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猝死的“超日债”：没有最糟 只有更糟
&&来源:&&作者:张竞怡&& 10:00:22&&我要投稿&&
:上海超日太阳能科技股份有限公司2011年公司债券发行人为上海超日太阳能科技股份有限公司，于日发行。保荐机构即主承销商、债券受托管理人为中信建投证券股份有限公司。至日期满两年，第二期利息原定付息日为日，利息金额共计8980万元。然而ST*超日却在付息日来临前表示，公司无法于原定付息日按期全额支付本期利息，仅能够按期支付400万元。具体原因是由于公司流动性危机尚未化解，通过公司自身生产经营未能获得足够的付息资金。成为中国债市首个公募债违约案例。&没有最糟，只有更糟。&忙着维权的超日债债民王华（化名）向记者感叹，&11超日债自日起终止上市，并且已有债权人向法院提出对超日进行破产重整的申请，超日债民的命运不知道会如何？&更令王华焦虑的是，债权持有人会议迟迟未能召开和维权之路的坎坷艰难。无奈的中国式维权上海市杨浦区昆明路518号16楼，是中信建投证券上海分公司的办公地点，如今该办公室已经暂停运营，大门紧锁，没有员工再来上班。每天来此&报到&的是静坐维权的超日债民。5月28日下午，11超日债债民施海（化名）带着一壶茶水和自制的讨债标语，来到上述地址，楼道已水泄不通，施海就等在办公楼的大堂里。这样做的债民不止施海一人。&债民必须抱团维权，目前每天来昆明路518号维权的投资者起码有二十名，最多时甚至有四五十名。&王华告诉记者。而静坐维权已经持续超过一个月。为了维持秩序，办公楼在工作日配备了8名保安，3位建投工作人员在大堂接待超日债客户。&11超日债投资者对中信建投证券的信任度很差，几乎变成了对立关系。&北京亚奥律师事务所律师雷海强也是一位11超日债持有人，他告诉记者。王华则强调：&中信建投证券已经让投资者失望了太多次。作为保荐机构，中信建投证券曾在《超日债募集说明书》声明：本公司已对募集说明书及其摘要进行了核查，确认不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性和完整性承担相应的法律责任。&不过，11超日债的表现却狠狠扇了中信建投证券一个耳光。日，超日太阳公告《公开发行公司债券募集说明书》，发行&11超日债&，同年4月20日，&11超日债&上市。但在上市前三天的4月17日，超日太阳发布的《2011年度业绩快报修正公告》，大幅度修正了2月29日刚发布的《2011年度业绩快报》，从2011年业绩预告的盈利超过8300万元，到实际年报亏损超过5400万元。&可以看出，11超日债上市后业绩立刻变脸。11超日债承销商中信建投证券股份有限公司是否尽到自己的职责，值得怀疑。&王华说。此外，为对超日债券本息偿付提供保障，自2010年初起超日太阳与中信保在出口保险业务方面展开合作，公司与中信保签署保险均为应收账款卖断保险，故若超日公司出现流动性紧张的局面，公司将利用中信保的保险，将应收账款卖断给银行，快速回款。其中&SCH011414&和&SCH011414/A&两份报单为续保，保险期限均为日至日，保险金额均分别为1亿美元。由于公司已陷入严重的流动性危机，资金极度紧张，故未能再次续保。超日2013年1月中信保保单就到期了。&不续保，应该发公告，中信建投作为债券保荐人和托管人没有尽责。&王华认为。
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目前，国内的光伏电站还是以地面电站(包括利用分布式指标建设的地面电站)为主，由于项目占地面积较大，一旦开征土地使用税，即使按各地最低级别的建制镇和工矿区的标准征收，对于光伏电站的运营来说，也将是一笔不小的数目。什么是土地使用税？土地使用税是指在城市、县城、建制镇、工矿区范围内使用土地的单位和个人，以实际占用的土地面积为计税依据，依照规定由土地所在地的
