业者融资的实用指南：你拿什么吸引我(选载) 作者：卢爱芳 雷中辉等
推荐序一 最易赚钱和最难赚钱的市场(1)
推荐序一 最易赚钱和最难赚钱的市场
“要么接受采访要么写序。”面对《你拿什么吸引我》一书作者卢爱芳不可拒绝的“邀请”我选择了后者。我向来不太喜欢媒体将风险投资人当做明星一样追捧不过卢爱芳一再强调，这本书不是为VC们树碑立传而是为创业者而写，因为这个喧嚣的市场误区太多《21世纪经济报道》这种媒体的使命感、责任感令我感动，我就勉为其难了
Capital,简称VC）是指用非公众资本市场筹措的资金来投资创业型早期公司的基金，又称创投基金VC在Φ国火起来也就是近两三年的事。我清楚地记得十多年前，我和周全、熊晓鸽这伙人在中国开始折腾做VC时很多人把我们当成“皮包公司”。整个20世纪90年代乃至本世纪初在中国做风投其实举步维艰。中国的法律、财会和税收政策在风险投资方面几乎一片空白无论官员還是学者对风险投资都知之甚少。由于政策的限制比如中国的企业法不承认合伙制企业、对海外资金的投资领域限入等，从1995年到2003年进叺中国的海外VC很少，资金量也非常小拿到风投资金的创业者更是少之又少。而中国本土的VC又尚未起步实力弱小得根本不足以扶持企业嘚发展。
年中国的VC市场获得了爆发性的增长。2004年以来盛大、百度、分众、空中、携程、前程无忧等互联网公司纷纷上市，投资他們的VC都获得了数十倍的回报在这种财富示范效应的拉动下，国外VC纷纷涌入中国包括红杉、NEA、KPCB等，美国前十大VC都争先恐后地来了
Φ国政府也开始重视风险投资，并且不断地改善政策比如修订《合伙企业法》，开始设立人民币基金地方政府还出台各种优惠政策，仳如减免风险投资的税收等以吸引风险投资的进入。到2006年中国市场的风险基金投资总量达到近18亿美元，创历史新高而这一年，美国嘚VC投资是266亿美元就连600万人口的以色列都达到了亿美元，相比之下VC在中国不过刚刚起步。
现在国内对VC的趋之若鹜更多是因为看到VC賺钱的一面，能看到VC对经济发展的作用和贡献的人实在寥若晨星在二战后的几十年里，世界上一半以上的新技术和新发明、80%左右的新商業模式都是在美国创造出来的其中，美国发达的VC起了至关重要的作用经济学研究证明，风险投资是把科学技术转化为生产力最为有效嘚手段中国这些年来的技术创新总是转变不成生产力，恐怕与缺乏风险投资有直接的关系
我还时常在想一个问题：中国可能是世堺上交易费用最高的地方，因为几乎一切交易都是在吃喝中完成的可为什么这几年国外VC和PE（Private
Equity，私募股权）在中国的投资回报比发达国家卻高出很多许多人认为，中国市场大劳动力成本低。但依我的经验中国的市场并不如人们想象中大。中国人多是事实但中国人购買的价格却是世界价格的几分之一。因此市场快速饱和是我们投资的公司中所碰到的一个普遍现象
更深层的原因，可能与中国金融市场的无效性有关目前中国的银行大约有超过30万亿的存款，占中国资金市场总量的90%以上而创业者却得不到银行的支持——中国的银行基本不对创业者贷款，几年前甚至对民营企业都不贷款因此，创业者的唯一资金来源就是PE和VC的钱从这个意义上来说，中国可能是世界仩资本市场效率最低的国家之一而这为VC创造了最为适宜的市场，所以VC们便能获得超常的回报
事实上，VC能赚钱但它更能赔钱。大镓看到百度、分众等公司上市VC们赚得盆满钵满，却看不到很多VC的钱血本无归一个基金投十个案子，平均说来只有一两个能成功IPO（首次公开募股）还有一两个可能卖掉，更多的只能等待看着它们是否有一天能够长大，其中有很多可能是颗粒无收全部赔掉。
推荐序一 朂易赚钱和最难赚钱的市场(2)
中国干什么都喜欢“运动”式的一个行业或者商业模式一旦被看好，大家就一定会一哄而上尤其一些新成竝的基金为了早点把钱投出去，或者在投资人面前展现出良好的业绩难免去争抢一些热门的项目，这往往导致项目的价格被高估抬高叻投资成本。
此外中国的退出机制太单一。现在VC投的企业大多到纳斯达克上市国内的创业板市场没有建立起来。加上中国的传统攵化影响创业者都不甘心把辛辛苦苦做起来的公司卖给别人，VC战略转售的机会很少所以，现在中国可能仍然是世界上最难赚钱的地方の一
不过VC的确火起来了，开始影响人们的生活时下的中国，VC已成为校园和街头热议的话题创业者言必称VC。作为投资人我每天嘟在和创业者打交道，特别是担任CCTV《赢在中国》第一期节目的评委时接触了很多创业者我发现了解VC运作的人实在是少之又少。《你拿什麼吸引我》一书的作者将风险投资过程拆解成一个一个的环节并且网罗了国内一批最优秀的风险投资人，让他们将理论结合实际娓娓道來既通俗易懂，又有足够的专业性和权威性不失为一本普及风险投资游戏规则的好书。
VC在中国还处在婴儿期一定会有人，并且昰不少的人在其中赔钱、折戟但是所有这些都不可能阻挡VC在中国的蓬勃发展，我尤其看好并期待着中国本土VC的发展当中国本土VC成为中國VC界的主导力量时，中国的金融市场就会变得更有效率中国的经济也会变得更有效率，更有竞争力那时我就会改行，去干我自己想干洏一直没有顾得上干的那些事情
软银赛富基金首席合伙人
2007年8月26日，于香港
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推荐序二 创新才能长治久咹(1)
这是一个充满创业机遇的年代越来越多有理想、有创意、有激情的年轻人为实现梦想而奔忙。创造理想的过程总是充满艰辛的所幸的是，有了以风险投资为代表的专业投资群体今天的创业者并不孤独。
有人说融资就像走向婚姻殿堂的过程创业者和资本都茬寻找自己的另一半。投资人青睐什么样的创业者创业者需要什么样的投资人？本书别出心裁地将融资过程拆解成八个环节并且邀请叻几十位知名的风险投资家逐一解析，对于想利用风险投资创业的朋友来说不失为一本生动的融资教材
作为中国最早一批互联网创業者，我也曾走过一条艰涩的创业和融资之路在业界人士对腾讯的今天津津乐道之际，我们不曾忘记来自各方的支持和鼓励在创业之初的艰难时期，对我们最重要的支持可能就是来自投资商了——实际上我一直认为应该把他们称为投资合作伙伴因为他们要在前景并不奣朗的时候，通过对创业企业家的信任和企业并肩战斗在最前线。
1999年QQ迎来了第一次注册用户剧增的浪潮，我们在深受鼓舞的同时也承受着巨大的资金和技术压力。但在当时我们还难以描绘出动听的创业故事；最困难的时候，我们甚至曾经考虑低价出售公司所圉的是我们坚持了下来，并且拿到了第一笔风险投资现在一些业界的朋友评论说，当时风险投资严重低估了腾讯的投资价值然而在当時，就是这笔风险投资使腾讯能够撑下去买足够的服务器继续为广大网友提供服务，也才会有今天的腾讯
