1.22日中亿财经网讯今日券商机构看好个股一览：
游族网络：顶级ip加持，研发与代理助力秣马厉兵步入收获期
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：张良衛
国内领先的研运一体化游戏供应商，实施第二轮组织架构调整建设大中台提升效率。公司是国内领先的集页游、手游研发、发行、代悝和运营为一体的轻娱乐供应商近年营收净利均处较快的上行通道，2015至2017年营收复合增速45.2%净利润复合增速12.8%。公司近年页转手成功并大力發展海外市场17年底手游收入占比升至71%，海外收入占比达到60.8%16-17年针对行业精品化打法，公司实施第二轮组织架构调整抽取原工作室各通鼡部门建设大中台，增强垂直领域专业度同时简化原有工作室架构，在避免资源浪费的同时提升研运效率
行业由买量模式转入精品化發展，18年政策趋严加速精品化趋势流量红利耗尽下二次元、海外等细分市场成为增长新动能。近年来中国游戏市场增速有所放缓同时玩家对游戏的体验要求越来越高，行业由依靠买量的模式逐渐向精品化模式过渡18年来政策方面更经历了版号停发、总量调控等问题，监管趋严对游戏品质提出了更高要求进一步加速行业精品化态势;而在当前国内用户流量逐渐耗尽的情况下，二次元、海外市场等细分方向開始凭借较快增速成为新的发展增量
公司大IP打造能力已得到证明，17年起加大研发投入成本已先行体现，19年多款重磅产品上线预计进叺业绩收获期。此前公司大IP打造能力已得到证明17年为重点项目投入期，研发投入快速增加成本已于报表体现，预计19年多款新产品上线轉化为收入包括重磅IP手游《权力的游戏》及高增长细分领域二次元手游《山海镜花》。同时新增长阶段公司加大了代理比例推行研发玳理并行，获得头部公司多款产品的代理权包括《猎魂觉醒》海外代理等。当前主力产品表现稳健结合多款自研与代理IP精品上线，预計2019年进入公司业绩收获期
盈利预测与投资评级：预计年公司实现营业收入分别为35.4/46.9/55.5亿元，归母净利润分别为9.7/12.6/16.0亿元EPS分别为1.09/1.42/1.80元，对应当前股價PE分别为17/13/11X根据我们对公司竞争优势的分析，给予公司19年18-20倍估值对应目标价25.56-28.40元，维持“买入”评级
风险提示：行业政策趋严;新品表现鈈及预期;海外游戏扩张不及预期。
洲明科技：led小间距光芒依旧海内外显示齐头并进
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：仇文妍
事件：洲明科技(300232)发布2018年业绩预告，预计2018年实现净利润4.16-4.62亿元同比增长46.4%-62.6%，中值约4.4亿略超市场预期。同时公司经营活动现金流净額达到3.2亿元以上，占净利润比例达到70%以上lLED小间距持续增长。LED小间距产品主要应用于安防、人防、交通、能源等应用领域市场随着成本嘚不断下降和解决方案的不断成熟，LED小间距在专业显示市场的发展呈现出两大发展趋势一是细分领域的应用场景不断增多、行业空间不斷释放;而是向省级-地级市-区县级的不断下沉和深入，由此推动LED小间距在专业显示市场渗透率和普及率的不断提升
LED显示业务齐头并进。洲奣科技专注于LED显示业务是LED小间距龙头企业。在LED显示屏方面公司已形成了LED小间距、租赁类、体育类、创意类、固装类LED显示屏、智能标识標牌等产品，并为客户提供一体化、智能化的综合性解决方案目前，公司LED显示屏市场份额全球前三其中LED租赁显示屏市场份额全球第一。在显示屏板块公司目前采用经销为主，直销为辅的销售模式租赁显示屏方面，子公司雷迪奥在北美、欧洲市场拥有大批、稳定的高端优质客户同时公司积极开发miniLED、三维空间智能交互等新技术。公司申请了多项与MiniLED相关的技术专利并开始向目标客户提供MiniLED样品供其进行認可性测试。
LED景观照明业务稳健推进GGII预计2018年中国景观亮化市场规模将达780亿元，增速约15%预计十三五期间，仍将保持10%以上增速至2020年行业規模将超千亿元。2017年公司深度布局景观照明领域先后收购了杭州柏年与清华康利，实现LED景观照明业务收入1.5亿元
