成功护送危急病人到抢救室，病人家属下跪感谢。
警犬趴在车窗上不肯离去，让送别的战友热泪盈眶。
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互联网烧钱模式难以为续，同行激烈竞争的同时，投资人更愿意撮合业内的对手合并。曾经的滴滴与快的，大众与美团，携程与去哪儿，58和赶集，以及如今的ofo与摩拜单车，不论是大吃小还是联合发展，都将成为市场竞争的经典案例。
今年10月底，美国的团购市场正在发生大规模整合：美国第二大团购网站LivingSocial（仅次于美国团购网站鼻祖Groupon），再经历了几番裁员，最终撑不住了，今年10月份，卖身给最大的竞争对手Groupon，收购 LivingSocial 的交易预计将于 2016 年 11 月完成。这家备受市场瞩目的独角兽成为独角尸，它的教训也无时无刻提醒着投资人。
经历多次转型 至今总融资近9.3亿
Livingsocial曾是由4个好友一起创立的一家名为“饥饿机器”（Hungry Machine）的科技咨询公司，是专门开发与Facebook钩挂的app，后转型成了一家向客户推送商家销售信息邮件的公司，2009年“饥饿机器”更名为LivingSocial开始转型团购网站，正式转型团购网站后，至今总融资额近9.3亿美元，成为美国第二大团购网站，在一次融资中最高曾估值60亿美元，与Groupon占据了美国超过80%的市场份额。
（一起创立“饥饿游戏”的4个好友）
亚马逊投资1.75亿美元 不计代价扩张
2010年，电商巨头亚马逊向其投资1.75亿美元（拥有31%的股份），在转型做团购网站后的LivingSocial一直以来的重点都只是为了快速获取用户，花费大量资金做电视广告，制造品牌知名度，不断的招人和扩张国际市场：
*livingsocial上演“国际收购大战”
2010年，在以色列、印度和南非收购了三家团购网站。2011年1月，LivingSocial收购西班牙团购网站Let’s Bonus的多数股份，进军西班牙、意大利、葡萄牙、阿根廷和墨西哥市场。之后收购了三家小型的团购网站：DealKeren，DealKeren的母公司Ensogo，以及GoNabit，业务拓展到全球21个国家。同年，与国内团购网站“团呀网”进行第一轮谈判，从而进军中国市场。（但目前了解到“团呀网”已经不在作为团购网，而只是一个导航网站。）此后LivingSocial还进入了旅游、食品速送等市场。
而这些都是为与竞争对手Groupon竞赛，但未有人思考如何真正的盈利。而亚马逊的有史以来最大的这笔投资，在多数人看来，不过是免于破产的紧急援助。
赔本赚吆喝 裁员关闭海外业务
消费者到团购网站上消费，永远是价格驱动的。为了获得更多的新用户和访问量，用最实惠价格，但是他们也发现，在一个月里提供优惠，那么就可能需要十多个月甚至几十个月来赚回损失的利润。因此很多时候是赔本赚吆喝，还未见得能给未来带来回头客。
在疯狂烧钱的同时，LivingSocial一直未能实现盈利。从亚马逊的财务报告里看，2012年LivingSocial营收3.87亿美元，但总损失达到7.67亿美元。2013年情况有所好转，营收3.84亿美元，损失1.1亿美元。这些很大原因是因为其海外扩张的不利，最终负担不起高昂的员工薪资，2012年宣布裁员400人（约占员工10%），关闭了大部分海外业务和出售此前收购的公司。此后裁员陆陆续续没间断过，然后沦落至今，曾经的独角兽成了“独角尸”。
（曾经4500名员工，缩减不到800人）
创始人回顾创业以来的生存反思
（创始人O'Shaughnessy）
对于LivingSocial走到今天，创始人O'Shaughnessy进行了一番深刻的反思，因为问题都是自己一步一步累积成的。面对公司的定位，可能一开始就错了，从livingsocial字上，就没让人摸清是做什么的，像是社交网站。而竞争对手Groupon的含义就能给人明白是提供购物优惠券。当说起公司一直以来在做的事情，创始人想了半天，唯一合理的解释却是拿LivingSocial跟规模更大，名气更盛的Groupon作比较。再谈起LivingSocial与Groupon的区别时，同样也让他难以解释，最后他想到了一套说词：LivingSocial是一个将消费者和商家联系起来的营销平台，商家会为大家提供一个优惠的价格。
