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投资是&一份职业&一个爱好&一种生活方式&
红杉资本合伙人教你如何做投资
声明：本文仅代表原作者观点，iU Club俱乐部（公共微信号：iuclub）和成员不对内容负责。如会员被发现发布虚假、不负责任的信息，将一律开除，禁止参加任何俱乐部活动。&&&
环球企业家杂志&&&Michael Moritz是美国风险投资家，着名的风投公司Sequoia Capital（）的合伙人， 他于1986年加盟硅谷最着名风险投资公司红杉资本，并在投资领域成就卓着：他在雅虎投资400万美元，取得约40亿美元回报，在谷歌投资1250万美元，获利约50亿美元。&&&本文是一篇老文章已经过去好几年，但依然很有价值，因此分享给大家共交流！有人描述他是千亿美金公司的猎手，下面的内容希望能给大家一些启发。&&&
Michael Moritz给创业者的建议：&&&第一，你要创造一些不一样的东西。Google的口号是Act differently，苹果公司的口号叫Think Different，这是极富智慧的总结。&&&第二，创业的核心问题是你能为你的客户做什么。你的产品能为客户提供什么？这是最重要的问题。&&&第三，不要好高骛远。如果你正在开创一家公司，需要做的第一件事就是确保今天能生存下来，然后生存一个月，接下来一个季度，然后全年，然后担心来年的事情。&&&第四，你要注重细节，这是所有成功者的特质。许多成功的创业者，都对各自行业的技术和生意具有巨大的兴趣和深刻的理解，他们往往都是沉浸在这个领域的细节之中的人。对于那些只想&捞一把&的人，细节看起来太琐碎了，很难令他们产生兴趣，或者感到兴奋。&&&第五，如果你的公司不能产生利润，就不要去借钱。过去，太多的企业采用投资驱动的模式，借钱运作，赚取差价，比如那些杠杆收购。它们只有尽可能多地借钱，才能赚到更多的钱。这种方式最终必然会发生崩溃。&&&第六，你要保持热情。创业将是一次困难的历险，所以最好是你自己真的想去做它。但是也不要头脑发热，冲动行事，那很危险。&&&
以下为Q&A&Q=环球企业家&A=Michael Moritz(红杉资本合伙人)&&&
Q1：你是怎么分辨只想暴富的人和真正希望创业的人的？&&&A：前者往往缺乏深度。希望暴富者往往是那些浮于表面的人，那些对深入了解事物缺乏巨大兴趣的人，那些只有太多浅层知识的人，这就是问题所在。我们有过很多投资科技公司的经历，特别是那些对他们的技术和生意有着非常非常深刻理解的人们。&&&实际上，不论是你投资一家科技公司，或是餐馆，或消费者服务公司，在所有行业里我们倾慕有加的创业者，都是沉浸在各自领域的细节之中的人。&&&
Q2：这是你在谷歌、YouTube的创始人他们身上发现的吗？&&&A：我认为这是所有成功者的特质。我们也有在中国的投资案例作为佐证，我认为这是世界通行的成功企业家的品质，无关于他使用什么语言，生活在哪个国家，他们都会试图弄清一个具体领域中数目繁复的、比其他人所能想象的多得多的细节问题，尤其对于初创公司，有时那些细节看起来太琐碎了。细节很难令大多数人产生兴趣，甚至会被认为是边缘的、不热门的、从未听说过的话题，但这令他们兴奋。&&&
Q3：当你会见一名创业者时，在你观察他时，你会问自己些什么？&&&A：判断一个人是很难的。你只能揣度他是哪类人？他究竟懂什么？他真正擅长的是什么？他不擅长的又是什么？跟他紧密合作5到7年究竟会怎样？有可能会遇到什么问题？他作为管理者素质如何？他在招聘方面会表现的如何？他是否擅长表述自己的观点？他会怎么与人沟通？他是否有非常清晰的目标感？他能否确立正确的榜样？你所要回答的，是与一个人共同生活几年会遇到的几乎所有问题。&&&
Q4：在接触一家创业公司时，你会如何观察它？&&&A：每家公司都各有不同。但如果你的是一家初创公司，而你又是头一次、刚刚开始这样一场旅途，而我们已经做了很多年的投资，见识过很多的航行，甄别过一些好船，一些坏船，那我们是能提供两方面的建议的。&&&第一，如果避开大海上的暗礁；第二，如何能你的公司跑得尽可能的快。我会观察、思考：我们如何来帮你招募技术团队？如何将这家公司介绍给顾客？如何帮助你融资？如何处理竞争中的种种问题？如何为公司寻找明确的定位？如何解决供应链问题？&&所有这些事是在头一年或者18个月里显得尤为重要。&&&
Q5：提到创业公司的性格，或者DNA，我想起你曾说：一家公司的DNA在创建之初的形成是12个月或者6个月是吗？&&&A：我想要更短，在非常非常初期。如果你是家技术型公司，我想你最初雇来的3、4名工程师决定了这家公司是怎样的公司。如果你雇了最杰出的人，他们也会雇来杰出的员工。如果你雇的人平庸，那一切都来不及了。&&&我想最初的30天、60天、90天，一切事情就都明了了。思科能够很早就蓬勃发展，Google能够很早就蓬勃发展，都因为创始人能够雇来最优秀的员工，而不是只去找自己的朋友。&&&
Q6：为什么是早期聘用的员工，而不是创始人自己决定了一家公司是否能有大发展？&&&A：你知道，对于一家小公司而言，如果你雇错了人管理销售，雇错了人管理产品开发，而你的最接近的竞争对手选对了人，只是在这么两件事间，你就处在了一个被动的位置，因为你会不自觉地落后。&&&看上去，你聘用了错误的负责销售的副总，并不是什么大不了的事情，但这就意味着，你的对手可能请到正确的人，你的对手可能得到客户，你的对手就有了广告收入，你的对手就比你先赢利，你的对手就比你更有资本扩张&&一下子，一件小错误就被无限放大了。所以我们必须把正确的声音带给每个人。&&&
Q7：公司各有不同，伟大的公司则有他们自己独一无二的生意之道，有其自己的印记和标识。&那你怎么从不同印记的公司身上找到他们的价值？&&&A：说实话，我也不知道为什么技术不同的公司们，优点也不一样。但每家公司还都会有此前的公司们的细胞，而我们选择的，是那些在一个高速增长的市场里，有着独特判断力的创业者。比如苹果电脑的乔布斯，他在&个人电脑市场将有多大&这个问题上，有着了不起的洞见。但我不认为这是从他创办公司第一天就想明白的，但他能够非常快地认识到市场的潜力。&&&思科的创始人桑迪&勒纳，他非常准确地判断了网络市场会有多大。还有Google的拉里和谢尔盖，他们肯定比我更早认识到组织信息是个多大的机会。但我也得说，这3家公司的3组创始人太不一般了，可能过去30年里，你只能数出10组创始人能像他们一样正确认识一些独特的机会。&&&在美国，人们常用Visionary（富有远见者）这个词，但就我们所知，富有远见者非常非常非常少，这是一个被用滥了的词。红杉很幸运，遇到了一些配得上这个词的极少的几个人。&&&
Q8：在Google之后，你又投资于一大批技术各不相同的创业公司，比如天气预报网站Weatherbug，比如手机游戏公司Digital Chocolate，甚至一次性相机公司Pure Digital。它们能成为下一个Google吗？&&&A：对于一家小公司来说，成为下一个Google的唯一方式是不打广告，努力提供用户需要的有价值的产品，你要能够说服用户，从你这里得到的服务比他们从任何其他地方得到的服务都好。否则人们没有理由用你。&&&
Q9：今天的创业者们可以从当年谷歌身上学到什么？&&&A：我认为是&要做与众不同之事&（Act differently）。苹果公司的口号叫Think Different，这是极富智慧的总结。&&&
Q10：让我觉得你跟很多投资者甚至创业者有所不同，你关注的是任何领域任何公司都需要考虑的朴素问题。但通常人们很喜欢谈论那些时髦词汇（buzzword），比如云计算等不是吗？&&&A：我同意你对于时髦词汇的意见，时髦话往往是危险的。在思考是否进行一项投资的时候，人们可以讨论它们，但是真正有意义的是把问题集中于产品能提供什么？能够为顾客做什么？这是最重要的问题。创业不是找到一个适合你的时髦词汇，创业的核心问题还是你能为你的客户做什么。&&&
Q11：但无论如何，成为你这样的风险投资者，似乎必须对科技发展的趋势非常敏感。能够判断出下一个崛起的重要趋势，并从中找到你所说的最好的创业者是必需具备的吗？&&&A：或者你只是能搞懂为什么一个新技术或新产品能对客户提供一些独特的价值。一名投资者其实很难成为很多很多领域的专家，所以你真正需要的是对生意有整体的理解。其实在企业初创的时候，判断错误是很正常的。&&&你在做的是没人做过的事，是在一个前人从未涉足的新疆域冒险，未来的路并未被清晰标注出，也没有向导带路。你不能获得所有的信息。所以你想看到未来并不可能，看到前方的里程碑也很困难。&&&
Q12：创业者们是否需要为自己的旅途设立很多目标？&&&A：我喜欢一步一个脚印。我认为为太遥远的将来设立太多目标是一件危险的事情，你可能永远也达不到。如果你正在开创一家公司，需要做的第一件事就是确保今天能生存下来，然后生存一个月，接下来一个季度，然后全年，然后担心来年的事情，这就是一步一步的在每个阶段努力。就像登山，你知道最高点、峰顶在前面，这很好，但是首先你必须拥有自己的营地。&&&
Q13：你怎么看互联网这个产业的未来？&&&A：在互联网上当然有巨大的机会，只是它们大多被既有的网络公司所占据着，你别未做准备就和它们竞争。不管是什么类型的生意，我觉得重要的是你要表现出能够为顾客做一些特别的价值，使他们感觉到独特、感觉到更好的服务。&&&
Q14：你做过记者，也投资于Sugra Inc.和HealthCentral这两家媒体公司。现在可能是全球媒体产业最动荡的时期，你如何看待媒体行业？&&&A：我不认为有好做的生意。如果你回到60年之前，你在60年前的报业工作，你也是有很多竞争对手的。当时的晚报们面临着巨大的生存威胁，许多老牌的晚报都因为电视的诞生而倒闭。像《生活》杂志或《图片邮报》之类的画报，也因为广播、报纸和电视的发展而被时代遗弃。&&&所以我认为那些不能很快适应时代变化的媒体的处境将会变得艰难，这一点毫无疑问。作为一个报纸的出版者已经不再像40年前那么有趣了。但那些与时俱进的媒体公司们总有生机。看看迪斯尼是怎样不停进化的。&&&那些在欧美掌管媒体公司的人，的确会遇到挑战时刻，但我对媒体行业、娱乐行业、信息传播行业的未来仍然非常乐观。现在我们有互联网，或许更重要的是，我们有手机，因此未来的市场将远远超过今天的。你可以讨论这究竟是好事还是坏事，但仅从做生意角度，想想全世界的数十亿人们因为一台移动终端，而能娱乐自己、消遣时光、获取讯息。&&&人们可以在任何地点、任何时间阅读、听音乐、收看视频、玩游戏，这是怎样的一个变化啊！再一次，我不是在说这对于人类社会究竟是好事还是坏事，但是，以音乐公司为例，的确它们正在因为艰难的市场环境而亏损。&&&可是，40年前经营唱片公司的人所有能做的就是将音乐卖给那些拥有留声机的人，现在，你可以向数十亿拥有手机的人销售音乐，所以，停止抱怨吧，适应这变化。&&&