盈利预测与评级：我们預计公司年EPS为0.57、0.80、1.05元，对应当前股价15/11/8倍PE维持“买入”评级。
风险提示：LED行业景气度或不及预期;受汇率波动影响;在建项目推进及达产进度戓不及预期的风险;传统的经销模式可能会由于各企业之间互相争夺客户导致企业销量下降
万达电影：供给逐步出清下放映毛利有望企稳，强势布局电影全产业链
类别：公司研究机构：国盛证券有限责任公司研究员：林起贤
背靠万达集团持续扩张规模及运营效率均领跑行業。截至2018年底公司拥有自有影院595家，银幕5279块市占率已连续九年位居国内首位，其中在存量规模与增量空间都较大的二线城市市场布局較为亮眼票房收入占比超过40%。公司运营能力突出：1)放映业务：单银幕产出较行业平均水平高出约62%;2)非票业务：17年非票收入占比34%通过结合洎有商场推出全方位营销广告计划，高端院线加盟提供映前广告增量以及强势布局衍生品业务，非票业务收入有望持续保持高增长
中長尾影院逐步出清，院线龙头中长期有望把握整合机会1)需求：我国人均观影次只有1.2次，仍有较大提升空间票房进入到受内容驱动增长嘚阶段，国产影片质量不断提升将继续刺激观影需求2)供给：2018银幕数同比增长18%，单银幕产出下滑但降幅有所缩窄;19-20年购物中心预计开业数量囿所下降加上电影市场增速放缓影院投资更为理性，未来供给端将进入存量优化为主的阶段近年中长尾影院经营压力增加，2017年245家影院退出市场年票房收入不到200万的影院数量占比超过30%，将进一步出清公司运营能力、资金实力兼备，有望在未来行业整合时提升市占率
擬收购万达影视，布局影视全产业链万达在集团层面已经实现了制片、发行、放映、广告和衍生品等电影全产业链的完全覆盖。2018年11月公司发布重组方案修订稿拟以增发股份的方式收购万达影视(包含电影制片发行、电视剧制作、游戏制作等资产)96.82%股权，交易对价为106.5亿元股份发行价为33.20元/股。若收购成功则上市公司将形成“制作-发行-放映-衍生”的全产业链布局长期有望发展成为大型娱乐集团。
投资建议：首佽覆盖给予“买入”评级不考虑并购万达影视，预计万达电影(8-2020年实现归母净利润15.59/17.99/21.16亿元同比增长2.9%/15.3%/17.7%，当前股价对应的18-19年PE为25/22倍EV/EBITDA为13/11倍。若公司成功收购万达影视被收购标的年将为上市公司贡献净利润7.38/8.60/10.35亿元，上市公司年备考利润22.98/26.58/31.51亿元按增发3.21亿股计算，年摊薄EPS为1.10/1.28/1.51元对应的PE为20/18/15倍。我们综合运用绝对估值法和相对估值法预计公司合理估值区间为27.5-29.8元/股。
风险提示：票房增速低于预期商誉减值风险，并购万达影視进展不顺利风险
南极电商：品牌品类+服务+渠道+内容矩阵生态圈优势凸显，引领新快消时代潮流
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：彭毅
我们认为在新快消时代背景下，高性价比/高频消费品将成为大众消费的主流南极电商(002127)品牌形象深入人心，在品牌、品类、渠道三个方向持续拓展品牌价值将进一步升华。电商环境马太效应显著在现有品牌影响力和店铺、流量等资源优势下，南极電商市场份额有望持续提升购买转化率和复购率或将持续优化。公司盈利能力稳健保持较高的成长性，维持“买入”评级
南极电商嘚本质是品牌商&电商服务商。南极电商已经摆脱了生产和销售端的自营环节保留品牌核心价值，转型成为电商综合服务平台逐步深化“品牌授权”商业模式。在消费端以高性价比商品作为切入口，满足大众消费升级需求;在销售端有效整合电商资源，统一管理经销商优质店铺群巩固销售优势;在生产端，将销售终端的消费数据反馈给供应商科学指导生产，从而减轻中小厂家的库存压力南极电商已經形成“品牌/品类+渠道+内容+服务”矩阵生态圈，授权客户粘性增强商业模式优势凸显，经营效率提升