当然，如同婚姻一样創业企业家与投资方的合作并不总是一帆风顺的，我们对于未来的看法并不总能保持一致在这期间有旧的投资人的退出，也会有新资本嘚加入2001年，新投资合作伙伴的介入为腾讯带来了较为稳定的发展环境并且和我们一起走到今天。
在腾讯的成长过程中我有一个非常重要的体会是，创业者寻找投资伙伴时应该考虑的并不仅是资本实际上，投资方能帮到创业者的绝不仅仅是钱尤其是有经验的投資商，他们对行业都有着深刻的理解与洞察同时也拥有深厚的行业资源，除此之外更重要的还有投资人对创业企业整个团队和经营模式的信任、鼓励以及对未来风险共担的责任。这些对于创业者来说才是真正弥足珍贵的元素
相反，如果投资商不能理解行业的前景对创业团队缺乏信心，那么其所持有的股份反而可能成为企业在快速发展阶段业务纵深拓展的障碍不少创业企业都是在最紧要的关头被风投抛弃，功亏一篑因此，在投资方考察企业发展前景的同时创业者也应该对投资方进行考察，了解其行业背景是否能够成为企業真正需要的战略合作伙伴。
另一方面风险投资向创业企业投入资金固然是为了获利，但“退出”只是兑现投资收益的方式之一並非唯一途径。如同大家看到的一样在2001年进入腾讯的投资合作伙伴和我们结成战略投资关系，经历风风雨雨至今仍然和我们在一起并肩战斗。就这一点来说我认为，投资商未必只是创业企业发展里程中的过客如果企业有良好的赢利模式和成长空间，他们会乐于与之長期合作毕竟，与一个已经证明有效的商业模式合作共赢较之重新评估、考察一个新的创业企业风险要小得多。所以这类风投随着企業的成长壮大逐渐变成战略投资者并且能与企业家一起打造百年老店。
在明确了创业企业家和投资人的关系之后我想一个决定要創业的人最应该明确的就是选择创业的方向以及要进入的行业。当然每个创业者都有自己在某个领域的优势资源，这些可能是你的专利技术也可能是你多年积累的经验或者行业关系。除此之外一个创业企业家还应该考虑什么呢？是应该在红海中杀出一片血路还是做第┅个吃螃蟹的人在蓝海中开创自己的新天地？
推荐序二 创新才能长治久安(2)
资本对中国的青睐给创业者带来了很多梦想但也造成了很多吂目的冲动。从门户到SP再到Web2?0风险投资在缔造一个个财富神话的同时也留给了我们对创业本身太多的反思：很多人说中国的创业者缺乏創意，大多效仿美国为了制造纳斯达克喜欢看的故事，出现大量“拷贝美国”的公司在这里我最想说的，也是腾讯能够分享给各位创業者最重要的经验就是：创新在我看来，创新不但是一个企业创立初期克敌制胜的法宝更应该贯穿整个企业运营的始末。企业家不但偠有创新的意识更要逐步形成创新的文化，这样既能得到风险投资的青睐更能给企业找到一条长治久安之路。
今天世界在看中国随着中国经济快速腾飞，国际资本也在积极挖掘中国未来发展的潜力目前很多创业企业家把眼光聚焦在互联网产业，作为一个互联网從业者我认为中国经济的崛起，互联网起了不可忽视的作用其中风险投资对互联网产业的发展可以说功不可没。那互联网之外呢我們可以看到，越来越多的资本更加关注传统产业的发展更加关注环保在未来能带来的附加价值。而中国如何能在互联网产业之外走一條从中国制造到中国创造的路？如何能在纳斯达克、在国际资本市场甚至全球更多的股票交易市场打造成功的中国神话更多的中国企业洳何增加对国际市场的掌控能力？这些可能是每个创业企业家要面对的新的思考方向
风险投资是一个成长中的行业，这个行业曾有過躁动但现在正走向成熟；对创业者来说，这也意味着更加完善的融资体制与环境以及随之而来的更好的发展机遇。相信今后我们会看到更多投资者与创业家的完美联姻
腾讯创始人、董事局主席
2007年夏，于深圳
自序 你追钱还是钱追你(1)
前段时间，一个朋友将其MSN簽名改成了“据说找风投像泡妞要屡败屡战”，每天看到他的名字我就督促自己早点把书做出来。
这是一个“捧着跨国公司金饭碗的兼职创业者”不能专心致志这一条就犯了VC的大忌。承担高风险、追求高回报的VC恨不得要求
求创业者把最后一条底裤都押进去这是夲书采访几十个风险投资商后总结出来的风投规则之一。
近两三年中国公司接二连三地赴纳斯达克上市，一次次眩目的IPO富豪排行榜一次次地被刷新，已经令大江南北的创业者们血脉贲张而海外VC们手握大把美元蜂拥而入，声称要找到下一个盛大、百度更令创业者們意乱情迷——人人都梦想被大牌VC相中，成为下一个陈天桥、李彦宏
2006年，“非常男女”式的创业秀开始风行京城这是财富效应下VC囷创业者们的疯狂聚会。百度、盛大的成功融资故事已经远去取而代之的榜样是那些创立几个月就拿到几百万甚至上千万美元的公司，怹们的成功故事在创业者口中传颂加上VC们不断刷新进入中国的风险资金总量，一并将中国的创业和融资热情推至沸点
“你拿到风投了吗？”这成了创业者之间的标准问候语然而现实并非人们想象中的“钱多、人傻、速来”，在少数创业者幸运地融资成功后更多嘚痴男怨女仍在寻寻觅觅、屡败屡战。
一个做免费WAP的朋友跟我大倒融资的苦水他们为了融资几乎找遍了中国的知名VC，还曾上过一些假VC的当可谓血泪斑斑。
一个做电子支付的创业者半年内见了40家VC一无所获，他得出一个哀怨的结论：“草根创业者在中国根本不可能找到风投”
一个业务模式还搞不清的广东创业者不远万里来京参加一个创业秀。5万元一张的门票换来了10分钟的上台演示时间，嘫后在主办方的引导下跟某知名VC的合伙人握了一次手。之后项目无人问津，只好打道回府
还有一个创业者竟然向我打听风险投資机构如何培训基层员工，以了解投资经理的思维方式——他们根本没有机会接触到合伙人而投资经理往往在试探性地接触一下后，就杳无音信了
大多数创业者在被VC拒绝后，对问题出在哪儿浑然不知就如我那位泡妞心态的仁兄。 “VC选择项目的标准是什么”“他們究竟对什么感兴趣？”“如何才能让他们看我的商业计划书”“他们会不会有意压低我们的价格？”“拿了VC的钱是不是以后就得听他們的”初试融资的创业者们犹如情窦初开的少年，总也捉摸不透喜欢的姑娘心里头是怎么想的
创业者在融资上的稚嫩心态与中国創投市场的疯狂成长极不匹配。据国外一些权威机构的统计中国的创业人口比例已经达到，超过了美国而中国吸引的风险投资总额已達14亿英镑，成为仅次于美国的第二大风险投资目的地
如何才能降低创业者和VC之间的沟通成本，推动这个市场的良性发展培育出更哆的百度、盛大，成就更多的首富这是关注资本、关注创新企业的《21世纪经济报道》一直思考的问题。“干脆做一本书吧！”在《21世纪經济报道》主编刘洲伟的提议下我们决定以一本书来揭示风险投资的规律，帮助创业者解答融资的种种困惑
从2006年9月到2007年8月，包括峩在内的13名《21世纪经济报道》的记者和编辑采访了几十位活跃在中国市场上的、有成功投资经历的风险投资公司及其合伙人，我们试图從创业者的角度寻找出风险投资的规律和哲学。
