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（000983）
西山煤电：2017年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）募集说明书&&
山西西山煤电股份有限公司
（住所：山西省太原市西矿街 318 号）
2017 年面向合格投资者公开发行公司债券
募（第一期）集说明书
牵头主承销商
（住所：上海市广东路 689 号）
联席主承销商
（住所：上海市浦东新区银城中路 200 号中银大厦 39 层）
（住所：北京市朝阳区建国路 81 号华贸中心 1 号写字楼 22 层）
签署日期：2017 年
山西西山煤电股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）募集说明书
发行人声明
本募集说明书依据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、
《公司债券发行与交易管理办法》、《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准
则第 23 号—公开发行公司债券募集说明书》及其他现行法律、法规的规定，以
及中国证监会对本次债券的核准，并结合发行人的实际情况编制。
公司及全体董事、监事、高级管理人员承诺，截至本募集说明书封面载明日
期，本募集说明书及其摘要不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并保
证所披露信息的真实、准确、完整。
公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证本募集说明书及其
摘要中财务会计资料真实、完整。凡欲认购本次债券的投资者，请认真阅读本募
集说明书及有关的信息披露文件，进行独立投资判断并自行承担相关风险。证券
监督管理机构及其他政府部门对本次发行所作的任何决定，均不表明其对发行人
的经营风险、偿债风险、诉讼风险以及公司债券的投资风险或收益等作出判断或
者保证。任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。
投资者认购或持有本次公司债券视作同意债券受托管理协议、债券持有人会
议规则及债券募集说明书中其他有关发行人、债券持有人、债券受托管理人等主
体权利义务的相关约定。
本募集说明书将登载于深圳证券交易所网站（/）及其他相
关主管部门指定网站；《债券受托管理协议》、《债券持有人会议规则》和债券受
托管理报告将置备于债券受托管理人处，债券持有人有权随时查阅。
除发行人和主承销商外，发行人没有委托或授权任何其他人或实体提供未在
本募集说明书中列明的信息或对本募集说明书作任何说明。投资者若对本募集说
明书及其摘要存在任何疑问，应咨询自己的证券经纪人、律师、专业会计师或其
他专业顾问。投资者在评价和购买本次债券时，应审慎地考虑本募集说明书第二
节所述的各项风险因素。
山西西山煤电股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）募集说明书
主承销商声明
主承销商已对募集说明书及其摘要进行了核查，确认不存在虚假记载、误导
性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性和完整性承担相应的法律责任。主承
销商承诺本募集说明书及其摘要因存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，致
使投资者在证券交易中遭受损失的，与发行人承担连带赔偿责任，但是能够证明
自己没有过错的除外；本募集说明书及其摘要存在虚假记载、误导性陈述或者重
大遗漏，且公司债券未能按时兑付本息的，主承销商承诺负责组织募集说明书约
定的相应还本付息安排。
山西西山煤电股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）募集说明书
受托管理人声明
受托管理人承诺严格按照相关监管机构及自律组织的规定、募集说明书及受
托管理协议等文件的约定，履行相关职责。发行人的相关信息披露文件存在虚假
记载、误导性陈述或者重大遗漏，致使债券持有人遭受损失的，或者公司债券出
现违约情形或违约风险的，受托管理人承诺及时通过召开债券持有人会议等方式
征集债券持有人的意见，并以自己名义代表债券持有人主张权利，包括但不限于
与发行人、增信机构、承销机构及其他责任主体进行谈判，提起民事诉讼或申请
仲裁，参与重组或者破产的法律程序等，有效维护债券持有人合法权益。
受托管理人承诺，在受托管理期间因其拒不履行、迟延履行或者其他未按照
相关规定、约定及受托管理人声明履行职责的行为，给债券持有人造成损失的，
将承担相应的法律责任。
山西西山煤电股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）募集说明书
重大事项提示
发行人提请投资者关注以下重大事项，并仔细阅读本募集说明书中“风险
因素”等有关章节。
一、山西西山煤电股份有限公司面向合格投资者公开发行不超过人民币30
亿元公司债券已获得中国证券监督管理委员会证监许可〔号文核准。
本次债券采用分期发行的方式，本期债券基础发行规模20亿元，可超额配售不超
过10亿元。本期债券简称“17西煤01”，债券代码“112573”。
二、发行人本期债券评级为AAA；本期债券上市前，发行人最近一期末的
净资产为2,068,318.39万元（截至日合并报表中所有者权益合计）；
发行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润为28,277.44万元（2014年、2015
年及2016年合并报表中归属于母公司所有者的净利润平均值），预计不少于本期
债券利息的1.5倍。截至日，发行人母公司资产负债率48.79%，合并
口径资产负债率为64.73%。发行人在本期发行前的财务指标符合相关规定。本期
债券发行及上市安排请参见发行公告。
三、根据《公司债券发行与交易管理办法》、《深圳证券交易所债券市场投
资者适当性管理办法》及相关管理规定，本期债券仅面向合格投资者发行，公众
投资者不得参与发行认购，本期债券上市后将被实施投资者适当性管理，仅限合
格投资者参与交易，公众投资者认购或买入的交易行为无效。本期债券发行结束
后，公司将积极申请本期债券在深圳证券交易所上市流通。由于具体上市审批事
宜需要在本期债券发行结束后方能进行，并依赖于有关主管部门的审批或核准，
本公司目前无法保证本期债券一定能够按照预期在合法的证券交易市场交易流
通，且具体上市进程在时间上存在不确定性。此外，证券交易市场的交易活跃程
度受到宏观经济环境、投资者分布、投资者交易意愿等因素的影响，公司亦无法
保证本期债券在交易所上市后本期债券的持有人能够随时并足额交易其所持有
四、本期债券为无担保债券。经中诚信证券评估有限公司综合评定，发行人
的主体信用级别为AAA，该主体评级结果与大公国际资信评估有限公司2014年5
月30日评定的AA+存在差异，主要原因为：（1）从股东支持情况来看，发行人
控股股东山西焦煤集团有限责任公司系国内规模最大、煤种最全的炼焦煤生产企
山西西山煤电股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）募集说明书
业，在国内炼焦煤定价方面具有很强的话语权，发行人作为其最重要的上市平台
之一，在资源配置、项目收购和产业整合等方面能够得到股东的大力支持；（2）
从资源储备及业务运营来看，发行人拥有煤田面积364.62平方公里，煤炭资源储
量41.58亿吨，可采储量23.56亿吨，主要煤种焦煤、肥煤、1/3焦煤、气煤、瘦煤
和贫煤等是大型高炉用焦的理想原料，具有良好的市场竞争力，为其业务发展提
供了较充分的资源保障。同时，发行人利用自身煤炭资源优势，围绕“煤-电-材”、
“煤-焦-化”两条循环经济产业链，形成多业务协同发展的格局，业务良好发展，
抗风险能力得以提升。2016年和月，发行人发行人分别实现营业收入
196.11亿元和69.13亿元，分别同比增长5.11%和63.01%；（3）从财务结构来看，
发行人近年来通过资源整合收购以及矿井技改推进，总资产规模不断扩张；同时，
公司近年均实现盈利经营，利润留存使其自有资本实力逐年提升；2014年、2015
年和2016年，公司净资产规模分别为187.08亿元、189.85亿元、193.81亿元；资
产负债率分别为61.18%、63.65%和64.03%，财务杠杆比率处于合理范围内。盈
利方面，发行人通过降本增效、取消年金等措施使得吨煤制造成本下降，加之焦
化业务实现管理效率的提高和工业流程的优化，推动营业毛利率波动上行，2014
年、2015年和2016年分别为27.07%、32.36%和31.45%，整体盈利水平处于行业
中上水平；（4）从偿债能力来看，2014年、2015年和2016年发行人总债务/EBITDA
分别为4.61倍、6.18倍和5.76倍，EBITDA利息倍数分别为3.16倍、2.77倍和3.24
倍；经营活动净现金/总债务分别为0.05倍、0.05倍和0.13倍，经营活动净现金/
利息支出分别为0.80倍和0.79倍和2.34倍，2016年主要偿债指标较以前年度大幅
提升。此外，截至2017年3月末，发行人总共获得银行人民币授信313.99亿元，
未使用授信余额157.64亿元，备用流动性比较充足，加之发行人系A股上市公司，
能够在资本市场获取直接融资，财务弹性很强。整体来看，发行人EBITDA和经
营性现金流能够对债务本息形成良好覆盖，并拥有很强的财务弹性，综合竞争实
力和偿债能力极强。除上述评级因素外，中诚信证券评估有限公司也关注到，当
前及未来一段时间内下游钢铁行业回暖趋势仍有待观察，全社会电力供需平衡也
有待恢复，煤炭行业产能过剩情况未得到根本性改变，发行人长期经营压力或难
以得到有效缓解。同时，煤矿开采属于高危行业，发行人面临潜在的安全生产风
险亦值得关注。投资者应注意中诚信本期评级揭示的有关风险：（1）短期行业
山西西山煤电股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）募集说明书
产能过剩情况仍将延续。公司主营业务煤炭业务受政策性影响较大，在当前及未
来一段时间内下游钢铁行业回暖趋势仍有待确认，全社会电力供需平衡也有待恢
复，行业产能过剩情况短期内难以获得根本性改变，公司长期经营压力或难以得
到有效缓解；（2）安全生产风险。煤矿开采属于高危行业，生产过程中受地质
和其他自然条件影响，井下生产存在水、火、瓦斯、煤尘及顶板等自然灾害构成
的安全风险，需关注公司面临潜在的安全生产风险。
五、2014年末、2015年末、2016年末和2017年3月末，合并口径下，发行人
资产负债率分别为61.18%、63.65%、64.03%和64.06%；母公司口径下，发行人
资产负债率分别为41.59%、48.59%、48.10%和48.07%。2014年末、2015年末、
2016年末和2017年3月末，合并口径下，发行人流动负债占负债合计的比重分别
为54.04%、62.66%、63.97%和64.63%；母公司口径下，发行人流动负债占负债
合计的比重分别为58.12%、65.18%、65.06%和66.21%。