来源：环球企业家杂志 记者：张亮 陈伟&&&&&
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高永平：社会流动比社会平等更重要
from 共识网&近年来，严重的阶层分化日益撕裂着这个国家。反映贫富差异的基尼系数一直在升高。虽然因为统计方法的不同，不同的研究者对中国社会基尼系数的计算值有所差异，但大多数都在0.45以上，有人甚至认为已经在0.5以上。严重的社会不平等是社会不稳定的根源。但是，比社会阶层分化对社会危害更大的，是社会阶层的固化。换句话说，一个人贫穷并不可怕，可怕的是，他失去了改变自己的贫困地位的可能性。在世界上所有的国家中，中国是一个具有悠久社会流动历史的国家。秦汉以后，除了魏晋南北朝的二三百年，中国社会不存在固化社会阶层的门阀贵族制度。与门阀贵族制度的缺失相适应的，是中国拥有实现社会流动的制度&&科举制度。还有，商人虽然在&士农工商&四个等级中地位较低，但中国人从来都享有经商的自由，商人与其他阶层间的身份转换基本上也是自由的。中国人&生而平等&的观念&&虽然这种平等更多的是指运气平等&&被司马迁清晰地表达了出来，他借着陈胜的口大声疾呼：&王侯将相，宁有种乎？&因此，在中国这样一个有悠久社会流动传统的社会，人们对社会阶层固化尤其不能忍受。&&　　马克斯&韦伯认为，社会分层的标准有三：权力、财富和声望。在中国社会，这三者主要由官员、商人和知识分子把持着。改革开放三十年来，这三个社会领域之间出现了越来越严重的隔离倾向。也就是说，一个人如果试图跨领域地实现向上流动（例如从一个农民变成一个官员），越来越困难。在各个领域内部，社会地位的垂直流动也越来越难，占据高位的个人和家族拒绝向下流动&&即使某个个体的才能已经不足以胜任原有的社会地位&&而占据低位的个人和家族被拒绝了向上流动的机会。因此，中国目前的阶层固化表现为两种形式，一是社会领域间的横向隔离，二是高低社会地位间的垂直隔离。&&　　我们一般从两个角度来看待社会流动，一是代内流动，一是代际流动。所谓代内流动，说的是一个人一生之中的社会地位的垂直变化。而代际流动，则是一个人与自己的父母的社会地位相比所发生的改变。因为一个人的初始社会地位就是父母的社会地位，因此，代内流动必然导致代际流动。比如，一个农民的儿子考上的大学，毕业以后成为一名律师，那么，不仅仅他本人实现了社会地位的垂直流动，他的家族也实现了向上的代际流动。中国目前的社会问题就是，底层人士向上流动的机会变得越来越少。比如，北大清华等名校的农村来源学生比例，目前都在10%左右徘徊。但是，我国农村人口的比例，即使除去非户籍迁徙的农村人口，仍然占总人口的50%以上。农村人口在名牌大学学生中的代表性，远远低于他们的人口比例。长此以往，&士之子恒为士，农之子恒为农&的现象就会出现。社会阶层的固化必然导致社会阶层的家族化和血统化。这样的社会，与社会公平正义南辕北撤。&&　　中国为什么出现了这么严重的社会阶层固化呢？我们首先来看掌握权力的社会领域&&官场。当前，不论是在社会的高层还是基层，是官员的子女和亲属，似乎已经成为做官的必要条件。对于很多人来说，父母的职位似乎就是他们一生职位的天花板。如果你的父母不是高官，你可能就注定了一生做一个小官吏。如果你的父母是一个高官，即使你资质平平，至少也可以混到比父母低一级的职务。当然了，如果你是一个平民子弟，却又像中了彩票大奖似的考上了公务员，那么你的唯一理想，不过就是为以后自己的儿女做官做一点铺垫。当然，我们知道，中大奖的机会从来是不多的。目前在位的官员无所不用其极地想把平民子弟关在衙门之外。虽然有冠冕堂皇的公务员考试制度，但任何一个门槛都可以轻松地挡住一个寒门子弟。如果你笔试考了个第一，那我就让你面试考倒数第一。如果你笔试面试都是成绩第一，那我就让给你查体的医生说，你患有不适合从事公务员工作的身体疾病。其实，上述伎俩在有些官员看来就是多此一举，我直接把我儿子的个人简历写成职位招聘条件，看谁还有资格来和我儿子竞争？&&　　掌握财富的社会领域也不那么乐观。我们知道，经商办企业是一个人实现经济地位流动最便捷的途径。但是目前，这样的途径即使没有被堵死，也是严重不畅通的。首先，大量经济领域被国营垄断企业霸占，民间资本禁止进入。这不仅仅限制了民营资本的经营机会，也围绕着国营企业形成了一个日益固化的社会阶层。从社会流动的角度来说，国营企业和官场没有任何区别。在国营企业的招工和员工升迁这件事上，裙带关系比工作能力要重要得多。其次，恶劣的经营环境使得创业几乎变得不可能。在中国，想通过小本经营发展壮大，机会渺茫，出现比尔盖茨和乔布斯的可能性几乎为零。另外，即使你左挪右借开办了一家小企业，严重的税负和各种官吏的敲诈勒索也会让你的企业生不如死。中国企业的腐败成本可能是世界上最高的。除非你进入的是暴利行业（如房地产、制药等），你的企业发展壮大的前景，如凤毛麟角。相反，你的企业死在三年之内的概率是90%以上。我们走在街上，隔三差五就可以看见&此店转让&的字样，那就是死去了的企业的尸体。看见那几个歪七扭八的字，你也就看见了破产小老板&打掉牙齿往肚里咽&的表情。想进入利润率高的行业？对不起，没有千万资产供你行贿，完全没有可能。可是，如果我有千万资产，我还追求哪门子社会流动？往下流啊？&&　　掌握声望的社会领域里，社会流动更难。前文已经说过，各名牌大学的农村生源的比例逐年降低。虽然没有现成的数据，可以想见，来自城市社会底层的生源的比例，也高不了。上述现象有多种原因。首先，城乡之间教育资源严重不平衡。据统计，上海的生均教育经费，大约是贵州省生均教育经费的三十多倍。即使考虑到地区经济发展水平的差异，我估计，贵阳市和贵州省偏远山区的教育资源差距，即使达不到三十倍，也会是非常惊人的。此前有报道，有些贫困山区的孩子，竟然买不起一本《新华字典》。在这种情况下，农村儿童在起跑线上，就远远低落后于城市儿童了。其次，目前的高考制度不是在弥合原有的社会不平等，而是在扩大原有的社会不平等。一个北京考生考上北大清华等名校的概率，是人口大省河南的二十几倍。即使我们不奢望采取美国的&矫枉行动（affirmative action）&&&指人为提高弱势人口的就业和升学概率&&至少要让不同地区的孩子拥有平等的升学机会吧？但在中国的大学中，只有中国政法大学采取这样的录取政策，但至今没有第二个名牌高校效法。原因其实很简单，决定招生政策的人都住在北京，他们怎么可能为难自己的孩子呢？&&　　除了上述社会不公的因素之外，在文化科教领域实现社会流动还存在非人为的障碍。法国社会学家布迪厄曾经研究过这个问题。他发现，法国的高等教育，不是缩小了原有的社会不平等，而是扩大了原有的社会不平等。法国的大学里，不仅仅是工农出身的孩子的比例，低于出生于官员和知识分子出身的孩子的比例；而且，来自工农家庭的孩子的学习成绩，也比来自官员和知识分子家庭的孩子差。布迪厄对这一现象提出了自己的解释。他认为，这是因为，来自官员和知识分子家庭的孩子所接受的家庭教育，与学校的文化环境是相互匹配的。而来自工农家庭的孩子，由于在他们的家庭环境中，缺少弥漫在大学里的那些文化因素，所以他们对大学环境非常不适应。例如，官员和知识分子的家庭里，读书和进行各种文化活动，是司空见惯的。而在工农家庭里，孩子们更多地是接触各种体力活动。大学是一个处理各种符号信息的地方，没有这种习惯的孩子，自然不会在这种活动中占得先机。因此，知识分子的阶层固化，比其他阶层的社会固化，有着更为深层次的原因。&&　　通过前文的论述可以看出，社会阶层的固化是以家族或者血统为单位的。我们希望看到的社会流动，是代际间的社会流动。只有这样的垂直自由流动，才能为所有的社会成员提供平等的发展机会。（根据人口学规律，只有存在这样的社会流动的社会，才是一个正常的社会。因为，亲子之间的智力和能力的相关系数，并不是人们想象的那样高。比如，名人的子女也成为名人的情况，寥寥无几。）因此，本文所说的社会阶层固化，其实就是社会地位的世袭。前文提到，由于文化传统使然，中国人特别不能容忍社会地位的代际世袭。另外，社会地位世袭是和现代化背道而驰的一种社会现象。现代社会一个最重要的特征，是社会地位的自致性。也就是说，一个人的社会地位，应该是这个人通过自己的努力而获得的，而不是依据自己的家庭出身而得到的。换句话说，现代社会的社会竞争单位是个体，而不是家族和血统。在一个传统的社会里，一个人之所以仅仅因为自己的父亲的社会地位而获得某种社会地位，其背后的逻辑，就是把他们父子看成了一个社会竞争单位。一个人所获得的，另一个人就可以分享。现代社会取得社会地位的原则是个人主义的。每个人都必须为自己的行为负责，也仅仅为自己的行为负责。只有他自己有享受自己努力的成果的道德权利，他也只应该承担自己行为的负面后果。一个社会如果是个人主义占主导地位，这个社会就必然存在着大量的社会流动。因为每个人的天然素质不同，努力程度不同，机会运气也不同，每个人的社会轨迹的起点和终点必然是不同的。只有在一个家族主义和血统主义占主导地位的社会里&&只要不发生重大的社会动荡&&个人才会循着他父亲的社会轨迹走完一生。这就是社会地位的代际世袭。&&　　虽然存在着不同的社会学流派，但大多数社会学家都承认，社会不平等是不可避免的。首先，人的先天素质差别巨大。有的人智商超过200，而有的人智力低下到生活不能自理。有的人美若天仙，只要穿上衣服在T台上走几圈，就能挣得大把金钱；有的人丑陋不堪，别人连多看他一眼都不愿意。有的人身体强壮，能在奥运会上勇夺金牌；有的人一生下来，就注定一辈子走不了路。前一类人可以创造和积累大量财富，而后一类人不但自己不能挣钱，还需要他人挣钱来养活他们。其次，人的努力程度也相差甚远。有的人一生勤劳，努力争取每一次创造财富和成就的机会。而有的人天生懒惰，总想不劳动吃闲饭。还有的人不但不劳动，还染上各种恶习，如赌博、吸毒、嫖娼等等。这两类人所创造的财富和达到的成就，不可能相同。还有，人的运气差异也很大。有的人刚买了股票，股票就大涨；而有的人，出差到某个地方却遇上了地震，被砸成终身残疾。人为弥合这种不平等的思潮，就是各种各样的乌托邦设想。每一次实现这些乌托邦的尝试，其结果都不是天下大同，而是阿鼻地狱。&&　　有些社会学家认为，社会不平等承担着重要的社会功能。其一，社会不平等激励着社会成员努力工作，从而在整体上促进社会的福利。我们有过与此相反的例子，在人民公社时期，因为干多干少一个样，人人磨洋工，最终实现的，是贫困的平等。其二，社会不平等使得那些重要的社会职位由能力超群的人来充任。试想，如果法官这个位置，既没有高工资，还被人瞧不起，怎么能能够吸引才智之士来充任？而社会上确实有些职位，它们的重要性远远高于其他职位，比如法官、医生、将军等等。智力低下的人充任这样的社会职位，可能给社会或社会成员带来灾难。一个既不平等地位又世袭的社会，则是一个既没有平等又没有效率的社会。因为占据较高社会地位的人，用自己智力平平甚至智力低下的子女来继承他们的社会地位，该社会地位的功能受到了损害，同时又剥夺了他人竞争该社会地位的机会，因而导致了不平等。