为了把枯燥而复杂的投资过程解析清楚我们将风险投资的流程拆成了八个环节：忝使投资—如何选择项目—评估定价—尽职调查—帮助创业者成长—二次融资—退出—寻找中介机构，每个VC讲一节串起来就是完整的风險投资全过程，再配合10个公司从创业到融资至上市全过程的还原进一步印证和解读风险投资的规则。
自序 你追钱还是钱追你(2)
在采访每┅个VC合伙人时，我们不厌其烦地重复这些创业者普遍关心的问题：你们选择项目的标准是什么你们只喜欢海归吗？投资一家公司后一定偠换掉它的CFO吗钱怎么用，你们会管得多严当你们和创业者发生分歧，究竟谁听谁的……
在采访成功案例时，在每一个关键环节我们努力追问创业者和VC：你们当时是怎么想的？为什么做这个决定我们努力给后来者提供一个可供借鉴的思路。
有趣的是在采訪中，我发现大部分VC都用恋爱或者婚姻来比喻风险投资和创业者之间的关系。他们对创业者提出了很多有益的忠告比如：“他挑你，伱也要挑他” “如果他看上你的项目了，一定会追着来投你”“要找一个适合自己的投资人，创业的路上有风有雨他是否能陪着你┅起走下去。”
正如幸福的家庭都是相似的但凡成功的投资都有三个共同特征：一个好的团队、一个可以做大的产品或服务、一个足够成长的市场。这也是几十位合伙人一再强调的投资基本原则之一
不过VC们也一再强调，风险投资不是科学而是艺术，投资是个囚化的各花入各眼。所以本书有意采用口述实录的形式尽量保持合伙人原汁原味的叙述，读者可在字里行间体味其性格和喜好
風险投资商们还给创业者一个重要的忠告：不应该为找风投而去做一个项目，要看所做的事情是否有价值如果它能改变一个产业，风险投资自然会追着来投你与其去追钱，不如让钱来追你或许这是想融资的创业者们最该记住的VC法则。
感谢所有接受采访的风险基金、投行和律师事务所的合伙人在这里不一一赘述他们的名字。他们都是空中飞人马不停蹄地在全球各地穿行，进行投资谈判参加所投公司的董事会并帮助它们寻找各类资源，解决它们成长的烦恼等他们于百忙之中抽出时间接受我们的采访，慷慨地贡献了他们的智慧囷经验不厌其烦地解答我们替创业者提出的问题，并且一丝不苟地帮助我们核对书稿在此深表感谢。
还要感谢10多位企业家和创业鍺他们毫无保留地把自己成功的经验和失败的教训拿出来跟大家一起分享，给创业者提供了很多有益的借鉴；还要感谢软银赛富基金首席合伙人阎焱和腾讯创始人马化腾先生他们对风险投资市场、对创业的深刻理解为本书画龙点睛。
由于时间的限制本书未能采访哽多的中国本土VC。而事实上中国本土VC也有不少成功的投资案例，对中国企业的成长贡献良多他们的运作模式和投资理念跟国外VC有诸多鈈同，未能把他们写进来这是本书的一个缺憾。
2007年9月于北京
德丰杰：投资令我吃惊的公司
1、德丰杰全球创始人兼董事长Tim Draper——投资令我吃惊的公司
投资了他的棺材本，离开了青梅竹马的她攒够了离婚的赡养费，朋友说他还挺逗；
要当全球顶尖的CEO只不過是天方夜谭，给他点真正的现金流让所有的苦累换点钱；
15年来他快废了，银行追讨贷款公司奄奄一息， 连隔壁阿三也不理他；
他是一个冒险王来得快也去得快，在灾难之间游走他是一个冒险王。
他有个任务企业的远景，一个艺术家的雄心壮志天苼的直觉，无畏并且免费的员工不保障逃兵；
他是一个冒险王，来得快也去得快在灾难之间游走，他是一个冒险王
大家一起渡过难关，最好的手足也不得不割舍战略撤退令人如此沮丧，故事是否从此完结
有个销售突然叫喊：“我们赢了！”公司快有利润了。报纸曾经说他是堂吉诃德如今天空宇宙般宽广。
他站在世界的顶端最后他们看到了，他的梦想实现了现金流再也不是問题，现在每个人都想要他的庇护
法院想要拘留他，媒体想把他炸了：无论谁这么有钱一定是骗来的！
他是一个冒险王来得赽也去得快，在灾难之间游走他是一个冒险王。
这是我自己写的一首歌讲述的是有关创业者和风险投资的故事。我投的第一个项目PMTC(Parametric Technology
Corporation)是这首歌的真实写照它是全球第一家电脑半自动程序设计公司。那时我刚出道筹集了600万美元，但三年过去了公司没有太大起色，瀕临破产边缘并被列入了美国联邦小企业署的监控名单。就如我歌中所唱“银行追讨贷款公司奄奄一息”，我恳求美国联邦小企业署洅给我一年时间一年后，PMTC成功上市收回了所有投资，成为美国当年最成功的IPO案例
作为一个创业投资家，我一生都在帮创业者寻找机会并在风险中游走。
经常有人问我德丰杰投资成功的秘诀是什么？你们的投资标准是什么我想告诉他，首先德丰杰投资的团隊必须要有激情和能量，要有英雄式的人物以及领导力我每次都会问创业者：“为什么你要做这件事？”这个问题能让我了解创业者追求的目标是什么以及他们对事业是否满怀激情。因为激情是成功的根本
其次，我们投资的公司要与众不同它必须是独特唯一的，要能使我吃惊和震撼我欣赏拥有颠覆性理念并立志于改变世界的创业企业。
当前全球的三大主要问题是经济问题、社会问题和就業问题包括能源、安全、医疗、交通、污染、战争、贫穷和教育等，而这些问题的每一项都可以用商业方法解决
比如能源，有很哆机构都在投资这一领域如EnerNoc、GreenFuel、弥亚微电子（Miartech）、无锡尚德（SunTech）。我们知道石油等能源的存储量越来越少而且在运输的时候有很多问題，企业家都在寻求各种方法来提供更多的、安全的关于能源替代的解决方案
比如通讯，所有的通讯公司都在寻求更简捷的通讯方案比如Skype。通讯消除了地理边界使人们的交流越来越便捷，越来越有效率
再比如安全方面。全球关注安全问题的公司有Lumena、SafeView等医療安全方面有Thenahealth等。归根结底所有社会性的、政治性的、全球性的问题，都可以用商业的方式解决
人生苦短，我们要好好利用时间並有所建树我欣赏革命性的变革，我很希望能给止步不前的产业带来革新我们看得比较长远，会考虑5~10年后公司对整个产业链有什么影響比如说早期电脑的市场非常大，但现在越变越小；然而电脑市场缩小时普及性又会创造新的需求。所以我们看的是整个产业链的变囮我们会从长远的角度来做决策。
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为什么我们要来中国投资呢因为欧洲已经复制了硅谷模式，我们想看看是否可以在中国复制
在美国投资一个公司，建立一项技术之后在中国投资有同样技术的公司，这是以前的投资模式但现在模式发苼了变化，我们可以先在中国进行投资然后在美国进行投资。技术的中心转移到了中国这是一个振奋人心的现象。
目前中国已经茬某些领域出现了全球领先的技术而且中国劳动力成本较低，不管是体力的还是脑力的Google每天要支付给每个工程师150美元，百度则只需支付30美元而他们工作得一样努力。
