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移动游戏产业还能火多久？
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我们预计2017年年中国移动游戏市场规模有望达到1207.7亿元。
　　一、年游戏市场规模预测
　　我们预计2017年年游戏市场规模有望达到1207.7亿元，较去年同比增长47.4%。用户ARPPU值的提升将驱动移动游戏产业在未来三年仍保持较快增速增长，预计年行业复合增长率为37.7%。
　　二、移动游戏行业驱动要素分析
　　1. 用户规模分析
　　增速放缓硬件红利接近尾声
　　根据《2016年中国游戏产业报告》数据显示，随着智能手机出货量的爆发，手机游戏用户在2013年增长248%，达到3.1亿人。而后用户数增长逐年放缓，2016年，我国移动游戏用户数达5.3亿人，同比增长16%。人口红利接近尾声，我们预计年我国游戏用户数增长会在10%以内。
　　手游玩家渗透率接近饱和
　　根据CNNIC、CNG数据显示，2016年我国移动游戏用户数为5.28亿人，同期国内游戏用户总数为5.66亿人，移动网民数为6.95亿人。
　　国内移动游戏用户数占国内游戏用户总数的93.29%，占移动用户总数的75.97%，手游玩家对整体游戏玩家的渗透率已经接近饱和，我们认为，未来手游用户数的增量将是移动用户中非游戏玩家的加入。
　　女性玩家和低龄玩家是可能增量
　　根据CNG、CNNIC最新数据显示，我国移动游戏玩家女性占比仅为34.4%，19岁以下玩家仅占全部手游玩家的6.6%(此处为2015年数据)。而大量女性玩家“入坑”阴阳师，许多低龄用户加入《王者荣耀》游戏，让我们看到女性和低龄玩家或是手游市场的潜在增量用户空间。
　　2. 付费率
　　付费率接近75%，提升空间有限
　　根据《2016年中国游戏产业报告》数据显示，随着移动付费便捷性的提升，游戏付费率也在近年得到快速提高，仅用了三年的时间，就从2013年的9.76%付费率上升至2016年的75%左右。付费率高增长时代已经过去，我们预计未来付费率提升空间有限。
　　国内游戏付费率已超欧美，移动支付便捷性有效提升玩家付费率
　　根据CNG数据，2016年我国游戏整体付费率是75%，已经超过了美国(60%)、日本(61%)等西方主要发达国家。我们认为，国内游戏付费率较高，主要是支付宝钱包、微信等移动支付工具付费的便捷性所致。
　　除此以外，手游重度化和高粘性带来了用户支付意愿的提升、用户整体年龄的年轻化、对于付费率提升也都有着较大的影响。
　　3。付费用户平均年付费金额(ARPPU)
　　未来驱动行业成长的核心变量
　　2013年是中国手游发展的元年(用户量增长284%，行业整体增速247%).2015年之前手游的发展主要是用户驱动和基础设施带动的付费红利驱动，而移动游戏ARPPU在实际是逐年下滑的。
　　2016年，移动游戏ARPPU迎来拐点，相较2015年首度提升，在用户规模增付费率增长逐渐放缓的大背景下， 未来手游行业ARPPU的有效提升将是驱动行业发展的核心因素。
　　因素一：代崛起、付费能力显著增强
　　00后新生代的崛起和逐渐进入移动市场，将有效带动手游市场付费能力的提升。00后终端渗透率较高(手机拥有率达到64.6% )，资金状况和付费能力也显著高于90后。
　　因素二：头部产品人均付费低提升空间大
　　根据极光大数据披露，目前全国最火爆的手游《王者荣耀》，2017年Q1用户规模为1.75亿人。根据CNG对其Q1的55亿元的收入测算，我们计算得《王者荣耀》每用户季度付费贡献约为31.43元，低于手游市场Q1整体52.10元的人均季付费水平。
　　目前国内头部产品仍处跑马圈地、扩张用户阶段(今年1月-5月日活和月活均翻倍)，人均付费贡献较低，未来提升空间较大。
　　因素三：原创精品内容提升用户付费意愿
　　手游在2013年后的爆发，很大程度上源于经典端游IP改编成手游带来了原有PC端用户的转化。2016年9月，推出原创二次元手游《阴阳师》，一问世就迅速引燃市场，其精良的制作有效提升了用户的付费意愿。
　　据Quest Mobile的数据显示，《阴阳师》用户在高金额付费比例上远高于其他爆款手游，我们认为，未来原创精品游戏内容的持续出现，将成为有效提升行业ARPPU的关键。
　　因素四：国内和海外人均付费差距仍大
　　2016年，我国手游用户ARPU值为207元(约合30.44美元)。远小于美国(224美元)、日本(296美元)、德国(192美元)、英国(206美元)。考虑到各国经济发展条件不同，在计算ARPU/人均的比例后，发现我国手游付费的比例仍低于西方发达国家，未来存在较大提升空间。
　　4。总结：ARPPU提升驱动行业增长
　　移动游戏市场销售收入是由用户规模、付费率、ARPPU值三者共同决定。目前国内移动游戏用户规模增速放缓，人口红利接近尾声，低龄玩家和女性玩家或是可能增量。用户付费率在2016年年底接近75%，未来提升空间有限。
　　我们认为，人均付费金额的提升将是驱动移动游戏行业增长的重要变量。新生代的崛起、头部产品付费潜能的释放、原创精品手游的推出将是提升行业ARPPU的关键。
　　5. 2017年手游市场其他方法比较
　　增量法
　　2017年，我国手游市场最大的增量将由《王者荣耀》和《阴阳师》两款头部产品带动。《王者荣耀》于2017年春节期间集中爆发，月流水突破20亿元，月活和日活在近半年获得翻倍。