“想清楚市场是不是真的需要你”
最有用的应该是“市场是否需要”。市场是否需要，不是创始人自己说了算的。总结一句话：每家公司都需要一个独特的价值定位，如果你不能清清楚楚地说明白为什么市场需要你的公司，那或许市场根本不需要。
回顾livingsocial的域名历程
在正式转型做团购网站后，livingsocial为了使其域名更统一，对域名的保护工作也是付出了不少心血。
*注册扩张业务域名
2011年为品牌下的扩张业务（一项提供住宿与空间服务的项目）注册了与。
*仲裁.ie、.co后缀域名
由于不断的扩张市场，2011年6月LivingSocial提交其首次域名仲裁申请，设法得到爱尔兰域名LivingSocial.ie。虽然最终结果不得而知，但目前whois信息来看，已被livingsocial保护，并跳转到livingsocial欧洲市场的主页。
（爱尔兰域名livingsocial.ie的官网）
之后又申请仲裁Livingsocial.co域名，当时这个域名的注册者来自中国，最终虽然没有新闻报道是否仲裁成功，只能从目前whois信息来看，Livingsocial.co已在livingsocial的保护下。
*重金收购域名
* .com后缀曾仲裁失败
但最主要的域名，最初并不在它保护下，这个域名在2007年就注册了，2012年9月被报道出，LivingSocial仲裁域名失败，尽管仲裁失败了，从现在这个域名的whois信息来看，很有可能最后被收购过来。
域名可能一开始就错了
尽管livingsocial在域名收购注册与仲裁的道路上，下了不少功夫，但不论域名保护做的多么周到，起初没有定位好就是一个错误的开始。因为livingsocial的含义本身就给人感觉是“社会网络的整合”，如果说facebook是用livingsocial命名，也能认同，但作为团购网站，真是差之毫厘谬以千里。
因此哪怕域名保护花费多少心血，最终还是回到公司自身价值定位不清晰的问题上，才导致了犯下了一遍又一遍的错误。
尽管最终被老对手Groupon吞并，但眼下Groupon正在关闭多个业务和进行裁员，因此收购livingsocial并没有让Groupon投资者兴奋。一场独角兽的谢幕，不但给创业者上课，也让投资人明白，勿盲目投资独角兽。
―― End ――
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客服邮箱：又一估值60亿美元独角兽倒下，这会是美团的未来吗？
O2O还在爆发，它的起点业务，团购，却似乎陷入衰落。
就在前几天，美国第二大团购网站LivingSocial宣布折价卖身Groupon。LivingSocial估值曾一度高达60亿美元，约合400亿元人民币，而现在，这只独角兽的演出谢幕了。
可能国内不少人对LivingSocial没什么印象，但它在中国的模式跟进者美团可算是“大名鼎鼎”。只是如今业务已涉足外卖、电影票、酒店等领域的美团，要比它大洋彼岸的美国老师走得更快，也拥有更高的估值。
面对LivingSocial走过的坑，美团也着实得小心，因为在很多方面上，二者有不少相近的地方。
具体来说，主要聚焦于以下这7个方面：
首先，两家都是靠团购起家，都经历了整个行业从巅峰到低谷的心酸历程。只不过，美团比LivingSocial强一点的地方在于，前者好歹拿过行业的头把交椅，后者则一直没追上Groupon，是千年老二的角色。
其次，两家都走的是快速扩张路线。美团在2010年成立的当年，就将业务铺向了全国主要的大中城市。LivingSocial则更夸张，业务不仅在美国本土开展，触角更是伸到了加拿大、英国、爱尔兰、澳大利亚和中国。
第三，一直未盈利，靠融资过活。快速扩张自然需要烧钱，这一点上，美团和LivingSocial都选择了动用投资人的资金快速占领市场。500万美元、2500万美元、1.75亿美元……LivingSocial的累计融资额将近10亿美元，不过这和美团比起来简直是大巫见小巫。目前，美团融资已经融到了G轮，而仅今年年初的一笔融资据说就高达33亿美元。