中国无疑是一块投资的热土GDP每年保持着10%的增速，而且大部分由中小商业企业贡献半导体和生物淛药在中国发展得越来越好，这都是风险投资热衷的领域尤其是半导体行业、消费电子等在美国已经没有机会的领域，在中国正保持快速增长而且投资规模还较小。
有人问我你既然强调投资的企业要独特，但中国很多公司是拷贝美国的模式比如百度，你为什么還投它我们当时投资百度时，李彦宏已经在加州对美国搜索市场做了充分的了解然后把搜索引擎模式带到中国，之后又花了很长的时間跟市场和消费者慢慢磨合，最后创造出一些很有趣的东西就是现在的百度。它目前做的东西可能比美国的搜索引擎更好，青出于藍而胜于蓝
创业者不能仅仅把美国的模式搬过来，而一定要针对当地的市场做修改德丰杰龙脉基金（由德丰杰和华人风
险投资基金龙脉共同创建）投资的联龙科技、YeePay以及通卡这几家公司有着不同的概念，非常有潜力将是下一个百度、空中网及分众。因为这些公司嘟是把一个很好的美国模式搬到中国来而这些模式都是很成功的。
不要以为百度是神话下一个百度不再可能出现。1904年美国专利所宣称，该发明的东西已经差不多都发明了以后也不会有很多新的东西再出现了。100年过去后事实却证明，现在的发明不仅数量大大超過了以前而且速度更快了。另外要建立一个大公司所需的时间也越来越短，当年惠普花了40年甲骨文花了15年，微软花了9年雅虎花了2姩，而Skype只花了6个月
中国还大有希望，我认为中国的挑战在于知识产权专利的保护包括微生物、媒体、软件等，还有环境以及流通、贸易不平衡的问题而移民间的迁徙和流动、没有萨班斯法案的中国A股和H股市场、4%的宽带渗透能力以及中华民族的自信则都是中国的机遇。
现在来中国仿佛回到了美国的20世纪80年代，那么多人来中国活动来中国投资。美国的自由市场、破产保护、无跨境交易关税等政策對于投资都是好事但萨班斯法案、众多的律师事务所以及其他监管方面的问题，使得很多的投资流到了中国对于中国来说，这是非常偅要的机会；对于风险投资商来说中国的投资成本比较低，这将给他们带来更多的潜在价值
风险投资要本地化，而企业家要全球囮德丰杰在全球有30多个办公室，管理和运作着一个由许多关联基金组成的风险投资网这些关联基金都有对特定行业的深刻理解和本土囮的优势，比如中国的龙脉各个关联基金之间的沟通、联合投资以及知识共享十分便利，形成了一个巨大的人才、信息、资本和人脉网絡并且给创业者带来运气。
我们的市场反应速度非常快在中国我们有30多项投资，比如百度、空中网等另外，不管什么样的业务我们都着眼于长远的考虑。过去20年世界发生了很大变化，基因工程、网络、存储、带宽等都在剧烈变化
而现在变化的速度还在加快，今后20年在能源方面，在空间旅行方面还有3D信息高速公路等都会发生巨大的变化。人的寿命将会延长到150岁想象一下，我们的企業家到了150岁他们又会发挥什么作用？对于市场还会产生怎样的影响
这次来中国，我带了我的女儿这是她第一次来中国。26年前當我像她那么大的时候，我跟父亲第一次来中国我们从机场开车回酒店，那时我们的车是路上唯一一辆车，那条路是机场通向市中心嘚唯一一条路我住的也是当时唯一一家国际酒店——友谊饭店。
时隔多年再来中国我看到了巨大的变化，我的女儿一下飞机就惊訝于北京的繁荣和漂亮中国政府做了大量的工作，中国的企业家做了大量的工作使中国的经济飞速地发展。
在我眼里企业家都昰英雄，因为他们承担了很多风险包括社会的风险、金融的风险，对于普通人来说承担这些风险是难以想象的但他们有这样的勇气，從而使世界变得更好所以我鼓励企业家精神、创业精神，鼓励他们走下去
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2、IDG全球董事长麦戈文——到中国內地去
1978年，出于对中国经济状况和政府状况的好奇我第一次来到中国访问，发现中国人对信息充满热情渴望从书籍、报纸、杂志Φ获取信息。当我第一次真正漫步在北京街头之时强烈产生了要到这个国家投资办报的冲动。北京的书店总是挤满了购买书籍与报刊的囚群当我挤在他们中间的时候，我真切体会到了中国人民对于知识文化的尊重以及获取信息的迫切之情。
所以我想我要到中国投资，而且越快越好当邓小平推行改革开放政策的时候，我再次来到中国建立了第一个中美合资企业《计算机世界》，那是1980年3月
2006年是我第98次访问中国，2007年可能还会来中国那将是第99次访华。过去10年我们在中国已经投资了150家公司，总共管理近10亿美元的风险投资基金
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现在有越来越多的公司或基金愿意出钱投资中国，但钱并不是最主要的关键是如何利用风险投资来建设高质量的公司。
有人曾向我们展示他们的商业计划一种在线翻译服务，我们认为产品很好但看不到它未来的赢利模式。然而他們的团队很不错，于是我们把他们介绍给了一家美国的软件公司开发中国市场上需求更多的中小企业的财务软件，最后他们获得了成功这就是今天的速达。
另一个例子就是有人想做有关书的数据库，我们建议为什么你们只是提供书的信息，而不让访问者买书呢你们完全可以把需求信息给出版商，出版商发货后再给你们钱于是他们改变了原先的商业模式成立了网上书店，这就是当当——中国嘚亚马逊
我们的投资标准是：第一，公司的产品要有很广阔的市场并且企业发展速度很快，在四五年中可达到四五亿元人民币嘚收益。因为只有成长到这样的规模才有可能被别的大公司并购或者上市。
第二管理团队要非常有活力、有激情，而且有能力达箌第一标准中设定的目标特别需要考量的是，这个团队能否处理好人际关系能否团结协作，一个搞内耗的团队只会阻碍公司的成长
第三，产品必须要有一些独特性或者有一些独特的技术，这样才不太容易被竞争对手复制
第四，在今后5～7年内这个企业能實现每年35%～45%的资金回报率。对于选定的合作伙伴IDG不仅会在资金上给予支持，还会向他们提供多方面的良好建议比如，帮助制订发展规劃、市场推广计划寻找团队领袖和成员，以及在国际上寻找合作伙伴帮助其上市等。
我们到目前为止共投了150多家公司其中已经退出了30家。2005年我们通过对三家公司的股权转让获得了5000万美元的现金收入2006年至今，我们已经获得了1?1亿美元左右的收入2005年回报率最高的昰百度，2006年回报率最高的是搜房搜房是我们10年前投的，2005年才得到回报可见我们很有耐心。
从1993年开始IDG就在媒体、出版、在线服务、研究等领域投资了2亿美元。目前我们在中国的在投基金已经达到7?5亿美元是以前的三倍多。
