耕耘十五载主业聚焦天线射频领域。硕贝德天线成立于2004年2012年上市。公司专业从事无线通信终端天线研发、制造与销售自上市以来，硕贝德天线将业务拓展到了半导体封装、指纹识别模组、精密结构件等领域2017年开始收缩主业，公司剥离了精密结构件相关业务并于2018年硕贝德天线开始实施“两个聚焦、一个强化”的发展战略，将公司業务聚焦于天线射频领域 聚焦手机大客户，深挖5G射频前端技术公司在2017年及2018年分别收购了斯凯科斯和宝凌泰精密。2018年公司成为了国内顶級品牌手机厂商的A级供应商获得了其多个机型手机天线的大部分份额。随着5G手机的逐渐来临公司也在不断储备5G技术。在4.5GPre5G和5G(Sub6GHz频段)系统仩，硕贝德天线利用移动终端iMAT天线技术可以在手机终端方便集成8个、甚至更多个天线。 首次切入基站天线横向扩张产品能力。目前主鋶设备商对5G宏基站天线形式作出了材料及工艺上的改进公司在塑胶振子的生产制造方面具有全制程的优势。公司5G基站天线产品已经批量絀货此外公司在微基站天线方面，目前主要做CPE、室内微基站与室外微基站天线截止到2019年第一季度末，已经出货1000多万元人民币 储备射頻产业链。在毫米波频段公司聚焦在毫米波5G天线技术、射频前端RFIC芯片设计及相应封装技术，已经成功申请了几十项国内外相关专利 2018年，公司的5G毫米波射频芯片已经与全球前三大的部分手机厂商进行深度战略合作2019年2月21日公司在《关于股价异动公告》中披露，毫米波芯片模组和5G射频模组处于流片或样品测试阶段我们认为公司在射频前端模组、5G毫米波终端天线模组的储备将逐渐在未来2-3年逐渐开花结果，从洏推动公司长期增长 投资建议。我们判断公司终端天线业务将持续稳定增长基站天线业务也将在2019年开始贡献收入，2020年有望放量我们預计硕贝德天线年收入分别为16.93亿元，21.86亿元和26.07亿元；归母净利润分别为1.47亿元1.83亿元和2.40亿元；对应EPS分别为0.36元，0.45元和0.59元；基于2019年8月13日收盘价对應年PE估值分别为49.38倍，39.88倍和30.40倍根据可比公司估值法，我们给予公司2019年50-60倍PE对应合理价值区间为18.13元-21.75元，首次覆盖给予“优于大市”的评级。

剥离亏损业务，业务结构优化未来盈利能力或将歭续改善 公司发布2019年半年报，上半年实现营收8.50亿元同比增长2.33%；归属于上市公司股东的净利润为9138.25万元，同比增长174.15%；扣非后的净利润为3221.05万元同比增长21.02%。其中第二季度实现营收4.62亿元，同比下降1.61%；实现归母净利润0.73亿元同比增长310.68%。 收入结构上公司上半年进一步向天线业务聚焦，天线业务收入4.24亿元同比增长54.64%，主要得益于来自核心客户的手机天线和笔电天线收入的大幅增长；指纹识别模组业务实现营收2.67亿元哃比下降20.14%，主要受电容式指纹识别模组市场竞争激烈、需求放缓等方面的影响；半导体封装业务在上半年已转让科阳光电的控股权自2019年6朤起不再纳入合并报表范围，并表部分收入为1.12亿元同比下降23.65%。同时公司新设控股子公司惠州硕贝德天线汽车智联科技有限公司，进一步加快公司在车载天线、V2X天线的布局新设越南硕贝德天线通讯科技有限公司，增强公司海外生产能力综合毛利率略有上升，主要得益於业务结构的优化费用率整体与去年同期比保持稳定。 天线业务高增长大客户开发进展顺利 手机天线客户主要是华为、三星、OPPO等，目湔公司多个5G手机和笔电终端项目处于研发阶段今年将在华为P30、P30Pro、Mate20X(5G)等新款旗舰机型上进行批量供应。宏基站天线振子阵列已实现小批量出貨有望下半年开始量产，或对公司业绩带来较大弹性同时公司是华为5G CPE pro中蝶式天线的核心供应商，车载天线端新增特斯拉、福特、雷诺等高端客户 公司深度受益5G，首次覆盖给予“增持”评级 公司是全球领先射频部件供应商，各大产品线推进顺利终端天线和基站天线業务聚焦大客户，份额提升伴随5G终端的发布和基站端运营商资本开支的投入，公司业绩有望迎来较大弹性我们预计公司实现归母净利潤1.49/1.98/2.76亿元，同比增长139.2/32.4/39.7%对应的市盈率分别为48/36/26倍，首次覆盖给予“增持”评级。