六、2014年末、2015年末、2016年末和2017年3月末，合并口径下，发行人
流动资产占资产总额的比例分别为26.17%、28.06%、26.36%和29.95%。非流动
资产中，发行人固定资产分别为2,154,263.16万元、2,251,088.64万元、2,275,267.68
万元和2,239,747.61万元，占总资产的比例分别为44.70%、43.10%、42.23%和
40.13%；在建工程分别为510,356.33万元、555,462.03万元、757,057.77万元和
765,816.18万元，占总资产的比例分别为10.59%、10.63%、14.05%和13.72%，发
行人资产流动性较差，资产变现能力偏弱。
七、2014年末、2015年末、2016年末和2017年3月末，合并口径下，发行人
应收账款分别为454,435.58万元、433,736.15万元、438,372.42万元和508,068.50
万元，其他应收款分别为81,717.07万元、84,496.80万元、73,082.14万元和87,060.60
万元，应收款项合计占总资产比率分别为11.12%、9.92%、9.49%和10.66%。发
行人其他应收款以经营性应收款项为主，主要为对山西和信电力发展有限公司的
其他应收款，占其他应收款的比例为73.50%，因2012年发行人收购原债权人武乡
西山发电有限责任公司，导致债权方变更形成，且该笔应收款账龄较长。总体来
看，发行人的应收款项规模较大，占总资产比例较高，若债务人财务状况发生不
利变化，发行人应收款项将面临一定回收压力和减值风险，进而在一定程度上对
发行人的资金周转造成压力。
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八、截至2016年末，发行人受限资产合计317,071.57万元，占当期发行人所
有者权益合计的16.36%。发行人受限资产规模较大，对发行人资产的流动性产生
不利影响，若发行人受限资产规模进一步上升，不仅可能影响发行人融资能力，
还可能为本期债券本息的按时兑付带来风险。
九、截至2016年末，发行人有息负债余额为2,091,127.12万元，占合并口径
下2016年末净资产的107.89%，2016年末负债总额的60.61%。发行人有息负债规
模较大，如果未来偿债计划未能如期实施，将给发行人带来偿债风险。从而对本
期债券本息偿付产生不利影响。
十、发行人于日披露2017年半年度报告，合并口径下资产总计
5,703,215.43万元，负债合计3,634,897.05万元，所有者权益合计2,068,318.39万元，
营业总收入1,363,285.27万元，净利润105,753.13万元。具体情况深圳证券交易所
网站（）及巨潮资讯网（.cn）。
十一、发行人主体信用等级为AAA级，评级展望为稳定，本期债券信用等
级为AAA级，根据《质押式回购资格准入标准及标准券折扣系数取值业务指引》
（2017年修订版），本期债券符合进行质押式回购交易的基本条件，发行人拟向
中国证券登记结算有限公司深圳分公司（以下简称“证券登记机构”）申请质押
式回购安排。如获批准，具体折算率等事宜将按证券登记机构的相关规定进行。
十二、在本期债券存续期的第3个计息年度末，发行人有权调整票面利率，
调整幅度以发行人调整本期债券票面利率公告中约定的调整幅度为准。发行人将
于本期债券第3个计息年度付息日前的第35个交易日，在中国证监会指定的信息
披露媒体上发布关于是否调整本期债券票面利率以及调整幅度的公告。若发行人
未行使调整票面利率选择权，则本期债券后续期限票面利率仍维持原有票面利率
在本期债券存续期第3个计息年度末，发行人作出关于是否调整本期债券票
面利率及调整幅度的公告后，投资者有权选择在投资者回售登记期内进行登记，
将持有的本期债券按面值全部或部分回售给发行人，或选择继续持有本期债券。
本期债券第3个计息年度付息日即为回售支付日，公司将按照深交所和债券登记
机构相关业务规则完成回售支付工作。
十三、发行人主要从事的煤炭行业、电力行业和煤化工行业受经济周期性波
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动影响较大，经济周期的变化会直接导致下游行业的周期性波动进而影响行业的
供求状况。如果未来经济增长出现放缓、停滞或衰退，发行人及下属企业的经营
风险会加大，可能出现经营效益下降、现金流减少，从而对发行人的煤炭行业、
电力行业和煤化工行业业务规模及盈利能力产生不利影响。
十四、近年来，我国经济发展步入新常态，经济增速放缓，结构调整加快，
最显著的特征就是煤炭、电力和煤化工行业需求增速出现大幅下降。煤炭、电力
和煤化工消费超低速增长，严重制约过去新增产能的有效释放，现有产能利用率
下降，行业产能过剩的情况进一步加剧，市场竞争日趋激烈，库存量保持高位，
产品价格短期内或难以走强，直接影响发行人的日常经营和未来发展，对发行人
的盈利能力和偿债能力也将产生一定影响。
十五、发行人主营业务涉及煤炭、电力和煤化工行业。虽然目前公司各项生
产指标已达到或超过国家、行业要求的环保标准，但日常生产经营中的突发事故
可能会造成危及环境安全的不良影响，进而影响发行人主营业务的正常开展。发
行人下属从事经营生产的子公司众多，安全生产是这些子公司正常生产经营活动
的基础，也是取得经济效益的保障条件。虽然发行人高度重视安全生产工作，安
全生产投入增加明显，安全设施不断改善，安全生产自主管理和自律意识逐步增
强，近年未发生重大人身伤亡和生产事故。但影响生产安全因素众多，一旦某个
或某几个下属子公司发生影响安全生产的突发事件，将对发行人的正常经营带来
不利影响。
十六、受宏观经济运行状况、货币政策、国际环境变化等因素的影响，市场
利率存在波动的可能性。鉴于本期债券计息方式采用固定利率且期限较长，市场
利率的波动将会给投资者实际投资收益水平带来一定程度的不确定性。
十七、山西是我国煤炭大省，累计查明煤炭保有资源量达2,674亿吨，约占
全国查明煤炭资源储量的25%。发行人拥有煤田面积364.62平方公里，煤炭资源
储量41.58亿吨，可采储量23.56亿吨。发行人的主要产品肥煤和焦煤，是国际上
保护性开采的不可再生的稀缺煤种，如果未来肥煤和焦煤可开采量下降将对发行
人收入规模、盈利能力及偿债能力产生不利影响。
十八、凡通过认购、购买或其他合法方式取得并持有本期债券的投资者，均
视同自愿接受本募集说明书规定的《债券持有人会议规则》、《债券受托管理协
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议》、《账户及资金监管协议》对本期债券各项权利和义务的约定。
十九、债券持有人会议根据《债券持有人会议规则》审议通过的决议，对于
所有债券持有人（包括所有出席会议、未出席会议、反对决议或放弃投票权的债
券持有人，以及在相关决议通过后受让取得本期债券的持有人）均有同等约束力。
债券持有人认购、购买或以其他合法方式取得本期债券均视作同意并接受公司为
本期债券制定的《债券持有人会议规则》并受之约束。
二十、根据中国证监会相关规定、评级行业惯例以及中诚信评级制度相关规
定，自首次评级报告出具之日（以评级报告上注明日期为准）起，中诚信将在本
期债券信用级别有效期内或者本期债券存续期内，持续关注本期债券发行人外部
经营环境变化、经营或财务状况变化以及本期债券偿债保障情况等因素，以对本
期债券的信用风险进行持续跟踪。跟踪评级包括定期和不定期跟踪评级。
在跟踪评级期限内，中诚信将于本期债券发行主体及担保主体（如有）年度
报告公布后两个月内完成该年度的定期跟踪评级。此外，自本期评级报告出具之
日起，中诚信将密切关注与发行主体、担保主体（如有）以及本期债券有关的信
息，如发生可能影响本期债券信用级别的重大事件，发行主体应及时通知中诚信
并提供相关资料，中诚信将在认为必要时及时启动不定期跟踪评级，就该事项进
行调研、分析并发布不定期跟踪评级结果。
中诚信的定期和不定期跟踪评级结果等相关信息将根据监管要求或约定在
中诚信网站（.cn）和交易所网站予以公告，且交易所网站公告披
露时间不得晚于在其他交易场所、媒体或者其他场合公开披露的时间。
如发行主体、担保主体（如有）未能及时或拒绝提供相关信息，中诚信将根
据有关情况进行分析，据此确认或调整主体、债券信用级别或公告信用级别暂时
二十一、本期发行结束后，公司将尽快向深圳证券交易所提出关于本期债券
上市交易的申请。本期债券符合在深圳证券交易所集中竞价系统和综合协议交易
平台同时交易（以下简称“双边挂牌”）的上市条件。但本期债券上市前，公司
财务状况、经营业绩、现金流和信用评级等情况可能出现重大变化，公司无法保
证本期债券双边挂牌的上市申请能够获得深圳证券交易所同意，若届时本期债券
无法进行双边挂牌上市，投资者有权选择将本期债券回售予本公司。因公司经营
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与收益等情况变化引致的投资风险和流动性风险，由债券投资者自行承担，本期
债券不能在除深圳证券交易所以外的其他交易场所上市。
二十二、凡欲认购本期债券的投资者，请认真阅读本募集说明书及有关的信
息披露文件，进行独立投资判断并自行承担相关风险。证券监督管理机构及其他
政府部门对本期发行所作的任何决定，均不表明其对发行人的经营风险、偿债风
险、诉讼风险以及公司债券的投资风险或收益等作出判断或者保证。任何与之相
反的声明均属虚假不实陈述。本期债券依法发行后，发行人经营与收益的变化引
致的投资风险，由投资者自行负责。投资者若对本募集说明书存在任何疑问，应
咨询自己的证券经纪人、律师、专业会计师或其他专业顾问。
二十三、有关本期债券发行的其他事宜，发行人和主承销商将视需要在《证
券 时 报 》 、 深 圳 证 券 交 易 所 网 站 （
） 及 巨 潮 资 讯 网
（.cn）上及时公告，敬请投资者关注。
山西西山煤电股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）募集说明书
目录.............................................................................................................................. 11
释义.............................................................................................................................. 13
第一节 发行概况 ....................................................................................................... 16
一、本期债券发行的基本情况及发行条款....................................................... 16
二、本期债券发行的有关机构........................................................................... 19