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海富通超日债事件点评：没有债券违约 实属不正常
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本文导读：<font face="楷体_GB日晚间，上海超日太阳能科技股份有限公司董事会发布公告，表示2011年公司债券第二期利息无法按期全额支付，从而正式违约，也成为市场上首只违约的债券。11超日债（债券代码112061，发行规模10亿元）至2014年3月
　　3月4日晚间，上海超日太阳能科技股份有限公司董事会发布公告，表示2011年公司债券第二期利息无法按期全额支付，从而正式违约，也成为市场上首只违约的债券。
　　11超日债（债券代码112061，发行规模10亿元）至日将期满2年，第二期利息原定付息日为日，利息金额共计 8980万元。&11超日债&本期利息将无法于原定付息日日按期全额支付，仅能够按期支付共计人民币400万元。
　　其实超日违约的可能性早在分析师的预期之内。日，该公司已经因为2011 年、2012 年连续两年亏损，按深圳证券交易所的规定公告暂停上市至今。 而早在13年的2月份，市场已洞悉该公司基本面的缺陷，单日债券价格暴跌23.26%至79.75元，相对于100元表面价值，是降到一个非常低的水平，到期收益率来到16.08%；到暂停上市的公告出来时，其到期收益率更是高达24.26%。
　　对于超日的违约，我们基本上是持正面看法。毕竟，高度的信用风险预期在市场中存在已久，而在这样的环境下却没有任何债券违约，实属不正常。如今，超日的违约将会让市场更加关注高收益债券发行企业的基本面，相关企业日后发行新债，其价格及收益率也将更能反映相对应的风险（信用风险，流动性风险等），令高收益债券市场的定价机制更趋成熟。
　　目前市场中各个高收益债券都具有很强的独特性，是否会违约仍将取决于发行企业的基本面。我们不认为超日的违约事件会对高收益债券市场带来&通杀&的负面效应，但对于基本面持续不佳的企业则肯定会有一定的冲击。
　　对于海富通的基金来说影响较小。海富通的债券基金基本上没有投资在收益过高、风险性大的债种，信用债的投资仓位多以城投债、公司债和可转债为主。
文章关键字：债券违约 海富通
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：&市场出现小幅度跳水，等5日均线现在是重点，心电人气：251人：11:12猛狮科技和石煤装备涨停，股价也均创上市以来新高人气：14人：关于指数，今天不会大跌，因为震荡过渡还需要一点时间人气：44人：小心驶的万年船人气：16人：具备高送转潜力的几大特征：70%以上的高送转的股票股本人气：196人
内容简介：以国际储备货币的战略价值为中心，以美国、欧洲、亚洲三者之间的货币博弈为半径，用经济发展的内在逻辑为线索，把各国的历史经验和现实困境，&&流动性危机尚未化解
11超日债成首例违约公司债-新闻-中国证券网
流动性危机尚未化解
11超日债成首例违约公司债
　　中国证券网讯（记者 王媛）临近3月7日付息日之前，由于第二期利息无法按期全额支付，备受关注的11超日债终于无法避免违约的命运。　　3月4日晚间，上海超日太阳能科技股份有限公司董事会发布公告，由于公司流动性危机尚未化解，&11超日债&本期利息将无法于原定付息日日按期全额支付，仅能够按期支付共计人民币400万元。　　这成为国内债券发行市场上首例违约的公司债。超日太阳表示，由于各种不可控的因素，截至目前公司付息资金仅落实人民币400万元。公司拟于3月5日将付息资金划入中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司指定的银行账户用于本次债券付息，剩余付息资金尚未落实。　　这离3月7日8980万的应付利息相去甚远。