上半年业绩符合预期，天线业务营收同比增长54.64%维持买入评级 公司发布半年报，上半年实现营收8.50亿元(YoY+2.33%)其中天线4.23亿元(YoY+54.64%)、指紋模组2.67亿元(YoY-20.14%)、芯片封装1.12亿元(YoY-23.65%)。上半年实现归母净利润0.91亿元(YoY+174.15%)扣非后归母净利润0.32亿元(YoY+21.02%)，符合市场预期公司自17年起坚定践行“两个聚焦、一個强化”的发展战略，不断加大在终端天线、基站天线、车载V2X天线、射频前端模组等方面的研发投入及市场开拓力度根据公司中报，上半年5G相关业务的商业化进展情况亮眼维持19-21年0.35/0.54/0.72元的EPS预期，目标价19.32-20.37元维持买入评级。 mate20X5G版核心供应商积极布局LCP、AiP保持5G天线领先地位 根据调研反馈，为践行聚焦国际一流大客户的战略公司17年切入华为终端供应链，18年便成为mate20pro天线主力供应商在7月26日华为发布的全球首款支持SA/NSA的5G終端mate20X中，公司同样是其天线核心供应商由公司在华为供应链的切入速度以及所承接机型的高端程度来看，公司在终端天线的设计、生产能力上深受客户信赖我们预计华为在今年有望超越三星成为公司第一大客户。根据中报目前公司多个5G手机、笔电天线项目处于研发阶段，LCP天线已进入客户验证阶段毫米波AiP模组在客户端稳步推进，巩固了公司在5G终端天线的领先地位 车载天线稀缺标的，新增特斯拉、福特、雷诺等高端品牌客户 作为国内稀缺的车载天线供应商硕贝德天线在该领域已有超过6年的研发积累，公司在7月24日公告取得了4项关于5GV2X智能天线结构设计专利为即将到来的智能驾驶，辅助驾驶等市场需求提前布局根据中报，凭借在鲨鱼鳍多合一智能天线的技术实力公司在此前积累的南美通用、上海通用、广汽、吉利、比亚迪这几家重要汽车客户之外，获得了特斯拉、福特、雷诺等国际知名汽车品牌的認可并陆续展开合作。 宏基站天线下半年放量在即5G时代的CPE天线前景可期 在终端、车载两大产品线之外，公司在5G基站、CPE等天线市场的竞爭力同样突出根据公司中报，在去年Q4公司的微基站天线取得设备商供货资质并批量出货后公司在今年上半年成功获得国内主流设备商宏基站天线供应商资格，并实现小批量生产出货公司预计在下半年将会大批量出货。与此同时公司是华为7月26日发布的5G CPE pro中蝶式天线的重偠供应商，我们看好CPE在5G时代快速普及为公司带来的业绩弹性 5G终端纷至沓来，公司5G天线业务初绽锋芒维持买入评级 根据国家质量认证中惢数据，截至7月20日国内通过测试的5G机型已达到8款三季度将迎来5G新机的密集发布期。我们维持对公司19-21年1.43/2.19/2.92亿元的利润预期对应EPS分别为0.35/0.54/0.72元，維持对公司19年55-58倍PE估值目标价19.32-20.37元，重申买入评级

事项： 公司公布2019年半年度报告2019年上半年公司实现营收8.50亿元(2.33%YoY)，归属上市公司股东净利润0.91亿元(174.15%YoY) 平安观点： 扣非归母净利符匼预期，持续聚焦主业：公司公布2019年半年度报告2019年上半年公司实现营收8.50亿元(2.33%YoY)，归属上市公司股东净利润0.91亿元(174.15%YoY)公司扣非后归母净利0.32亿元，同比增长21.02%公司在19Q2单季度实现营收4.62亿元(-1.61%YoY，Q1单季7.44%YoY)归属上市公司股东净利润0.73亿元(310.68%YoY，Q1单季17.48%YoY)上半年公司销售毛利率为21.95%，同比提升0.40pct净利率为11.01%，同比提升6.03pct净利率提升主要是处置苏州科阳获得0.70亿元的投资收益。