三、发行人与本期发行的有关机构、人员的利害关系................................... 23
第二节 风险因素 ....................................................................................................... 24
一、与本期债券相关的投资风险....................................................................... 24
二、发行人的相关风险....................................................................................... 25
第三节 发行人及本期债券的资信状况 ................................................................... 33
一、资信评级机构及其对本期债券的信用评级情况....................................... 33
二、信用评级报告的主要事项........................................................................... 33
三、公司资信情况............................................................................................... 36
第四节 增信机制、偿债计划及其他保障措施 ....................................................... 40
一、具体偿债计划及其他保障措施................................................................... 40
二、设立募集资金使用专户和偿债资金专户................................................... 43
三、违约的相关处理........................................................................................... 44
第五节 发行人基本情况 ........................................................................................... 45
一、发行人概况................................................................................................... 45
二、发行人的历史沿革....................................................................................... 46
三、发行人的组织结构设置、公司治理及权益投资情况............................... 47
四、发行人的控股股东及实际控制人情况....................................................... 58
五、关联交易....................................................................................................... 61
六、发行人董事、监事、高级管理人员基本情况........................................... 68
七、发行人的主要业务....................................................................................... 75
第六节 财务会计信息 ............................................................................................. 103
一、财务报表的编制基础及遵循企业会计准则的声明................................. 103
二、最近三年及一期财务报表的审计情况..................................................... 103
三、最近三年及一期财务会计资料................................................................. 103
四、管理层讨论与分析..................................................................................... 113
五、发行人有息债务情况以及本次债券发行后资产负债结构的变化......... 133
六、资产负债表日后事项、或有事项及其他重要事项................................. 135
七、资产抵质押等权利限制情况..................................................................... 138
第七节 本期募集资金运用 ..................................................................................... 140
一、本期债券募集资金数额............................................................................. 140
二、本期债券募集资金运用计划..................................................................... 140
三、募集资金运用对公司财务状况的影响..................................................... 140
四、募集资金使用专户管理安排..................................................................... 141
第八节 债券持有人会议 ......................................................................................... 142
一、债券持有人行使权利的形式..................................................................... 142
二、债券持有人会议规则的主要内容............................................................. 142
第九节 债券受托管理人 ......................................................................................... 152
山西西山煤电股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）募集说明书
一、债券受托管理人的聘任............................................................................. 152
二、债券受托管理协议的主要内容................................................................. 152
第十节 发行人、中介机构及相关人员声明 ......................................................... 162
一、发行人声明................................................................................................. 162
二、发行人全体董事、监事、高级管理人员声明......................................... 163
三、主承销商声明............................................................................................. 167
四、发行人律师声明......................................................................................... 172
五、审计机构声明............................................................................................. 173
六、评级机构声明............................................................................................. 175
七、受托管理人声明......................................................................................... 176
第十一节 备查文件 ................................................................................................. 177
一、备查文件目录............................................................................................. 177
二、备查文件查阅时间、地点、联系人及电话............................................. 177
山西西山煤电股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）募集说明书
发行人、公司、本公司
山西西山煤电股份有限公司
依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券
本次发行规模为不超过人民币 30 亿元（含 30 亿元）的山西西
山煤电股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债
发行人本期公开发行的“山西西山煤电股份有限公司 2017 年
