来自雪球&#xe6关注 关于互联网公司投资的一些看法来自 这是两年前我在长江商学院作的一次分享。感谢 的记录和整理。以下为记录原文：
互联网公司的“自我实现”特征
------雪球创始人方三文关于互联网行业投资的分享
日于长江商学院投资研究中心
整理：// 简述：// ，他从优秀互联网公司的“自我实现”特征谈起，进而从行业，产品形态和盈利模式几个方面和大家探讨了优秀互联网公司的特征，最后还聊到了互联网公司的估值方法以及对一些具体公司的看法注：因记录和理解偏差，下文可能无法全面或准确反映方三文先生的观点，仅供参考。一，互联网公司的“自我实现”特征很多人认为投资互联网行业和价值投资的理念是相悖的，但实际上投资互联网行业的逻辑和价值投资的逻辑有深层的契合。【例子】传统产业，即便以巴菲特的最爱可口可乐为例，可口可乐可以凭借其品牌，规模优势等建立竞争优势和护城河，但也无法对百事可乐形成压倒性的优势，因为作为一个消费者，我们不会因为其他人都喝可口可乐，我们喝百事可乐而在口感的获得上有任何的受损，但是在大部分自由市场，谷歌，脸谱对其竞争对手可以形成毁灭性的竞争优势，占据90％以上的市场份额，垄断程度远超很多传统产业的领先公司，为什么？因为互联网的优势公司，一般除了具备传统领先企业的品牌，技术等优势，还有一个优势可以称作“自我实现”的属性，白话说就是：越多人用越好用，越好用越多人用，这使得竞争优势不断扩大。这一点是可口可乐都做不到的。进一步，为什么会产生“越多人用越好用”的特点？1.一些互联网产品有社会关系沉淀的特点，比如QQ，微信，脸谱，在沉淀旧有的社会关系的同时，还会发展新的社会关系，使社会关系越来越稳固，这是非常强的锁定用户的功能。2.一些互联网产品会形成大量的用户数据积累，比如搜索引擎，收录的网页越多，则搜索的效果越好，并形成循环式的正向激励。3.一些互联网产品有大量的用户创造内容（UGC），这在本质上是用户在网站上抵押了“虚拟资产”，用户抵押的“虚拟资产”越多，就越离不开这个平台。如果具备上述特征，则这种互联网产品就有“自我实现，自我强化”的特点，进而有潜力形成长久的竞争优势，最后体现在定价权上（高毛利率）。（腾讯，百度，谷歌， Facebook的）。如果能找到这样的产品，可能无法像传统产业一样去具体估值，但从根本上讲，是不是契合价值投资的理念呢？二，三个角度理解互联网公司：行业，产品形态，商业（盈利）模式以上述的思路，具体而言，什么样的互联网公司会有“自我实现”的特征从而获得竞争优势呢可以从三个角度去考察和理解：这家公司是否拥有好的行业处境？是否是好的产品形态？是否是好的商业模式？1.行业行业的选择可能是三个角度里面最重要的一个互联网产业里“好的行业”一般具有以下的特征：潜在的用户规模巨大普适市场总体比细分市场要好，当然，普适市场现在一般都有不可撼动的巨头。市场处于增长期终身/高频/高客单价需求从这个角度，交友的商业模式（终生）比结婚相关的行业要“好”（世纪佳缘）;商务游比休闲旅游的市场要“好”（频度高）;如果是非终生，低频的行业，那么需要客单价要高（搜房，汽车之家）。同时具备这三点要求是很难的，如果具备两点一般就是有潜力的行业。【例子】反例是网上卖书，这是典型的低频（比大家想像的要低很多），低客单价（而且价格是相对透明的---印在书的后面，缺乏定价权）的行业;当然，图书作为第一代电子商务的交易标的，因为是高标准化产品，在电商发展的初期，图书是一个消费者容易信任和选择的切入点，但上述低频，低客单价的问题一直存在。亚马逊后来的变化也和发现这个问题有关，所以首先切入了电子出版，甩掉了出版商环节，获得部分定价权，提高毛利率，但规模还是太小，所以进入百货，云计算等领域。