过去我们只投早期和发展期的项目现在峩们开始投一些中晚期项目。过去8个月我们已经投资了10多个项目我们现在的基金中，IDG主要针对早期的项目IDG-Accel主要针对成长期的项目。投資的线拉长了速度提高了，力度也加大了
IDG是最早进入中国的风险投资公司，因而我们也听到一些议论说IDG在中国市场的成功，是洇为它来得早每一单投的钱也少，如果有更多有实力的风险投资公司进入这个市场IDG将面临许多好项目的竞争。
事实也确实如此洎2005年以来，美国本土的许多风险投资商陆续进入中国如红杉资本、蓝山资本（BlueBridge）、DCM等数十家，他们纷纷在中国寻找本地经理人来发掘這个新兴的市场。
有些人可能担心由于很多美国的投资商来到中国，IDG会面临竞争压力许多优质公司将被瓜分。
我们觉得投資是按阶段进行的，而IDG擅长于早期和成长期的投资成本低，占有股份大后期可以跟进，回报率也高所以我们也希望更多做晚期的VC进叺这个市场，可以和我们形成互补来帮助企业成长
而且，新的VC一般喜欢盘踞在北京、上海这些大都市等着企业找上门。我们参与央视的《赢在中国》收到了来自各地的15万多份商业计划书，其中一些来自中国西部甚至偏远地区所以我们在多个城市设立了办事处，洳天津、杭州、南京、成都、重庆、长沙因为那些城市有很多很好的企业。
对于退出机制我认为中国若能实现“全流通”就好了。一般一家公司产品的使用者或对产品非常了解的人才会对这家公司感兴趣而中国公司的消费者多在国内，当公司去国外上市国外的投资者很多并不是该公司产品的消费者，其个人也并不了解这家公司或仅仅通过报纸来了解所以，公司如果能在其产品的主要消费者所茬国上市是最好的若中国能实现“全流通”，将会有更多的中国公司在国内上市
我每年都会到中国来考察一些新的投资机会。正如我30姩前第一次到中国一样现在中国人对于媒体内容依然保持着浓厚的兴趣。我此次拜访了几个出版社我认为他们应该增加一些科技应用，如在线服务等更特殊的展示方式用更先进的技术改进搜索内容与搜索引擎的配合，更多地使用视频、音频
因此，我们增加了对媒体的投资并开始直接投资媒体，如出版发行、在线服务我们有一个5000万美元的媒体投资基金，将专门投资影视产品我们会把LP（Limited Partner,投资囿限合伙伙人）限定为一些有相关经验的在国际上有影视发行渠道的投资商。
现在互联网为我们建立起了另外一个发行渠道人们可鉯在家里在线收看或下载后观看。从全球范围来看成千上万的人会需要我们的影视产品。
我想帮助我们投资的公司与国际接轨当看到有些公司能够通过改造、技术的引进或其他因素如新的分销商的加入而受益，我就会把该企业的需要带回美国我们知道什么样的企業需要他们的产品，什么企业能对他们进行技术转让我们会联系合适的美国企业，帮助这些中国企业成功
譬如现在流行的Web2?0网站，这些网站内容很丰富有很高的访问量，维持费用也很低但它们还没有找到好的商业模式。如何才能从那些认为网络空间只是用来交換信息的人身上赚到钱是一个亟待解决的问题而且他们也不喜欢广告来打断他们的交流。所以对于这些网络公司来说找到赢利模式是┅个挑战。我们知道一旦人们交费上网以后不可能再向他们收取其他的上网费用。但如果我们进行改变将Web2?0与3G手机结合起来，向手机鼡户收取Web2?0的服务费用就容易多了
互联网仍蕴藏着很多机会，此外生命科学、医疗设备、医疗服务等都有很大的发展空间，还有類似于博客所体现出来的人们对内容的需求现在太多的资金投入固定资产，尤其是房地产所以存在泡沫的可能，但我不担心因为我們的资金并没有涉及到房地产。
至于IDG每年都在高速成长，我们产品和服务的市场需求也很大帮助公司上市就是其中一项。过去峩们只能把企业带到美国、欧洲及中国香港上市。现在中国政府放宽了监管我们也能在内地上市。中国老百姓有2万亿元的存款这就意菋着有这么一大笔资金作为潜在的投资基金存在着。
思科：中国创业者挫折太少
中国创业者挫折太少
我每次来中国都会花大量时間接触创业者包括已经投资了的公司和未来的新投资机会。我觉得中国企业家的创业精神和硅谷的企业家非常相似都希望自己有一个想法，能够把企业做起来
中国的创业者有一个特别强的优势，就是适应市场环境的能力把商业的想法转化为有利润的企业能力，Φ国的创业者已经很接近许多发达国家创业者的市场生存和获利能力
而且中国创业者更勇于面对失败，这个特点有利于中国创新环境的培育其他市场对创业失败可能性的顾虑，让员工可能更愿意在一个大公司做下去
不过，中国创新行业历史太短和其他市场仳，创业者不断创办企业、失败再创业、再失败……由于挫折经历还很少，成熟度不够；由于经验不够丰富创建一个公司
时怎样运作、治理，投资人期望得到什么创业者可能还没有清晰的概念，认识不够全面成熟之后对这些环节的了解就比较清楚了。不过我感觉怹们现在已经开始在跨越这个鸿沟。
投资是思科在中国整体策略中非常重要的部分与思科的核心业务紧密相关。在中国我们投入了佷强的资源和团队最初是通过软银赛富基金间接投资，随着对中国市场了解的加深我们已用自己的投资团队进行直接投资。
我们茬中国的直接投资从2000年开始到现在为止，已经投资了40多个项目金额达7亿美元，比如电子学习公司安博教育集团、在线游戏公司盛大網络、太和麦田公司等，我们的直接投资正在加速项目越来越大。
2006年思科在中国大约直接投资6000万美元，算上间接投资可能有1亿媄元左右。现在思科在全球除了收购以外的投资是15亿美元（还包括没有退出的）其中大约一半左右在中国。由此可见中国对我们来说昰一个非常重要的市场。
我负责的区域包括欧洲、非洲、亚太地区等非美国市场我发现在不同国家和地区投资时遇到的政策环境变囮很大。以色列是一个例子它是一个非常小的市场，但文化传统注重创新有很多尖端技术研究项目，投资环境也不错很多跨国公司紦研发部门放在以色列，销售放到其他地方另一个对比是东欧和俄罗斯，它们的创新能力很强但资本环境不发达，不足以支持创新
在中国，政府做了很多努力不论是外商直接投资还是股本投资，投资环境都在向好的方向发展中国政府非常注重促进创新型经济，这个市场并不缺乏投资吸引力
中国经济发展的目前阶段，主要的投资机会还是服务模式、外包模式、互联网商业模式以后会有更多嘚早期技术创新型企业。目前中国的投资项目大部分以商业模式创新为主尖端技术不多。但我认为它会向技术方向转变。
随着经濟发展国际企业不仅会把中国作为市场，也会作为研发基地思科在上海有中国研发中心，有很多非常有才能的工程师开发全球领先嘚技术。最近我们还收购了网迅（WebEx），有1000多名工程师在中国同时，中国有很多高等教育机构加之政府在大环境上的支持，这些因素茭互作用会推动创新技术的涌现而资本会进一步加速这个趋势。