面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）”
发行人根据有关法律、法规为发行本期债券而制作的《山西西
募集说明书
山煤电股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债
券（第一期）募集说明书》
发行人根据有关法律、法规为发行本期债券而制作的《山西西
募集说明书摘要
山煤电股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债
券（第一期）募集说明书摘要》
本次债券的公开发行
本期债券的公开发行
通过认购、交易、受让、继承、承继或其他合法方式取得并持
债券持有人
有本期债券的投资者
《山西西山煤电股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发
《债券持有人会议规则》
行公司债券债券持有人会议规则》
《山西西山煤电股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发
《债券受托管理协议》
行公司债券受托管理协议》
主承销商依据承销协议的规定承销本期债券，发行期届满后，
无论是否出现认购不足和/或任何承销商违约，主承销商均有义
务按承销协议的规定将相当于本期债券全部募集款项的资金
按时足额划至发行人的指定账户；承销团各成员依据承销团协
议的规定承销本期债券，并对主承销商承担相应的责任
山西西山煤电股份有限公司董事会
山西西山煤电股份有限公司监事会
控股股东、山西焦煤集团、焦煤集
山西焦煤集团有限责任公司
山西西山煤电股份有限公司股东大会
山西西山煤电股份有限公司章程
山西西山煤电股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）募集说明书
深圳证券交易所
中国证券登记公司
中国证券登记结算有限责任公司
中国证监会、证监会
中国证券监督管理委员会
《公司法》
《中华人民共和国公司法》
《证券法》
《中华人民共和国证券法》
《管理办法》
《公司债券发行与交易管理办法》
海通证券股份有限公司、中银国际证券有限责任公司、中德证
券有限责任公司
海通证券、债券受托管理人
海通证券股份有限公司
中银国际证券有限责任公司
中德证券有限责任公司
中诚信、评级机构
中诚信证券评估有限公司
立信、审计机构
立信会计师事务所（特殊普通合伙）
北京君致、发行人律师
北京市君致律师事务所
山西省国资委
山西省国有资产监督管理委员会，公司实际控制人
山焦西山、西山集团
西山煤电（集团）有限责任公司
山西焦煤集团财务有限责任公司
山西焦煤集团国际贸易有限责任公司
山西焦煤集团国际发展股份有限公司
兴能发电、兴能公司
山西兴能发电有限责任公司
西山煤气化
山西西山煤气化有限责任公司
临汾西山能源、临汾公司
山西临汾西山能源有限责任公司
太原燃气公司
太原燃气集团有限公司
武乡西山发电
武乡西山发电有限责任公司
西山华通水泥
山西西山华通水泥有限公司
西山华通建材
山西西山华通建材有限公司
晋兴能源、晋兴公司
山西西山晋兴能源有限责任公司
山西西山晋兴能源有限责任公司斜沟矿
山西古交西山义城煤业有限责任公司
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山西西山热电有限责任公司
唐山首钢京唐西山焦化有限责任公司
山西焦化股份有限公司
山西西山煤电贸易有限责任公司
永鑫西山煤化工
山西永鑫西山煤化工有限责任公司
太原和瑞实业有限公司
蓝焰煤层气
山西西山蓝焰煤层气有限责任公司
西山保障房公司
西山煤电太原保障性住房建设有限公司
古交西山发电
古交西山发电有限公司（古交电厂三期项目）
山西焦煤三多能源有限责任公司
兴县盛兴公路投资管理有限公司
最近三年及一期、报告期
2014 年度、2015 年度、2016 年度和 2017 年 1-3 月
北京市的商业银行的对公营业日（不包含法定节假日和/或休息
深圳证券交易所的营业日
中华人民共和国的法定及政府指定节假日和/或休息日（不包括
法定节假日和/或休息日
香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾省的法定节假日和/
或休息日）
人民币元，特别注明的除外
注：本募集说明书中除特别说明外，所有数值保留 2 位小数，若出现总数与各分项数值
之和尾数不符，均为四舍五入造成。
山西西山煤电股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）募集说明书
第一节 发行概况
一、本期债券发行的基本情况及发行条款
（一）本次发行的核准情况
2017 年 4 月 20 日，公司董事会会议作出决议，同意公司申请公开发行面值
不超过 30.00 亿元人民币（含 30.00 亿元）的公司债券。
2017 年 5 月 9 日，公司股东大会作出决议，同意公司公开发行面值不超过
30.00 亿元人民币（含 30.00 亿元）的公司债券。
2017 年 8 月 4 日，中国证监会签发的“证监许可〔 号”文核准，
公司获准公开发行面值不超过 30.00 亿元人民币的公司债券。
（二）本期债券的发行条款
1、债券名称：本期债券全称为“山西西山煤电股份有限公司 2017 年面向合
格投资者公开发行公司债券（第一期）”，债券简称“17 西煤 01”，债券代码
“112573”。
2、发行总额：本期债券基础发行规模为 20 亿元，可超额配售不超过 10 亿
超额配售选择权：发行人和主承销商将根据网下申购情况，决定是否使用超
额配售选择权，即在基础发行规模 20 亿元的基础上，由主承销商在本期债券基
础发行规模上追加不超过 10 亿元的发行额度。
3、发行方式：网下面向合格投资者公开发行。
4、发行对象：本期债券面向符合《管理办法》规定并拥有中国证券 登记结
算有限责任公司深圳分公司 A 股证券账户的合格投资者（法律、法规禁止购买
者除外）公开发行。
5、票面金额和发行价格：本期债券面值 100.00 元，按面值平价发行。
6、债券期限：本期债券期限为 5 年期固定利率债券，在债券存续期的第 3
个计息年度末附发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权。
7、票面利率：本期债券票面利率由发行人和主承销商通过发行时市场询价
协商确定，在债券存续期前 3 个计息年度内固定不变。在本期债券存续期的第 3
个计息年度末，发行人可行使调整票面利率选择权，投资者可选择是否将其持有
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的债券全部或部分回售给发行人。如投资者选择继续持有本期债券，未被回售部
分债券票面年利率为债券存续期前 3 个计息年度票面年利率加上调整基点，在债
券存续期后 2 个计息年度内固定不变。
8、计息方式和还本付息方式：本期债券采用单利按年计息，不计复利，每
年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。每期付息款
项自付息日起不另计利息。
9、发行首日和起息日：2017 年 8 月 22 日为本期债券发行首日，2017 年 8
月 24 日为本期债券起息日。
10、利息登记日：本期债券的利息登记日将按照深交所和登记托管机构的相
关规定执行。
在利息登记日当日收市后登记在册的本期债券持有人，均有权就所持本期债
券获得该利息登记日所在计息年度的利息。
11、付息日：2018 年至 2022 年每年 8 月 24 日为本期债券上一个计息年度
的付息日（如遇法定及政府指定节假日和/或休息日，则顺延至其后的第 1 个交
易日；顺延期间付息款项不另计利息）。如投资者行使回售选择权，则其回售部
分债券的付息日为 2018 年至 2020 年每年的 8 月 24 日（如遇法定及政府指定节
假日和/或休息日，则顺延至其后的第 1 个交易日；顺延期间付息款项不另计利
12、本金兑付日：2022 年 8 月 24 日为本期债券本金兑付日（如遇法定及政
府指定节假日和/或休息日，则顺延至其后的第 1 个交易日；顺延期间兑付款项
不另计利息）。如投资者行使回售选择权，则其回售部分债券的兑付日为 2020
年 8 月 24 日（如遇法定节假日和/或休息日，则顺延至其后的第 1 个交易日；顺
延期间兑付款项不另计利息）。
13、兑付登记日：本期债券的兑付登记日将按照深交所和中证登的相关规定
执行。 在兑付登记日当日收市后登记在册的本期债券持有人，均有权获得所持
本期债券的本金及最后一期利息。
14、支付金额：本期债券于每个付息日向投资者支付的利息金额为投资者截
至利息登记日收市时所持有的本期债券票面总额与对应的票面年利率的乘积；于
兑付日向投资者支付的本息金额为投资者截至兑付登记日收市时所持有的本期
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债券最后一期利息及所持有的债券票面总额的本金。
15、支付方式：本期债券本息的偿付方式按照债券登记机构的相关规定办理。
16、发行人调整票面利率选择权：在本期债券存续期的第 3 个计息年度末，
发行人有权调整票面利率，调整幅度以发行人调整本期债券票面利率公告中约定
的调整幅度为准。发行人将于本期债券第 3 个计息年度付息日前的第 35 个交易
日，在中国证监会指定的信息披露媒体上发布关于是否调整本期债券票面利率以
及调整幅度的公告。若发行人未行使调整票面利率选择权，则本期债券后续期限
票面利率仍维持原有票面利率不变。
17、投资者回售选择权：在本期债券存续期第 3 个计息年度末，发行人作出
关于是否调整本期债券票面利率及调整幅度的公告后，投资者有权选择在投资者
回售登记期内进行登记，将持有的本期债券按面值全部或部分回售给发行人，或
选择继续持有本期债券。本期债券第 3 个计息年度付息日即为回售支付日，公司
将按照深交所和债券登记机构相关业务规则完成回售支付工作。
18、投资者回售登记期：投资者选择将持有本期债券的全部或部分回售给发
行人的，须于发行人调整票面利率公告日起 3 个交易日内进行登记；若投资者未
做登记，则视为继续持有本期债券并接受上述调整。
19、担保方式：本期债券为无担保债券。
20、牵头主承销商、债券受托管理人：海通证券股份有限公司。
21、联席主承销商：中银国际证券有限责任公司、中德证券有限责任公司
22、偿债保障机制：本期债券发行前，发行人已根据现实情况采用包括制定
偿债计划和偿债应急保障方案，明确发行人、债券受托管理人、债券持有人之间
的权利义务关系，明确募集资金用途及募集资金专项账户监管等多项偿债保障措
施来保障本期债券按期还本付息。
23、配售规则：本期债券配售规则详见发行公告。
24、承销方式：本期债券由主承销商组织承销团采取余额包销的方式承销。
25、质押式回购安排：发行人主体信用等级为 AAA 级，评级展望为稳定，
本期债券信用等级为 AAA 级，根据《质押式回购资格准入标准及标准券折扣系
数取值业务指引》（2017 年修订版），本期债券符合进行质押式回购交易的基
本条件，发行人拟向中国证券登记结算有限公司深圳分公司（以下简称“证券登
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记机构”）申请质押式回购安排。如获批准，具体折算率等事宜将按证券登记机