&&　　看来，绝对的社会不平等是不可实现的。但是，社会不平等是不应该世袭的。而社会地位的世袭，必然导致社会不平等的世袭。这是因为，一个社会的权力、财富和声望是有限的，所有的社会成员，在社会地位面前，进行的是零和博弈。一部分人的所得，就是另一部分人的所失。用通俗的话来说，富二代就是穷二代的原因，官二代就是民二代的原因。前文说到，社会地位世袭的观念逻辑，就是把家族和血统看成了社会竞争的单位。这是违反&个人自主、个人自立、个人自我负责&的现代社会原则的。当然，权力、财富和声望这三种社会资源的世袭，其性质又稍有不同。权力的世袭是最恶劣的地位世袭。因为现代观念认为，政府权力是社会公器，不允许掌权者拿着公共的权力私相授受。因为个人财富是私有财产，对于普通民众来说，对财富继承的容忍度较高。但是，财富的继承并不具备完全的道德根据，因为财富的继承也是和现代社会的个人主义原则相悖的。一个人父母的财富，并不是他自己的劳动成果。他无偿地获得这些财富，就是不折不扣的不劳而获。一个人享受不是由自己的行为所带来的社会结果&&不论是正面的，还是负面的&&都违反&自己为自己负责&的现代社会原则。当然，完全废除继承权并不具备操作性，征收遗产税是一个折中的方案。世界上的发达国家都在征收遗产税，而号称社会主义的中国，却放任财产不受限制地进行继承。社会声望的代际世袭的情况比较复杂。如果是因为家庭教养而导致的社会声望的代际传递，这种情况是完全不可避免的&&除非实行儿童公育，而我们知道，儿童公育是另一个危险的乌托邦设想&&它的结果可能也是灾难性的。如果父母为子女在文化机构中获取职位滥用职权，那么这样的世袭就和权力的世袭没有什么两样。&
FT: 华西村：中国式困境样本
&在天气晴朗的日子里，你可以从20多公里以外的地方看到72层高的龙希国际大酒店(LongWish Hotel International)。这幢奢华的摩天大楼高高耸立在江苏省南部华西村茂盛的稻田中。&龙希国际大酒店设有826个客房，在一个人口仅有2100人的村子里给人一种不协调的感觉；酒店顶部甚至还有一个巨大的&金球&，优雅美丽的朝鲜姑娘在里面的旋转餐厅为宾客服务。它比纽约的克莱斯勒大厦(Chrysler Building)和伦敦的&碎片大厦&(Shard)都要高，于2011年完工，造价超过30亿元人民币（合4.9亿美元）。&唯一的问题在于，这么多的客房很难住满。在安静的午餐时间，朝鲜服务员为几个现在住在酒店里的本地人表演传统舞蹈。这些人漫不经心地看着表演，他们是利用村部发放的补贴住进酒店的。&这家酒店的命运充分体现了中国领导人现在面临的困境。中国经济在过去30年间经历了每年10%的高速发展，如今开始放慢脚步。中国正在努力寻找一种新的经济发展模式。&&从许多方面来说，华西村是中国困境的一个缩影。几十年来，华西村一直被誉为经济成功的典范，还号称是中国最富裕的村庄。它奉行的&中国特色的社会主义&发展模式&&中共狂热而自相矛盾的市场经济改革&&把中国人从饥饿边缘解救出来，并使中国成为一个日渐崛起的超级大国。&但与中国自身一样，如今华西村再也不能完全依赖其陷入困境的钢厂和化工厂。过去的主要增长支柱（房地产项目和全球对中国产品不断飙升的需求）不再能够创造它们在过去20年里创造的财富。因此华西村独断专行的领导人贸然选择了一种他们尚未完全理解的服务型经济新模式，在这个偏远之地建起一家大酒店，希望这能为他们招徕游客。&华西村党委书记、华西集团公司(Huaxi Group Corporation)董事长吴协恩表示：&未来我们打算减少办厂，加大旅游业和其他服务业的发展。中国已经走到了工业化道路的尽头。&&被人们称为&新书记&的吴协恩是接替父亲吴仁宝，成为华西村新的领导人。具有远见卓识的&老书记&吴仁宝曾带领华西村走向富裕，但他在今年3月因肺癌去世，享年84岁。&吴仁宝在上世纪九十年代将华西村打造成一家企业，并保留了华西村原始村民的集体所有权，从而能够在中国工业化过程中实现集体富裕。从这个意义上说，华西村不同于中国其他大部分地区，但在其他多数方面，它是中国的缩影。&独立经济学家、强烈质疑华西村发展模式的温克坚表示：&华西村模式实际上是中国模式。&温克坚认为华西村只不过是另一个波将金村(Potemkian Village)，是中国统治者为了展示其最新政策而树立的样板村庄。（波将金村是俄国女皇叶卡捷琳娜二世的宠臣波将金于1787年修建的村庄，专为女皇视察他的领地时使用，以显示领地的&繁荣&&&译者注）&吴仁宝要求他的同志们每天学习中共机关报《人民日报》(People&s Daily)，并按照中共的优先事项制定当地所有的经济和政治计划。&但在吴仁宝逝世之际，华西村与中国其他大部分地区一样，正在竭力应对增长放缓、出口大幅下滑、工业产能过剩和债务日益上升的问题。尽管按大多数国家的标准来看，中国的经济增长率仍非常高，但许多经济学家对中国今年一季度经济放缓感到担忧。一季度中国经济同比增长7.7%，而2012年第四季度同比增长7.9%。&经济学家和中国领导人表示，为了应对经济放缓并重建长期可持续增长，中国必须从基建投资和出口导向型经济发展模式，转型为以消费和服务业为主的经济发展模式。&华西村的情况表明，转型说起来容易做起来难。龙希大酒店的入住率低于预期。华西村的直升机观光的需求也不尽如人意。为了弥补不足，华西集团说服许多村民股东去大酒店住，并发给他们村里的各种服务优惠券来代替股息。&与此同时，自全球金融危机以来，华西村的工厂一直很难盈利。在2006年和2007年出口巅峰时期，华西村每年的出口额高达5亿美元。按照华西村官员们的说法，在英国进口的一种特殊扁钢条中，来自华西村钢厂的就占了总进口量的20%。&自那以后华西村的出口下降了一半以上。尽管华西村村民们表示，他们集中精力在国内市场上销售产品，但产量仍远低于出口高峰时期的水平。&除了旅游业之外，华西集团还进军航运、物流、海洋工程和金融业，设立了众多典当行和贷款公司为本地的小企业提供信贷。&按照新书记吴协恩的说法，华西集团旗下所有企业去年总共实现收入525亿元人民币（一半以上来自其所称的&非传统产业&），税前利润近40亿元人民币。但深圳证券交易所(Shenzhen Stock Exchange)的资料显示，华西集团旗下规模小得多的上市子公司今年一季度预计亏损高达1330万元人民币，目前股价大约是2010年峰值的三分之一。&凯投宏观(Capital Economics)研究中国问题的首席经济学家马克&威廉姆斯(Mark Williams)表示：&在上世纪八、九十年代和本世纪头十年，中国的发展主要是靠扩大产能，从小规模制造业发展到大规模重工业和出口制造业，但在过去几年里，中国的经济增长日益依赖房地产和信贷。向消费和服务业转型的主要鸿沟和难度在于，你不能只建好基础设施，然后等着所有人来就可以了。&&一些强大的力量合在一起，推动中国成为世界工厂，同时成为全球大宗商品超级周期中最重要的因素。同样的力量促成了华西村过去惊人的发展。&&&&根据当地传说，这一切都始于上世纪六十年代末的文化大革命，当时由于饥饿和内心压抑不住的资本主义冲动，吴仁宝创办了一个生产钉子的秘密工厂，村民们把钉子拿到黑市上换取粮食。&当时这是要被判处死刑的犯罪行为，但随着上世纪八、九十年代中国实行市场改革，华西村吸引了投资，建立了制造业产能。这一潮流也让中国走向繁荣。&上世纪九十年代末对亏损国有企业的重组和私有化、2001年加入世界贸易组织(WTO)，以及似乎永无休止的建筑热潮，帮助中国实现了两位数的经济增长。&这让中国从十年前与意大利不相上下的全球第六大经济体，变身为如今的全球第二大经济体。即便在2008年爆发危机、美国和欧洲这些主要出口市场崩溃之际，中国也由于大量投放信贷，几乎毫发无损。&信贷狂欢催生了另一波建筑热潮，尤其是住宅建设，这推动了中国的整体经济增长以及对原材料的需求。这让华西村的钢厂和工厂继续保持轰鸣，尽管产量低于以往。&全国性的信贷大潮也让华西村迅速改变了对债务的态度。吴仁宝曾始终反对举债，但随着时间的推移态度有所缓和，最终同意华西集团的资产负债率可以达到20%。&如今，华西集团的资产负债率已经达到65%，仍处于相对温和的水平，但独立分析师认为，华西集团可能通过夸大龙希酒店及其周边土地等资产的价值，而人为压低了该比率。&&&&在华西集团开始增加举债之际，它还受到房地产投资的诱惑。华西村建造了数百套&欧式风格豪华别墅&，坐落在大烟囱、仓库和稻田之间。&在中国政府于上世纪九十年代末开始创立商业化的城市房地产市场之后，匆忙将农地变为房地产的热潮，可能是过去十年大部分时间里中国经济最重要的推动因素。&一些华西村的周边村民表示，与中国各地的许多地方政府一样，华西村征用了周边农地，用于利润更为丰厚的项目，付出代价的是过去依靠这些土地生活的村民。&新书记吴协恩表示，华西村在2001年与周边村庄合并，并入了35平方公里土地，华西村的任务是管理这些村庄并&提高在这些村庄生活和耕种的近3.6万名村民的生活水平&。&这些新居民并未获得华西集团的股份，他们事实上成为华西村的二等居民。&其中部分人表示，他们被要求离开他们的住房和土地。他们仅仅获得很少的补偿，并且事实上被迫用补偿款购买华西集团建造的劣质别墅。&在中国大部分地区，这种土地掠夺是手头缺钱、寻求提高收入的地方政府的标准运作模式。但随着城镇周边地区的大部分优质土地已经销售殆尽，这种模式目前提供的回报越来越小，中国各地越来越多的公寓楼无人入住。&随着中国经济增长放缓，即便最乐观的分析师也在下调对中国经济增长的预测。较为悲观的观察人士则认为，中国经济将迎来一个痛苦的调整期，这有可能影响到全球经济增长。&吴协恩表示：&我认为国内生产总值(GDP)增长6%或7%，而不是8%或10%是正常的， 当然（在这种较低的整体增长速度下）中国将会有许多企业破产。我相信在经过几年的经济调整之后，我们将会再次走进经济健康发展的新时代。&&为了帮助华西村迎接这种灿烂的未来，并借力经济向消费和服务业的转型，华西村的秘密武器是：吉祥物、游客招揽战略和保险。&在龙希大酒店的第60层，几名游客在参观一头用一吨黄金打造的真实大小的公牛。华西村2011年委托制造这头金牛时，造价为3亿元人民币。&将游客引进房间的导游自豪地解说道，华西村于牛年建村，因此牛是该村的吉祥物。&但在被追问细节时，导游有些不情愿地承认，金牛实际上是空心的。&土地征用：搬迁农民抱怨待遇不公平&他顶着华西村党委书记的头衔，他声称要建设&社会主义新农村&，但吴协恩的政治和经济观念根本不是正统的马克思主义。&吴协恩表示：&我们为什么不给周边村庄的村民（华西集团公司股份）？因为我们相信只有通过自己的劳动才能致富，因为如果我们什么都平均分配，就没有人有任何动力做任何事情。&&&欧洲的最大问题在于，创新动力不够，社会福利太好。&&吴协恩显然并不赞成福利国家或传统的社会主义理想，至少在谈到华西集团公司的2100名核心村民股东以外的人时如此。那些村民从华西村过去30年的非凡发展中获得了巨大收益。&但对47岁的刘建国（音译）等其他人来说，日子就要艰难一些。刘建国的村子在大约十年前被华西村合并。&刘建国和一些同样属于华西村管辖的邻居近几年一直公开抗议他们的二等村民地位，还抗议受到村部的剥削。&刘建国是一位住在&大华西村&简陋别墅中的失业农民。他表示，由于对自己住房和田地被征用时签订的协议提出抱怨，他受到恐吓、威胁，甚至还被警方拘留过几天。&刘建国表示，华西集团将其农田出租给工厂，然后拿出大约八分之一的租金补偿给他，同时华西集团还通过拆迁其旧屋牟利。刘建国无法获得华西集团的股份。&他获得8万元人民币的旧屋补偿费，但不得不为目前居住的别墅支付30万元人民币。华西集团建造了这些别墅，成本仅有16万元人民币。&刘建国没有别墅的所有权，因此他无法自由地在市场上出售别墅。&刘建国表示：&如果他们全都（在最初的华西村）变得非常有钱，那么这是他们的事，我们不会嫉妒他们。&&&但他们不能为了赚更多的钱，来破坏我们的权利和利益。&&谷禹补充报道&译者/何黎&