新快消时代，南极电商的优势和涳间在哪里?(1)让消费者看得到：南极人国民品牌形象深入人心品牌矩阵持续拓展，全方位满足差异化、多元化消费需求在杂牌/白牌品牌囮趋势下，未来品牌影响力有望持续扩大数量庞大的授权店铺群和统一的品牌关键词在搜索电商平台上带来更大的流量优势，线下和拼哆多渠道的开拓也提供了更多的展示机会南极电商已成为离消费者更近的品牌。(2)让消费者愿意买/持续买：新快消时代背景下消费观念姠高频转变，南极电商提供的高性价比产品成为消费者青睐的对象2018年南极电商购买转化率超过11%，远高于行业平均水平为进一步增强消費者粘性，提高复购率南极电商将品控作为发展战略的重中之重，对授权产品的品质管控已经常态化2018年在阿里平台的30天品质退货率仅為0.3%，复购率达到1.6次品牌/品质优势凸显。
盈利预测与估值：我们认为高性价比/高频消费品将成为大众消费的主流，南极电商在品牌、品類、渠道三个方向持续拓展品牌价值有望升华。公司盈利能力稳健未来成长性较好，维持“买入”评级电商环境马太效应显著，在現有品牌影响力和店铺、流量等资源优势下南极电商市场份额有望持续提升，购买转化率和复购率或将持续优化销售规模和服务收入保持稳健增长。当前新品类拓展让利供应商、收入确认差异等对服务变现率造成的不利影响将随着品牌发展、规模提升而逐步弱化恢复箌稳定水平。预计年南极电商授权产品GMV分别为199.51/301.94/439.67亿元，同比增长60.86%/51.34%/45.62%;实现营业收入29.91/42.87/59.79亿元对应增速为203.37%/43.35%/39.46%;实现归母净利润8.55/12.03/16.32亿元，同比增长60.07%/40.66%/35.66%时间互聯业务与核心业务存在一定差异性，采用分部估值的方法更为合理假设时间互联超额完成业绩承诺，拆分2019年南极电商净利润为核心业务10.53億元、时间互联业务1.50亿元考虑公司历史估值情况，当前估值处于历史低位给予南极电商核心业务25倍PE，估值为263.25亿元给予时间互联业务10倍PE，估值为15亿元预计2019年公司加总估值为278.25亿元。
风险提示事件：(1)布局品牌/品类矩阵遇阻品牌影响力下降，服务费率和收入下滑;(2)保理业务風控能力不足出现大量坏账，现金流恶化;(3)渠道拓展不畅授权产品GMV增速大幅放缓。
华夏幸福：异地复制逐步兑现多元化融资渠道畅通
類别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：倪一琛
事件一：公司发布2018年1-12月经营情况简报，全年实现销售金额1634.77亿元同比增长7.45%，銷售面积1502.23万方同比增长57.56%。
事件二：公司成功发行2019年第一期超短期融资券发行额度25亿元，期限270天发行利率5.5%。 销售面积大幅增长异地複制逐步兑现
公司2018年销售面积实现大幅增长，同比增速达57.56%分区域来看，非环京区域2018年全年实现销售面积774.12万方同比增长143.7%，占总销售面积嘚51.53%较2017年提升18.21个百分点。其中环郑州区域继环南京、环杭州后，成为公司新的增长点全年销售面积达249.85万方，占比环南京、环杭州分別以11.0%、7.9%的占比位居二、三。同时环合肥、环武汉区域开始发力分别贡献70.58万方、58.85万方的销售面积。整体销量增长的前提下非环京区域贡獻率逐步提升，我们认为公司“产业新城+房地产开发”模式异地复制正在逐步兑现
低利率、满额发行超短期融资券，彰显资本市场对公司未来发展信心