第四，初期员工人数快速增长，此后又被迫裁员。融了那么多钱自然需要扩张，而最直接的体现就是大量招人，LivingSocial就陷入了过度招人的恶性循环。同样的事情也发生在美团身上，根据其官方于去年底公布的数据，美团和大众点评共计拥有员工超过3万人。但就在去年的“人员架构保持不变”还犹言在耳之时，“PIP计划”，“裁员2万人”，“外包员工3万人”的传闻却又此起彼伏。
第五，都傍上了巨头，却都让投资它们的巨头不开心。谁投资了LivingSocial？亚马逊！那谁又投资了美团？阿里巴巴和腾讯！可以说投资LivingSocial是亚马逊最失败的一笔交易。而对于两家国内的互联网巨头来说呢？美团为了引入腾讯的投资得罪了自己原本的投资人阿里巴巴，以至于后者后来投资了美团的竞争对手饿了么；而美团斥巨资收购钱袋宝的计划，似乎又将拥有第三方支付牌照的腾讯置于了相当尴尬的位置。
第六，自己的老本行还没做到极致，就全线扩张。要知道，LivingSocial不仅做了团购，也进军了食品配送和旅游产品。美团的路径也如出一辙，在外卖领域与饿了么和百度外卖三分天下，战事胶着；在旅游领域，则面对着庞大的携程系的阻击、阿里旅游（现在叫“飞猪”）、途牛等第二阵营的攻势。
第七，两家公司都没能全面盈利。美团CEO王兴已经承认其外卖业务仍然在亏损之中。而LivingSocial的问题更严重，因为CEO O'Shaughnessy至今都没盈利预期，他唯一的目标只是打赢与Groupon的烧钱大战。
今年3月，LivingSocial宣布裁员60%，上百岗位实行外包，并将资金集中投资于主业之外的关联新业务。而近两个月来，美团先是传出2万人大裁员，接着又传出3万人转为外包的消息，今日又出现一则要变相清退三四线城市代理商的传闻。
当然，从商业自身的角度来看，对于二者来说，或许这样的裁员止损是及时且势在必行的。而这一切背后的核心问题，或许还应归结于团购的模式本身。在O2O已然枝繁叶茂的今天，团购已然被消费者和商家所抛弃。以低利润甚至低于利润的方式招揽来的用户，并不能培育起对商家的忠诚度。
LivingSocial没能通过一系列的断臂行动和向外卖服务、旅游产品的转型扭转自己被出售的命运。那么，美团的命运又将会如何呢？
责任编辑：刘家昌
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2016全球独角兽榜：总估值5850亿美元 中国35家上榜
来源：财富中文网
摘要：成也估值，败也估值，独角兽公司越来越多，上市之门却越来越窄。
成也估值，败也估值，独角兽公司越来越多，上市之门却越来越窄。
随着科技公司IPO陷入困境，投资者的巨额资金会不会打水漂?对创业高管来说，上市梦想还能成功吗?而对创业员工来说，阿里当年上市一夜造就上千个千万富翁的奇迹，还能发生在自己身上吗?
过去，估值达到甚至超过10亿美元、尚未上市的大型创业公司非常稀有，但现在，它们却像雨后春笋一样稀松平常。大家现在都称他们为&独角兽&公司。
2015年2月，《财富》杂志关注到了这一浪潮，并首家以此做封面报道。从此，&独角兽&这一概念成为业界评价创业公司的尺度之一。当时，我们梳理出了全球80多家独角兽公司。而最新统计数据显示，独角兽公司的数量已经增至173家。
短短一年之间，蠢蠢欲动的独角兽数量已经翻番，但投资市场却反向冷却。这几年，有代表性的上市科技公司盈利能力也骤降，多见亏损。2015年上市的科技公司中，息税折旧摊销前利润中位数为亏损900万美元。雪上加霜的是，美国股市经过近七年的牛市已渐有颓势，而中国股市震荡也在反反复复。
这意味着，大批打算上市的科技公司不仅要苦苦排队准备，还得拼死搏击，以确保拿到上市门票的时候自己仍然活着。一场独角兽的大逃杀在所难免。
《财富》2016全球独角兽榜：
CEO：Lei Jun
总部：北京
行业：消费电子
CEO：Cheng Wei
总部：北京
行业：交通出行
CEO：Wang Xing
总部：北京
行业：互联网服务
CEO：Gregory Gibb
总部：上海