此前，上海超日太阳能科技股份有限公司于日发行的11超日债，至日将期满2年，第二期利息原定付息日为日，利息金额共计人民币8980万元。　　近日，11超日债能否兑付利息再次牵动市场神经。业内人士分析，此次违约将改变着债券市场的风险偏好。国泰君安研究所指出，随着证券退市落定，重组之路差于预期，此次&超日事件&个体风险升华，无疑将对交易所其他高收益债带来负面影响，打压全市场风险偏好。　　对于后续方案，超日表示，将努力筹措资金，延期支付剩余利息。目前，公司仍在通过自身及外部资源尽最大努力筹措本期利息将延期支付的部分，争取尽快确定资金到位时间，并及时将延期付息的具体安排予以公告，将广大债券持有人的损失降到最低。　　此外，超日表示，还将承担延期支付的部分所对应的应付利息和罚息，积极配合债券受托管理人处置本期债券的担保物。其中，为&11超日债&追加的担保物包括公司及子公司的部分应收账款、部分不动产及机器设备。　　按照《受托管理协议》的约定，积极配合受托管理人处置为本期债券追加的上述担保物，以偿还上述延期支付的利息。但超日表示，上述担保物的变现价值仍存在不确定性。&&&&◆导报记者 王延锋&&宗晓 济南报道&&&&7日，市场上备受关注的“11超日债”将迎来首次付息的大考。&&&&“在此之前，ST超日（002506）已经发布了付息公告，这意味着本次付息已经没有风险，短期危机暂缓。”齐鲁证券债券行业分析师马刚对经济导报记者说。&&&&短期危机暂缓，长期报警却未消。因为就在其发布付息公告的同时，公司宣布暂停拟定的股份转让意向协议，这让国资接盘该公司的希望落空。&&&&燃眉之急暂解巨亏依然压顶&&&&因ST超日陷入债务泥潭，这让其去年3月7 日发行10亿元的“11超日债”能否及时支付利息备受关注。&&&&今年3月7日，“11超日债”将迎来首次付息日。根据深交所规定，在债券付息的两个交易日前，发行人应发布是否能够按时付息的公告。也就是说，ST超日必须在5日前发布付息公告。&&&&若ST超日无法按时发布付息公告，“11 超日债”将自5日起被实施停牌，并可能被停牌至债券暂停上市；如果债券暂停上市，且ST超日在此后30个交易日仍不能支付利息，债券将不再进行交易。&&&&因此，5日之前发布付息公告可谓ST超日面临的首要难题。2日，这个难题得以解决：ST超日公告称，将按照 “11超日债”的票面利率8.98%，每手“11超日债”（面值1000元）将派发利息89.80元（含税）。&&&&“只要发布付息公告，就意味着会按时付息。这样意味着‘11超日债’暂解燃眉之急，眼前不会被暂停上市。”马刚说。&&&&过了这道沟，还有另一道坎。在发布付息公告后，ST超日5日发布风险提示：因公司2011年度亏损，且预计2012年度公司亏损13.69亿元。按照深交所规定，“11超日债”将在公司2012年年报披露之日（预定为4月18日）起被实施停牌，深交所将在停牌后15个交易日内作出是否暂停债券上市交易的决定。&&&&青海国资拒接公司重组迫切&&&&对ST超日来说，另一个坏消息是，原定的重组方案已经暂停。&&&&此前，ST超日控股股东倪开禄父女与青海省木里煤业开发集团（下称“木里煤业”）签署意向书，倪开禄父女将向木里煤业转让ST超日35%股权，后者将由此成为ST超日的第一大股东。因木里煤业的股东为青海省国有资产投资管理有限公司（下称“青海国投”），这让国资接盘ST超日的预期大增。&&&&但就在本月2日，青海国投宣布，根据对ST超日的初步调研，基于风险控制的原因，不支持木里煤业受让超日太阳大股东的股份，并请木里煤业做好后续相关工作。这宣告青海国资接盘ST超日的希望落空。&&&&马刚分析，因光伏行业的颓势短期内难以扭转，若仅从技术和财务的角度分析，ST超日的债务违约风险很大。因此，未来ST超日还会寻找重组之路。&&&&对ST超日来说，其一大优势是公司目前的净资产仍较为可观。&&&&2012年度亏损13.69亿元之后，ST 超日的期末总资产为62.95 亿元，公司净资产仍有14.81亿元，这与曾同样陷入危机的“海龙债”发行人ST海龙（000677）相比，仍有较大优势。&&&&“还债依靠的并不是净资产，而是现金流。如果公司经营情况不佳，没有现金流，净资产成为无源之水，会被不断计提减值准备，还债将无从谈起。”国内某知名券商刘姓分析师对导报记者表示，从这个角度分析，ST超日的重组格外迫切。