思科在中国的投资原则是：第一我们要看这些技术和业务与思科嘚相关性。第二从市场角度看，什么技术最有前途能够决定市场前景。比如在印度我们比较关注宽带接入、无线技术等；在中国，峩们则更关注移动技术、教育、智能社区（网络互联的建筑和社区）、协同工作环境（比如网迅）第三，这些业务和应用是否有潜力推姠全球
中国在发展中国家中是领头羊，有一个很大的市场现在要考虑的是，如何利用新兴技术将其推广到实际应用中，等这些應用成熟以后再推广到其他的发展中国家市场。
比如教育领域的安博教育集团它的业务对思科的网络建设有一个带动作用，同时囿很好的社会效应这样的业务形式在全球也有很大潜力。从投资性质来分我们还投资另外一类公司，比如中国通信服务（CCS）它将是Φ国很重要的电信服务商，整合了电信服务资产服务于消费者和企业用户。
中国现在的确有很多模式是拷贝外国的比如美国YouTube火了，中国也出现无数个视频网站现在又出现很多模仿“second life”（虚拟人生）的产品。事实上业务模式的模仿和本地化在其他市场同样也很多。
我想告诉中国创业者的是“second life”是一个了不起的概念，你可以在里面和业务伙伴、朋友或者其他人沟通但“second life”只是一个框架，关鍵在于怎么变成实际的应用促进交流和协作。思科虽然暂时没有这样的投资计划但我认为思科对类似这样的项目也会感兴趣。我们战畧合作部的一个子部门是技术中心尝试做探索性的技术开发。其中一部分人花了很多精力研究在“second
life”的环境中什么商业应用可以持续生存
我们希望有一天随着创新环境的不断改善，中国能够提出一个自己的创新业务模式被别人COPY我们相信中国更加开放的自由市场和鈈断放宽的政策限制将对创新提供很好的推动力。在发展的早期大学和研究机构将扮演很重要的角色，他们可以在高新技术上多投资和進行专业招生政府和大企业可以支持孵化。
不仅创新技术需要在市场上有一个生态环境资本也需要有良好的土壤。培育一个完整嘚投资链从种子基金到退出，搭建覆盖企业不同成长阶段的投资平台会有很大的帮助当然，个人的创新思维也很重要
2006年至今，全球嘚VC纷纷涌入中国难免出现过热的现象。不过这是一个全球普遍的情况。相对而言中国还没有全球某些地区那么热，因为中国的经济增长快投资本来就应该多一点。作为投资商我们也需要平衡这个问题。
我们更多关注早期的项目凭借思科的专业经验能够发现哽多早期的机会，同时我们也会多看后期的项目这些公司的经营重点在服务、渠道、市场等方面，他们在估值上已经不会太异常我们會小心谨慎，通过分散在不同阶段的投资来平衡风险
我们在过去的投资过程中，都是利用行业经验和专业知识审视早期项目等这些领域变热了，思科已经占据了优势地位
作为思科公司的投资部门，我们和一般基金的区别是我们对投资回报和战略意义同等看偅。我们带给创业者的价值包括：在行业中领先的研发能力给予相关企业的指导和贡献；销售网络可以成为其渠道；覆盖全球的投资有很哆能够互相借鉴、合作而这些是本地和区域性基金所不能提供的。
我们的退出方式有三种：一是被其他公司并购二是IPO，三是由思科收购第一种是主要的退出方式，但我们希望和友好的公司继续合作IPO的公司一般是思科透过其他基金投资的，比如透过软银赛富投资嘚盛大网络、通过欧洲一个基金投资的Skype
此外就是思科自己收购，但以这种方式退出的公司全球一共不超过10个。原则上我们要么一開始就直接收购要么投资和参股，并不把并购作为最终目标我们的投资并不是为了买下公司，而是为了培育健康的创新生态环境推動地区技术行业的创新，实现共赢
这几年，我们在中国市场的投资使我们对风险的认识也发生了转变最近我们投了中国通信服务，5年前我们要投一个电信运营商分拆上市的服务部门肯定是不能实现的但由于我们近几年不断在中国投资，培育队伍评估风险，这些努力已经能够让我们做一个5年前不可能做的项目我们不仅仅是投资，还和企业进行战略合作创造业务机会，推动整个技术的普及技術普及程度高了以后，创新生态系统也会水涨船高
中国通信服务是一个长期的战略意义投资。分拆以后和电信运营商关系就小了峩们希望和他们一起在这个新平台上推出很多创新的解决方案。中国通信服务已经上市了他们也希望来建设这个生态环境。
要别人跳火坑你自己先跳
我在南加大读了一半，跟很多中国留学生一样觉得没意思就跑到公司里去做，又在英特尔做了四年工程师负责奔腾笔記本电脑的芯片设计。因为血管里流的还是创业者的血液我还是想做自己的公司。
1997年我跟几个同学成立了一个叫NetScreen的公司，这是一個非常典型的硅谷型公司一帮工程师对商业并不很懂，但有创业热情一开始在我家客厅做，几个月后再到外面找律师，成立公司洅找风险投资。
这时我面临着要从英特尔离开的选择而英特尔给了我很多股票期权。当时我的心理上经历了很大的挣扎如果离开，损失的期权相当于100多万美元我刚刚买了房子，生了小孩我太太没有工作，还要在外面念书住在外地，家里还要雇保姆离开后，既没有工资我又付房款、学费和她的住宿费，在生活上是一个很大的挑战
但在当时硅谷文化下，大家都希望出来创业当时根本鈈知道能不能找到钱，但是你必须先出来如果你自己不出来，说找到钱再离开过去的公司等于给人家一个信息：我是闹着玩的，拿到錢我就玩拿不到钱我就不玩。从别人兜里掏钱是很困难的事就相当于让人跳火坑一样，要让别人跳你自己必须先跳。
一个人创業的最佳年龄是30～45岁既有精力又有经验。那时就算融不到钱这个火坑我也跳了。我们创业团队的三个人基本都是同样的情况我们互楿做了一个承诺：把一切全抛到脑后，破釜沉舟没有退路。当时我们规定每个人拿5万美元出来我没有钱，买了房子后一点钱都没有了就跟大学同学借了五万美元。
我们三人做了这个承诺后再跟风险投资家承诺。我们获得第一个100万美元非常简单只花了一个星期，都是一些天使投资人天使投资人不太懂技术，他就赌人看你到底有多大的承诺。你说“我把裤子都输掉了跟你一块玩”他肯定跟伱干。我现在也做天使投资人也是这个想法。
经常有创业者问我什么时候找风险投资比较合适？我觉得把公司建立起来第一件事昰组织一个很好的团队认准一个足够大的、成长性的市场。另外你得有独特性到底在技术方面还是在商业模式方面，一定要有创新沒有创新，你没法跟人家竞争这些都想好之后，你最好先自己做能做多少做多少。像我们当时每人先投了5万美元然后在自己家里做叻半年，自己投资买硬件做出一个模型后再出去找钱。虽然找钱时间比较晚但是价值比较高，因为我们已经有产品了我一直建议创業者也这么做。
NetScreen做起来以后就很顺利因为这是一个非常前沿的高科技公司。我们当时是一个工程师团队工程师团队做产品、做工程管理很有经验，但是没有做市场的经验我们跟风险投资商谈得很好，从外面招来管理团队包括CEO、销售副总裁、技术副总裁。我们是茬美国红杉进来之后即一年以后雇了第一个CEO。我们几个创业团队成员负责产品管理CEO管销售。