但是当当因为本质上是个零售公司而不是互联网基因公司，所以很遗憾没能切入以互联网为核心的电子出版领域（相反，以起点中文网为代表的网上文学网站实质上成功进入了电子出版的市场），当当现在也开始做百货品类了，但时机有些迟了，竞争对手非常强大。2.产品形态从产品形态的角度讲，有交互和开放性的产品形态总体上更好;以用户而非流量来衡量的产品形态更好，以UGC取代竞价排名为特征的产品更好;以个性取代共性的产品形态更好，有长尾商业价值的产品形态更好。交互和开放性交互和开发性更容易实现上述的“自我实现”功能。用户而非流量用户一般不但点击了内容，还生成了内容，甚至把“虚拟的家”安在了网站上，它带来了价值要远大于传统的流量。教资会取代竞价排名UGC（用户生产信息）不光是在数量上，甚至在质量上，对信息质量带来了深刻的突破。【例子】新华社（生产内容）每天制作的新闻约1000条，新浪网每天转载5至10万条新闻，而新浪微博（UGC用户生产），每天是千万量级的信息产生。数量上的优势比较容易理解，质量上的优势可能很多人未必认同，以新闻报道为例，用户多维度贡献的信息，特别是当事人都站出来贡献信息的时候，这种信息的质量，对事实还原的程度。往往超过优秀的记者所以新浪微博的价值远高于新浪网，汽车之家的价值远高于一家在线汽车媒体。个性取代共性用户接收的信息是可定制的。可以更好满足用户的需求。【例子】在进行广告活动中，定位的精准度可获得数量级的提升。根据雪球的经验，根据用户的个性化设置来推送广告，点击率提高10倍。长尾商业价值最典型的是百度，谷歌。3.商业模式总结而言：离交易越近越容易挣钱，挣销售预算的钱优于挣市场预算的钱。阿里巴巴从用户或者流量的角度衡量，在中国并不是最大的，但是阿里巴巴离交易是最近的，能挣到最多的钱;微博从产品形态上很好，但离交易太远。挣销售预算远远优于市场预算，因为市场预算在公司里是最容易被砍掉的，但销售预算在越困难的时候是越不能砍掉的。形象地说，新浪网页展示广告的预算是可以被砍掉的，百度上广告是不能砍掉的，在天猫店的广告就更不能砍掉了。那么同一种形态下何种盈利模式更优？用户直接付费优于客户转化典型例子：游戏直接向用户收费不需要客户转化，是“效率最高”的一个一万人在线的游戏就可以支撑一个好的游戏团队;一个10万人在线的游戏可以支撑一个上市公司。核心业务收费优于增值服务收费提供什么类型的服务就在这方面收费是最优的例子：奇虎主要提供安全产品却不能从安全产品收费，而在增值服务上收费，这样转化链条就稍长。交易佣金优于收广告费搜房现在的尝试。效果广告优于品牌广告谷歌百度的广告和展示广告相比。三，估值1，对于互联网公司，用户的重要性高于营收，营收的重要性高于利润。2，因为互联网行业的公司用传统方式估值是很难得，有个切入点可是以估总体市场的贵贱：比如在互联网行业的低潮期买入，在行业的狂欢期卖出。3，对于某一个细分领域看好，比如电商，又看不清楚最终的竞争格局，可采取组合买入和再平衡的方法。四，具体公司讨论百度：在2012年时点上比较看好百度，基于上述的理由（如自我强化和长尾效应等）（注：讨论用的PPT是2012做的，所以回顾了当时对一些公司的看法）。腾讯：在2012年的时候认为腾讯的商业模式有问题，一个是因为带来最大营收的游戏和QQ的绑定没那么强，这个问题现在依然存在;一个是移动互联网的冲击，但这个问题现在不存在了，因为腾讯通过微信逆天地抓住了移动互联网的机会。潜在的平台公司奇虎：商业模式的问题：收入的转化链条有些长，从浏览器到导航网站到搜索这个转化链条的衰减率会比较高。微博：目前讨论的东西主要是国家大事，离商业价值有点远（核心业务收费优于增值服务收费），另外用户的增长有放缓的担忧。垂直领域的平台公司大众点评：。错过了好时机，本来最有条件做好团购业务，却被美团占了先机大众点评从点评入手，美团直接从交易入手在接入交易的环节，美团的执行能力很强。