构的相关规定进行。
26、募集资金用途：本期公司债券募集的资金在扣除发行费用后，拟用于偿
还公司债务、调整债务结构。
27、募集资金专项账户：发行人分别在渤海银行股份有限公司太原分行、平
安银行股份有限公司太原分行和中国银行股份有限公司太原西山支行开立募集
资金专项账户。
28、资信评级机构和信用级别：经中诚信证券评估有限公司综合评定，发行
人主体评级为 AAA，本期债券信用等级为 AAA。
29、主承销商和承销方式：本期债券由主承销商采取余额包销的方式进行承
30、上市场所：深圳证券交易所。
31、投资者适当性管理：根据《公司债券发行与交易管理办法》、《深圳证券
交易所债券市场投资者适当性管理办法》及相关管理规定，本期债券仅面向合格
投资者发行，公众投资者不得参与发行认购，本期债券上市后将被实施投资者适
当性管理，仅限合格投资者参与交易，公众投资者认购或买入的交易行为无效。
32、上市安排：本期发行结束后，发行人将尽快向深交所提出关于本期债券
上市交易的申请。具体上市时间将另行公告
33、债券形式和托管：本期债券为实名制记账式公司债券。投资者认购的本
期债券在证券登记机构开立的托管账户托管记载。本期债券发行结束后，债券持
有人可按照有关主管机构的规定进行债券的转让、质押等操作。
34、税务提示：根据国家有关税收法律、法规的规定，投资者投资本期债券
所应缴纳的税款由投资者自行承担。
二、本期债券发行的有关机构
（一）发行人：山西西山煤电股份有限公司
法定代表人：
山西省太原市西矿街 318 号
联系地址：
山西省太原市西矿街 318 号
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联系电话：
（二）牵头主承销商、簿记管理人、债券受托管理人：海通证券股份有限
法定代表人：
上海市广东路 689 号
联系地址：
北京市海淀区中关村南大街甲 56 号方圆大厦写字楼 23 层
余亮、段从峰、王家豪、王会军
联系电话：
（三）联席主承销商
（1）中银国际证券有限责任公司
上海市浦东新区银城中路 200 号中银大厦 39 层
联系地址：
北京市西单北大街 110 号 7 层
王乙琛、王乔、邢文杰、张白莎、刘悦、马戈、曹思郆、
联系电话：
（2）中德证券有限责任公司
北京市朝阳区建国路 81 号华贸中心 1 号写字楼 22 层
联系地址：
北京市朝阳区建国路 81 号华贸中心 1 号写字楼 22 层
李冰婷、高飞、仇翔
联系电话：
（四）分销商：大同证券有限责任公司
法定代表人：
大同市城区迎宾街 15 号桐城中央 21 层
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联系地址：
深圳市福田区益田路 6009 号新世界中心 2309 室
联系电话：
（五）律师事务所：北京市君致律师事务所
北京市朝阳门北大街乙 12 号天辰大厦 9 层
联系地址：
北京市朝阳门北大街乙 12 号天辰大厦 9 层
刘小英、韦炽卿
联系电话：
（六）会计师事务所：立信会计师事务所（特殊普通合伙）
执行事务合伙人：
上海市黄浦区南京东路 61 号四楼
联系地址：
上海市黄浦区南京东路 61 号四楼
刘志红、杨韦韦
联系电话：
（七）资信评级机构：中诚信证券评估有限公司
法定代表人：
青浦区新业路 599 号 1 幢 968 室
联系地址：
上海市黄浦区西藏南路 760 号安基大厦 8 楼
联系电话：
（八）募集资金专项账户开户银行：
1、募集资金使用专户和偿债资金专户开户银行：渤海银行股份有限公司太
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太原市迎泽大街 213 号
联系地址：
太原市迎泽大街 213 号
联系电话：
2、募集资金使用专户开户银行：平安银行股份有限公司太原分行
太原市迎泽区并州北路 6 号
联系地址：
太原市迎泽区并州北路 6 号
联系电话：
3、募集资金使用专户开户银行：中国银行股份有限公司太原西山支行
太原市西矿街 318 号
联系地址：
太原市西矿街 318 号
联系电话：
（九）申请上市的交易场所：深圳证券交易所
深圳市福田区深南大道 2012 号
联系地址：
深圳市福田区深南大道 2012 号
联系电话：
（十）本期债券登记机构：中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司
深圳市福田区莲花街道深南大道 2012 号深圳证券交易所广场
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联系地址：
深圳市福田区莲花街道深南大道 2012 号深圳证券交易所广场
联系电话：
三、发行人与本期发行的有关机构、人员的利害关系
截至本募集说明书封面载明日期，本公司与本期发行有关的中介机构及其法
定代表人或负责人、高级管理人员及经办人员之间不存在直接或间接的股权关系
或其他重大利害关系。
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第二节 风险因素
投资者在评价和投资本期债券时，除募集说明书提供的其他资料外，应特别
认真地考虑下述各项风险因素。
一、与本期债券相关的投资风险
（一）利率风险
受国民经济总体运行状况、国家宏观经济、金融政策以及国际环境变化的影
响，市场利率具有波动性。本期债券采用固定利率且存续期限较长，可能跨越一
个以上的利率波动周期，市场利率的波动可能使本期债券投资者的实际投资收益
具有一定的不确定性。
（二）流动性风险
本期债券发行结束后，发行人将积极申请本期债券在深交所上市流通。由于
具体上市审批事宜需要在本期债券发行结束后方能进行，并依赖于有关主管部门
的审批及核准，发行人目前无法保证本期债券一定能够按照预期在交易所交易流
通，且具体上市进程在时间上存在不确定性。此外，证券交易市场的交易活跃程
度受到宏观经济环境、投资者分布和投资者交易意愿等因素的影响，本期债券仅
限于合格投资者范围内转让，发行人亦无法保证本期债券在交易所上市后本期债
券的持有人能够随时并足额交易其所持有的债券。因此，本期债券的投资者在购
买本期债券后可能面临由于债券不能及时上市流通而无法立即出售本期债券，或
者由于债券上市流通后交易不活跃甚至出现无法持续成交的情况，不能以某一价
格足额出售其希望出售的本期债券所带来的流动性风险。
（三）偿付风险
截至 2016 年末，发行人一年内到期的有息债务为 1,189,800.84 万元，短期
偿债压力较大，且当前公司现金流状况与资产负债结构可能使本期债券足额偿付
本息面临一定的不确定性。此外，本期债券的期限较长，在债券存续期内，公司
所处的宏观经济环境、行业发展状况、国家相关政策和资本市场状况等外部环境
以及公司本身的生产经营存在着一定的不确定性，这些因素的变化可能影响到公
司的运营状况、盈利能力、现金流量和资产负债结构等财务情况，可能导致公司
不能从预期的还款来源中获得足够资金按期、足额支付本期债券本息，可能会使
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债券持有人面临一定的偿付风险。
（四）本期债券安排所特有的风险
尽管在本期债券发行时，发行人已根据现时情况安排了偿债保障措施来控制
和保障本期债券按时还本付息。但是在本期债券存续期内，可能由于不可控的市
场、政策、法律法规变化等因素导致目前拟定的偿债保障措施不能完全充分或无
法完全履行，进而影响债券持有人的利益。
（五）资信风险
报告期内，公司资信状况良好，贷款本金偿还率和利息偿付率均为 100.00%，
能够按时偿付债务本息。在未来的业务经营过程中，公司亦将秉承诚信经营的原
则，严格履行所签订的合同、协议和其他承诺。但由于宏观经济的周期性波动和
相关的政策影响，在本期债券存续期内，若由于公司自身的相关风险或不可控因
素导致公司的财务状况发生重大不利变化，可能会对公司生产经营造成不利影响，
进而可能导致公司资信水平下降，可能使本期债券持有人承受一定的资信风险。
（六）信用评级级别变化风险
经中诚信证券评估有限公司综合评定，发行人的主体信用等级为 AAA，本
期债券的信用等级为 AAA。资信评级机构对发行人本期债券的信用评级并不代
表资信评级机构对本期债券的偿还做出任何保证，也不代表其对本期债券的投资
价值做出任何判断。同时，资信评级机构对发行人和本期债券的评级是一个动态
评估的过程，发行人无法保证其主体信用评级和本期债券的信用评级在本期债券
存续期内不会发生不利变化。如果发行人的主体信用评级和/或本期债券的信用
评级在本期债券存续期内发生负面变化，本期债券的市场交易价格将可能发生剧
烈波动，甚至导致本期债券无法在深交所或其他证券交易场所进行交易流通。
二、发行人的相关风险
（一）财务风险
1、资产负债率上升的风险
近年来公司负债规模不断扩大，2014 年末、2015 年末、2016 年末和 2017
年 3 月末，合并口径下，发行人负债总额分别为 2,948,908.96 万元、3,324,622.64
万元、3,450,067.29 万元和 3,575,561.63 万元，资产负债率分别为 61.18%、63.65%、
64.03%和 64.06%。公司逐年增加的资产负债率水平将制约公司扩大债务融资规
模，影响公司持续筹措发展所需资金的能力，从而需要综合利用直接融资渠道和
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间接融资渠道来筹措资金，并不断加强对资金的运用，提高资金收益。因此，发
行人将面临如何加强债务管理和控制成本方面的压力。
2、未来资本性支出较大的风险和项目回报不确定风险
2014年、2015年、2016年和月，合并口径下，公司投资活动产生
的现金流量净额分别为-178,604.96万元、-236,780.46万元、-240,927.35万元和
-38,388.13万元。煤炭、电力行业属于资本密集型行业，截至2017年3月末，公司
主要在建及拟建项目包括古交发电2×660兆瓦低热值煤热电项目和华通水泥厂，
计划总投资65.83亿元，尚需投资25.85亿元，短期内仍存在一定的投资资金需求。
本期债券存续期内，发行人如未来新增项目建设，可能面临资本性支出较多，且
如果项目建设规模较大、建设周期较长，项目回报受国家政策、行业和宏观经济
景气程度影响较大，项目建设能否按计划完成、能否如期达产、市场销售能否达
到预期等存在一定的不确定性，可能会对发行人的经营效益和未来发展造成影响；
另外，较大规模的资本支出会加大公司的融资压力，加重公司的财务负担。
3、资产流动性较差和短期流动性指标偏弱的风险
2014 年末、2015 年末、2016 年末和 2017 年 3 月末，合并口径下，发行人
流动资产占资产总额的比例分别为 26.17%、28.06%、26.36%和 29.95%。非流动
资 产 中 ， 发 行 人 固 定 资 产 分 别 为 2,154,263.16 万 元 、 2,251,088.64 万 元 、
2,275,267.68 万元和 2,239,747.61 万元，占总资产的比例分别为 44.70%、43.10%、
42.23%和 40.13%；在建工程分别为 510,356.33 万元、555,462.03 万元、757,057.77