　　我们预计《王者荣耀》年平均月流水将达到30亿元左右，全年总流水在360亿元左右，《王者荣耀》流水增量大约在240亿元。我们预计《阴阳师》全年的流水将达到86亿(月均7亿流水)，市场流水增量为56亿。
　　两款头部产品的市场增量即为296亿元。除二者之外的其余游戏和新游戏保持15%的自然增速， 其余游戏市场增量101亿元。加总后，2017年手游市场规模将达到1216.2亿元，接近之前模型1207.7亿元的估计值。
　　Q1占比法
　　年Q1手机游戏收入占比全年营收比例分别是15.34%、19.79%、18.38%、21.53%，总体呈现出上升趋势，四年Q1营收平均占比为18.76%。
　　今年元旦和春节期间，《王者荣耀》等社交游戏异常火爆，我们预期Q1营收占比将略有所提升，若2017年Q1手游营收占比达到23%，结合Q1移动游戏销售收入275亿元，2017年全年收入将达到1195.7亿元，和模型1207.7亿元测算接近。
(原标题：移动游戏产业还能火多久？《王者荣耀》月活和日活近半年翻倍)
(责任编辑：DF307)
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天量资金涌入下的游戏新玩法
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　　严格地说，股市行情是一个流动性释放的结果，任何一轮股市行情都是资金推动型的，譬如年的股市行情，股改是一个借口，重要的是政策层面的有力配合及大资金的源源介入，所谓行业板块和上市公司素质，都是第二位的。当一轮大行情发动初期，价格趴在历史性底部、对速弹性比较大的品种率先表现，而多大市值级别的品种涨得好，则要看资金的性质及其规模。　　不能以旧思维去看新市场　　对于多大规模算是大资金，要看实际情况。一般在指数熊市中，只有板块行情和个股行情，行情的发动资金大概在几百亿到一、二千亿，那已经算是大资金了。在2000亿以下资金的行情中，研究板块和行业性质很重要，抓准个股更重要了，个股信息和技术分析水平高低决定了投资收益大小。然而在上万亿资金介入的行情中，行业属性和个股信息都不重要。长期处于熊市中的专业人士，很容易形成定向思维，按照千亿资金级别的思维模式，认真研究行业属性和个股信息，反倒是忽略了自由流通市值规模、宏观博弈弹性，及其超级资金综合运用金融工具的特征。　　市场几乎一致认为2015年经济下行，股市持续走牛，一般来讲这是不合逻辑的。因为在经济下行时期，小股票可以玩儿，而大股票的上涨则需要诸多宏观制度因素的配合。股市在经济下行中逆势走出牛市，是一种非常规现象，必须配合货币政策的逆转和其他强刺激政策的实施。数万亿资金在产业层面的转移，会影响到货币政策机制、财富分配机制，导致国民财富结构的重大转变。这种级别的转变，10年或20年才会发生一次，普通人只能期待和猜测，但却无法预先知晓。现在，转变已经发生，投资者只能顺势而为，再死抱着既定模式看市场，肯定不合时宜。　　游戏规则新玩法　　如果是一轮全民资产配置游戏的变化，它会涉及20万亿以上居民资产的板块迁移，从投资转向股市投资，这会改变股票市场的游戏规则，以往认为不赚钱的行业，在新规则下可能会赚钱，以往弱小的行业可能会突然壮大，关键看最高当局的决心大小和实施力度。我们以往判断市场的宏观依据是20多年来的管理模式，如果这个模式发生巨大改变，我们的思维也需要随之变化。　　首先是，当20万亿居民财富配置在股市的时候，高层对股市的重视会超过，相应的法律环境会发生根本性改善，长期投资者必须赚钱，而一旦这一点确立，各类法人机构必然把股市作为财富的基本表达形式，而中国的大部分存量财富必然会注入到上市公司中去，中国股市24年来形成的“掏空机制”有望废除。其次是，随着股市成为居民财富的基本表达形式，社保和商业的财产也必然大规模注入，形成唇齿相依的关系，上市公司的业绩可以通过资本运作手段超速度增加，从而保障市场表现与经济增长、财富积累的一致性。　　上述两点的结果是，社会资产的证券化率大幅提升，从而证券公司成为第一轮受益者。这次券商股大涨，表面上是因为对券商短期收入的预期提升，实际上可能是券商与银行经济地位的互换所致。而在低和股市扩张的背景下，保险公司的资金来源最广，成本最低，业绩弹性也最大，能否获利，则要看公司的运作水平了。　　暴跌带来新机遇　　新能源革命正在取得突破，中国经济运行的最大成本原油出现了价格的暴跌。尽管欧美与俄罗斯的博弈加速了这个变化，似乎油价下跌只是一个短期的地缘政治游戏，但精明的阿拉伯石油巨商不这么认为，他们已经敏感地意识到：石油作为主要燃料的时代即将过去，新能源技术是石油业的天敌。可以预期，石油价格十年牛市已经结束，漫长的下行通道业已打开，这对于转型中的中国经济来说，无异于上帝赐予的礼物。我们将看到，未来两年经济增速继续下行，但是企业利润却在快速提升。而当能源问题解决以后，航运成本大幅下降，运输物流业将展开将迎来灿烂的春天，加上电子商务的日益普及，物流业的增长将出现远超预期的增长。　　从财富表达形式改变的角度看，现在正经历一次牛市，且可能持续的时间还会挺长。在天量资金涌入的初期，肯定是大盘股占据优势，这是一种冲击效应，而当资金冲击效应退潮后，中小盘股会再度发力。长期看，中小盘股会远远跑赢大盘股的，当前投资在小盘股上的人也不必过于泄气。
(责任编辑：DF146)
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