（团购只是一种形式，本质是帮餐饮企业实现电商化）（当交流和交易融合的时候，社区的价值就会爆发）搜房：核心问题是未来房地产成交量的问题，搜房在新房交易上的优势比在二手房交易上的优势要强;对搜房形成威胁的可能不是乐居这类模式，而是新出现的能够对交易接入更深的模式。唯品会：服装库存问题是永远存在的，作为高毛利，低成本又有很强时令属性的服装，必然存在库存问题;同时，中国有非常大的贫富差距，地区差距，导致市场非常大。唯品会从一开始设计商业模式就决定了它的命运。大部分人对电商的理解是把线下的东西搬到线上来卖，但是线上卖货的门槛更低，导致竞争更激烈，大家挣不到钱。唯品会的思路和他们不一样，利用时尚差异，地区差异解决了三四线城市年轻女性的需求，同时解决了服装商的问题。唯品会对奥特莱斯的模式有深刻的理解。网络游戏投资 —— 是机遇还是风险
您所在的位置： &
& 05新版大陆网络游戏 & 正文
天气：  
网络游戏投资 —— 是机遇还是风险 
日16:04 　
出处：华视网
引子：今天，华为、AMD和深圳网域网络计算机有限公司将正式缔结产业联盟。记者从深圳网域了解到，三方将以深圳网域的大型网游《2》为基础，在技术、品牌、市场推广等方面深入合作，开始一种全新合作模式的尝试。
在这次合作中，华为的出现最令人意外。据了解，在具体的合作模式上，华为为深圳网域提供底层通信层面的电信标准服务平台，深圳网域则为华为提供品牌推广。
华为内部人士表示：“正在向大型化、资源集中、接入/业务/数据分级分层的趋势发展。通过对这些需求的长期关注，华为希望以为深圳网域提供端到端的解决方案为起点，与产业链上下游的企业加强合作。”
网游酝酿新模式 白热化竞争挡不住投资冲动
围绕着网络游戏这个依旧存有争议的内容产品，新的商业模式正在投资者推动下开始全新的尝试。
即使现在网络游戏受到严格的监管并存有争议，但是互联网的投资者们依然愿意相信，游戏是一个不可多得的内容平台，能够衍生出多样化的商业模式，吸引极具消费能力的中国年轻用户。
因此，在最近的一个月时间内，围绕着游戏进行的投资项目层出不穷。
海外投资者的冲动
3月27日，美国WKC投资集团的创始人陈镐民风尘仆仆地来到北京，这位已经56岁的数学博士曾在美国阿波罗电脑公司、贝尔实验室等担任过高级工程师和管理职务，如今他的身份是天使投资人，在中国他已经投资了5个项目：游戏渠道商——骏网、网吧销售商——宽联、两家SP公司以及他最为看中的免费休闲游戏网站——够酷网。
韩国的游戏公司也没有放弃他们在中国市场的一切可能机会。3月24日，世界顶尖的韩国网络游戏发行商NCsoft收购原有合资公司NCSINA中新浪所持有的51%股权，将之变成其全资子公司，由于中国不允许外资独立运营网络游戏，NCsoft在4月5日便将其代理的世界排名第二的游戏《》为期三年的中国内地独家运营权交给了第九城市。
新模式探索
尽管在网络游戏行业里的竞争已经达到了白热化的程度，但依旧还有大量的资金和企业奋不顾身地往里冲锋，其中很大程度上是取决于游戏在现今能够影响到的用户群还在增长。根据CNNIC在2005年底的统计显示，中国的网民人数达到1.11亿人，宽带用户数达到6430万人，而其中经常玩游戏的人数也已超过5000万人。在互联网企业以内容建平台的主导思想下，游戏这个至今还存有争议的内容就顺理成章地成为追逐目标。
在盛大创造出游戏按时长收费的模式并自己颠覆了这个模式之后，后来者也没有停止对游戏其他商业模式的探索，单纯的以游戏时长收费渐渐变为以靠道具和广告为主要收入，并且，在具体的运营策略与公司发展路径上已开始分化。以网易、金山、网域为主的运营商以自主研发为主；而盛大在代理与自主研发结合的同时，已将重心转移到家庭战略当中；而以第九城市、光通为代表的游戏运营商坚持走代理精品游戏的路线。游戏玩家增长的数量在游戏竞争者增多及游戏品种的增多下，显得越来越稀缺，为了争夺有限的资源，免费成了主要的手段，而一些新进公司也开始对盈利模式进行新的尝试。