华兴资本的差异化竞争优势 IPO承销里程碑
受访者：华兴资本CEO &包凡先生　　采访/撰文：ChinaVenture投资中国网 代松阳　　百度4亿美元吞下PPS、亚信8.9亿美元完成私有化、兰亭集势成功赴美IPO&&这是2013年上半年中国TMT领域的几桩资本运作大案。3桩大案背后，集体指向了近几年在本土投行界风生水起的机构&&华兴资本。　　从2004年创办至今，华兴资本已连续8年摘得&中国最佳新型投行&桂冠。8年时间里，华兴几乎彻底覆盖了中国的TMT、医疗、消费三大产业领域，完成了将近200起并购及私募交易，帮助客户累计融资超过70亿美元。　　在CEO包凡的带领下，华兴资本似乎正完成着一场&三级跳&：　　2011年，在当年全球投行市场紧缩大环境下，华兴资本逆势完成40例融资并购案，交易金额200亿，创历史最高业绩记录;　　2012年，华兴证券正式成立，华兴资本在香港首次获得证券承销牌照，完成了从&新型投行&向&一站式投行&的华丽转身;　　如今的2013年，包凡又对华兴提出了2个新目标：开拓IPO证券承销和上市公司并购两大核心业务、超越2011年的历史最好业绩。
　　IPO承销里程碑　　6月初，兰亭集势在纽交所成功上市，这是今年中概股赴美IPO的第一单，对于中国本土投行界来说，这也绝对算是一个里程碑式的IPO事件。　　在以瑞信为首的本次IPO承销投行团队中，华兴证券位列其中。在中国企业海外IPO承销商名单里，我们第一次看到了中国本土投行的身影。这意味着，在IPO承销这一利润最丰厚阶段，中国本土投行第一次走到舞台中央，与国际大投行们展开公平竞争。　　华兴资本成了本土投行圈里第一个吃螃蟹者。或许，当华兴证券2012年10月在香港成立伊始，包凡便已预见到了这一天。　　在他对于全球投行竞争格局的预判里，华兴资本要抢占的是国际二线投行所面临的尴尬市场。　　&07年金融危机之后，投行业的一个明显趋势是：去全球化。&包凡称，随着危机之后全球金融监管的强化，全球化趋势开始退潮，金融市场逐渐表现出越来越强的本土化特征。一旦开始本土化，跨国投行的优势便开始消失。除了高盛、大摩等5-6家真正跻身一级梯队的国际投行仍有市场号召力之外，剩余的二级梯队正面临国际业务快速收缩的尴尬。　　与此同时，中国的投资人结构也正在发生巨变。　　&过去IPO的基石投资者都是欧美地区的大牌基金，如今中国的对冲基金、公募基金正在迅速壮大，资产管理规模越来越大。&包凡感慨，当初他与高瓴资本的张磊接触时，对方只是07年刚成立、规模仅3000万美元的一只小基金，如今6年过去，高瓴资本已经成为中国最大的公募基金，管理资产超过80亿美元。　　这是华兴资本拥有的一批最核心也是最具特色的客户群。从一开始华兴便与他们合作，在随后的几年，华兴见证了他们的崛起，也赢得了他们的尊重。他们对于华兴的认可度，甚至超越了高盛等国际投行大鳄。　　&这其中有长期合作积累下来的信任，也和华兴自身的专业度密不可分。&包凡如此强调。　　事实上，在他的定位里，华兴资本扮演的角色绝非单纯的投资者，而是要做TMT、医疗、消费领域的行业专家。　　目前华兴资本团队接近100人，仅研究团队就超过50人，团队所有成员全部专注于TMT、医疗、消费三大行业。即便并购业务最强大的高盛大摩，其围绕一个行业组建的研究团队也不会超过10人。　　针对这三大行业，华兴内部建立了详细的数据分析库，团队每个月拜访上百家标的公司，分析师定期发布针对不同行业的&中国最具潜力IPO企业&榜单，每年春季和秋季，华兴都会带领所有机构投资者与上述10家最优秀公司碰面，让彼此提前熟悉。　　&对于卖方企业，我们会在公司上市前12个月便深度介入，为对方设计IPO战略，何时上市、何地上市、选择和推荐承销商、制定IPO定价策略&&一系列服务所换来的，是20-40%承销份额。&　　包凡很清楚，以华兴目前的规模和实力，还无法争老大，无法像高盛、大摩等国际投行那样，拥有遍及全球的渠道网络，可以包办整个IPO流程。华兴与大投行之间，更多是一种竞合关系。　　&我们在IPO承销中扮演的是攻坚和协调的角色。在大投行资源渠道并不强的中国本土地区，我们帮他们分担一定比例的承销额度。同时，作为中国IPO企业的&娘家人&承销商，我们也会帮助中国企业监控整个IPO过程，帮助中国企业学会与国际大投行讨价还价，避免被坑陷&。　　在包凡看来，这或许是华兴资本在投行领域激烈竞争中，能够表现得如此特别、拥有如此差异化竞争优势的集中体现。
并购大时代　　在包凡为华兴资本勾勒的未来业务版图中，除了IPO承销经纪业务外，上市公司并购业务正在成长为华兴的&第二极&。　　5月7日，百度爆出3.7亿美元吞下PPS，这一视频行业惊天收购背后的操盘手便是华兴资本，用PPS总裁徐伟峰的话说，包凡是百度和PPS这桩婚姻的&媒人&。　　但与此次华兴主动出击不同的是，绝大部分情况，都是企业主动找上门来，希望华兴帮助其寻找并购机会。　　事实上，目前并购业务在华兴资本的业务组合中，已经从20%迅速上升到50%以上。这种毫无征兆的突然爆发，让包凡也觉得十分意外。而在华兴参与并购业务过程中，他发现，诸如国际投行之类的竞争对手几乎难觅踪影。　　&并购本质上是人与人的融合，这要求中间人必须在行业里沉潜极深，如果人脉不够，很难做并购的生意。&包凡表示，华兴之所以今年在TMT领域并购业绩超越国际大投行，正因为自身在该领域拥有极强的专业深度和人脉网络，此外，华兴资本与众多TMT企业都培养了良好关系，信任也成了并购合作的第一基础。　　&未来1-2年，并购市场将持续繁荣，当移动互联网地盘划分完毕后，可能会进入相对平淡期。&　　包凡认为，中国并购市场的突然爆发，缘于多个因素共同作用。　　从行业角度看，移动互联网的迅速崛起，使流量从PC端开始向移动端大量转移，这让曾经的互联网巨头感受到异常恐惧的不安全感。&移动互联网重新定义了行业边界，巨头们本来稳固的地盘，突然变成了沙子，为了在新边界内重新建立统治力，新一轮跑马圈地是必须的。&　　从卖家角度看，互联网巨头规模越来越大，积累了充沛现金流，曾经大量的并购经验也使得自身并购信心越来越强;而企业背后的VC/PE因为IPO渠道封闭，也开始越来越倾向并购退出，&以前并购被认为是IPO失败后的出路，如今IPO退出无门，即便上市也面临股票锁定期和大宗交易套现缓慢，远不如并购退出一次性获利了结来得快。&　　同时，在包凡看来，如今的年轻创业者心态发生了很大改变。&以往老一辈创业者，大多拥有&宁做鸡头不做凤尾&的守业心态，如今的80后们更加实际，卖掉公司后，既能享受人生，又可以趁年轻开始新事业。&　　此外，A股市场也存在很大套利空间。前期三高发行的上市公司超募了大量资金，存在着强大的外延式并购动力，以维系高股价，和拓展未来成长空间。　　&中国互联网的热点是，每一个阶段，都会先冒出一系列的平台类公司，当平台公司讲地盘瓜分完毕后，便开始纵向垂直行业的演进，然后在垂直行业里，又出现一轮新的平台。&在包凡看来，移动互联网可能是最后一个平台性机会。　　&接下来，中国互联网一定会向垂直行业纵深，互联网医疗、互联网教育、互联网金融&&华兴一定是全程参与互联网变革的机构，互联网这把火烧到哪里，华兴就会跟到哪里。&包凡说。
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投资客 美东聚会：日晚 纽约曼哈顿
投资客&（iU Club 金融俱乐部 下属资讯平台） 将于俱乐部日周六晚在纽约曼哈顿地区举办第二次美东聚会，敬请各位会员和非会员朋友参加。
主题内容：&
1. 俱乐部最新组织发展2. 页岩气、有机食品和高新技术产业三项目的更新和汇报3. 各会员交流在美求职心得、经验
参与嘉宾：&
1.&美国著名华人地产、金融企业家2. 美林公司(Merrill Lynch) 高级资产管理分析师3. 野村证券 大宗商品分析师 （待定）4. AT Kearney 咨询公司分析师
&具体时间和地点待定，欢迎关注我们的微信iuclub或，获得最新更新。
报名者并在留言处表明希望参加此活动。 您也可以关注并回复我们的微信公共主页 (ID: iuclub，在investorinfo.biz上有QR码)，附上您的姓名、所在学校或机构等
也欢迎各位邀请朋友一同参加！&
长江商学院的钱经
转自：凯迪&&自从房产大佬王石与《甄嬛传》里的&敦亲王福晋&田朴珺被曝在此邂逅后，长江商学院的鼎鼎大名迅速从业内传至坊间。高高在上阳春白雪的长江商学院坠落下里巴人八卦界，成为列位看官网民朋友调侃的对象，被冠以&邂逅富贵姻缘福地&的称谓。有网友戏称，商学院才是真正的好红娘，它用事实告诉了我们什么叫做&知识改变命运&。
　　&长江商学院EMBA 2013级报名结果出来了，没有男生！&11月1日，这条被称为&商学院悲剧&的段子在微博上不胫而走，引来转发过万次。其实，&纯女生&阵容不过是网友恶搞。已有媒体就2013级报名结果向长江商学院求证，被告知&2013级EMBA班报名尚未开始&。也有媒体认为，被调侃没有男生，隐藏着&吓退&某些生源的可能性。要知道，前几日《金证券》就报道，据国内一所知名高校商学院人士透露，范冰冰有意下一学年入读长江商学院EMBA课程。爆料人更称，原本已经入读长江商学院的企业家纷纷主动要求留级，以便和范冰冰同班。
　　长江商学院在哪里？上海、湖北或是长江流域城市？不，它在北京、上海、深圳都有办学点。
　　长江商学院谁办的？中国人、外国人？他是来自中国香港的李嘉诚。
　　长江商学院都是谁在读？企业家、明星？都有，其中不少还是大腕。
　　长江商学院都教什么？有MBA、在职金融MBA、EMBA、高层管理教育四门课程。学费多少？在长江商学院官网上，2013级EMBA班的学费是68.8万元，再加上2000元申请费，总计近70万元。而据资料显示，长江商学院EMBA班2009年学费为52.8万元，2010年为58.8万元，2011年为62.8万元，2012年为65.8万元。学费年年看涨，更别说对比最早成立的时候了。&长江商学院是一个慈善事业，10年不赚钱，这是我们跟其他商学院不同的地方。&这是长江实业集团有限公司董事局主席、长江商学院投资人李嘉诚当年的原话。