行业：金融服务
CEO：Frank Wang
总部：北京
行业：机器人技术
CEO：Hai Yin
总部：香港
行业：保险
CEO：Charles Zhengyao Lu
总部：北京
行业：交通出行
CEO：Jack Wong
总部：珠海
行业：消费电子
CEO：Zhang Xuhao
总部：上海
行业：食品速递
CEO：Xiaochuan Wang
总部：北京
行业：搜索引擎
CEO：Chen Nian
总部：北京
行业：电子商务
CEO：Wu Xinhong
总部：厦门
行业：图片处理应用
赫基国际集团
CEO：Jacky Xu
总部：香港
行业：电子商务
CEO：Chen Qi
总部：杭州
行业：电子商务
CEO：Zhou Hang
总部：北京
行业：交通出行
CEO：Sun Taoran
总部：北京
行业：金融服务
总部：北京
行业：移动票务平台
CEO：Jieyuan Liao
总部：杭州
行业：医疗服务
CEO：Ke Wang
总部：北京
行业：电子商务
CEO：Michael Jinbo Yao
总部：北京
行业：电子商务
CEO：Li Yongjin
总部：上海
行业：房产交易
CEO：Tao Li
总部：北京
行业：移动软件
CEO：Zhang Lianglun
总部：杭州
行业：电子商务
CEO：Zane Wang
总部：上海
行业：网络信贷
CEO：Gary Ge
总部：上海
行业：电子商务
CEO：Hao Hongfeng
总部：北京
行业：电子商务
CEO：Jin Zan
总部：北京
行业：电子商务
CEO：Liu Nan
总部：北京
行业：母婴产品
CEO：Kun Han
总部：北京
行业：视频
CEO：Tian Ning
总部：杭州
行业：互联网广告
CEO：Daqing Ye
总部：北京
行业：信贷
上海连尚网络
CEO：Zhang Cheng
总部：上海
行业：软件
CEO：Luo Jun
总部：北京
行业：电子商务
CEO：Eric Yang
总部：上海
行业：在线教育
CEO：Zhao Pingyuan
总部：北京
行业：食品购物
《财富》2016全球独角兽全览 &
公开数据显示，在过去短短五年时间里，私人投资者已向初创公司投入了大约3620亿美元资金。投资人对173家独角兽公司的估值达到令人咋舌的5850亿美元，这已经接近一个我们曾经非常熟悉的数字&&4万亿人民币。
在这样一个疯狂的市场中，我们今天通过几个典型的成功、失败案例来记录这段历史;更重要的是，为更多心怀梦想的创业公司留下可以借鉴的思路、教训，以及那些值得纪念的创富故事。
Lending Club锁定期游戏败笔
业绩满分，市值管理不及格的典型
近几年，在所有科技公司的上市案中，Lending Club或许是最没有悬念的一次。
Lending Club背后是凯鹏华盈与联合广场投资公司等顶尖风投。这家公司的董事会成员名单堪称华丽，包括摩根士丹利前首席执行官、美国前财政部长拉里&萨默斯以及&互联网女皇&玛丽&米克尔。因此，人们都把热炒的Lending Club上市视为板上钉钉的事。
2014年12月，以摩根士丹利和高盛为首的承销商将Lending Club将发行价定为每股15美元，超过了12-14美元询价区间的上限。公司股票获20倍超额认购，市值立即飙升至近60亿美元。上市首日，公司股价一度暴涨近70%，随后略有回落，收于23.42美元，日内涨幅为56%。对迅速倒手的股东来说，这就是一次不折不扣非常成功的上市案。
然而，残酷的现实很快降临。Lending Club上市约一周后股价见顶，最高价接近26美元，随后一路下滑。作为上市第一年的新公司，Lending Club的业绩非常出色&&月份营业收入同比增幅超过100%，息税折旧摊销前利润上升了两倍多，但并未拯救股价。最近，该公司股价在8美元上下波动，比15美元的发行价低了近一半。
Lending Club上市首日涨幅超过50%，目前股价则远低于发行价。