“网游行业的走低，实质上是单一游戏运营商的盈利被瓜分。但从整个行业来看，市场总和其实在上升，玩游戏的人数也在上升。”陈镐民认为现在有必要改变原有向用户收费的商业模式了。“无论是盛大还是网易，他们的利润来源都是玩家，所以无论是标榜收费也好，免费也好，其实质还是从玩家身上直接赚钱，现在已有一些网络游戏开始通过广告获得利润，这正是厂商尝试其他商业模式的开始”。
编者后记：
以各种形式和商业模式进入网络游戏的投资者们都面临着一个无法回避的问题——网络游戏现在还是一个极具争议的领域，成败需要接受政策的考验。在网络游戏这个领域究竟能走多远，市场规模能拓展多大，这些还是大家需要去细细斟酌。
  
* 请各位网友遵纪守法并注意语言文明。
最新热门评论
flash小游戏
劲 爆 推 荐
最 新 专 题
Copyright & 1998 - 2018 Tencent. All Rights Reserved年中国网络游戏市场发展前景预测及投资分析报告_图文_百度文库
两大类热门资源免费畅读
续费一年阅读会员，立省24元！
年中国网络游戏市场发展前景预测及投资分析报告
北京中宏经略信息咨询有限公司www.cn-bigda...|
总评分0.0|
&&研究报告,行业研究报告,市场调研报告,咨询报告,产业研究,中国商业数据网
阅读已结束，下载本文需要
想免费下载更多文档？
定制HR最喜欢的简历
下载文档到电脑，同时保存到云知识，更方便管理
加入VIP
还剩29页未读，
定制HR最喜欢的简历
你可能喜欢腾讯，我劝你千万不要投资网石游戏【网络游戏吧】_百度贴吧
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&签到排名：今日本吧第个签到，本吧因你更精彩，明天继续来努力！
本吧签到人数：0可签7级以上的吧50个
本月漏签0次！成为超级会员，赠送8张补签卡连续签到：天&&累计签到：天超级会员单次开通12个月以上，赠送连续签到卡3张
关注：1,234,641贴子：
腾讯，我劝你千万不要投资网石游戏
听闻，加入了网石的，腾讯你代理过网石游戏的好几款手游了，是不是，赚到钱，尝到甜头了？
呵呵，我随手了一下代理网石研发的两款手游【全民打怪兽 外挂满天飞】、【七骑士 外挂满天飞】，呵呵，果不其然，我猜中了：【外挂满天飞,tx给个说法,看图_全民打怪兽吧_百度贴吧】、【我想说！这游戏外挂漫天飞人家不充钱的Boos或极限分数比我充了2000的要多！这尼玛公平呢？官方都没办法封外挂！游戏不黄才怪吧！你们谁也在用啊？我他吗再也不充钱玩这鸟游戏了】【我也决定不充了，挂太多】、【七骑士彻底被外挂攻陷_七骑士吧_百度贴吧】
窥一斑而见全豹，我可以断定，网石用来研发网游的游戏机制，有致命的问题，你养它，它要你命啊：
全民，因为始终得不到中医及时的未病先防+标本兼治，五脏六腑里的病变，每时每刻都在不停的恶化、发展中，日久天长之下，全民随时随地都有可能生命垂危，导致，无论全民向任何人，做出了何其之多、何其之大的贡献、奉献，对随时随地都有可能生命垂危的每一个同类来说，永远都是无足轻重，甚至是可有可无着的这导致古往今来的每一个地球人，完全无法使任何一个同类，感受到自己的哪怕一丁点善意，始终深感，自己永远都是一无足轻重到可有可无的废物，甚至是因而生无可恋到生不如死的程度，虽然，这要命的病只有各国官府才有可能彻底治愈，网游研发商是不可能会有能力彻底治愈这病的，但，却恰恰给了网游研发商、运营商以日进斗金的机会，因为，只要通过网游，使玩