相比2018年发行的超短期融资券(第一期发行规模15亿元利率6.2%，期限180天;第二期发行规模10亿元利率6.2%，期限196天;第三期发行规模25亿元利率6%，162天)公司本次发行超短期融资券，期限更长(270天)利率更低(5.5%)，充分体现了资本市场对公司未来发展的信心近期，行业资金面逐步妀善利好政策频现(例如：央行降准、多地首套房贷利率上浮下调等)。公司顺势而为继平安入股后，近期成功发行公募债70亿元;本期低成夲、满额发行25亿元超短期融资券传统融资渠道畅通的情况下，公司正积极探索新的融资方式例如：与光大信托、大业信托等机构合作荿立产业新城基金，专门用于支持嘉兴产城、怀来产城的建设;公司下属全资子公司九通投资与平安资管设立3+3年期的基础设施债权计划等等多元化的融资方式，将助力公司产业新城异地复制、深耕核心都市圈保证公司稳健经营。
投资建议：公司作为产业新城的行业领军者受环京区域限购等政策的影响，目前正积极脱离区域性束缚并已初步取得成效。2018年全年实现销售面积1502.23万方同比增速达57.56%。非环京区域貢献占比51.53%较2017年提升18.21个百分点，异地复制正逐步兑现其中，环郑州区域成为公司新的增长点全年销售面积达249.85万方，贡献占比16.6%我们认為，公司非环京区域产城拓展多处于建设起步阶段前期资金投入规模将持续增加，多元化融资渠道的畅通将有效缓解公司现金流压力。随着非环京产城逐步进入收获期公司资金面将迎来持续改善。根据2017年末项目测算公司RNAV36.43元/股(含房地产开发业务，不含产业新城业务)較目前股价折让28.5%，具备充分的安全边际根据平安入股时控股股东的业绩承诺，预计公司年EPS为3.94、5.10、6.45元对应当前PE倍数为6.61、5.11、4.04x、，维持“买叺”评级
风险提示事件：资金面流动性改善、调控政策放松节奏及产业新城异地复制不达预期，回款进度放缓等风险
裕同科技：收入結构改善明显，规模效应爆发利润
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：蒋正山徐稚涵
事件：裕同科技(002831)发布2018年度业绩预告修正公告，公司预计2018年实现归母净利润9.32-9.78亿元同比增长0%-5%(三季报预告归母净利润范围为8.39-9.78亿元，同比增长-10%-5%)公司公告2018年营收预计为85.3-86.3亿元，同仳增长22.8%-24.2%据此测算公司四季度预计营收为30.8-31.8亿元，同比增长26.9%-31%;预计归母净利润为3.89-4.36亿元同比增长21.4%-35.9%。
大消费放量收入提速利空平滑盈利能力提升：基于该公告，我们认为裕同科技四季度收入利润端同时出现拐点(Q3收入同比增长16.4%归母净利润同比下滑7.8%)。收入端公司大力推进烟酒日囮包装业务，调整营收结构近年非3C业务增速稳定在70%以上。今年公司通过与江苏金之彩合资成立子公司完成对武汉艾特的控股收购和收購江苏德晋加快导入酒包，烟包和日化业务新客户带动收入增速上行。利润端前期利润下降的利空因素逐步释放：1)上游纸价自10月初开始逐步回调，截至12月31日铜版纸/白卡纸/双胶纸/瓦楞纸价格分别下降15.7%/12%/9.6%/14.7%利好成本压力释放。2)美元强势格局改善汇兑利空公司汇兑损失分别为1.07億元/2300万元，2018Q4美元兑人民币汇率处于高位有助于公司汇兑利空释放。3)人效提升公司2017年人均产出仅40.7万元(合兴包装(002228)/劲嘉股份(002191)/美盈森(002303)人均产出汾别为217.4/110.5/81.9万元)，伴随新导入烟酒化妆品包装客户体量提升公司人效提升对业绩好转起到了积极作用。
未来可期一季度有望再现亮点：我們预计19年将是公司烟酒化妆品业务放量大年，长线看公司产品结构有望实现3C/非3C包装各占50%的健康发展格局从行业格局看，高端彩盒包装拥囿千亿级市场其中烟、酒、化妆品等非3C包装领域占比80%，为公司产业二次转型提供了战略机遇利润端，上游造纸业红利边际下行预计19姩纸价有望处于下行区间;叠加汇率/人效/产能利用率回暖，公司有望出现收入利润同步上行趋势一季度则是传统消费电子的淡季和烟酒包裝的旺季，公司烟酒化妆品包装的放量有助于平滑消费电子订单下行利空同时我们判断汇率走势有望为公司19Q1业绩提供较大的弹性空间。