　　长江商学院院长项兵说：&将在5年内聘请70位世界顶尖的商学院教授作为自己的常任教授，全部从世界前十名的商学院请。&他表示，开出的年薪不会低于哈佛、麻省等世界顶尖学府。而据统计，美国的商学院常任教授年薪一般在15万至20万美元，顶尖的甚至上百万美元。
　　对应的，长江商学院学生的学费也是全国乃至全亚洲最贵的，从一年24万元起，逐步上调。&就这样我们的学费也才是哈佛的四分之一，我们仍然有竞争力。&长江商学院的人说。
　　其实，看似65.8万元的高门槛，早已是中国富人圈里炙手可热的地方。&这么说吧，有钱没关系是进不去这个圈子的。在中国最火的有两个&学院&&&&北京的长江，上海的中欧。&一位上海知情人士称，&拼的都是关系。&
　　&首先，你必须先搞清楚两个概念&EMBA&和&MBA&。&知情人士透露，&MBA（Master Of Business AdMINIstration，工商管理硕士）是具有专业硕士学位的，都必须参加全国统一的招生考试，按国家划定的录取线统一录取；在取得学籍后按正规研究生标准进行教学管理；做学位论文并通过论文答辩后取得学位。但是EMBA就不一样了，虽说也要面试笔试，但是考的不是学习实力，而是背后的&实力&和&关系&。&
　　&但是，不是每个&董事长&都可以进长江和中欧。&知情人士透露，&每年想挤进这个圈子里的人都很多，并不是有钱就可以的。学校招人的时候，审视的就是&学生&的企业背景，如果企业不够大不够强不够有名气，那就得实实在在拼关系了。&
　　看看王石的长江商学院&校友&们就知道了：阿里巴巴[微博]集团董事长马云[微博]、中石化董事长傅成玉。中欧商学院EMBA班的&学生&也不甘示弱，包括了北京中坤投资集团董事长黄怒波、中国中化集团总裁刘德树、大众保险股份有限公司党委书记兼董事长张兴、青岛啤酒（600600）[微博]董事长金志国、伊利实业集团股份有限公司董事长兼总裁潘刚&&可见，没有个企业&董事长&的头衔，似乎难以走进这个&圈子&。
　　长江商学院的网页上也明白挂着，自2002年11月至2011年11月，长江EMBA已招收19期4000余位来自各行各业的海内外学员，均来自于中国及世界知名公司，其中76%以上担任副总裁及以上的核心管理职位。
　　影视公司贺盈时代总经理张珺涵毕业于长江商学院，他说，长江商学院的昂贵学费里包括学费、笔译费、口译费、课程资料费、案例费用以及授课期间的住宿和餐饮费。如果需要外出，内地到港澳地区以及赴欧美的往返机票、签证费用都需要自理。
　　至于课程，则涉猎甚广，从&中国企业应对全球化竞争合纵连横的新战法&到&中国企业整合全球资源&，甚至包含文化、宗教等方面的人文课程。&事实上，&上课&并不是这些人关注的重点，即便是期末的论文，也有可能是让下属帮忙完成的。&知情人士透露，&反正总能毕业。&有EMBA班学员撰写博文透露：&经常一个40人的班，到堂一半已经是很客气的。更由于坐在下面都是花了60万至上百万来的，都是有身份有地位的，教授们对学员的任何态度都可以视而不见。&
　　为了&上课&，不少&学生&每个月总有那么几天必须打&飞的&到上海或者北京去。
　　不过以上高额学费只是针对普通学员，张珺涵透露，如果一线明星到长江商学院进修是免费的，或者象征性地收点手续费。所以才会有那么多明星要去进修。&我说的是一线明星，像赵本山这样的，二三线明星都是和普通学员同等待遇。&他补充道。
　　对于娱乐圈来说，长江商学院并不是一个完全陌生的名词，从赵本山到李亚鹏，从李湘到陈鲁豫，娱乐圈不少明星都曾求学这家商学院。女星田朴珺恋情一出，长江商学院在充满娱乐精神的网友嘴里，顿时成为了&神奇学府&。企业家马云、牛根生、陈发树，主持人陈鲁豫、李湘，演员赵本山、李亚鹏、任泉，导演张一白都在这份名单中。
　　据长江商学院辽宁同学会会长、本山传媒副董事长肇恒玉介绍，在长江商学院学习期间赵本山被推选为班长，在班上很有威望，也能以身作则。有一次，一位富二代公然在课堂上对教授不尊重，说话也不礼貌。赵本山很不客气地对这位同学提出了批评，并劝导他不要因为有钱了，就对他人不尊重。此外，本山大叔还负责组织班上同学的学习。
　　由《福布斯》中国版针对中国大陆地区商学院进行的一项调查显示，追踪了中国各知名商学院的MBA学生和EMBA学生的薪水和投资回报率的情况。结果显示，对于EMBA学生来说，长江商学院的回报率最高，举2005年的毕业生为例，毕业四年后工资增长了16%。
　　现在，有王石珠玉在前，长江商学院的回报率似乎又多了一条。
美国国家亚洲事务局：中国在美投资的阻碍
中国在美投资的阻碍
美国国家亚洲事务局
NATIONAL BUREAU OF ASIAN RESEARCH
Thanks to the speed and magnitude of economic and social change in the People&s Republic of China (PRC) since the 1980s, U.S.-China relations are in continual flux. Recently, yet another new dimension of the economic relationship has gained prominence: a rapid increase in Chinese acquisition of U.S. assets. While global FDI to the United States has languished in the past five years, PRC investment has risen sharply, especially in 2012, and many observers predict that this trend will continue in the near term.&After the U.S.-China economic takeoff in the 1980s, and especially since the PRC joined the WTO in 2001, capital investment mostly flowed from the United States to China. U.S. companies, bent on reaching into China&s rapidly expanding domestic markets, invested tens of billions of dollars in the country, often accompanied by technology and management skills. China became an integral part of countless U.S. firms& supply chains and global strategic plans. As the PRC embarked on its &going out& strategy over the past decade, Chinese state-owned firms spent their funds on energy and raw material resources, often in inhospitable developing countries.&&Going out& is taking on new meaning now. Chinese firms wielding very large reserves are aiming to enhance their global presence by grasping profitable or strategic investment opportunities. The rise in U.S.-bound PRC investment has become a topic of interest&and, at times, controversy. As China&s economy has continued to expand and the U.S. economy has labored in the aftermath of the 2008 financial crisis, PRC acquisitions have led some Americans to foresee an irresistible Chinese wave, as alarming as Japan&s high-profile investments appeared to some in the United States three decades ago. Meanwhile, given the complexity of security relations between the United States and China, PRC investments in high-tech U.S. firms, or in assets located in militarily sensitive places, are intensely scrutinized by the U.S. a few transactions have even been blocked on national security grounds.&In an environment of pervasive strategic distrust, PRC investment in the United States and U.S. responses to Chinese investment plans have become politically sensitive on both sides of the Pacific. Discriminating intelligence and calm judgment will be required to ensure that the flow of capital from China to the United States brings economic benefits to both countries and contributes to more stable U.S.-China relations overall.&&Economic Opportunities, Political Wariness&&What most Chinese investors will be looking for in the United States is hardly revolutionary: closer access to, and clearer understanding of, the immense A technical and business expertise that can be more efficiently purchased from abroad than laboriously developed