家相互之间充分的珍视彼此，进而使得每一个玩家，哪怕战斗力为零，等级为零，甚至是就连帮贡都少得可怜，依旧能够得到无数玩家，对其的极尽珍视，甚至是，人民币玩家充的钱越多，就越是能得到越多上班族、学生党玩家，对其愈加殷切的关注、期待、认同、肯定，哪怕就是在彻头彻尾的道具收费下，厂商照样能日进斗金到天荒地老要命的是，只有我会，国内外所有的网游研发商，全都不会，做不到，连和都不会，更别说棒子呐，不会，那就，完啦，导致任何一款网络里，只要有了足够多的玩家，服务器立刻就形成了社会，一旦服务器里孕育出了社会，每一个玩家只有被迫通过【明明物价飞涨，工资却始终也不涨，导致绝大多数国民生存非常艰难，上班族得长年长时间的加班，健康、身体被极大的透支，身心俱疲，过劳死非常普遍，学生党学业压力超大，就是放了学依旧不得不马不停蹄的上一个又一个的补习班，同样身心俱疲，如果，为了惠及网游里的其他玩家，依旧付出了莫大的时间、精力、甚至是人民币，将自己的战斗力提升到出类拔萃的程度，不费吹灰之力就能使服务器里的每一个玩家，强烈的感觉到对方的善意，进而强烈的感觉到，自己正在被身边的每一个玩家，高度需要着，乐不可支】，这也是每一款网络游戏里的每一个玩家，无一例外全都不得不战斗力出类拔萃的原因，这也是玩家抱怨网络游戏玩起来，比上班儿还累的原因但，问题是，上班族和学生党这两大群体，虽然人数众多，但却既刷不起，更跟土豪拼不起腰缠万贯，根本不可能会有能力使自己在网游里的战斗力出类拔萃，要么滚蛋，不玩啦，想要玩下去，就不得不至少跟上大部队的战斗力养成进度，被逼无奈，不得不开外挂、开辅助、请代练，导致每一款MMORPG端游、页游、手游，每一款MOBA、MMOFPS、卡牌网游，无一例外全都外挂、辅助、代练满天飞，魔兽世界、天下3、阴阳师、网石的全民打怪兽、七骑士，之所以会外挂、辅助、代练满天飞，正是因此，如果厂商睁一只眼闭一只眼，就会导致哪怕刷子买了再多点卡、月卡，哪怕人民币玩家就是充了再多钱，战斗力再怎么牛气冲天，也无法使服务器里的任何一个玩家，感受到自己的哪怕一丁点善意，因为谁知道你那牛气冲天的战斗力，是不是外挂、辅助、代练给你提起来的？就会导致没人给厂商充钱，无论是时间收费、还是道具收费，哪怕你就是运营一百年，也不可能会盈利，会一直在赔钱如果，厂商为了盈利，不遗余力的封禁开挂、开辅助、请代练的玩家，嘿嘿，等于是将自己手里的绝大多数上班族、学生党玩家，给拒之门外，甚至是很快，大陆的上班族、学生党玩家只要一听说是这家厂商出的网络，连问都不问，直接无视掉，这家厂商会被釜底抽薪，早晚，是要倒闭、出局的，盛大、畅游、完美、巨人，都是这么出局的，，我劝你，千万不要投资，更不要买网石游戏，你养它，它要你命啊
给各位大佬顶帖
点亮12星座印记,
每对新人结婚成功的那一刻，送礼最多的吧友可以获得本次求婚的“月老”称号和成就,
第一句错了，代理的netmarble的近乎全灭，因为太良心了赚不到钱。投资是因为人家是韩国最大的手游供应商，可以为以后腾讯的全球化战略铺路，本来就没打算赚钱。发帖前先做做功课啊。
然而腾讯根本不知道青铜大婶是谁…俄罗斯真好笑，苏联都不存在了几十年，俄罗斯新战机还叫苏34，苏35。叫俄34俄35还差不多。
腾讯入主的开发商第一件事就是赶走艺术家，换成心理学家策划
大婶套路。xxx外观满天飞 封外挂让上班族 学生刷不起 游戏机制致命问题
然后来段中医
现实就是一个屌丝
贴吧拳王争霸赛中累计获取100场胜利,
中医是无辜的
别黑中医好吗？？？
网络游戏0_史上怀旧网络游戏集结地,2018&怀旧-好玩&经典网络游戏!网络游戏,引爆网络游戏开服新体验!
贴吧资深老中医
震惊！精神病院允许玩手机，原因竟是
大婶失踪了
贴吧热议榜
使用签名档&&
保存至快速回贴【相关文章推荐】