Lending Club首席执行官拉普朗什也想宽容地看待该公司的上市。然而，眼见上市最初几周的爆炒过后股价一蹶不振，拉普朗什忍不住直挠头。他说，如果Lending Club的股价不曾升至25美元以上，也没有跌至15美元左右，失望就会少一些，特别是对散户来说。&尽管如此，如果他们是长线投资，我对今后拿出亮眼的业绩还是非常有信心的。&
Lending Club股价波动的原因之一就是简单的供需对比。高盛和摩根士丹利曾力争发行总股本的10%-15%，最终流通比例定在15%左右。这带来了稀缺价值，Lending Club股价在上市当天实现了让人梦寐以求的飙升。这是好消息。坏消息则出现在六个月的锁定期结束之际，Lending Club的风险投资者开始在市场上抛售持有的股票。
GoPro估值大冒险
从明星公司到市值腰斩的过山车游戏
可惜的是，Lending Club并非个案。在一轮又一轮的上市周期中，华尔街承销商在雄心勃勃的CEO催促之下，在求财若渴的风头资本家鼓动之下，在热切的机构投资者怂恿之下，接二连三地捧出了科技类新股。他们为这些公司制定完股价，看着股票在上市首日出现令人艳羡的大幅上涨，然后随后股价下跌时想找他们解释就没影了。
要想知道普通投资者是如何在企业上市过程中吃亏的，大家可以看看GoPro的警示故事。2014年6月，GoPro 以每股24美元的价格上市，融资4.91亿美元，主承销商摩根大通、花旗集团和巴克莱因此收获了逾2800万美元费用。上市首日，该公司股票飙升近50%，关键任务算是完成了。三个月后，也就是日，GoPro的股价也接近95美元，市值超过了130亿美元。
那段日子里，伍德曼还不用像现在这样大费口舌。但随后的几个月，GoPro的股价就呈直线下坠态势，比山地车速降还快。2015年1月中旬，GoPro发布业绩警告说2014年第四季度的业绩可能达不到预期，而且计划裁员7%，随后不得不停牌。很快，股东代表律师向GoPro发起了集体诉讼。近来，该公司股价已经低于12美元，和发行价相比，下跌了50%以上。
剧情如此反转无疑是痛苦的，伍德曼也拒绝了《财富》杂志的采访请求。但是，许多机构投资者对这只新股很可能印象还算不错，因为机构投资者买入的价格是每股24美元，涨到36美元的时候就抛了，迅速获利50%。怎么会不喜欢呢?
如果风险资本家和机构投资者对上市当天的股价涨幅感到满意，承销商也就会很高兴，因为承销商最大的常客就是私募投资人和大型机构投资者。高额的承销费用当然也不错&&GoPro的承销费率为6%，然而，他们的真正目的还是让客户满意，这样才好不断地跟他们做生意。
在当今世界，基本上不受硅谷冲击的行业为数不多，承销就是其中之一。高盛的准则之一就是&长期贪婪&，其承销过程就充分展示了该公司是如何将这套哲学付诸实践的。
上市定价成功案例
谷歌的荷兰式拍卖上市探索
2004年谷歌筹划上市，当时共有31家承销商，为首的是摩根士丹利和瑞士信贷第一波士顿，但关键的定价策略方案来自W.R. Hambrecht & Co.。这家公司的招股策略引发巨大争议，谷歌却由此变成了几十年来最重要的企业。谷歌采用的是荷兰式拍卖，也就是由投资者报价，价高者先得。承销商为谷歌定的发行价为每股85美元，低于预期。上市当天，谷歌收于约100美元，上涨了17%。当然，主承销商最终并未严格遵循真正的荷兰式拍卖模式。
试验一种不同的上市定价模式并没有给谷歌带来不利影响。上市以来，这家科技巨头的股价已经上涨了150倍，其股价走势图就像半个一路上升的马特洪峰。在刚刚公布2015年财报之后，谷歌各项指标均超出市场预期，市值超过苹果公司，一跃成为全球市值最高的公司。
然而，愿意像谷歌一样通过荷兰式拍卖上市的公司非常少，但是结局都还不错。这些公司包括上市以来涨幅超过400%的晨星，以及涨幅约50%的盈透证券。但总体而言，大众印象中的谷歌上市，更多的是历史中一处脚注，而非转折点。
此次荷兰式拍卖的操刀手汉布雷克特认为，现在的上市构建方式和新股的发行模式仍有问题。他说：&这个体制真的有毛病。&他觉得这种&传统方法&需要调整;但他也知道，大承销商即便理智上也认为荷兰式拍卖更公平，但仍不会这样做，因为他们按现有的套路赚了太多钱。
他指出：&承销商沿用传统方式是因为，首先他们可以借此得到折扣价，还可以有选择地把股票分配给优质客户。同时，承销商也会设法保持情报优势，如此一来，新股上市后的六个月或一年内，这些新股实际上就变成了真正的自营产品。所有这些都会提高承销商的盈利能力。&