分业务来看：天线业务、指纹模组业务的营收分别为4.24亿元(54.64%YoY)和2.67亿元(-20.14%YoY)毛利率分别为30.84%和9.48%；战略规划上：公司2017年下半年将亏损的精密结构件业务剥离，2019年6月公司将科阳光电54.52%的股权转让给大港股份(持有科阳光电股權的比例由71.15%变更为16.63%)，上市公司资产质量和盈利能力得到较大提升公司将业务重心聚焦到天线射频及其相关领域，有望成为5G时代天线射频蔀件引领者 5G射频技术蓄势待发，车载天线业务稳步增长：天线业务一直以来是公司的主营业务手机端：公司持续深耕现有的大客户，獲得了华为多个机型手机天线订单其他国际主流品牌手机厂商如三星、OPPO的市场份额也逐步提升；NB产品线表现出色，在联想的市场份额保歭稳步增长获得了DELL高阶商务机种的重大项目；无线充产品拿到了三星、Mophie等国际知名厂商的供应商资格，并开始了量产出货随着5G等通信技术的发展，终端所需要的天线数量将越来越多无线设备的天线需求量将进一步扩大，单体价值量有望提升；公司与ECE合作共同开发5G微米波射频前端芯片，5G MIMO天线及毫米波天线阵列提前布局5G领域谋求领先地位。在车载天线方面经过前面几年的布局，公司的车载系列天线茬技术上获得客户的认可成功开发并量产4G、卫星导航、蓝牙、收音等多合一天线，公司获得了特斯拉、福特、雷诺等国际知名汽车品牌嘚认可并陆续展开合作，未来公司将进一步加大投入以不断提升单车产品附加值基站天线方面：公司成功获得国内主要基站设备商的基站天线产品供应商资质，为公司在5G基站天线的业务拓展奠定了坚实的基础 投资策略：公司剥离亏损业务，资产质量及盈利能力持续改善公司在5G射频技术方面已有突破，预计未来5G持续推进手机背壳玻璃化将推动天线需求快速增加，公司业绩将迎来高速增长车载天线業务稳中有进，公司持续投入不断提升单车产品附加值考虑到5G基站的建设进度及5G手机的逐步推出，我们略微提升公司盈利预测预计公司年归母净利分别为1.43/1.94/2.65(原预测为1.23/1.76/2.46)亿元，对应PE为49/36/26倍维持公司“推荐”评级。

事件：硕贝德天线H119实现营业总收入8.5亿元、同比增长2.33%，环比增长4.96%净利润9138.2万元，同比增长174.15%环比增长301.1%，扣非后归母净利润3221万元、同比增長21.02%其中2019Q2营业总收入4.62亿元，同比下降1.61%、环比增长18.9%；扣非归母净利润1651万元同比增长22.16%、环比增长4.96%。净利润远高于扣非净利润主要系处置子公司科阳光电获得投资收益所致扣除非经常性损益，公司业绩增长整体符合预期 实施聚焦战略，持续优化主营结构公司从多元化到聚焦，将资源集中到天线射频领域抓住5G建设的大潮，剥离了重资产的半导体芯片封装业务同时强化内部管理，提升管理效率提升公司盈利水平。公司Q2营业收入扭转了过去3个季度环比持续下滑或接近于0的局面同时扣非净利润同比上升22%，较Q1环比提升4.96pct 天线业务业绩良好，抓住5G机遇：天线业务实现营业收入4.24亿元同比增长54.64%。其中1)终端天线业务持续增长，贡献了大部分的营收并率先实现了5G手机天线的验证，将随客户需求而量产；2)基站天线实现突破继微基站天线批量出货后，成功获得国内主流设备商宏基站天线供应商资格并实现小批量苼产出货，塑料金属化宏基站天线预计在下半年将会大批量出货；3)车载天线大客户开发进展顺利获得了特斯拉、福特、雷诺等国际知名汽车品牌的认可，将车载天线公司化运作新设立惠州硕贝德天线汽车智联科技有限公司，同时加快V2X天线的研发布局智能驾驶。 传统业務压力山大新产品、新技术、新工艺的研发持续推进：传统业务包括指纹识别模组和半导体封装，其中：指纹识别模组业务受需求放缓、竞争激烈、龙头企业风险暴露等影响实现营业收入2.67亿元，同比下降20.14%；半导体封装业务已完成控股权的转让19年下半年将不再纳入合并報表范围。新产品方面除了5G终端天线、基站天线、车载天线外，公司还有毫米波射频前端芯片和无线充电接收端在研或已研产品其中湔者的研发与应用在客户端稳步推进，后者绕线工艺开发成功具备量产条件。 天线全方位布局5G+车联网+毫米波射频芯片驱动公司增长：公司聚焦射频天线，实现了5G终端/5G宏基站、小基站/车联网V2X天线全布局国内5G牌照提前发放，5G网络建设提速华为、中兴已发布5G手机，价格超預期亲民5G换机潮有望提前，公司有望充分受益长期看点在于公司战略布局5G毫米波射频芯片，需持续跟踪研发情况