万元和 765,816.18 万元，占总资产的比例分别为 10.59%、10.63%、14.05%和
13.72%%。截至 2017 年 3 月末，发行人流动比率和速动比率分别为 0.72 和 0.58，
发行人资产流动性较差，短期流动性指标偏弱，资产变现能力偏弱。
4、营业收入和盈利能力波动的风险
2014 年度、2015 年度、2016 年度和 2017 年一季度，发行人营业收入分别
为 2,439,091.95 万元、1,865,826.84 万元、1,961,094.43 万元和 691,255.47 万元，
净利润分别为 34,999.55 万元、21,062.33 万元、45,095.11 万元和 53,762.76 万元，
波动较大。在发行人主要业务板块中，煤炭业务的营业收入和利润占比均相对较
高，考虑到煤炭行业周期性较强，整体行业的景气度与外部宏观经济环境正相关。
未来宏观经济形势不明朗和煤炭价格波动有可能导致发行人收入和利润下滑，从
而对本期债券本息偿付产生不利影响。
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5、应收款项回收和减值风险
2014 年末、2015 年末、2016 年末和 2017 年 3 月末，合并口径下，发行人
应收账款分别为 454,435.58 万元、433,736.15 万元、438,372.42 万元和 508,068.50
万元，其他应收款分别为 81,717.07 万元、84,496.80 万元、73,082.14 万元和
87,060.60 万元，应收款项合计占总资产比率分别为 11.12%、9.92%、9.49%和
10.66%。发行人其他应收款以经营性应收款项为主，主要为对山西和信电力发展
有限公司的其他应收款，因 2012 年发行人收购原债权人武乡西山发电有限责任
公司，导致债权方变更形成，占其他应收款的比例为 73.50%，且该笔应收款账
龄较长。总体来看，发行人的应收款项规模较大，占总资产比例较高，若未来债
务人财务状况发生不利变化，发行人应收款项将面临一定回收压力和减值风险，
进而在一定程度上对发行人的资金周转造成压力。
6、受限资产规模较大风险
截至 2016 年末，发行人受限资产合计 317,071.57 万元.，占当期发行人所有
者权益合计的 16.36%。发行人受限资产规模较大，对发行人资产的流动性产生
不利影响，若发行人受限资产规模进一步上升，不仅可能影响发行人融资能力，
还可能为本期债券本息的按时兑付带来风险。
7、存货跌价风险
2014 年末、2015 年末、2016 年末和 2017 年 3 月末，发行人存货分别为
246,909.87 万元、291,071.09 万元、318,505.98 万元和 324,684.65 万元，占总资
产的比例分别为 5.12%、5.57%、5.91%和 5.82%，发行人存货的金额和占比均呈
现逐年上升的态势。发行人已根据企业会计准则要求对上述存货计提了存货减值
准备，但如果未来相关产品特别是煤炭价格走低，则发行人仍可能进一步计提存
货跌价准备，从而导致发行人盈利能力下降。
8、期间费用占比较高风险
2014 年度、2015 年度、2016 年度和 2017 年一季度，发行人销售费用分别
为 239,355.40 万元、212,085.48 万元、189,433.31 万元和 77,381.77 万元，管理费
用分别为 242,677.71 万元、176,892.03 万元、174,180.89 万元和 39,835.35 万元，
财务费用分别为 105,563.51 万元、110,295.63 万元、97,894.05 万元和 26,522.50
万元。上述期间费用合计占营业总成本的比例分别为 24.46%、27.14%、24.33%
和 23.46%，占比始终较高。若未来企业规模扩张，发行人期间费用仍有可能增
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长，其占营业总成本的比例也存在继续维持高位的风险。
9、有息债务规模较大的风险
截至 2016 年末，发行人有息负债余额为 2,091,127.12 万元，占合并口径下
2016 年末净资产的 107.89%，2016 年末负债总额的 60.61%。发行人有息负债规
模较大，如果未来偿债计划未能如期实施，将给发行人带来偿债风险。从而对本
期债券本息偿付产生不利影响。
10、关联担保风险
截至 2016 年末，发行人关联提供担保总额为 248,600.00 万元，占 2016 年末
发行人所有者权益合计数的比重为 12.83%，目前被担保方经营正常，风险相对
可控。但发行人担保金额较大，影响发行人整体资产的变现能力，存在一定的风
11、下游集中度较高的风险
公司的主要产品为焦煤、肥煤、瘦煤、贫瘦煤和气煤等，在国内冶炼精煤供
给方面位于重要地位。公司主要下游销售客户为首钢等国内大型钢铁企业，目前
公司与国内多家大型钢铁企业建立了长期战略合作伙伴关系，有稳定的市场客户。
但发行人下游客户主要集中在钢铁行业，且钢铁行业受国家宏观政策、宏观经济
形势影响较大，若未来钢铁行业经营形势下滑或主要下游客户出现经营困难，将
对发行人的生产经营情况产生不利影响。
（二）经营风险
1、经济周期的风险
发行人主要从事的煤炭行业、电力行业和煤化工行业受经济周期性波动影响
较大，经济周期的变化会直接导致下游行业的周期性波动进而影响行业的供求状
况。如果未来经济增长出现放缓、停滞或衰退，发行人及下属企业的经营风险会
加大，可能出现经营效益下降、现金流减少，从而对发行人的煤炭行业、电力行
业和煤化工行业业务规模及盈利能力产生不利影响。
2、市场竞争的风险
煤炭行业和煤化工行业资金密集，行业竞争激烈，毛利率水平较低，且近年
来煤炭和煤化工行业受政策影响呈现下行趋势，下游需求复苏乏力，企业面临较
大的竞争压力和经营压力。
发电业务项目投资规模大、投资回收期长，易受经济发展状况、相关行业政
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策以及上网电价波动等因素的影响，再考虑到近年来发电市场的扩能，市场竞争
加剧，新建项目未来经营效益的预测存在一定的不确定性，且发行人相较国内五
大电力集团，公司电力板块整体实力仍相对较弱。加之电煤价格影响，公司电力
板块整体盈利情况受市场竞争情况影响较大。
3、煤炭和焦炭价格波动风险
煤炭业务是发行人收入的主要构成部分，国内外煤炭市场的需求及价格变化
会对发行人生产状况和经营业绩产生重大影响。我国煤炭需求主要集中在电力、
冶金、化工和建材行业，四个行业煤炭的消费量约占国内煤炭总消耗的 87%左右。
煤炭价格作为行业景气的标志，近年呈现明显的波动态势。受能源供需形势、国
际油价不稳定等多方面因素的影响，未来煤炭价格仍存在大幅波动的可能性，同
时作为煤炭下游产品，煤炭价格波动将对焦炭价格产生直接影响，从而可能对发
行人的经营业绩和财务状况产生不利影响。
4、电价调整风险
发行人发电业务以火力发电为主，上网电价受国家发展改革委和地方相关主
管部门的监督和管理。2012 年 12 月 20 日，国务院办公厅发布了《关于深化电
煤市场化改革的指导意见》（国办发〔2012〕57 号），提出要“加快推动电煤市场
化改革，提出坚持市场化取向，充分发挥市场在配置煤炭资源中的基础性作用，
以取消重点电煤合同、实施电煤价格并轨为核心，逐步形成合理的电煤运行和调
节机制，实现煤炭、电力行业持续健康发展”。随后，国家发展改革委出台了相
关配套政策，自 2013 年起，取消重点合同，取消电煤价格双轨制，国家发展改
革委将不再下达年度跨省区煤炭铁路运力配置意向框架；完善煤电价格联动机制，
当电煤价格波动幅度超过 5%时，以年度为周期，相应调整上网电价，同时将电
力企业消纳煤价波动的比例由 30%调整为 10%。2015 年 4 月，国家发展改革委
发布了《关于降低燃煤发电上网电价和工商业用电价格的通知》，全国燃煤发电
上网电价平均每千瓦时下调约 2.00 分钱，全国工商业用电价格平均每千瓦时下
调约 1.80 分钱。2015 年 12 月，国家发展改革委发布了《关于降低燃煤发电上网
电价和一般工商业用电价格的通知》，从 2016 年 1 月 1 日起，降低燃煤发电上网
电价全国平均每千瓦时约 3 分钱，同时降低一般工商业销售电价全国平均每千瓦
时约 3 分钱。随着行业发展和中国电力行业改革的推进，政府将不断完善现有的
监管政策，这将可能对发行人的业务和经营业绩产生直接影响。
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5、行业产能过剩风险
近年来，我国经济发展步入新常态，经济增速放缓，结构调整加快，最显著
的特征就是煤炭、电力和煤化工行业需求增速出现大幅下降。煤炭、电力和煤化
工消费增长缓慢，严重制约过去新增产能的有效释放，现有产能利用率下降，行
业产能过剩的情况进一步加剧，市场竞争日趋激烈，库存量保持高位，产品价格
短期内或难以走强，直接影响发行人的日常经营和未来发展，对发行人的盈利能
力和偿债能力也将产生一定影响。
6、电力业务盈利能力下滑的风险
2014年、2015年、2016年和月，公司电力业务毛利润分别为
91,697.39万元、68,295.77万元、36,336.69万元和-4,343.75万元，毛利率分别为
21.60%、21.16%、12.10%和-4.15%，均呈下降趋势。发行人电力业务盈利状况
的下降将影响公司整体盈利能力，对公司偿债能力产生不利影响。
7、能源结构变化的风险
为实现经济的可持续发展，国家制定了《可再生能源法》和《可再生能源发
展规划》等政策鼓励开发和利用可再生能源。近几年来，在国家政策引导和技术
进步的支持下，国内对水能、风能、核能及太阳能等清洁、可再生能源的利用水
平有所提高。虽然从短期来看，新能源的开发受到国内外现有技术水平的约束，
但是从长远来看，随着技术的进步和经济的发展，清洁型的可再生资源的应用将
会成为市场的必然趋势，这将逐渐降低煤炭在工业生产中的重要地位。因此，煤
炭行业在未来有可能面临国家整个能源结构变化改变而导致的风险。
（三）管理风险
1、对子公司管理和控制的风险
发行人下属企业众多且级次较多，企业规模不一，各子公司存在资源调解、
内部协调发展等问题。发行人的业务经营区域较广，增加了发行人对子公司跨地
区管理、营销以及投资决策的难度。发行人的子公司主营业务涉及煤炭、电力和
煤化工，不同业务领域间的子公司存在一定的业务协调难度，增加了公司内部管
理和控制的难度，可能影响发行人的经营效率。
2、关联交易风险
在 2016 年度，发行人向关联方采购商品、接受劳务发生的关联交易金额为
412,652.88 万元，向关联方出售商品、提供劳务发生的关联交易金额为 213,975.66
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万元。发行人根据公司关联交易制度，严格按照新会计准则执行关联交易，对关
联方和非关联方采购和销售定价政策基本一致。尽管公司一贯严格执行关联交易
的相关制度，严格履行关联交易的批准程序，保证关联交易的公正透明，最大限
度保障公司的利益，但仍可能存在实际控制人及其下属子公司通过关联交易损害
公司利益的风险。
3、环保和安全生产管理风险