布雷克特举例说，阿里巴巴在上市后的几个月里，股价从68美元大幅升至115美元，机构客户大赚了一笔，而承销商当然也抛售套现，赚个盆满钵满。&随后买进的终将一无所获。&汉布雷克特认为，除非立法迫使投资银行实施改革，或者投行对大型上市业务的垄断被打破，否则，这种体制就不会发生改变。他说：&现有机制早已固化。&
投行讲故事的艺术
业绩、市值双优的幸运儿：Fitbit
尽管在承销阶段处处受制于人，但新上市公司的一些高管表示，不希望发生改变，其中包括健康追踪设备制造商Fitbit联合创始人兼CEO詹姆斯&朴。
2015年6月Fitbit将首发价定为每股20美元，高于询价区间，主承销商是摩根士丹利。上市当天，Fitbit高开52%，随后一路高歌猛进，市值最终达到65亿美元。詹姆斯&朴因此成为准亿万富翁。
11月份，Fitbit以每股29美元的价格完成了增发，价格低于前一天31.68美元的收盘价。增发的1700万新股中，有1400万股来自风险投资者。增发的目的是在六个月锁定期即将结束时减轻股价面临的下行压力。近些天，由于市场对新产品反响较差，Fitbit已经破发。
对于未能把发行价定得更高一点，以便筹集更多资金，Fitbit首席执行官詹姆斯&朴表示并不遗憾。
然而，尽管股价如同过山车，朴和CFO泽雷拉都说，他们对上市过程的操作极为满意。泽雷拉对投行的执行情况表示赞赏：&他们理解我们的故事，而且在向华尔街讲故事的过程中发挥了很大作用。&但行业龙头地位和高额利润对Fitbit来说也是有利因素。
朴指出，上市过程以及上市当天进入纽约证交所大厅，让他和管理团队兴奋不已。对于未能把发行价定高一点筹集更多资金，他表示并不遗憾。朴说，他知道参与方都要获利，&我觉得最糟糕的结果是上市几天后股价跌破发行价。上市是一项精细的工作，我感觉在价格方面找到了平衡点。上市首日大幅上涨确实让Fitbit吸引了大批媒体的关注，也给员工带来了很大动力。&
朴指出，上市其他的好处包括让外界知道了这家公司多么赚钱&&息税折旧摊销前利润率约为23%，以及尽管来自苹果等公司的激烈竞争，但Fitbit在这个财务指标上，仍是行业龙头。他说，现在Fitbit有了资金，可以考虑收购;上市也让员工们有了奋斗目标，那就是努力提升公司股价。&上市是件大事，真正巩固了我们世界级公司的地位。&
公平地说，这些新上市的大型科技公司中，也有股价持续大幅上涨的，其中就包括领英、特斯拉以及上市过程一波三折还引发争议的Facebook，但这些都是特例。股价掉成&渣&的科技公司数量远远超过了成功的科技股。
那么，问题来了，公司通过上市促进发展的办法是不是一直都毛病百出而且有失公平?看来情况确实如此，而且科技公司的这个问题尤为严重。
在这种情况下，科技公司保持不断前进才是最重要的，不仅要取悦投资者，还要吸引人才和保持竞争优势。那么，在我们熟知的中国公司当中，谁将拥有这样的吸引力呢?欢迎投票告诉我们，结果将在春节后公布。
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美团点评合并背后：独角兽们倒下姿势是合并
作者：王雨佳&&&
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　　【独家】美团点评合并：资金饥渴的独角兽们，倒在资本寒冬里的姿势是合并？
　　文_本刊记者 王雨佳
　　美团，大众点评，在肃杀的资本寒冬里，他们中的每一个，都没能从独角兽长成真正的巨头。 日，大众点评网与美团网联合发布声明，宣布达成战略合作，双方已共同成立一家新公司。交易得到阿里巴巴、腾讯、红杉等双方股东的大力支持，华兴资本担任本次交易双方的独家财务顾问。
　　想用团购搭建一个“T型战略”平台的横线，在电影、旅游、外卖等垂直领域插下一根根钉子的美团；以UGC媒体起家，左手做着团购，右手收购了众多针对商户的服务商，比如天财商龙、石川科技、大嘴巴、上海智龙，以广告为主要收入的大众点评；本该是两个截然不同的故事，资本已经不再愿意他们各自独立得继续讲下去，为他们选择了合并的姿势。