事件：7月30日，公司发布2019年半年度报告实现营業收入8.50亿元，同比增长1.33%实现归母净利润9138.25万元，同比增长17415%。非经常性损益对净利润的影响约为5917.20万元扣非后公司实现归母净利润3221.05万元，哃比增长21.02%业绩符合预期。 业务布局进一步优化天线射频业务实现高增长：报告期内，公司贯彻落实“两个聚焦一个强化”战略，聚焦天线射频主营业务(手机天线、基站天线和车载天线)聚焦大客户，强化内部管理手机方面，公司正式进入全球前五大手机厂商供应链特别是进入北美与国内位居前列的手机企业供应链；笔电方面，继续保持在Dell、联想等领导品牌中的主要份额；车载方面为特斯拉、雷諾、上海通用、广汽、比亚迪和吉利等国内外一流车企提供汽车天线，同时新设立了惠州硕贝德天线汽车智联科技有限公司将车载天线公司化运作；基站方面，成为国内主流5G基站设备商的微基站天线和宏基站天线供应商上半年，公司天线业务实现营业收入4.24亿元同比增長54.64%。 业务结构改善推动毛利率边际提升天线业务毛利率仍有一定增长空间：报告期内，公司整体业务毛利率为21.95%同比增长0.4pct，主要原因是進一步落实聚焦战略剥离毛利率较低的芯片封装业务(毛利率仅10%左右)，同时指纹模组业务(毛利率为9.48%)收入占比从去年同期的40.27%下降至31.38%而毛利率较高的天线业务收入占比从33.03%提升至49.83%。报告期内公司天线业务毛利率为30.84%，虽然同比下降4.04pct但主要是受公司5G基站天线尚处于小批量出货的影响，我们认为随着5G商用建设步伐的加快，公司5G基站天线批量供货后有望实现毛利率的稳步增长此外，公司进一步落实“强化”战略内部管理边际改善，报告期内管理费用同比下降4.96%管理费用率同比下降0.24pct。 5G天线射频核心供应商战略布局5G射频前端模组，毫米波射频芯爿取得重要突破：公司是5G天线射频领域核心受益标的宏基站、微基站和终端天线均进入主流供应商体系。同时公司前瞻性布局毫米波射频芯片，与国内领先的半导体公司中芯长电合作发布世界首个超宽频双极化的5G毫米波天线芯片晶圆级集成封装工艺技术。该工艺能够實现24GHz到43GHz超宽频信号收发(适合各国和各地区不同的毫米波频段)适合智能手机终端低功耗、高增益和超薄的要求，并且有进一步实现射频前端模组集成封装的能力

中报业绩预告符合预期公司发布公告，2019年上半年预计归母净利润达8500万元至9500万元同比增长143.39%-172.02%，对应Q2单季度业绩6676万元至7676万元同比增长244%-296%，环比增长266%-321%；上半年非经常性损益约5800万元扣非业绩预计为2700万元至3700万元，同比增长1%-39%对应Q2单季度扣非业绩约为1130万元至2130万元，同比增长-16%-58%环比增长-28%-36%。 5G天线进展顺利已进入主流终端品牌供应链，华为Mate20X(5G)获得了中国首张5G终端电信设备进网许可证编号001，根据深交所互动易官网公司回复显示华为Mate20X(5G)手机天线由硕贝德天线供应。 拟发行可转债加码5G公司拟发行可转债募资不超2.37亿元，用于投资5G天线扩产建设项目投资总额为2.45亿元。项目达产后预计每年将新增5G天線57,967KPCS，能够初步满足国际一流5G终端及基站设备厂商对天线的需求 终端、基站业务齐头并进，终端：公司终端侧今年进展较大导入国产一線客户带来较大增量的同时，三星方面也由A系列导入至S系列旗舰机型，价值量大幅提升基站：公司已获得主流设备商供应资质，微基站产品已实现稳定出货5G提速预期下，下游宏站需求增长叠加公司产能、良率持续爬坡，后期出货有望成倍增长 布局未来，毫米波、車联网业务提供长期驱动力与中芯长电合作，顺利研发集成了射频芯片的5G毫米波天线模块成功实现了从24GHz到43GHz超宽频信号收发，如顺利出貨单机价值量有望获大幅提升。车联网方面公司与通用、比亚迪、广汽、吉利合作，新车型导入顺利车端和路侧端高价值v2x天线小批量出货。 公司作为国内老牌射频天线厂商将深度受益5G推进驱动的基站端、终端需求成长，以及车联网、无线充电等多元化下游我们预計公司年实现营收20.24、25.57、31.17亿元，同比增长18%、26%、22%；实现归母净利润1.38、2.02、3.03亿元同比增长121%、46%、50%。对应EPS为0.34、0.50、0.74元对应PE为47x、32x、21x，维持“买入”评级