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来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2017-03-27 22:02 标签： 德州扑克直播
用德州扑克角度告诉你：为什么要call周期股？_分级掌柜_传送门
用德州扑克角度告诉你：为什么要call周期股？
文章改编自：公众号永远观市玩过德州扑克的客官们想必都听到过类似这样的抱怨：“我一直没拿到过好牌，输了真是运气不好”，“我拿到了AA，可是对手居然击中了暗三，让我输掉了全部的深筹码，他的运气实在太好了.....然而，很多时候手里拿着什么牌并没有那么重要，德州扑克的赢家通常都是“多层次思考者”：
放在当前的股票市场，在周期和成长间不断徘徊的我们或许也应“多层次思考”：第1层思维：成长股牌手会怎么想？改革+外延的逻辑从共识走向分歧，估值中枢下移时相对高估值的品种压力在加大，对牌力信心下降，体现在路演中坚定看好成长股的基金经理在减少。 第2层思维：周期股牌手有什么牌呢？供给侧改革、涨价、宽松、复苏？之前周期股牌手也是一把烂牌无精打采，怎么现在突然目光如炬了？他们真的拿到了强牌吗？大宗商品都在涨，预示着什么呢？超跌？资金跨市场流动？供给收缩小型补库存？随着大宗和周期股价的上涨，成长股牌手不免怀疑对方拿到了什么大牌，至少开工旺季来临前不可证伪；第3层思维：对手认为我有什么牌？除了业绩与增长较之前更为匹配的明牌，似乎很难讲出一个很新的故事让对手相信我有一手超强牌。 我们的判断是基于事实和数据两个维度的，但是参与者却在情绪和梦想中展开游戏，因此我们又陷入了这两个问题：首先，周期股手中到底有无强牌？其实当前周期能跑赢成长，一方面是因为手里的牌力看上去在变强（产品涨价）；另一方面是因为成长股已经超配，要把其比例降下来，就要把周期股的配置比例提上去。因此这波周期股行情和周期股牌手有无强牌（经济是否真的能复苏）关系并不大； 其次，当前成长股牌手即将迎来两次“摊牌”时刻：第一次是2月社融信贷数据，一是边际效应递减，二是市场已经将预期降下来了；而第二次大概在3月下旬，市场会将中观数据（从淡季向旺季初步转化中的工业品价量）盯得更紧，这是决定性的。有经验的周期股投资者都知道周期的强逻辑一定来自于需求起来，所以很多基金经理都在屏息等待3月底4月初开工旺季来临时真实的复工情况，是否能够超越季节性。鉴于此，相对收益投资者可以做这样一个情景假设：1）需求得到验证，周期股继续绝对+相对收益；2）需求被证伪，周期成长一起跌，周期跌幅未必大于成长尤其考虑到冲击成本小，周期跌的是前期涨幅，成长跌的是估值和仓位（还是偏重），周期出来的投资者也不会进入成长，而是降舱或者进入价值股。从中我们发现，无论哪种情形，继续看好周期股/成长股的期望值依然会是正的！ 所以结论也很清晰了：对于相对收益投资者来说建议继续CALL周期股，并且超配低估值价值股，做正期望值的决策（德州术语）。排序的依据很清晰：从最坏向没那么坏的边际变化最大的品种，大宗商品（持续性还要看中国需求，但至少你的部位是风险资产里位置最低的），以及四季度仓位相对收益投资者最低配的板块（煤炭/钢铁）。表：富国旗下母基金一览表级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月。
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3月11日 19:17
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