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来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2017-11-30 10:57 标签： 先生上船请补票
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2017年以来以港股、美股为代表的海外市场“涨”声一片，迅速引爆了国内资金的“出海”热情，低估值高分红的港股市场更是成为海外资产配置的热门目的地。据交易所数据统计，目前资金“南下”态势已经持续了12周。各大基金公司也在加紧布局可以同时投资上海、深圳和香港三地股市的沪港深基金。
记者了解到，财通基金目前也正在关注沪港深主题。凭借特色资产的精准布局和业绩口碑，财通基金近年来积累了40000余名高净值客户，致力于打造一站式的特色资产配置。近日，记者深入财通基金专户投资部，对话专户投资部副总监张弛先生，解密港股的投资机会以及专户产品的独特优势。以下为访谈实录（记者为Q，张弛为A）：
Q：目前港股已经成为了全球资产配置的首站，港股市场能获得投资者青睐的原因有哪些？
A：中国财富全球化配置的需求日益强烈，最先受益的市场非香港莫属。
横向比较来看，美国、欧元区、日本的海外证券投资存量占GDP的比例2016年末高达53%、65%、85%，而中国才2.4%；其中高净值人群海外资产配置比例的国际经验约为24%，中国仅5%。历史规律显示居民财富积累和经济进入降速转型期，将有效推动资本出海寻找投资机会。例如美国在人均GDP超过1.5万美元后，海外证券投占GDP比例从1984年2%到2000年快速提升至约27%。可见中国财富全球化的配置需求还将继续扩大。
对于大陆投资者而言，香港地区具备地域相近、语言互通等优势，加之香港地区具备西方成熟的法制体系，成为内地投资者首选的海外资产集中地，同时其资本开放便利以及极低的税率使之长期具有竞争优势。
Q：与当前的A股市场相比，港股投资有什么优势？
A：一方面在低利率环境下，庞大的社会财富需要寻找出路，尤其2015年“8·11”汇改后，人民币贬值预期强烈，因此与美元挂钩的港币资产吸引内地资金，可有效对冲贬值压力。港股的优质资产依托中国经济基本面和港币联系汇率制，可谓最强的货币+最强的资产。
另一方面两地市场行业分布存在互补，与A股不同的是，港股中软件与服务、房地产、保险、电信、消费者服务、半导体产品与服务比重显著高于A股。差异的部分原因是港股中部分大盘中资股未在A股上市，比如碧桂园、中国移动、中国电信、腾讯控股等。相比港股，A股中生产制造能力、资本品、硬件技术、制药、汽车、耐用品生产等板块比重较高。
Q：据Wind统计，今年前两月恒生指数已上涨7.91%，是否还有上涨空间？
A：我们认为港股仍然存在较大空间。首先港股估值低的优势没有改变，目前恒生指数PB仅1.15倍，远低于过去10年的均值，即使考虑2011年后港股估值下移，现在依然是很低的位置；其次分红高，上涨一轮之后恒指和国企指数整体都仍能提供3.5%以上的股息收益率；同时公司回购趋于活跃，特别是自2015年下半年起显著升温。综合而言港股依然处于战略性底部区域，转机已经发生，具备中长线配置价值。
Q：据交易所最新公布的数据，仅2月份通过港股通流入港股的内地资金就环比爆增近90%。请问2017年的港股投资机会主要在哪里？是否有比较明确的主线？
A：我们认为港股市场投资存在以下几个主线：
①沿着追逐高收益资产的路径，继续配置高股息股。根据A-H折溢价率，再结合对应的H股平均股息率，在公用事业、银行、房地产、机械设备、非银金融、轻工制造等行业中精选高股息低估值蓝筹。
②沿着中国经济转型升级主线挖掘真正的优质成长股。港股拥有特色现代服务业资产（医疗服务、教育、娱乐、生活服务等），以及纯正的半导体科技股相关标的。精选符合内地资金偏好的中小盘绩优股，特别是港股近几个月行情中未充分反应的细分领域。
③围绕供给侧改革寻找周期股业绩反转的机会。周期性行业自身已经进入产能加速出清阶段，竞争格局较好的龙头企业对产品价格的控制力较强，此类标的有望充分享受香港市场对业绩高增长企业的偏好。
Q：港股市场是全球市场的组成部分之一，3月份美联储加息预期等外围不确定性因素会对港股走势产生什么样的影响？该如何应对？
A：美联储加息、欧洲央行货币政策调整等因素会对全球流动性产生较大影响，也不可避免的会在一定时期内波及香港市场。但我们认为随着A/H股互联互通机制的深化，内地资金将逐步取代外资成为香港市场的主要力量。在中国经济稳定向好和居民长期海外配置需求的大背景下，香港市场的基本面不会发生改变。如果因外部事件性冲击造成市场的短期调整，反而是介入的有利时机。
Q：据我们此前了解，您曾在保险机构管理700亿规模的股票资产，也有过丰富的港股投资经验，您认为目前是否是投资沪港深的好时机？
A：我们在较长的时间维度上看好香港市场，背后的逻辑是经济转型大环境下，国内资产的预期收益率在不断降低，从之前的 7-8%下降到 4-5%左右，而市场投资者对确定性的要求却在不断提升，这时候介入港股更多的是看重绝对估值的低估。在这一变化下，港股的高分红标的对内地投资者变得更具吸引力，因此当下仍然是配置沪港深产品的好时机。
Q：普通投资者每个人只有五万美元的换汇额度，市场上的QDII基金额度紧缺且限购，我们该如何投资港股市场？
A：现在很多机构都已经打通了港股的投资通道，有的机构专门发行投资港股的产品，有的则在投资范围中增加了港股。而且，相对于QDII基金采用外币投资，沪港深类产品通过港股通机制参与香港市场有效解决了额度限制，同时沪港深类产品的投资范围兼顾内地和香港市场，在具备更多选择的同时又可充分利用两地市场之间的套利机会。
Q：现在市场上已经有70多只沪港深公募基金，那么专户产品相对于公募产品又有什么优势呢？
A：①产品设计和服务不同。公募基金属于标准化理财产品，而专户理财则走的是差异化、个性化的道路，其主要特点是基金公司为高端客户提供定制化的服务。
②理财目标不同。公募基金的业绩以比较基准来衡量，追求相对超额收益，而专户理财追求的是绝对收益。
③费率结构和激励机制不同。专户产品的委托人与管理人利益最大程度上趋于一致，只有在为委托人获取更多的收益，管理人才能获取更多的业务收入，从而能对管理人的投资管理工作形成更有效的激励。
④投资限制条件和投资策略不同。公募基金投资比例受到一定限制，有最高股票仓位限制，证券组合必须分散，通常以组合制胜；而专户理财在符合法规的前提下，投资股票的仓位限制少，投资比例也相对灵活，有利于发挥个股精选制胜的投资优势。
Q：在保险资管领域，低波动策略很受机构投资者的认可。我也听说您很擅长低波动策略，能否请您为我们解释得更具体一些？
A：实现低波动绝对收益的主要方式来自选股和组合策略。从选股标准来说，我们比较注重绝对估值，即对企业的价值评估建立在中长期真实盈利基础之上，尤其以现金流为安全边际，同时加大对产业结构的深度理解和企业竞争优势的发掘，更多关注企业的长期优势。从组合策略角度来说，我们会对个股所属行业、影响因素分类并控制比例，降低单一风险暴露，同时从资金面角度密切关注市场流动性，适度利用大类资产配置带来的流动性影响进行仓位控制。
来源：中国基金报
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