本版主要新闻草根出生，平民背景，努力创造与自己相匹配的财富
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&&&& 近日，对高收益垃圾债比较感兴趣。&&&& 于是，把超日债一系列过往资料翻出来研究了一下。看看，什么样的债券会违约。&&&& 说实话，以前很讨厌超日，所以，从来没仔细研究过它的资料。现在看了看它的相关资料，发现自己以前忽视它，实在是很不应该，吃了很大的亏。&&&& 另外，我以前讨厌超日，并不是因为它业绩多差，而是，因为，它弄虚作假，2010年三季报预盈，发行债券，然后年报扭亏。对这种赤裸裸的骗子。我非常反感，骗我一次，你无耻，骗我二次，我傻瓜。这也是我对现在市面上某预盈转实亏的热门债券不感冒的重要原因。&& &&&& 1& 从超日关门的历史看，中富债2014年即使亏本，在5月28日到期前退市难以兑付的概率也不大。&&&&&&& 首先，这里不讨论中富01违约的风险。&&&&&&& 日，超日发布亏损年报。&&&&&&& 日，超日停止交易前最后一次跟踪评级bbb+降成ccc。&&&&&&& 日，超日债发布将于7月8日暂停上市的公告。&&&&&&& 日，超日发布2014年亏损年报。&&&&&&& 日，超日债最新跟踪评级从ccc降成c。&&&&&&& 日，超日债发发布将于5月30日终止上市公告的公告。&&&&&&& 从这里可以看出，中富债如果2014年亏本。最有可能的也是5月30日退市。当然，如果它一年要在4月25日甚至20日更早发布亏损年报也不排除在5月28日到期前兑付的可能性。&&&&&&&& 不过，终止上市公告中有一句妙言。“ 公司将按照《深圳证券交易所公司债券上市规则（2012年修订）》等的规定，与受托管理人、中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司等相关方尽快协商确定关于“11超日债”终止上市后登记、托管、派息、回售及到期兑付等事项的工作安排并及时公告。在公司就“11超日债”与中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司终止相关业务前，“11超日债”的登记、托管、派息、回售及到期兑付事宜暂延续目前的方式。”&&&&&&&&& 参照此处，即使，中富债在5月28日前几天退市，依然可以在到期时享受“登记、托管、派息、回售及到期兑付事宜暂延续目前的方式。”&&&&&&&& 这意味着，中富债几乎可以完全不用考虑退市后兑付太麻烦的问题。&&&& 2& 债券的评级不容忽视&&&&&&& 很多债民看不起国内的评级机构,甚至完全忽略它的评级.比如我赌了把华锐01,当时,甚至有人跟我发消息,建议我把华锐01换成超日债。完全无视，它们一支是aa评级，一支是ccc评级（当时），如此巨大的差异。&&&&&&& 这里再描述一下，评级的定义。&&&&&&& aa 偿还债务的能力很强，受不利经济环境影响不大，违约风险很低。 &&&&&&& ccc 债券安全性很低，违约风险很高。&&&&&&& c&& 债券无法得到偿还&&&&&&& 顺便说一句，C是所有债券最低评级。简单描述就是无法还债。&&&&&&& 债券评级水分很多，甚至还有一些评级莫名其妙。但是，无法否认的是评级机构接触的数据和资料比我们普通债民详细的多。以前水分太多，跟踪评级不及时的的普遍性问题，在超日债事发后有了很大的改变。&&&&&&& 债券评级的重要性要再次强调。