发行人主营业务涉及煤炭、电力和煤化工行业。虽然目前公司各项生产指标
已达到或超过国家、行业要求的环保标准，但日常生产经营中的突发事故可能会
造成危及环境安全的不良影响，进而影响发行人主营业务的正常开展。
发行人下属从事经营生产的子公司众多，安全生产是这些子公司正常生产经
营活动的基础，也是取得经济效益的保障条件。虽然发行人高度重视安全生产工
作，安全生产投入增加明显，安全设施不断改善，安全生产自主管理和自律意识
逐步增强，近年未发生重大人身伤亡和生产事故。但影响生产安全因素众多，一
旦某个或某几个下属子公司发生影响安全生产的突发事件，将对发行人的正常经
营带来不利影响。
4、突发事件引发公司治理结构突然变化的风险
突发事件的发生可能导致公司董事、监事和高管出现缺位的情形，或导致公
司治理出现相关负面新闻。发行人董事会成员、监事以及高管的任命严格按照国
家法律、法规以及公司章程的规定。公司做为现代化企业，建立了完善的现代化
企业管理制度去降低突发事件对企业造成的不利影响，但投资者仍需关注发行人
因突发事件导致公司治理结构变化的风险。
（四）政策风险
1、宏观及产业政策风险
公司主要从事以煤炭、电力和煤化工业务，在我国国民经济发展的不同阶段，
中央和地方政府在国家宏观经济政策和煤炭、电力和煤化工业务等产业政策的调
整可能影响到发行人的经营活动，不排除在一定时期内对发行人经营环境和业绩
产生不利影响的可能性。
2、货币政策调整风险
近两年来，国家正在加快推进利率市场化进程。2012 年 6 月，中国人民银
行发布通知将金融机构贷款利率浮动区间下限调整为基准利率的 0.8 倍。2013
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年 7 月，中国人民银行发布通知全面取消了金融机构贷款利率管制，允许贷款利
率自由浮动。全面放开贷款利率管制后，金融机构与企业协商定价的空间将进一
步扩大，企业融资成本将会有可能面临一定幅度的波动。若公司不能提升与金融
机构的议价能力，将可能面临融资成本提升的压力。
3、环保和安全生产政策风险
公司下属煤炭、电力和煤化工行业均为高污染、高危险性行业，随着国家对
环境保护和安全生产的日益重视，环保、安全法律法规的要求将不断提高，可能
导致公司未来环保和安全生产投入的上升，从而引起公司生产成本增加，影响盈
4、国有资产管理体制调整的风险
发行人实际控制人为山西省国资委，近期在山西省委省政府的部署下，山西
焦煤集团正加紧研究国企改革方案，按照资源资产化、资产资本化、资本证券化
的思路，剥离相关社会包袱，国有资产管理体制调整、政府投融资体制调整或国
有资产处置政策变化都有可能对公司的正常经营造成影响。
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第三节 发行人及本期债券的资信状况
一、资信评级机构及其对本期债券的信用评级情况
发行人聘请了中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信”）对发行人及本
期债券进行评级。根据中诚信出具的《山西西山煤电股份有限公司 2017 年面向
合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告》及《信用等级通知书》
（信评委函字[-F1 号），发行人主体长期信用等级为 AAA，本期债券
信用等级为 AAA。
二、信用评级报告的主要事项
（一）信用评级结论及标识所代表的涵义
中诚信评定发行人的主体长期信用等级为 AAA，该级别的涵义为偿还债务
的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
中诚信评定本期债券的信用等级为 AAA，该级别的涵义为债券信用质量极
高，信用风险极低。
（二）评级报告的主要内容
强有力的股东支持。公司控股股东山西焦煤集团有限责任公司系国内规模最
大、煤种最全的炼焦煤生产企业，目前炼焦煤生产能力居全国第一，在国内炼焦
煤定价方面具有很强的话语权。作为股东最重要的上市平台之一，公司能够在资
源配置、项目收购和产业整合等方面得到股东的大力支持。
煤种优质，市场竞争力突出。公司主要煤种焦煤、肥煤、1/3 焦煤、瘦煤和
贫煤等因其硫份低、粘结性强和发热值稳定的特点，是大型炉焦用煤的理想原料。
其中，公司生产的焦煤和肥煤为世界稀缺资源，属于国家明确规定的“两区一种”
保护性开发资源，具有良好的市场竞争力，为公司业务发展提供了较充分的资源
良好的产业协同效应。公司利用自身煤炭资源优势，围绕“煤-电-材”、“煤-
焦-化”两条循环经济产业链，形成“煤、电、焦、化、材”业务协同发展的格局，
实现降本增效及抗风险能力的提升。 年以及 2017 年一季度，公司营业
毛利率波动上行，产业协同效应良好。
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融资渠道顺畅。公司与包括中国工商银行、中国建设银行和中国银行在内金
融机构保持良好的长期合作关系，截至 2017 年 3 月末，公司获得银行授信额度
313.99 亿元，未使用额度 157.64 亿元。此外，公司系 A 股上市公司，能够通过
资本市场直接融资，融资能力强，运营资金能够得到有效保障。
短期行业产能过剩情况仍将延续。公司主营业务煤炭业务受政策性影响较大，
在当前及未来一段时间内下游钢铁行业回暖趋势仍有待确认，全社会电力供需平
衡也有待恢复，行业产能过剩情况短期内难以获得根本性改变，公司长期经营压
力或难以得到有效缓解。
安全生产风险。煤矿开采属于高危行业，生产过程中受地质和其他自然条件
影响，井下生产存在水、火、瓦斯、煤尘及顶板等自然灾害构成的安全风险，需
关注公司面临潜在的安全生产风险。
（三）跟踪评级安排
根据中国证监会相关规定、评级行业惯例以及中诚信评级制度相关规定，自
首次评级报告出具之日（以评级报告上注明日期为准）起，中诚信将在本期债券
信用级别有效期内或者本期债券存续期内，持续关注本期债券发行人外部经营环
境变化、经营或财务状况变化以及本期债券偿债保障情况等因素，以对本期债券
的信用风险进行持续跟踪。跟踪评级包括定期和不定期跟踪评级。
在跟踪评级期限内，中诚信将于本期债券发行主体及担保主体（如有）年度
报告公布后两个月内完成该年度的定期跟踪评级。此外，自本期评级报告出具之
日起，中诚信将密切关注与发行主体、担保主体（如有）以及本期债券有关的信
息，如发生可能影响本期债券信用级别的重大事件，发行主体应及时通知中诚信
并提供相关资料，中诚信将在认为必要时及时启动不定期跟踪评级，就该事项进
行调研、分析并发布不定期跟踪评级结果。
中诚信的定期和不定期跟踪评级结果等相关信息将根据监管要求或约定在
中诚信网站（.cn）和交易所网站予以公告，且交易所网站公告披
露时间不得晚于在其他交易场所、媒体或者其他场合公开披露的时间。
如发行主体、担保主体（如有）未能及时或拒绝提供相关信息，中诚信将根
据有关情况进行分析，据此确认或调整主体、债券信用级别或公告信用级别暂时
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（四）主体评级变化
报告期内，大公国际资信评估有限公司于 2014 年 5 月 30 日出具《山西西山
煤电股份有限公司 2009 年度公司债券跟踪评级报告》大公报 SD[ 号），
发行人主体评级为 AA+，评级展望为稳定。除此之外，发行人未因在境内发行
其他债券、债务融资工具进行资信评级。
2017 年 5 月 25 日，经中诚信证券评估有限公司综合评定，给予本期债券的
主体长期信用评级结果为 AAA，与大公国际资信评估有限公司于 2014 年 5 月
30 日评定的发行人主体信用级别 AA+存在差异，主要原因为：
1、从股东支持情况来看，发行人控股股东山西焦煤集团有限责任公司系国
内规模最大、煤种最全的炼焦煤生产企业，在国内炼焦煤定价方面具有很强的话
语权，发行人作为其最重要的上市平台之一，在资源配置、项目收购和产业整合
等方面能够得到股东的大力支持。
2、从资源储备及业务运营来看，发行人拥有煤田面积 364.62 平方公里，煤
炭资源储量 41.58 亿吨，可采储量 23.56 亿吨，主要煤种焦煤、肥煤、1/3 焦煤、
气煤、瘦煤和贫煤等是大型高炉用焦的理想原料，具有良好的市场竞争力，为其
业务发展提供了较充分的资源保障。同时，发行人利用自身煤炭资源优势，围绕
“煤-电-材”、“煤-焦-化”两条循环经济产业链，形成多业务协同发展的格局，
业务良好发展，抗风险能力得以提升。2016 年和 2017 年 1-3 月，发行人分别实
现营业收入 196.11 亿元和 69.13 亿元，分别同比增长 5.11%和 63.01%。
3、从财务结构来看，发行人近年来通过资源整合收购以及矿井技改推进，
总资产规模不断扩张；同时，公司近年均实现盈利经营，利润留存使其自有资本
实力逐年提升；2014 年、2015 年和 2016 年，公司净资产规模分别为 187.08 亿
元、189.85 亿元、193.81 亿元；资产负债率分别为 61.18%、63.65%和 64.03%，
财务杠杆比率处于合理范围内。盈利方面，发行人通过降本增效、取消年金等措
施使得吨煤制造成本下降，加之焦化业务实现管理效率的提高和工业流程的优化，
推动营业毛利率波动上行，2014 年、2015 年和 2016 年分别为 27.07%、32.36%
和 31.45%，整体盈利水平处于行业中上水平。
4、从偿债能力来看，2014 年、2015 年和 2016 年发行人总债务/EBITDA 分
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别为 4.61 倍、6.18 倍和 5.76 倍，EBITDA 利息倍数分别为 3.16 倍、2.77 倍和 3.24
倍；经营活动净现金/总债务分别为 0.05 倍、0.05 倍和 0.13 倍，经营活动净现金
/利息支出分别为 0.80 倍和 0.79 倍和 2.34 倍，2016 年主要偿债指标较以前年度
大幅提升。此外，截至 2017 年 3 月末，发行人总共获得银行人民币授信 313.99
亿元，未使用授信余额 157.64 亿元，备用流动性比较充足，加之发行人系 A 股
上市公司，能够在资本市场获取直接融资，财务弹性很强。整体来看，发行人
EBITDA 和经营性现金流能够对债务本息形成良好覆盖，并拥有很强的财务弹性，
综合竞争实力和偿债能力极强。
除上述评级因素外，中诚信也关注到，当前及未来一段时间内下游钢铁行业
回暖趋势仍有待观察，全社会电力供需平衡也有待恢复，煤炭行业产能过剩情况
未得到根本性改变，发行人长期经营压力或难以得到有效缓解。同时，煤矿开采
属于高危行业，发行人面临潜在的安全生产风险亦值得关注。
基于上述综合原因，中诚信证券评估有限公司给予山西西山煤电股份有限公
司主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定，山西西山煤电股份有限公司 2017 年
面向合格投资者公开发行公司债券的信用等级为 AAA。
三、公司资信情况
（一）发行人获得主要贷款银行的授信情况与使用情况
截至 2017 年 3 月 31 日，发行人金融机构授信额度合计为 3,139,900.00 万元，
其中尚未使用额度为 1,576,440.00 万元。