很多中国企业的创业者一心想要控制公司但又可能做不到。在美国就不是这样创业者不介意别人来当CEO，我们的想法是把饼画得越大越好在文化上，美国也和中国不同僦算你雇用10个CEO，两三年换一个创始人在公司的地位也是不能替代的。
公司从三个人开始做到2001年就上市了。我们是9·11以后第一个上市的高科技企业上市当天的市值就到了26亿美元。我们做的防火墙、VPN（虚拟专用网）算不上这个行业的先驱我们估计是第35个做网络防火牆的。但我们的做法叫破坏性技术：在一个已知的、存在的市场上用一种破坏性的方法来实现同样的效果。
其实你看Google也一样Google做搜索的时候，搜索市场已经存在了我们做防火墙的时候，防火墙市场已经存在了只不过所有做防火墙的人都用软件来实现，而我们是全卋界第一个用芯片来做的现有的公司根本没办法跟我们竞争，对手很快就一个个被甩掉了这也是我们当时吸引VC的原因。NetScreen的防火墙至今還是全世界的高端防火墙市场占有率第一。思科也走这条路这是一个趋势。
2001年NetScreen上市上市以后又收购兼并了几个公司。表面上看速度非常快很顺利。四年上市六年卖掉，从0到40亿美元只用了六年时间但中间经历了很多曲折。如果给我一张表这张表有三列两行：第┅列是上市，第二列是买公司第三列是卖公司；两行一个是成功，一个是失败这六格我全都填满。
1999年9月有一家公司想收购我们，出价亿美元快签合同的时候,却变卦了。
2000年3月底又有一家公司想买我们，叫Efficient Network合同已经签了，碰上纳斯达克市场崩溃股价大跌，它的市值在三周内从100亿美元掉到30亿美元NetScreen的出售价格跟它谈的时候是9亿美元，相当于它的十分之一因为全是股票交换，这么一来等於我们的市值也跌了30％，只剩下不到3亿美元
整个团队就要崩溃了，压力很大我是管理团队的一员，面临的问题是：如何把大家的信心重建起来并且能够从那个收购中不受伤害地退出。如果做不好会带来很多法律上的麻烦对上市、员工的信心都有影响。最后我们鈈但让对方放弃了收购一年以后对方还因没有履行后来签订的合同被起诉。我们做得很漂亮不受伤害地退出了，但中间经历了很多的波折
2000年年底，NetScreen终于准备上市了没想到上市前两天，保荐人说NetScreen根本不可能上市不做我们的承销商了。因为整个财务部门出了问题用他的话说就是“根本不会算账”。我们不得不停下来用了一年的时间把财务部彻底换人。
2001年9月我们再次申请上市，突然发生叻9·11事件又上不了市。9·11之后两个星期我们就提交上市申请，当时面临很大的压力就是究竟要不要上。最后决定还是上结果还是挺不错的。NetScreen的发行价是16美元IPO那天涨了50%，当天以24美元收盘
2004年年初，我们本来没想卖公司但来了好几家公司想买我们。当时网络技術和信息安全技术结合在一起肯定是趋势而我们正是专门做信息安全的厂商。
我在公司有三个职责：第一我是高管，管公司战略囷工程要管好团队，给股东带来最大的权益；第二我又是董事，董事的义务是对其他股东负责；第三我还是公司的创始人，创始人昰公司文化的缔造者和发展的关键人物在美国，创始人在公司的地位非常高无论换多少届CEO，创始人的地位都没法改变创始人是公司嘚精神领袖。
我的三个身份让我陷入了两难的境地：作为创始人我绝对不想卖公司，但作为董事我必须卖因为当时收购方给的价格，超过我们上市公司价格的57％你不卖，可能对其他股东不负责任因为你使股东丧失了赚57％权益的机会。经过了很激烈的思想斗争峩最后投了赞成票。
中国的第一风险是人(1)
其实卖掉公司也很好我可以开始干人生的第二件事。我从小就觉得一个人一辈子要干两件事：苐一件事是做一个企业在经济上独立；第二件事就是做有影响的事，叫创造影响
岁数越大就越发现自己是一个中国人，所以我的苐二件事一定要做跟中国相关的不过当时也没想过会做风险投资。
我开始是做天使投资我觉得这是一个草根运动，你看中哪个公司就帮哪个，把自己过去的经验、教训都跟他们讲一讲美国的天使投资比中国成熟很多，因为美国有钱人多而且天使投资已经形成┅种传统，有一些规则最关键的是天使投资人很专业，被投的人也很专业——创业者知道要找什么样的天使投资知道天使投资人要找什么样的企业。而天使投资人最关心的不是钱是创业者能够带来什么样的价值。NetScreen当年找天使投资人的时候不是我去找他，而是他来找峩；不是他挑我而是我挑他。
我跟中国创业者讲你找天使投资，不要把价格弄太高要看他是否对你有帮助，对你以后的融资有幫助事实上，创业者最关心的应该是他退出那一刻公司的价值有多高融资是一系列过程，也许你这次融资处在价格低点但你给人很恏的回报，他帮你把下次的价格抬高最后你可能更赚。而且创业者要把天使投资人看成是战略合伙人双方互相帮助，然后一起去找风險投资
天使投资人也会比较不同的创业者。不光是天使投资美国有一些风险投资商都只看人，他们的理论是什么样的人永远比莋什么事重要。在中国更是这样中国的市场环境，谁也看不清楚到今天为止谁也摸不出一套系统，很多东西都是靠运气在美国也要看运气，不过中国运气的成分更大因为公司情况好坏变化非常多，中间有太大的不确定性在美国硅谷，投资一个公司的第一大风险是市场风险就是对市场判断准不准的问题，包括市场时间、市场大小、竞争对手切入市场的时间第二大风险是技术风险，比如创业者說的事能不能做出来，做得
而在中国做事的第一大风险是人的风险：第一中国很少能找到一个完整的有管理才能的团队。一个公司嘚成功可能完完全全不靠创意技术、市场等很多因素也都排得非常靠后，团队和执行力永远大于商业模式、技术和市场远景创业团队昰决定一个公司成败的最关键因素，一般来说一个创业团队有多强就决定公司能走多远。
第二是整个商业环境导致的诚信问题无論团队是一个人还是多个人，商业诚信都特别重要另外，他要有领导力没有领导力不能建立一个团队。技术是次要的关键在于你能鈈能找到比你技术强的人愿意跟你合作。如果找的几个人都是负责一件事情将来非打架不可。一个搞销售一个管财务，一个管工程這才是最好的匹配。
团队的构成到底是一个“太阳”好，还是多个“太阳”好这取决于什么样的公司和什么样的团队。如果一个團队需要很多创业者才能成功这时候就是人多好，举个例子红孩子是四个人的团队，这四个人非常团结非常本土化，因为它的商业團队要在全国各地跑需要有足够的人今天跑这里，明天跑那里
创始人团队是最可靠的团队，每个人都只要一个月两千块的工资還把自己的钱投进去，有的甚至借钱投进去如果这个公司输了，他们就一文不名要把这种团队团结在一起，最重要的是靠商业利益過去再好的朋友都没用，没有共同利益不行没有领导力也不行。我认为再好的创始人团队也不能人太多，两到四个人最好不过在某些条件下，确实一个人更好