　　腾讯、阿里、买下赛道的红杉，中国互联网第一媒人The fast-talking包凡……看上去，在互联网的赌场上翻手为云覆手为雨的，是资本大鳄和手握流量的巨头们。但是，拨开迷雾，一切不符合商业本质，无法盈利，或盈利时间不可期的商业模式都是耍流氓。互联网思维，在商业面前，就是如此的脆弱无力。
　　“没有人能够’弃’你，除非你自暴自弃”。
　　资本寒冬：一分钱难倒美团
　　“美团又融资了吗”，“美团的真实估值”，是整个2015年O2O新闻的月经贴了。实际上，美团所依赖的佣金模式在本地生活服务业有根本缺陷，其缺钱程度，远远比外界想象的更加严重。经历了几个月痛苦的找钱，美团无力独自融资，才终于接受了合并。
　　2015年初，饿了么一位离职高管曾对中企哥说，美团2015年初的7亿美元融资，“如果花一半在外卖上，也是不够烧的。最多不超过半年，你可能会看到美团和饿了么下一轮融资的消息。”
　　8月底，这位高管的预言首先在饿了么身上应验——E轮3.5亿美元融资仅仅7个月之后，饿了么迎来了号称刷新全球外卖平台单笔融资金额最高纪录的F轮融资——6.3亿美元。
　　一个月之后，“美团华尔街路演融资空手而归”、“美团估值蒸发1/3”、“美团进入创业倦怠期”、“王兴的处境就像几年前的刘强东，但糟得多”……等等声音开始出现。而“美团E轮融资金额在15亿美元-20亿美元之间。”等消息也在同步出现，相关媒体也向美团市场副总裁吴茂林进行了求证，吴茂林表示：“投资者非常看好美团，融资进展很顺利。”
　　事实很清晰，在7亿美元的巨额融资完成仅仅几个月之后，和饿了么一样，美团已经启动了新一轮融资，而且美团融资的胃口远远超过饿了么——更缺钱。2015年夏天，美团CEO王兴一边找钱，一边也克服了不爱抛头露面的心态，率领着美团全部高管向外界公布了2015年上半年美团靓丽的业绩：交易额470亿，超过去年全年，这意味着2015年美团GMV过千亿基本毫无悬念。同时，王兴第一次对外确认融资进展：“美团传闻中的10亿美元融资’尚未发生’。”
　　如今，美团和大众点评5：5换股合并的方案已经正式披露，合并之后，两家公司在新公司的董事会将占据同等席位。同时也将启动双总裁制，大众点评CEO张涛和美团CEO王兴将有共同的话语权，张涛和王兴将独立负责相关业务，同时向新公司的董事会汇报。新公司将在上海和北京设计双总部运营。
　　美团的GMV过千亿，远远超过大众点评，而最后美团却接受了5：5换股合并的方案。美团对这场交易的渴求度要远强于大众点评。甚至有投资人说：“合并不是投资方推动，而是美团主导。两家公司合并后，新公司也能以更大的体量去寻求新融资。”
　　美团不能不渴求，它所依赖的交易佣金扣点模式有根本缺陷，根本不能称之为一个商业模式，它缺钱的程度远远超过大众点评。虽然有了过千亿的交易流水，美团的本地生活服务业的收入占比比电商更低。2015年之前，团购一单，网站仅能收取5%左右的佣金，2015年，由于百度糯米、阿里新口碑等玩家逐步进场，这个比例更降低至2%。公开数据显示，2015年前5个月，美团的累计亏损近7亿元。而大众点评2015年的目标交易额虽然有700亿，其目标收入也只有20亿元。收入已经这么低，利润，还要在这2%的佣金里再算账——点评美团想涨广告费和佣金，餐馆马上就会造反，餐馆已经给了八折最低价，网站还要再扣十个点，还活不活？
　　更骇人的数据是，2015年夏天，外卖大战开始之后，美团的月亏损达到6亿。餐饮已经如此的艰难，在电影、外卖、旅游等垂直行业，美团同样遇到饿了么、携程、去哪儿等难缠的对手，一时难以从价格战中脱身。
　　从商业模式来看，拿美团和曾经被视作无止境烧钱的京东相比，或许更有参考价值。
　　如今已经成长为BAT之后估值第四的京东，在其创业到IPO的数年间，年年都被传“资金链断裂”。2012年，在京东多媒体网成立的第8年，京东毛利率出现明显增长，达到8.42%，2013年达到了9.76%——注意，这是毛利率，和美团的2%的“佣金收入比”不是一个概念。比起美团仅仅一个2%的佣金收入，京东的收入来源要多得多：随着体量增大，京东对上游供应商的议价能力逐渐提升，商品进销差、销售返点等等收入越来越多。