&&& 3&& 资产负债率和帐面货币资金比想象的重要&&&&&&& 超日帐面货币资金& 2012年底是2.09亿，2013年底是6千万，2014年3月是5千万。&&&&&&& 简单的说就是，2012年底，帐面上有2.09亿，所以，2013年初付息还是没问题的。但是，2013年底，帐面只有6千万资金拿什么去支付8980万的利息呢？说到这里，忍不住骂倪开路这个混蛋，nmd，帐面上有6千万现金，你只拿出400万来支付利息？摆明了耍流氓呀，就算你有困难拿4000万出来付息至少还能看到你的一点儿诚意。400万是什么？你们父女在上海随便一套房产都应该不止这个数！！！！！！&&&&&& &&&&&&&& 资产负债率2012年底是84.63%，2013年底是104.44%，2014年3月是106.46%。 &&&&&&& 资产负债率超过100%就是传说中的资不抵债。&&& 4&& 偿债保障措施，可以视为一个笑话&&&&&&& 4.1 《流动性贷款支持协议》的签订背景&&&&&&&&&&& “11超日债”发行之前，公司为进一步对该债券本息偿付提供保障，与中信银行苏州分行和广发银行上海分行分别签订共计8亿元的《流动性贷款支持协议》，约定当该债券付息和本金兑付发生临时资金流动性不足时，银行将给予流动性支持贷款。根据上述协议主要内容以及《募集说明书》中的相关披露，《流动性贷款支持协议》在偿债出现临时资金流动性不足的情况下触发。其实质是为“11超日债”本息偿付提供合计不超过8亿元流动性支持贷款的进一步保障，但不构成对“11超日债”的担保，“11超日债”本身为无担保信用债券。 &&&&&&&&& 出现实质性违约后，公司于日向上述两银行正式提出执行申请，但银行方面均口头表示：《流动性贷款支持协议》是在公司对债券付息和本金兑付发生临时资金流动性不足时，才能给予的贷款支持，但目前公司发生的是资金链断裂而引起的资信完全丧失情况，而已非“临时性”资金流动性不足，公司所提出的流动性贷款支持申请难以被执行。&&&&&& &&&&&&&& 4.2、银行授信额度的执行情况&&&&&&&&&&&& 根据《募集说明书》和《上市公告书》，截至日，超日太阳已获银行批准授信额度26.5亿元，其中尚余授信额度为6.87亿元。&&&&&&&&&&&& 由于受光伏行业大幅调整的影响，各银行纷纷对光伏企业收紧贷款的实际放款额度，公司在2013年度已经陷入了资信完全丧失的境地，导致银行授信额度难以获批使用。&&& 5&& 公司主要股东股权质押比例较高要重视&&&&&&&& 截至2012 年年报出具日（即2013 年4 月24 日），公司主要股东倪开禄、倪娜、张正权、周红芳、苏维利的股权基本都用于质押，质押股权占其持股份额的比例分别为99.95%、99.92%、9.60%、100%和98.83%，此外，倪开禄1,527.88 万股股份被冻结。&&&&&& 当公司主要股东股权质押比例较高时，说明这家公司资金链真的是非常非常紧张了。&&& 6&& 不要过于迷信路边社消息&&&&&&& 超日违约时正值两会期间。说实话我也不太相信它会付不起利息。&&&&&&& 但毕竟还是有所疑虑。&&&&&&& 这时在论坛上看到一些债券高手（直到现在，我依然相信他们是真正的高手）说，超日付不付息根本就不叫赌，是确定了的事。还有人称打了电话给承销商，确定了肯定会付息。打消了我最后的顾虑。但超日违约的消息出来时，给了俺沉重的一击。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 没钱又丑&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 日&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &
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