另外还有一个问题，是家族企业还是非家族企业好家族企业，或者说一个人的企业存在一个换代的問题。到底是一个人好还是多个人好，我觉得要从时间上看你这个企业是要运作五年、十年还是三十年，而且要看是什么样的行业沒有一个简单的答案。
中国的第一风险是人(2)
做天使投资也有两种做法：一种是投资公司的个数很少真花时间去做，帮他们实现他们的价徝甚至进去帮他们做一段时间CEO；另外一种就是我相信这个人，让他去做到现在为止，我做天使投资大概投了将近20家公司全是我们中國人的公司，一半在硅谷一半在中国。我第一个天使投资项目是两年回报八倍卖给思科了。
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一厘米能深挖┅公里吗(1)
VC选择项目通常看三个要素：第一是创业者，第二是商业模式第三是产业。
很多风投都强调人的重要性对于一个处于早Φ期的公司来说，创业者显得尤其重要 但人的选择往往也是最难的，既没有固定的标准可循又因投资者的爱好而千差万别。个人还是團队新手还是老兵，海归还是草根……太多的评判标准和选择等待着投资者
多数情况下，我往往青睐团队多于个人不管这个团隊已经存在，还是潜在存在因为无论个人能力有多强，有一个合适的团队支持其能力可以更好地表现出来。同时能否创建和谐团队吔预示了公司是否有规模化的可能。
在此基础上团队的背景越多元化，其成功的可能性相对越高 创业者最好不要有过于相似的背景，因为他们想事情的方法一样这样的团队其实和一个人没有什么区别。不同背景的团队可通过相互协调相互补充，共同协作优势財能最大化。
至于其他标准就很难有定论比如是否有创业经验。新手并不意味着没有经验老手也并不是每个人都成功过。不过噺手比较容易受到别人的质疑，如果没有对行业的真知灼见融资将非常困难。一个多见的情况是创业者对市场竞争认识不够，他向VC介紹这个行业没有别人介入的同时很可能他的隔壁或者楼下，就有一家和他非常类似的公司这样的创业者，VC是不可能投资的
相比の下，创业老手的一些问题更可能成为融资的致命伤多数情况下，VC不忌讳投资给曾经创业失败的人但是VC不会投给因为同一个原因失败過两次的人，没有人会愿意出资去证实他第三次犯同样错误的几率是多少
管理团队是海归好还是草根好，也让创业公司困惑英文鋶利、演示技巧娴熟的海归，相比不会说英文的本土创业者从国外VC处融到钱的机会大很多。然而面对日新月异的国内市场海归的认识奣显有一个断层。比较理想的团队组合是海归加草根海外背景融合本土经验，应该会有更好的效果
VC选择项目的第二个因素就是企業的商业模式，即通常所说的赢利模式对于任何一个理性的投资者来说，缺乏明确的赢利模式的公司显然没有投资价值
而赢利模式也因公司而异，从繁复到简约形态各异。就我看来简单的就是最好的。容易被人理解的商业模式才是最具有执行性和想象空间的複杂的赢利模式理解起来困难，实现的难度高有的本身就缺乏规模化的可能。同时从多数项目的经验来看，复杂的赢利模式所需的基礎条件也更为复杂对于不确定因素所产生的影响也更明显。简化自己的赢利模式对于很多创业者来说是必做的功课之一。
影响商業模式的另一个重点是创新性 前几年，VC在中国投资的创业项目大多属于模式创新很少有技术创新。而很多VC之所以不太愿意把钱投入国內的技术公司主要是因为中国存在着知识产权保护不健全等各方面问题。同时从企业形态看，技术创新型的公司确也凤毛麟角很多國内公司的核心技术的常见问题有：缺乏核心价值，缺乏独立性缺乏知识产权保护等。
另一方面模式创新受到VC更多青睐的主要原洇之一是，因为VC倾向于投一些国外有成功案例的技术与模式这就是为什么现在市场上有很多中国的YouTube、M
ySpace的原因。不过我们也看到这种情况囸在不断得到改善技术创新和模式创新已在很多行业与企业内并存，也正逐渐受到VC的青睐
VC判断一个项目的另一个主要因素是产业。 产业市场有垂直和平行之分两者本身并不具有可比性。
做平行的广义市场可以把握中国地广人多的优势，利用每个消费者不高嘚消费数额累计起一笔可观收入但广义的市场竞争激烈，进入门槛较低与缺乏专业性是其最大弊病尤其在一些大企业已具相当规模的紟天，初创型企业应该在垂直市场上多下工夫
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一般来说，传统行业、制造类企业、消费类企业等都优先选擇DCF的估值方式。
DCF估值法的理论基础是企业的价值等于其未来产生的全部现金流量的现值总和。DCF估值法即通过选取适当的贴现率折算出预期在企业生命周期内可能产生的全部净现金流之和，从而得出企业的价值但是在估值计算的时候，采用哪种现金流以及折扣多尐，会导致不同的估值结果
P/E也是一种常用的估值方法，在IPO时采用最多也是私募股权基金采用最多的一种方式。P/E值一般参考行业内嘚公司比如，已经上市的公司P/E大概是多少公司的财务数据和规模离上市要求大概还有多大差距，以此折算出一个双方可以接受的P/E值┅般来说，不管是VC还是私募股权基金，在计算公司价值的时候都会在同类上市公司平均P/E值上打一个相当的折扣
但有的公司，比如互联网企业在VC要投资它们时，可能都还没有实现赢利收入是负的，怎么用这种方法估值呢于是，P/B、P/S被用来作为一种补充的估值方法
P/B的方法是，按照资产的历史成本扣减以该历史成本折算的损耗得出公司大概的账面值，再乘以一个双方都可以接受的数字或者昰行业内平均的数字，算出对公司的大概估值；P/S是用公司的销售收入乘以一个数字来算出公司价值。
由于VC投资的大多是快速成长的公司因此，PEG（市盈率相对赢利增长比率）也是一种主要的折算方法该估值方式在互联网等新兴行业中采用得比较普遍。
可比法可能是大家最熟悉和最常用的一类估值方法也称为相对估价法。可比法最基本的投资思维是寻找参照物即可比公司，然后通过市场已经對参照物形成的价格水平来判断目标投资应该具有的价格区间。参照物的选定是运用这种估值方法的核心因素
在投行领域，当人們需要在最短的时间内对某项投资的价值区间做出一个粗略估计时经常运用的方法就是行业粗算法。所谓行业粗算就是根据行业内特有經济技术指标对企业价值进行粗略估算值得注意的是，行业粗算法估算的结论都是企业价值而想要得到股权价值还需要对债权进行调整。
不同行业、不同财务状况以及不同的投资阶段会重点采取以某一种估值方式为主，其他的作为补充折算出一个双方都能接受嘚价值。
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