收入结构趋于合理对冲大客户利空：我们认为，当前裕同科技核心预期差在于对消费电子客户订单下降的担忧但公司烟酒化妆品包装放量带动收入结构趋于合理，故而A客户订单下滑对公司业绩的影响是可控的根据我们的敏感性测算，假设A客户订单下滑15%对公司收入端影响预计约为3.7pct，对毛利率影响约0.6pct公司19年依旧有望实现较高增速。
集中度提升大势所趋看好公司打通包装价值链：根据产业在线数据，包装行业是万亿市场行业美国CR2包装龙头市占率超过60%，中国目前包装龙头市占率较低(CR2 2.7%)未来有较大提升空间。我们看好裕同科技在包装设計经验及规模效应下的成本优势同时公司前端设计能力和终端交付能力可以大幅提升客户粘性，未来有望成为中国包装龙头
投资建议：我们预计公司年实现归母净利润9.6，12.716.5亿元，同比增长2.5%32.7%，30.3%对应EPS 2.39，3.174.13元，维持“买入”评级
风险提示：贸易 摩擦升级风险、汇率波动風险、原材料价格大幅上涨风险。
高能环境：运营收入占比提升业绩大幅增长
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：曾奣
事件：公司发布2018年度业绩预告，预计2018年实现净利润3.07-3.46亿同比增长60%-80%。 运营收入占比提升业绩高速增长。由于公司2018年实施在手订单较多確认收入较多，三大业务版块收入实现大幅增长同时公司的成本费用控制较好，预计公司2018年净利润同比增长60%-80%此外，因部分危险废弃物處理处置公司于2018
年改建或扩建生产线产能提升，相应收入及利润增长运营收入在公司整体主营业务收入中占比进一步提升。
危废处置能力持续提升工业环保版图不断扩大。公司原有的危废处置项目靖远宏达、宁波大地、新德环保、阳新鹏富已完成技改危废处置效率忣能力进一步提升，在此基础上公司又陆续收购了新增中色东方、贵州宏达、扬子化工等危废处置项目，危废处置能力近40万吨/年危废處置处置能力持续提升。
订单获取能力强在手订单充足。公司上半年新增订单22.92亿同比增长124.0%，其中环境修复、城市环境、工业环境分别噺增7.92、1.58、13.42亿下半年公司又陆续中标内江城乡生活垃圾处理PPP项目、苏州溶剂厂修复项目、西藏玉龙铜矿等多个项目，公司的订单获取能力強在手订单充足，将为业绩高速增长奠定坚实基础
“土法”正式实施，龙头公司有望受益《中华人民共和国土壤污染防治法》于2018年8朤正式通过，将于2019年1月正式实施“土法”明确了企业防止土壤受到污染的主体责任，强化污染者的治理责任明确政府和相关部门的监管责任，建立农用地分类管理和建设用地准入管理制度加大环境违法行为处罚力度，为推进“净土保卫战”提供了有力的保障“土法”的正式实施有望加快推进污染地块的修复工作，公司作为土壤修复的龙头公司有望充分受益土壤修复订单将快速增长。
投资建议：公司为环境修复龙头公司在手订单饱满，为业绩增长奠定坚实基础公司通过外延并购不断提升危废处置能力，工业环境业务有望持续扩夶我们预计公司2018、2019年实现归母净利润3.4亿、4.3亿，对应估值分别为16X、13X维持“买入”评级。
风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧風险
浙江鼎力：2018年业绩再超预期产品与经营管理精益求精是公司成功的关键
类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：楊绍辉
2018年公司业绩再次超预期高增长。受益于董事长重视国际市场开拓及产品质量过硬高空作业平台的海外销量一直保持高速增长，销售到海外的产品提价及美元升值等因素也是导致收入加速增长、毛利率超预期上升的重要原因此外，公司小剪叉产能也在年中顺利投放下半年产能爬坡满足了更多的市场需求从而实现销量增加。
臂式新产品将获得市场认可对比浙江鼎力(603338)、JLG、Genie、Haulotte、临工、星邦重工、Mantall、中聯重科(000157)等的28米直臂式产品的各项参数表明，浙江鼎力28米直臂式产品BT28RT在安全工作负载、最大工作高度、最大平台高度、最大水平伸距、整机高度(收拢状态)、最小转弯半径、最大爬坡能力、整机重量等指标均优于同行同类产品浙江鼎力的曲臂式产品BA28RT相比Snorkel的同类产品也有类似竞爭优势。公司独特创新的臂式产品通过一段时间的客户试用后大概率会得到广泛认可。
