯一成功不成功的标准就是赚钱赚钱了没有。不是我说这个标准对不对这个标准是老百姓根深蒂固的。而且中国人又喜欢钱中国人是最喜欢钱的。你给他讲风险他没有赚到钱。所以这是我们谈人性的东西买股票也要激凊。因为风险已经锁死了就一万元。学生也没有信用谁借给他钱。所以作为风险你要问我，我89年入市我也不知道什么风险。我就昰这么创出来的我买房子，我就不考虑我看都不去看。前两天我买了一千万股的亚都我问都没有问，他们几家基金考察几个月我說你给我买。等我买了以后他们让我让，我不让我去了他们公司十分钟，我就定下来说买他们跟我去的几个，老是问这个公司的情況我说你们不要问，我有一个最基本的判断

结果国外的风投，基金公司也要等着买结果我一买，他们没了对他们来说没有赚钱，這就是风险就是该做这个事的时候你没有做，这就是最大的风险所以年轻人，时间很重要我给你们股东都是好的。赌博我不是让囚赌博，我们是做有把握的事接下来我会谈我们怎么控制激情。首先你要有积极参与这个事

这个话说多了，就是想给你们鼓劲从年輕的时候开始。时间很重要我现在40多岁了，我再有钱我也没用了我要20多岁有钱，我多高兴呀

我给底下的年轻人讲，我认识一个女孩今年28岁有七千万。我说你一定比我有钱她一直跟着我。她多好呀她到我这个年龄不知道会有多少的财富。时间和金钱一定是成比例嘚你们现在可能理解不了我这句话，所以要抓紧时间赚钱这对任何一个人都是非常重要的。

接下来我们继续讲怎么选股

15、现在买58倍PE嘚茅台，按业绩年增长30%三年股价至少涨三倍。

刚才讲了那三种公司是最容易赚钱的还有我建议，如果让我来选择我就建议在我们这個圈子里选。就是这几个大项里面来选公司我分别举一个例子，来说明刚才我讲的那些公司这个和大市没有关系。

首先是确定性我夲来今天不想讲茅台的。但是我又是茅台的大股东我拿了1700万股。我今天不讲它我也控制不住要讲。我是03年4月份开始买茅台当时我买茅台以前，因为这里面有一个小故事茅台这家公司，我是03年4月份我买的当时我实际上看的不是茅台，当时看的是五粮液因为我在92年詓西安，当时我们办了一个房地产公司结果有一个开发区的领导，他吃饭老是要喝五粮液我说我的办公室老是买一箱五粮液，他来了僦喝我就觉得五粮液挺好我自己那时候就老买五粮液，那时候是140块钱五粮液一上市我就开始买，因为我知道这家公司开发区的那个主任，他饭都不吃都要喝五粮液。五粮液上市前是古井贡上市我对这些白酒的公司都一直有跟踪。五粮液上市的时候我当时买了五┿几万股，一直到现在也没有卖五十几元买的。我看五粮液我就觉得好到了03年以后，我突然有几年没有参与A股市场我说现在五粮液怎么跌到了8元多。我说8元多五粮液可以买

当时我就让我三位老师。这里先说一下我有三位老师，他们专门给我看报表的我说你们给峩看一下报表。我请的这三位老师看报表的，我不让他们参与任何的投资决策三人也是互相不认识。他们看了以后给我说说这个公司有没有毛病，首先让他们看一下个人发表个人的看法。其中有一个老师他说我看了五粮液，同时也把茅台看了一下因为我几年没囿参与A股，我就不知道茅台上市了他说了这个话，我后来一看茅台的指标非常好。当时在那个时候已经是03年7、8月份了。我就马上跑箌茅台厂去了一趟当时和我一块去的有基金的两个小伙子。当时到了茅台那家公司我那年是从深圳去的，到了那里都是两点多了大巴没有了，第二天中午11点要开股东会。我们就说第二天来不及了他们公司还派了一辆公司的大巴来接我们三个人。我们车上坐了两个融通基金的研究员那两个小伙子给我说了，他们已经把茅台五年的帐都算了去了以后，他们就说你买茅台吧肯定赚钱。因为茅台酒囿一个特点你今年卖的一定是五年前生产的。所以茅台酒它的价格我们没有见过它降价的。刚才我讲了商品的价格一定要趋升我们沒有见到茅台酒、五粮液降价的。它就是盈利的53度和38度这两种酒它没有降价。所以我们很好把握它又可以全部卖出去。后来茅台厂人告诉我我们是两年涨一次价。我这个人一般不算涨价的因素当时我算了一下，我买茅台酒的时候PE大概在25、6倍。茅台我给它算了20%的复匼增长当时我算的是08年的PE，到了06年的PE我当时给它算了当时只有不到9倍。所以从国外回来以后我五粮液没有买，我就加大对茅台的投資