截至 2017 年 3 月末发行人金融机构授信情况
单位：万元
已使用额度
未使用额度
439,500.00
259,500.00
180,000.00
252,600.00
202,600.00
189,500.00
185,000.00
240,000.00
200,000.00
327,600.00
290,000.00
199,000.00
167,900.00
400,000.00
100,000.00
300,000.00
150,000.00
150,000.00
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400,000.00
350,000.00
焦煤财务公司
120,000.00
120,000.00
141,200.00
140,360.00
国家开发银行
142,100.00
142,100.00
3,139,900.00
1,563,460.00
1,576,440.00
（二）近三年及一期与主要客户发生业务往来的违约情况
公司在近三年及一期与主要客户发生的业务往来中，未曾有违约情况。
（三）公司发行的债券、其他债务融资工具以及偿还情况
1、公司及下属子公司债券发行及偿还概况
尚未偿还金额（亿元）
山西西山煤电股份有
山西西山煤电股份有
14 西山煤电 PPN001
山西西山煤电股份有
14 西山煤电 PPN002
上述债券均按时还本付息，未发生任何逾期情况。
2、最近一年内存续的债务融资工具募集资金使用情况
最近一年内发行人及其子公司存续的债务融资工具募集资金使用情况如下
最近一年内发行人及其子公司募集资金使用情况一览表
约定的用途
实际使用情况
原募集资金用途约定为：全部用于补充本
部营运资金需求。
根据《山西西山煤电股份有限公司 2014
年度第一期非公开定向债务融资工具募
其中 4 亿元用于补
集资金用途变更事项的说明》，公司于
充公司的营运资
2014 年 9 月 2 日使用 1.2 亿元募集资金，
金，另外 16 亿元用
用于补充发行人本部营运资金需求。由于
于偿还公司的银行
资金计划安排变动，剩余 18.8 亿元募集资
金变更为：其中 16 亿元用于偿还公司的
银行借款；另外 2.8 亿元用于公司补充购
买材料、经费、税费、劳务费、工资、水
电费及运费等营运资金。
用于置换本部银行贷款。
置换本部银行贷款
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最近一年内发行人及其子公司存续的债务融资工具的募集资金均已按
照约定的用途使用完毕。
（四）本期发行后的累计公司债券余额及其占发行人最近一期末净资产的
本期发行完成后，发行人累计公司债券（仅指在证券交易所发行的公司债券）
余额不超过 30 亿元（不包括除公司债券、企业债券以外公开发行的其他债务融
资工具、非公开发行的债券和其他债务融资工具、一年期以下的短期公司债券和
其他债务融资工具、其他债务融资合同等），发行人最近一期末的净资产为
2,006,171.58 万元（截至 2017 年 3 月 31 日合并报表中所有者权益合计，含少数
股东权益），累计债券余额占发行人该净资产的比例为 14.95%，不超过发行人净
资产的 40%。
（五）最近三年及一期的合并报表主要财务指标
2017 年 1 季度末
2016 年 12 月末
2015 年 12 月末
2014 年 12 月末
流动比率（倍）
速动比率（倍）
资产负债率（%）
2017 年 1 季度
EBITDA 利息保障倍数（倍）
贷款偿还率（%）
利息偿付率（%）
注：A.流动比率=流动资产/流动负债；
B.速动比率=（流动资产-存货）/流动负债；
C.资产负债率=总负债/总资产×100.00%；
D.EBITDA 利息保障倍数=（利润总额+计入财务费用的利息支出+固定资产折旧+
摊销）/（资本化利息+计入财务费用的利息支出）；
E.贷款偿还率=实际贷款偿还额/应偿还贷款额×100.00%；
F.利息偿付率=实际支付利息/应付利息×100.00。
（六）发行人失信情况
经查询“全国法院失信被执行人名单信息公布与查询”系统和“信用中国”
网站，发行人及下属重要子公司不存在被列入失信被执行人名单及涉金融严重失
信人名单的情况。经查询环境保护部网站、安监总局网站、食品药品监管部门门
户网站、“信用中国”网站和国家企业信用信息公示系统等，发行人及其重要子
公司不存在被列入环境保护领域失信生产经营单位名单的情形，不存在被列入安
全生产领域失信生产经营单位名单的情形，不存在被列入食品药品生产经营严重
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失信单位名单的情形。经查询国家税务总局、山西省国家税务局和山西省地方税
务局官方网站，以及查阅发行人的完税证明，发行人及其重要子公司报告期内不
存在重大税务违法违规情况，不存在被列为重大税收违法案件当事人的情形。
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第四节 增信机制、偿债计划及其他保障措施
本期债券为无担保债券。本期债券发行后，发行人将根据债务结构情况进一
步加强公司的资产负债管理、流动性管理和募集资金使用管理，按期足额地兑付
本期债券本息，充分保障投资者的利益。
一、具体偿债计划及其他保障措施
本期债券的起息日为日，债券利息自起息日起每年支付一次。
本期债券的付息日为2018年至2022年每年的8月24日，如投资者行使回售选择权，
则其回售部分债券的付息日为2018年至2020年每年的8月24日（如遇法定节假日
或休息日，则顺延至其后的第1个交易日）。
本期债券到期一次还本。本期债券的兑付日为日, 如投资者行
使回售选择权，则其回售部分债券的兑付日为日（如遇法定节假日
或休息日，则顺延至其后的第1个交易日，顺延期间兑付款项不另计利息）。
（一）具体偿债计划
为了充分、有效地维护债券持有人的利益，发行人为本期债券的按时、足额
偿付制定了一系列工作计划，包括设立专门的偿付工作小组、充分发挥债券受托
管理人的作用、严格履行信息披露义务、公司承诺等，努力形成一套确保债券安
全付息、兑付的保障措施。
1、制定债券持有人会议规则
发行人已按照《公司债券发行与交易管理办法》的要求制定了《债券持有人
会议规则》。《债券持有人会议规则》约定了债券持有人通过债券持有人会议行使
权利的范围、程序和其他重要事项，为保障本期债券本息及时足额偿付做出了合
理的制度安排。
有关《债券持有人会议规则》的具体内容，详见本募集说明书第八节“债券
持有人会议”。
2、聘请债券受托管理人
发行人已按照《公司债券发行与交易管理办法》的规定，聘请海通证券担任
本期债券的债券受托管理人，并与海通证券订立了《债券受托管理协议》。在本
期债券存续期限内，由海通证券依照《债券受托管理协议》的约定维护本期债券
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持有人的利益。
有关债券受托管理人的权利和义务，详见本募集说明书第九节“债券受托管
3、设立专门的偿付工作小组
发行人将严格按照公司财务管理制度的要求使用本期债券募集资金。发行人
指定相关部门牵头负责本期债券偿付工作，在每年的财务预算中落实安排本期债
券本息的偿付资金，保证本息的如期偿付，保障债券持有人的利益。在利息和本
金兑付日之前的十五个工作日内，公司将组成偿付工作小组，负责利息与本金的
偿付及与之相关的工作。
4、严格执行资金管理计划
本期债券发行后，发行人将根据债务结构情况进一步加强公司的资产负债管
理、流动性管理、募集资金使用管理等，并将根据债券本息未来到期应付情况制
定年度、月度资金运用计划，保证资金按计划调度，及时、足额地准备偿债资金
用于每年的利息以及到期本金的支付，以充分保障投资者的利益。
5、严格的信息披露
发行人将遵循真实、准确、完整的信息披露原则，使公司偿债能力、募集资
金使用等情况受到债券持有人、债券受托管理人和股东的监督，防范偿债风险。
发行人将按照《公司债券发行与交易管理办法》的规定及时披露债券募集说
明书，并在债券存续期内披露中期报告和经具有从事证券服务业务资格的会计师
事务所审计的年度报告，并在定期报告中披露募集资金使用情况。
发行人将按《债券受托管理协议》及中国证监会的有关规定，及时、公平地
履行信息披露义务，确保所披露或者报送的信息真实、准确、完整，不得有虚假
记载、误导性陈述或者重大遗漏。本期债券存续期内，发生以下任何事项，发行
人应当在 3 个工作日内书面通知受托管理人，并根据受托管理人要求持续书面通
知事件进展和结果：发行人经营方针、经营范围或生产经营外部条件等发生重大
变化；债券信用评级发生变化；发行人主要资产被查封、扣押、冻结；发行人发
生未能清偿到期债务的违约情况；发行人当年累计新增借款或者对外提供担保超
过上年末净资产的百分之二十；发行人放弃债权或财产，超过上年末净资产的百
分之十；发行人发生超过上年末净资产百分之十的重大损失；发行人作出减资、
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合并、分立、解散及申请破产的决定；发行人涉及重大诉讼、仲裁事项或者受到
重大行政处罚；其他偿债保障措施发生重大变化；发行人情况发生重大变化导致
可能不符合公司债券上市条件；发行人涉嫌犯罪被司法机关立案调查，发行人董
事、监事、高级管理人员涉嫌犯罪被司法机关采取强制措施；发行人拟变更募集
说明书的约定；发行人不能按期支付本息；发行人管理层不能正常履行职责，导
致发行人债务清偿能力面临严重不确定性，需要依法采取行动的；发行人提出债
务重组方案的；本期债券可能被暂停或者终止提供交易或转让服务的；发生其他
对债券持有人权益有重大影响的事项。就上述事件通知受托管理人同时，发行人
就该等事项是否影响本期债券本息安全向受托管理人作出书面说明，并对有影响
的事件提出有效且切实可行的应对措施。
预计不能偿还债务时，发行人应当按照受托管理人要求追加担保，并履行《债
券受托管理协议》约定的其他偿债保障措施，并可以配合受托管理人办理其依法
申请法定机关采取的财产保全措施。预计不能偿还债务时，发行人将至少采取以
下偿债保障措施：（1）不向股东分配利润；（2）暂缓重大对外投资、收购兼并
等资本性支出项目的实施。
（二）偿债资金来源
1、偿债资金主要来源于发行人日常经营产生的现金流
2014 年 、 2015 年 、 2016 年 及 2017 年 1-3 月 ， 公 司 实 现 营 业 收 入 分 别 为
2,439,091.95万元、1,865,826.84万元、1,961,094.43万元和691,255.47万元；归属
于母公司所有者的净利润分别为27,319.91万元、14,104.77万元、43,407.65万元和
46,493.80 万元 ；公 司 经营活 动产 生的 现金 流量净 额分 别为 93,444.97 万元、
94,439.74万元、262,246.81万元和38,243.40万元，营业收入、净利润与经营现金
净流量一直保持在较高水平。未来，随着我国经济的持续健康增长，对煤炭、电
力和煤化工的需求有望保持在较高规模，公司的盈利能力预期具有可持续性，为
偿还本期债券的到期本息提供良好的保障。
2、偿债应急保障方案
（1）外部融资渠道通畅
发行人多年来与国内多家商业银行建立了