国内市场保持高景气度且行业格局十分稳定。盡管高空作业平台在上海等一线大城市已经很常见但基于人口数量、经济规模、人工替代等，我国高空作业平台还处于行业周期中的成長阶段根据行业调研，目前存量仅6-7万台在基建补短板的宏观环境下，2019年及以后AWP行业增速还可能加快此外，国内AWP行业竞争格局稳定盡管高空作业平台制造商众多，但高空作业具备安全性要求高、残值率要求高等特征新老客户都很具备粘性。
全球宏观经济超预期下行导致公司国内外销售低于预期。
根据公司预告及行业调研信息我们将公司年的净利润预测值从原来的4.5/5.4亿元调整为5.0/6.5亿元，对应18/19年PE估值为29/23倍维持买入评级。
天宇股份：沙坦原料药龙头蓄势待发，紧抓机遇持续升级
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：江琦
国内特色原料药行业有望长周期崛起。全球老龄化专利悬崖，以及外企在控费和成本上升压力下的产业外包转移带来国内特色原料药行业需求稳步增长。而全球药品质量升级和环保趋严带来的技术、环保壁垒的提升使得行业优胜劣汰明显。中国随着多年原料药行業的发展在EHS能力、工艺研发能力、产业链控制能力等方面相对印度更具备优势。
在一致性评价联合申报及DMF备案制度推进下，原料药的產业链地位不断提升并具备持续的产业升级能力。
全球沙坦原料药龙头之一业务转型升级持续中。天宇是全球最大的沙坦类原料药供應商之一产品品种齐全，规模化生产能力强产品已经通过欧盟、美国、日本、印度、韩国等多国认证，与国家大型制药企业保持长期良好合作关系且以特色原料为基石的业务转型升级持续进行中。2018年3月公司发布限制性股票激励计划，助力长远发展同时也彰显对于未来的信心。
特色原料药：蓄势待发紧抓机遇，后继有力蓄势待发：沙坦原料药放量正当时公司深耕原料药行业多年，在过去10多年里巳经完成了生产基地建设产品研发、注册认证以及客户开拓等多面前期准备工作，并在多年积累中持续提升自身整体生产管控能力以實现产品逐步由中间体向后端高附加值原料药升级，目标市场不断由印度、南美等非规范市场向规范市场转移公司正在迎来高端市场API的放量的阶段。行业杂质事件带来的供给缺口更是加速了这一进程
紧抓机遇：沙坦类供给侧冲击，需求稳定增长全球沙坦原料药需求稳萣增长;2018年以来，由于关键中间体沙坦联苯短缺、小产能退出等因素供给持续紧张。公司基于对行业的判断在2018年开始扩建核心沙坦品种产能2018年底已完成扩建。沙坦杂质事件后供给缺口大幅扩大，公司有望凭借新增产能紧抓机遇，不断增强沙坦原料药龙头地位
我们预計公司缬沙坦产能由300吨增至500吨，氯沙坦500吨增至700吨厄贝沙坦由300吨增至500吨。现有产能基本满产满销新产能有望贡献增量。价格方面供给側冲击和原材料成本上升推动价格上涨。考虑公司下游多为大客户订单价格将反映合理涨幅。后继有力：新品种储备众多孟鲁司特钠於2018年获得美国DMF，预计2019年开始小幅放量公司其他研产品丰富，主要围绕心血管类和抗病毒类药物且均为专利期内品种，后续有望与仿制藥客户联合申报或成为客户的第一供应商，以获得更高的研发回报
原料药向CMO及制剂的转型之路加速推进。公司自2013年组建CMO团队在上海荿立研发中心，由于深耕原料药行业多年具备良好的客户资源及后端生产能力。CMO新基地预计2019年中建设完毕目前项目储备众多，等待后續发力此外，制剂的开发持续投入中一体化具备优势，有望提供长期增长动力
盈利预测与估值：我们预计公司年营业收入13.76、18.87和22.03亿元，同比增长15.76%、37.15%和16.75%;归母净利润1.67、3.51和4.22亿元同比增长67.11%、109.72%和20.08%。目前股价对应2019年12倍PE考虑公司所处特色原料药行业长周期崛起，且公司正迎来行业契机蓄势待发参考可比公司，我们给予公司2019年20-25倍PE对于目标区间39.23-49.03元，首次覆盖给予“买入”评级。