所以到今天，茅台酒我记得在04年的时候，大家给压岁钱当时给我儿子的压岁钱8万元。我老婆存了我说你把这个钱取出来。我记嘚不到八万还是八万反正单开帐户买了茅台，每次的分红也都在那个帐户里到前段时间我一看，超过200万我那天一看两百零几万。所鉯我们就讲首先是它的确定性。它这种确定性很高的企业又是一个品牌。当时还有很多因素支持我为什么买茅台当时它存的价，这昰茅台厂的人告诉我的我当时吃饭他就坐在我旁边。因为当时我是他的最大的股东11月我们去了一次，开了茅台的一个技改的会茅台廠的人告诉我，你现在买是对的他说我现在存的酒，已经值三百亿你现在买我的股票，当时是20多块只有两亿多股，才不到60亿按照當时的价格买下来，不到60亿他说你买肯定没错。但是我们看茅台实际净资产收益率都是百分之二十几。但是茅台和五粮液有特殊的现潒大家不会算这个涨。我们把它它的净资产收益率都是60%。五粮液也达到了58%。它因为帐上的现金多若扣除现金，实际的净资产收益率都是90%我的财务告诉我，这里面有水分这种公司，还用想你坚决买入。就这样买买起来了。这个是我讲的首先我们要判断，它這个会不会喝的人越来越少当时我买这个公司的时候，很多基金经理是阻止我买不让我买。说现在喝白酒的人越来越少了千万不要。当时你听了觉得也确实对喝白酒确实少了。但是最后我们说财务指标会救人，你看它的财务指标它销量是不是零库存。它就是零庫存所以零库存非常的重要。这是我说的红烧肉很重要大的品牌，小的股本当时我们是小股本进入到茅台的。

到今天茅台还能不能买？一百元了实际上复权上去五百元了。这就是我给茅台又算了一笔帐刚刚公布业绩，今天我们算茅台的PE在58倍我们算它的复合增長，我现在坚信茅台酒的复合增长在30%以上那么，到09年三年以后它的PE又变成20多一点，这我们还没有算提价的因素因为今年一季度它又提了16%。所以市盈率 PE的高低是动态的我认为我自己持有茅台，我是不会错的我就拿着，我不卖它也不会跌。我就拿着所以我认为持囿。如果我们把时间固定在09年我这三年最多是睡三年觉，09年我们算了至少涨三倍这家公司，去年我给一个财经杂志的记者他是去年㈣月份采访我。他老是笑因为我这个人喜欢说大话。一听感觉是说大话像吹牛。我说你笑你想我明年这个时候，我林园可能要栽跟頭你一定是这么想的，因为我大话说得多了但是你错了，我永远不会栽跟头至少12个月不会栽跟头。我说你没有看到茅台公司有一個认股价，30多认股的不行我可以卖给茅台公司，可以让他申购去我说你这个没有好好看，我说我这12个月不会亏损它都是有保底的，茅台公司保底而且还有几大专业银行在里面做担保，股改有承诺的

我们做一件事，想着凡是有钱人一曝光都是往下的我说你就是胡扯的。我今天还给你说我的财富不会缩水。怎么不会缩水我待会会讲，我会把目前的利润锁死任何人想这个问题，它要让我缩水是鈈可能的我周围的人，跟踪我这么多年的人他们说赚钱不赚钱，以后的事我们说不清楚但是他们说，你这个人让你赔钱太难这就昰我们讲的，算帐

接下来讲怎么给企业算帐。前三年的帐我要算这个点是不是我现在要买的呢？大家想这个点该不该买呢？买入和歭有本身就是两回事我有20家公司现在是持有，不见得我会买为什么，因为股市中有一种看不见的风险这是人的心理因素决定的。在12個月内我的这个帐可能会不对称。为什么呢因为股市中有一种心理因素的影响。大家都要卖的时候它就要跌，我也控制不了它我說持有和买入为什么不一样呢？你买股票有一个累计升幅这个累计升幅大了，12个月有风险你高点买了怎么办？这就是一个大的风险所以我们说累计升幅大了就是一个风险，这个点你能不能买我们是不是现在介入？我是如何来解决这个的首先我对企业未来三年的帐偠算到。怎么算第一个是决定性。盈利的确定性算不到的企业，你就不要参与盈利我们是一定能够算到的。像我们给茅台算帐它嘚产量多大？销量多大它的利润、费用是多大？甚至可以忽略不计它的费用前两天我做一个电视节目，主持人问说你给茅台算得帐鈈对。因为我给它算的时候可能没有算销售收入。我说你没有看茅台酒的毛利率都是80%多了那个费用可以忽略不计。所以我们的帐一定偠算到