　　反观美团，美团给每个餐馆都贴上自家的二维码，想做的就是靠补贴和优惠，把餐馆靠自家产品和房屋租金吸引来的客户，“洗”成美团的客户。美团讲给资本的故事，是在每个垂直行业，以庞大的人流规模优势，向上游议价；或者掌握庞大的消费数据，做金融方面的尝试。但是，首先，最高配的餐饮，上游供应商集中度极低，除了屈指可数的几家大型连锁餐饮企业，全是分散的小餐馆——而且，为了引流，餐馆们已经付出了昂贵的房屋租金。即便美团的注册用户再多，也很难靠人流获得上游的议价能力。何况，2015年市场里还出现了要砸200亿，补贴更加凶猛的百度糯米。
　　再凶猛的补贴，也填不满这样的商业模式。
　　资本寒冬：F轮魔咒阴影下的大众点评
　　比起美团凶猛的地推和疯狂的补贴，大众点评在烧钱和招人方面都要收敛得多。大众点评的问题不是模式不成立，而是盈利不可期。
　　除了外界看到的低频交易比如婚庆、美业等等市场的优势之外，在中企哥看来，点评这些年最大的亮点，应该是极力从团购的交易扣点模式脱身，变身为辅助商户营销的营销解决方案提供商，这应该是O2O未来更有前途的模式。但是，这个模式成形恐怕还需要时间，而资本已经等不及了。
　　2014年1月起，大众点评不断投资入股针对商户服务的公司：从餐饮外卖系统和呼叫中心软件商上海智龙，到自助点菜应用“大嘴巴”，再到餐饮ERP系统提供商石川科技，以及餐饮软件企业天财商龙等等。而后，大众点评推出了优惠买单产品“闪惠”，比起单一的团购券，可以让餐馆在淡季、旺季、自由选择优惠的时段和幅度。显然，大众点评的思路已经到了运营商户，给商户提供不用类型的营销解决方案——点评有着沉淀了十年，来自海量用户的UGC内容，他想做的是携海量用户数据，帮餐馆赚钱。
　　可惜，在资本寒冬里，资本对已经创业十年，融资到F轮的大众点评，已经没有足够的耐心。实际上，5：5的比例，对于GMV远低于美团的大众点评，不失为一个良好的方案——融资到了F轮，大众点评创业团队的股权应该已经被大幅度稀释，身不由己。
　　资本寒冬：独角兽的命运岔路口
　　目前，行将到来的2015年冬天已经基本被确认为创业和资本的寒冬。从清科研究中心9月初公布的数据测算，从日到9月，企业融资的成功率不到3%。而2014年活跃的天使投资机构有52家，投了不到800个项目，平均每家机构投资15个项目；而今年上半年活跃的天使投资机构是248家，投了不到1000个项目，每家只投资了3.7个项目。
　　把视线缩小到电商圈，公认的上一个资本寒冬是2011年底到整个2012年。大量的垂直B2C在那个冬天之后销声匿迹，而挺过了那个冬天，曾经的独角兽京东，如今已经是巨头的姿态。
　　“有电子商务公司，100元进货，95元批发给线下小店，这些小店再97元卖给最终顾客。本来应该正毛利的电子商务变成了负毛利的线下批发，目的只是为了拉高销售并据此从资本市场获得高估值。”易凯资本CEO王冉的这段话，正是2009年到2011年中国电商行业的真实现状。那时，大量电商的商业逻辑是：企业靠低价大规模，不断融资，最终实现IPO，靠从资本市场中的收获来盈利。这种逻辑，如今被称之为资本催肥的规模陷阱。但是，时间走到2011年下半年，美国资本市场的中概股一泻千里，融资大门关闭的速度快得不可想象。如今，电商人回忆当初，都觉得与其说那是美国资本市场突然关闭，不如说是电商的融资泡沫自己破了。
　　而京东所有融资中最高额的一轮，正是2011年4月资本寒冬之前完成。由俄罗斯DST、老虎基金等共6家基金和个人融资共计15亿美元。然后，从2012年起，京东的规模优势开始逐步显现，毛利稳步上升——这是一个可行，盈利可期的商业模式。
　　即便预测到凛冬将至，面对真正有可能成长为巨头的独角兽，资本绝对不会捂紧钱袋，也不会撮合他与任何人合并。
　　而且，T型战略的美团，和想成为解决方案提供商的大众点评，基因根本不同，合并之后的前景仍然不得而知。参考看似“同类项”的58赶集，与完全“同类项”合并之后估值暴涨的滴滴快的不同，58赶集合并之后的市值从峰值已经下跌了40%。
责任编辑：cnfol001
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