ways of avoiding protectionist barriers to C and, over time, increased brand recognition for Chinese products. Politically astute firms may also see value in building comfort among U.S. politicians wary of the Chinese business presence in their midst. Overall, PRC investments will aim more at improving Chinese firms& technological and commercial sophistication than at conquering U.S. markets for Chinese products.&But that is not the end of the story. Political and institutional congruence between the United States and China is a distant and unlikely eventuality. The national security side of the bilateral relationship remains uncertain at best. Some Chinese investments heading for American shores will be coming from demonstrably private companies neither funded nor controlled by official government&institutions. But large state-owned enterprises (SOE) will figure conspicuously in the widening stream of PRC investment in the United States. Because SOEs customarily receive preferential official treatment, U.S. responses to Chinese investments will continue to reflect not only occasional concerns over national security issues but also concerns rooted in the asymmetries between the two giant economies.&Highly visible cases of U.S. intervention on national security grounds to prevent the consummation of Chinese investment deals have actually been rare&representing only a small fraction of the total number of projects successfully completed&but they have resonated very negatively in China. Recent approval of the acquisition of a bankrupt U.S. battery company by a large Chinese auto parts firm received far less attention than the blunt cancellation of a Chinese company&s purchase of several Oregon wind farms deemed too close to a top-secret U.S. Navy test range.&Chinese investment in the United States routinely encounters contrasting U.S. responses&from the energetic courtship by mayors and governors focused on job creation and the hopes of shareholders of companies with inadequate domestic financing, to the fevered concerns of U.S. media critics, politicians, and government agencies fearful of real or imagined threats. Recurrent reports of financial misrepresentation by Chinese companies and of alleged cyberattacks, as well as periodic threats to public health from Chinese products, all contribute to latent tendencies to view the arrival of Chinese investors with uneasiness. Although Chinese investment constitutes barely 1% of total FDI in the United States today, it generates a unique combination of anticipation and alarm.&&Policy Implications&&The commercial relationship between the United States and China is vast but uneven. The two countries conduct a half trillion dollars in merchandise trade and are profoundly significant to each other, if for different reasons. But this economic relationship rests on a bed of policies formed within political systems by political actors. As Chinese investment in the United States grows, with some projects thriving and others languishing, Chinese investors and host-country partners alike must travel a steep learning curve. The United States should hold firmly to its tradition of openness to external investment, while ensuring that clearly delineated national interests are preserved in rigorously defined cases of potential threats to national security. The emphasis, as Chinese FDI looms, must be on &Yes, unless.&&For Chinese riding the FDI wave, the challenges will be heavy. After twenty or more years, U.S. companies have learned a lot about functioning in China, but they are still laboring in the shifting Chinese business environment. Although the United States may be a relatively open and transparent society, it is still a big a investors who do not spend the time and effort to understand the system will run very significant risks. It will not be all sweetness and light, but the Chinese FDI trend has the potential to bring to U.S.-China relations some of the depth that bilateral ties still lack and offers the real hope of building stronger and more mutually reassuring U.S.-China relations.&&
Robert A. Kapp&is the President of Robert A. Kapp & Associates, Inc., and Senior China Advisor to K&L Gates. Dr. Kapp was previously President of the U.S.-China Business Council as well as a Professor at Rice University and the University of Washington.
