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日 23:54 作者： 来源：汕头招聘网
　　文：方正宏观任泽平、杨为敩
　　事件：Libor美元拆借利率近期出现明显上升，隔夜期达到0.418%，7天期达到0.442%，利率达到7年来的新高。
　　点评：
　　1）Libor上升的主因是美国SEC新规，美国加息预期是次要原因。Libor利率上升并非是近期发生，自2014年下半年始该利率就开始趋势性走高。Libor上升的主因是美国SEC新规。2014年7月，SEC公布新规：取消货币市场基金单位价值固定为1美元的规定，改为浮动定价，该新规将于日生效。该规定主要防止货币基金发生挤兑风险。具体措施上，新规去掉了货币基金的隐形担保，货币基金净值可向下波动使得投资者全额收回本金的保险失效，且将引起部分投资于商业票据的货币基金遭遇赎回压力，造成Libor上升。
　　2）Libor上升并非意味着美元资产的吸引力增强。一是美元指数近两个月并未显著攀升；二是美国长端利率未现上升。Libor利率上升更可能是资金配置变化所致，并非因实体层面或货币政策变化的原因引起。
　　3）Libor美元拆借利率的上升不会太大程度打压国内企业借美债。Libor上升对长端借贷利率影响有限。AAA企业债收益率从13年的4.7%降至目前的3.27%，5年及10年期企业债收益率也自13年后分别下降了78bp和127bp，Libor上升不会太多影响企业借贷成本。
　　4）Libor美元拆借利率高企可能因套利资金的流动而负面影响人民币汇率，但影响有限。一是去年的汇改使得央行更加审慎；二是目前NDF显示的人民币贬值幅度预期是2.4%，大体平稳；三是今年欧元区的风险可能增加人民币资产的吸引力。未来国内经济基本面下行风险可能对人民币汇率贬值压力更大。
　　5）Libor美元拆借利率上升对国内资金面和债市影响有限。一是即使外汇占款加速流出，货币政策也可以主动对冲，比如去年外汇占款大幅流出，货币政策仍使资金面平稳；二是债券市场收益率的决定因素还是国内因素，14年以来伴随着Libor美元拆借利率的趋势性上升，中国债市形成了一轮长牛。
　　6）未来密切关注美联储加息预期升温带来的不确定性。2015年12月第一次加息对全球包括中国金融市场短期造成了冲击，近期由于美国经济、核心通胀数据较好，耶伦、费舍尔等表态偏鹰，9、11、12月三次美联储议息会议加息的预期升温。我们今年初因为大宗商品价格上涨提出“债市休整”，6月以来基于“经济通胀下行利好债市”坚定看多，考虑到近期油价反弹、14天逆回购重启抬升短端资金成本、美联储加息预期升温、中国新一轮房地产市场调控、经济中期下行压力仍大等，维持债市短期震荡中期看多判断。
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