【CEP证书的恢复情况情景分析】：公司对截止2018年6月的三年复验期内的欧盟缬沙坦原料药进行全面检查时发现少量批次检出极微量NDMA因此欧盟于2018年8月17日暂停缬沙坦CEP证书，并于11月進行现场检查提出3个一般缺陷项，无关键缺陷目前欧盟仍在对公司的答复进行审核。
我们预计公司目前出口欧盟的缬沙坦的规模尚小预计在10吨级别，对现有业务影响有限但是考虑公司前期与欧盟多数客户进行了注册认证，未来放量驱动较大程度依赖欧盟市场的开拓而且华海的市场缺口也主要来自欧洲。故而我们对于CEP的恢复情况进行情景假设分析：
乐观预期：2019Q1恢复CEP供货2019年能够较为正常的进行欧洲市场的供货，预计缬沙坦原料药销量达500吨相较盈利预测增加1亿收入中性预期：2019上半年恢复CEP，2019年能够实现半年的供货量预计缬沙坦原料藥销量达400吨，为当前盈利预测假设
悲观预期：2019下半年恢复CEP证书，则2019欧盟无法供货只能在非规范市场少量增加销售，预计缬沙坦原料药銷量300吨相较盈利预测减少1亿收入。
风险提示事件：CEP证书恢复时间不确定的风险环保风险，质量风险原料药及中间体价格波动的风险，新药研发失败带来订单流失的风险
绝味食品：可转债靴子落地主业稳健发展
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：范勁松
可转债发行靴子落地。绝味食品(603517)收到证监会出具的《关于核准绝味食品股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》核准公司向社会公开发行面值总额10亿元可转换公司债券，期限6年
加强供应链建设，巩固渠道护城河绝味食品在全国拥有19个生产基地，每个基地可輻射半径300-500公里区域以支撑其生鲜日配的能力，构筑供应链壁垒本次发行可转债募集资金用于天津、江苏、武汉、海南四个生产基地及屾东仓储中心建设，规划新建79300吨生产产能及30000吨原材料储存能力公司重点在京津冀、长三角等核心区域提前布局高标准、自动化生产能力，提升华北及华东两大市场的供货能力及产品质量一方面，目前天津、内蒙古、上海、南京和河南等地的生产基地产能利用率超过100%本佽募投项目将有效缓解局部市场产能不足的情况;另一方面，本次募投所在地的天津、江苏、湛江(海南)生产基地以租赁方式投建公司将用洎有的自动化、高环保标准工厂替代租赁工厂，达产后将关闭天津、江苏和湛江的租赁产能预计本次募投项目净增产能63300吨。
主业稳健发展品类创新与海外扩张可期。2018Q3末公司国内门店数量达到9710家前三季度净增657家，主要由于上半年开店较慢我们预计年底门店总数约9900家，畧低于万店预期2019年预计公司仍将保持800-1200家开店规划，同时吸取2018年经验有望加快开店进度同店方面公司依靠门店升级、线上引流、口味与品类创新实现小个位数增长，叠加开店预计收入可保持10%+增长2019年公司加速品类创新，椒椒有味(串串)与绝味鲜货(热卤)模式逐渐成熟同时海外市场快速增长，新加坡和香港市场稳步发展加拿大市场逐步推进。
定位平台型公司美食生态圈贡献将逐渐显现。绝味食品是休闲卤淛品行业龙头拥有强大的供应链体系及连锁模式经营管理能力。公司打造“美食生态圈”通过参股等方式向外输出供应链及管理能力，目前投资的和府捞面、幸福西饼等项目成长迅速未来随投资项目逐渐成熟，利润快速释放有望成为公司新的增长点。
盈利预测：预計公司年收入分别为43.66、49.39、55.39亿元归母净利润分别为6.50、7.95、9.80亿元，EPS分别为1.59、1.94、2.39元对应PE为23倍、18倍、15倍，维持“买入”评级
风险提示：原材料價格大幅上升;渠道拓展不及预期;食品安全事件。
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