The NBR Analysis Brief provides commentary on the Asia-Pacific from leading scholars and experts. The views expressed are those of the author.
中国在美投资促进双边关系
Presenter:&Liam CochraneChinese investment in US the key to better relations
Presenter:&Liam Cochrane&That's the view put forward by former president of the US-China Business Council, Dr. Robert Kapp, in an article published in the National Bureau of Asian Research.Dr. Kapp says that despite a relatively small level of foreign investment in the US, China's growth capacity is critical to improved relations.&
Presenter:&Liam Cochrane
Speaker:&Dr. Kapp, China consultant based in Washington State, USA and former president of the US-China Business Council&KAPP: Liam, it's insignificant in terms of the total amount of foreign investment in the United States. It's a little more significant in the sense that over the last five years or so, the usual sources of FDI come into the US, Europe and so forth that have been pretty stagnant, but Chinese investment is growing a lot. And it's particularly significant or at least potentially so for symbolic reasons, given everything else that makes Americans so aware of China these days, as I'm sure Australians are, its size, its growing ability to affect the way the world economy works and so forth. So even though the numbers are small, it's a sort of a flagship for a fleet of uncertain dimensions which Americans look at with great interest, but also with some concerns.&&COCHRANE: Now, you've drawn the parallel in your article with Japanese investments in the US three decades ago. What potentially could US policymakers learn from this recent history?&&KAPP: Well, that's a good question Liam. What I try to say in the article and what I certainly think is that we can't go too far in identifying the one with h the other what makes them both, what links them both is a sense of foreboding bordering on sometimes on hysteria, depending on whom you talk, among Americans looking at Japanese investment in the 70s and early 80s and some Americans looking at Chinese investment over the horizon today.&&When the Japanese bought Rockefeller Centre and the Pebble Beach Golf Course, everyone said that's it, they're taking over the world, and, of course, it all turned out to be nonsense. But the differences are bigger than similarities in other ways. The Japanese came to the American market generally speaking with things they had developed themselves that were, frankly, better than what we could do here, cars being the classic example. And they therefore, they arrived to essentially conquer the US market with their own products. I'm speaking very generally, obviously.&&The Chinese are in a different situation. They come to the United States with very few world beating products or world renowned brands as we all know, but they've got a lot of money and they are looking for ways of moving ahead rapidly into world level competition for their companies and in many cases, by acquiring foreign companies, for example, American companies that have very strong technological assets that they might want, as well as the usual aspects of getting, getting familiar with the market and learning how to sell to Americans and how to navigate the legal and other environments here. So the similarities between China and Japan are not all that enormous, but I guess if there was no lesson to draw from it, it would be don't get so wrapped around the axel in the excitement of the moment about the fact that the Chinese are coming over the horizon, that you forget they have their own liabilities and their own weaknesses and their own disadvantages that they have to deal with as well, as did the Japanese it turned out in the aftermath of the big excitements of the 70s and early 80s.&&COCHRANE: I guess some of those weaknesses and liabilities of the Chinese companies who are looking to get into the US are their reputation for whether fairly or unfairly for abusing workers' rights, for financial misrepresentation, for stealing intellectual property. These are unfortunately some of the things that the Made in China brand has become associated with. What sort of efforts are going on within China to try and change that reputation and make their foreign investors a little bit more palatable?&KAPP: Liam, you're absolutely right. In fact, and I don't know whether this is true for Australians. I have a hunch it is. But the United States looks at a flood of products and everything else coming from China with &a mixture of anticipation and uneasiness. When things cost less at the major, at the retailers for people of limited income in this country, they may not say, oh, thank heaven, China's selling us their goods, but in fact, it is good for Americans and I think Americans to some extent understand that the advent of China as a supplier of goods to the United States, has, in fact, meant that a moderation in fact, diminution in some of the cases of the costs of retail goods and so forth and so on.&&&On the other hand, not only is they're product safety, which I think is a big, big deal in this country. When your golden retriever keels over because of contaminated pet food sourced from China, that goes very deep.&&COCHRANE: You mean it's your baby from melamine&milk formula, it's even more serious?&&KAPP: Right, right. I have a kind of a longstanding file in my draw called the China Tide Syndrome, which I've kept for years, and years and years and it has to do with a sort of an element in the American subconscious going back into history, that China is a sort of a fountain head of noxious emanations that sort of sweep over our shores and cause our way of life to be endangered. It goes deep, it's not always on the surface and when something like a product safety scare comes along, I think it exacerbates that in some peoples minds.&&The other thing is, not only the intellectual property problem, which is again very widely understood in this country, but this most recent flap which is still unfolding about, about whether the standards that American stock exchange regulators require of any company that is listing on a US exchange, be followed, in the case of Chinese companies, when the work books of the auditors of those Chinese companies are declared state secrets by the PRC. So the companies says we can't give you the work books, because we'd be violating the national state secrets law in China and the Americans say, if you don't give us those work books, who can we ever know whether or not you are fraudulent as so many companies have been in their listings, in their post-listing behaviour on the US markets.&&So for all of these reasons, you're absolutely right. China Inc as you will does not smell very good here.&&On the other hand, individual companies have in fact, a few of them, have begun to do very well, mostly by their own efforts, efforts of some bureau of the Chinese Central Government, but by their own efforts and you know the names as well as I do. Lenovo is a classic example, Haier, &which make all sorts of refrigerators and little iceboxes for kids dorms rooms at college and so forth. Haier is doing fine and there are a few others and there will be more in the future. But remember, a lot of the FDI coming into the United States is not so much in manufacturing brands as it is in other areas, some of it is energy, there have been some major deals with energy companies here and, of course, the big one which is still awaiting final US government approval or disapproval is the Chinese, the China National Offshore &Oil Corporation &purchase of Nexen, a Canadian company. The Canadians have already approved the deal, but because the company Nexen owns substantial properties in the Gulf of Mexico, the security elements of that are now under review by the United States government. So energy is the second sector.&&&And then there are things like movie theatres, a big, big movie chain has been purchased by a private non-governmental company in China. So in individual cases, companies have made their move and I think in some cases, have adjusted without notice and in some cases, they will begin to assert themselves as they succeed more fully.&&The big problem, and I don't want to answer this question at such length that we go off the air. But the big problem is the state-owned enterprise problem and I'll leave it to you as to whether we continue with that.&&COCHRANE: Well, I'd actually like to take us in a different direction, because I think our listeners do understand the issue with state-owned enterprises and the difficulties inherent in that. What I want to ask you just finally and perhaps a bit more broadly. There's an obvious benefit that nations have when they trade with each other as far as they're respective economies and the sort of superficial dealings that the individuals involved have with the other countries. But it seems that you're making the point in the article that there is a much greater sort of trust building, I suppose, that can happen in terms of trade. Can you perhaps talk to that?&&KAPP: It's probably because of my many years at the US-China Business Council that I still think that way. I left the Council some years ago, but I was sort of the representative of a very, broad American business community mostly consisting of large American companies with a lot going on in China. But I actually really do believe that &the deepening of the business relations and the working out of the problems and the managing of the cross cultural issues and the linguistic issues and the legal and regulatory problems and the social behaviour &problems that is the sort of normal fair of serious business between China and any other country, certainly China and the US is good for overall relations. I made the point in that article that US-China relations even after 30 years since we established diplomatic relations or 25 or whatever it is, 23, 24 are broad, but not very deep yet and some of that is inevitable. I mean I'm not optimistic that we're ever going to have the kinds of relations with China that we have, for example, with the UK or for that matter with Australia. There's just too many shared or unshared elements in these relationships to pretend that they're all going to be of equal depth ever. But the United States has a long way to go and with China and vice-versa in terms of building a kind of an instinctive, experienced-based ability to deal with one another and to understand what they other side means when they talk or act and to respond appropriately to it. And business, I think, has shown over time probably the best single channel for developing that kind of understanding that we have. There are a lot of ways as you know in which strategic distrust or mistrust characterises the US-China relationship now, particularly the international security sector. My hunch and I hope it's not self-deluding. My hunch is that if more Chinese investment does begin to move into the United States and it does well and the people behind it adjust to the American market and learn how to be essentially good corporate citizens in the United States, that will be good for US-China relations. People will come to understand that China is not some kind of mythical dragon on the other side &of the horizon, but rather a partner, a neighbour, if you will in a small world. And I don't want to get to dreamy about it, but I really think that this can be a way in which the two sides at the local level, at the community level, at the state level and then ultimately at the congressional level where so much of the problem is in our country, the two sides can understand that there's a lot that they can and must do together.