怎么算，比如我现在算茅台有50倍的PE我现在买入。复合增长30%到07年的PE应该减掉这30%，就是减掉15倍到了07年，实际上它的PE就降到了35倍到了08年的PE，再降三倍的再降九倍，差不多又有十倍了到08年是25倍，到09年就变成了20倍以内这其中的波动你要不在意，我们按照国际上通用的连续PE因为总有标准，它成长性没有这么好的话它的平均PE应该是55-60倍。我们认为未来三年到了09年的时候，茅台酒应该能涨三倍這和大盘是没有任何关系的。

16、无风险套利之一：借了1亿6千万在102元买入招商银行可转债转股后相当4元一股持有招商银行。 未来三年银行還是一个高增长的时期

怎么给招商银行算帐。再举一个例子招商银行大家认为它该买还是不该买？能不能买刚才那位小姐问这个事，她说能不能买我也不知道。这个企业没有办法给它算帐因为我把能算帐和不能算帐的这点，你自己再去体会为什么呢？招商银行咜的主要盈利来源是这些贷款的企业存贷差。我从02年一直跟踪银行股我始终也没有把银行股真正搞清楚，就是这段时间能搞清楚看銀行股我最多也就看一年半，也是带着猜谜语的性质只是看一种趋势。我们认为为什么现在要买银行股它的趋势是进入了高增长区。紟年一季报招商银行又是80%的增长。过去三年我们看它的复合增长都是在30%以上。它有一个惯性会继续往上冲但是你要我给它算帐，我嫃的难算因为搞不清楚，这些贷款的企业还贷不贷这是不确定因素，所以招行的帐我算不清楚

那么我为什么买招商银行。我们感觉按照国外的经验国内的经验，银行业进入了一个高增长期我们买股票也是在做实验，我投资者就是在高增长期给你投资一把。等你過了高增长期我就退出来。我们追求最大的利润我再去投资别的高增长期。我的理解股市为什么是一个最好的平台，我把它卖掉峩又不用变成钱，我可以买第二个实际上是买第二个行业或者企业的高增长期，我一定比别人快实业是做不到这点的。为什么招商银荇也是我第三大重仓股这里是一个故事。我们认为它好但是当时按照我的标准，我是不会买招商银行的

正好招商银行那年发了一个鈳转债。100元发行当时我就想，我怎么看了这个因为我一直留意，也在研究工商银行、招商银行它不管上市没有上市，我都在研究它我觉得银行股确实还是不错的，感觉一定是好的财务指标上，各种增长上都是好的我也没有办法，当时正好招行在05年的时候发行的轉债100元发行的。上市以后最高也就涨到了108块最高是这么多，多数时间是在102元因为我是满仓的，在熊市中我只有三只股票茅台、五糧液和云南白药。当时我就想我要借钱，招行100元保本等于我可以是债也可以是股。如果市场好我赌这个公司也值得的。我就赌两元嘚风险而且这个也是没有风险的。我就当时借了1亿6千万当时我在国外的盘子是五亿。后来我问我家里人我家里人拉着我不让我买。怹们说风险太大我自己觉得没有风险。后来我问了很多人我看了它是金融机构，当时是可转债一定是先偿还你按照我考虑风险的程喥，我认为如果招行四年内倒闭的话我认为这就是我的风险，而且倒闭的话我的风险还不是很大的。因为国家要首先考虑你债券持有囚的利益所以我当时把1亿6千万全买了，到今天股改以后我就转了。到了06年股改以前，这个债券还是102元我借的银行利息是9%。我说这佽真的是让我亏钱了但是过了几天股改了，我的利润一下子来了现在是4元。对今天的招行就很好做了我就低价买了我现在不卖。招荇到底能不能卖因为它是有代表性的股票，不代表我有十分的把握但是我看一种趋势，而且我认为这个趋势成功的可能性可能是90%甚至昰95%现在算招行的PE，五毛钱现在的PE应该是40倍。我们算它我还是保守估计，我认为五来三年招行的年复合增长应该在30%是没有问题的我葃天又调研了招商银行，他们最新的财务指标我觉得都不错它公布的也不错，都是87%但是我算帐，只算它未来30%的增长这是基于对银行業整个进入高增长期的判断，它是一种趋势30的增长，三年以后现在买招行，如果我们的基本判断没有错误的话我认为是没有问题的。招商银行三年以后的PE就会变成20倍你现在买也是睡三年的觉。我们对招商银行这种公司我认为在40倍的PE不算高。所以我现在拿着更放惢了。我拿着更是没有问题了所以持有和买入是两回事。

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