亨氏并购案背后的“巴西高盛”
来源： i美股 作者：Professor_Durrr　
亨氏并购案背后的&巴西高盛&<　 11:10:16　来源：&作者：　
（i美股讯）北京时间1月18日，美国食品巨头亨氏集团上周四宣布，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦与巴西私募巨头3G 资本(3G Capital)将联手以每股72.50美元现金收购亨氏，包括亨氏的债务在内此项交易价值280亿美元。市场关注度聚焦在巴菲特身上，而本次联合收购中3G Capital扮演着重要作用，雪球用户&&在雪球发表题为&的文章，详细解析了3G Capital金主：Jorge Paulo Lemann，以下为全文：&
&Heinz案子爆出来之后，看价格第一感觉觉得不像巴菲特风格：除非其中条款安排对巴菲特比较有利，否则巴菲特一定是老糊涂了。等细节出来之后，才恍然大悟：老奸巨猾的奥马哈先知怎么可能做亏本的生意呢。利率9%的优先股占大头，其余是普通股。Heinz确保能够提供稳定的现金流，而3G公司坐进董事会开始大开杀戒，砍成本+涨价。Total Purchase Price...$23 billion1) Common Stock investment (BRK)...$4.4 billion2) Preferred Stock investment (BRK)...$8 billion3) Common Stock investment (3G)...$4.4 billion4) Debt financing (banks)...remainder.&这个交易结构确保了巴菲特的零成本浮存金拥有接近9%稳稳当当的股息收入，以及3G提供的额外管理资源带来的可能的资本升值。考虑到美联储现在这种美钞如美纸的货币政策，略高的买入价格也将会被管理层对Heinz旗下产品提价的可能性所覆盖。好的价格，好的生意，以及好的管理。巴菲特又一次证明了，好生意需要的想法很简单。&本文重点并不是介绍巴菲特的丰功伟绩，而是另外一边的3G财团的金主：Jorge Paulo Lemann，全球富人榜排第39位，哈佛毕业，毕业后加入瑞士信贷公司培训生，回国和另外两位一起组建了一个投资银行Banco Garantia（！），后来被称为巴西的高盛。还曾经是个温博尔顿公开赛的网球冠军。&不过在我看来，Lemann一生中最大的成果就是ABInBev这个公司。&想象一下，20年前，在遥远的巴西，有一家生产啤酒和饮料的公司，叫美洲饮料，规模大概跟今天的燕京啤酒差不多。Lemann收购了这家公司，并且用自己拥有强大财政纪律的管理团队，全力削减成本，提高价格，并且如同龙卷风一样扫荡了整个南美洲，在巴西阿根廷多个地区占有超过80%的市场份额。然后一连串的收购整合之后，拿下了比利时英特布鲁公司，最终在2008年震惊世界的敌意并购案中，近500亿美金现金交易拿下了安海斯布希公司，变成了今天全球最大的啤酒公司。&
他的策略在今天看来很简单，是标准的杠杆收购策略：动用杠杆进行收购，然后血洗旧管理团队，挤压不必要的成本，动用所有未开发的定价空间，然后利润循环投入用于下一次收购或者品牌建设，培养超强的管理团队和价值非凡的品牌，积累大笔现金，用于进一步的扩张。每一个并购目标的特点，基本都是食品饮料行业的龙头老大，因为管理层的动力不足，没有充分开发定价空间的动力，于是表现长期平平。
拿百威举例子，在08年并购前，百威在美国占有率持续下滑，虽然现金流水平依然不错，但百威是一个家族企业，掌权的布希家族更关心的是面子和排场，而不是利润与销量。说个八卦：布希家族每次来中国视察的时候，都要坐着私人飞机，带着乐队和厨子，全家老少豪华轿车接到上海总部；而Lemann选来的CEO Brito，都是自己订好经济舱机票，直接从纽约直接飞到上海，然后自己打出租车来办公室。在Brito上任之后，售出的资产包括，以布希家族命名的公园，以布希家族命名的球场。并且结束了办公室成为惯例的免费啤酒。&
&并购案到现在看财务上是非常成功的：从08年最高点的并购的股价，到今天上涨了近50%，还清了债务，还积累了大笔账面现金，同时还拥有了众多强化定价能力的品牌，以及全球各地培养的优秀管理团队。在中国，百威英博中国区年利润预计与青岛啤酒持平，达到15-20亿，拥有接近150亿人民币的百威+哈尔滨+雪津品牌价值。&他与巴菲特如出一辙的并购策略(好公司，好价格，好管理)，使得这次两个人能够坐到一起。但巴菲特所不能做到的，是提供管理资源：人人都知道&只有15个人，绝大多数还都是给巴菲特翻译材料和打电话的。而对于3G来讲，一家巴西公司在美国大开杀戒，很容易引发司法部的反弹和民众的不满；08年的时候，还没坐上总统位子的奥巴马当时参加竞选就一直在反对巴西人对百威的并购；此前ABI试图并购科罗娜就遭遇了司法部的阻力。所以接道巴菲特，实际是减少了并购产生的成本。&一边能够提供声誉和威望，为交易铺平道路；另外一边则拥有明星管理团队，可以主动改变游戏规则。对于巴菲特来讲，这个条款安排是非常合理的；而对于Lemann来说，Heinz定价能力的高低可以凭借着自己旗下的管理团队的能力获得开发。双方达成这样的交易毫不意外。想象一下3G公司无法提供管理资源，那么这个价格听上去荒谬无比；但一旦有百威并购整合成功这个案例在前，3G公司对这一并购价格是有自己充分的信心的。&Lemann旗下的管理团队的能力是很强的，从一个例子可以判断：2008年百威并购案时，InBev公司旗下全球50名高级管理者与董事会签约了一份总额接近20亿美金的期权奖励合约，条款大致为：2011年底前，百威股价恢复到2008年并购时价格，那么期权合同生效。股价10年年底前就超越了这一价格。也就意味着这些管理层人均将获得4000万美金的奖金合约。而现在股价一直涨到了90元，意味着这些管理层人均将获得接近6000万美金的奖金。
重赏之下必有勇夫，20年前跟随Lemann创业的Brito等人现在都已经变成了亿万富翁。此情此景，颇让大家想到投行的大额花红策略。我想，这也是为什么Lemann的公司被称为巴西高盛的缘故吧。&这一点从公开市场对交易的判断态度就能看出来：在公告宣布的当天，股价迅速提升到交易价：意味着市场相信这笔交易一定能够达成，因为巴菲特的名字在里面，而更重要的是，巴西高盛的身影再一次出现在美国市场上，这次，因为百威英博的案例，大家已经见识到，一个充满严谨务实的工程师文化和强大财务头脑的巴西高盛，将如何改变一家美国快速消费品公司。
黑石获证券承销业务资格
from: 腾讯财经北京时间2月4日上午消息，《时报》头条刊文《黑石获证券承销业务资格 涉足投行领地》，现全文摘要如下：&世界最大的另类资产管理公司之一黑石集团资本市场业务不断壮大，并开始涉足投资银行业领域。有消息称，黑石已悄悄获得证券承销业务许可证。&该许可证标志着大型上市私募集团转型进入最新阶段，成为基于更广泛业务基础的另类资产管理公司。Apollo和KKR是黑石两个最大的竞争对手，这两家公司也持有证券承销业务许可证。&此举凸显出上市私募集团在创造新的收费来源，回报股东方面面临巨大的压力。&据悉，上市的大型投资并购集团中，只有凯雷表示没有承销许可证，而且称并不打算获得这样一个许可证。&有人担忧如果承销业务显着增长，投资银行业也可能受到私募集团的威胁，但迄今为止，投资银行业还较为轻松。在KKR组建起承销单位不久后，和就邀请KKR进行债券交易。&据悉，黑石在其网站上表示，&我们与提供证券承销、交易、研究和其他配套业务的竞争对手不同，我们之间没有真正的冲突。&&一名消息人士表示，&到目前为止，黑石的野心较为温和。获得承销许可证对该集团而言只是一个招数，以企业重组、并购咨询业务或私人组合的方式为客户提供服务。如果结果证明是有意义的，那么黑石可能会壮大该业务。&&报道称，到目前为止，私人股本集团们不打算聘请网络销售员，交易员和研究分析师。实际上，承销业务也面临着风险敞口。如果私人股本集团承销拙劣的IPO，他们则可能遭遇法律诉讼。（翊海）
适合中国PE估值途径：脱离西方局限 理性投资把握风向
证券时报网 　
经典估值理论的局限　　运用恰当的估值理论和方法，是私募股权投资(PE)成功的重要前提之一。近几年来，PE机构在投资实践中一直面临如何选择估值方法困境。西方学中常用的估值方法有相对乘数法(市盈率法)、资产评估法、未来收益折现法、期权估值法等，但这些经典估值理论主要适合于西方经济环境，机械地运用到中国环境下，效果可能不理想，甚至会导致投资失败。　　市盈率法有直观、操