道路寻宝和公交兼职 - 沈阳皇姑学生兼职 - 百姓网
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流程：任务要求：1.安装&道路寻宝&采集软件（
/），找群主领取个人账号、密码。
2.采集数据在提交任务后，会在3-5个工作日内接受审核，审核通过即可获得奖励。
3.在道路寻宝中点击我的收入，全部提现领取自己的钞票
4.在道路寻宝中领取奖励后也可以找我领取自己提成奖励5%（只有找群主领取个人账号、密码的才可以领取提成因为高德公司会给我奖励，我们也会给你相应奖励）
道路寻宝介绍：
1、道路寻宝软件里面包括（ＰＯＩ、道路拍拍（暂停）、新公交任务）
2、钱由高德公司给你们打，提成由群主给你们提成（要求在群主这里领取的账号才能领取提成）
3、即将出的新公交任务就是道路寻宝里面的，需要做的先提前做好准备找群主领取账号密码，进软件看官方教程类似信息14年8月27日&皇姑350元/天该用户其他信息14年12月21日&辽中4000元14年12月21日&新民4000元14年12月21日&沈河400元/天14年12月19日&康平4000元
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反馈建议描述：请填写描述手机号：请填写手机号请填写手机号4.7搜索内容不能为空哦.
吸铁指数：350
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简介：人气美腿吉他女孩，以一曲吉他弹唱《滴答》开始走红爱拍。猫猫善于演绎伤感悲情的歌曲，她优美的声线，打动每一位粉丝们的心。代表作：吉他弹唱《黄昏》。
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财大气粗的 开着甲壳虫来了！
说：比原唱还好听
财大气粗的 开着别克昂科雷来了！
说：猫猫姐，你为什么不弄吉他弹唱啊，我等你发布呢
说：太好听了！！！！
说：&&每个留言都回!!好偶像有木有!!
说：比原唱好听有些夸张了把
说：这首歌唱的很好听
说：额、、猫姐你的花好多！！
财大气粗的 开着甲壳虫来了！
财大气粗的 开着甲壳虫来了！
说：期待你的更多作品，。。
说：很好听超越原唱
说：路过--
说：不错嘛。真的有点有点伤感的味道
说：铁粉到期了不过花花还是照常送上
财大气粗的 开着甲壳虫来了！
说：没啥说的真的不行了太棒了
说：大爱啊。
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孔明战异界
作者：&& 更新时间： 19:29&& 阅读最新章节
正文 分卷阅读本卷共0字
魂归道消&魂归异界&英雄救美&闯大祸了&被封印&一路东行&双兽争雄&捡到的魔兽&寻宝&精灵圣城&青龙丽莎&结交&龙岛&十三章 炼金术&十四章 酒吧寻宝&十五章 真有宝物&十六章 精灵秘辛&十七章 元素精灵一族&十八章 矮人族&十九章 赌宝（1）&二十章 赌宝（2）&二十一章 胜利了&二十二章 分账&二十三章 计骗众人&二十四章 气死小田&二十五章 全体裸奔&二十六章 善后&二十七章 皇宫之战&二十八章 胜利了&二十九章 万众瞩目&三十章 决战开始&三十一章 平息&三十二章 愤怒&三十三章 狠打校长&三十四章 无价卷轴&三十五章 家族危机&三十六章 太腹黑了&三十七章 新的战争&三十八章 麻烦不断&三十九章 决战前夕&四十章 疯犬的悲催&四十一章 绝望小田&四十二章 战略总结&四十三章 暗杀预谋&四十四章 暗杀来袭&四十四章 暗杀来袭&四十六章 血战据点&四十七章 围战相府&四十八章 停战&四十九章 原因始末&五十章 巨额财富&五十一章 赚龙岛钱&五十二章 回归&五十三章 商议&五十四章 封领主&五十五章 出发&五十六章 又起波澜&五十七章 激战落日谷&五十八章 激战落日谷（2）&五十九章 激战落日谷(3)&六十章 激战落日谷(4)&六十一章 激战落日谷（5）&六十二章 激战落日谷（6）&六十三章 激战落日谷（7）&六十四章 激战落日谷（8）&六十五章 在启程&六十六章 狂战士&六十七章 狂战士效忠&六十八章 降临付拉斯&六十九章 酒馆飙血&七十章 策划未来&七十一章 成果&七十二章 飞来横财&七十三章 幼兽的吸引力&七十四章 宴会风波&七十五章 无耻的国王&七十六章 波澜不平&七十七章 最后的赢家&七十八章 一路飙血&七十九章 计屠恶龙&八十章 计屠巨龙（2）&八十一章 铸盔甲&八十二章 三年&八十三章 都是人才&八十四章 祸事来临&作者的话&
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雪球&:管我财博文精选3卖与不卖确定性从需求变化中寻找机会自相矛盾同股同权方法与安全边际独立思考分析寻宝52週新高/新低低市盈率投资低估是王道改变投资慎防大忽悠有些行业股票不能碰企业价值-----------------卖与不卖在博友中，我的换手率应该算是比较高的一位，而且经常会堕入亏损→卖出换马→再亏损的情况。我很少对此解释太多，从买卖操作看来，我就像一个技术止损者，我相信大部分的博友甚至连我是如何盈利的也弄不明白。其实不断亏损并不要紧，重要的是你把弹簧压缩到什么程度了。实际上，对于卖出，我有一定的原则，股价下跌从来不是我卖出的原因，但却很难清楚说明。一般情况下，卖出有几种原因：1，我找到更好的标的；2，股票基本面恶化并且令内在价值下降；3，管理层令我不再信任；4，我对企业不再了解/不知道应该如何估值；5，股价已经回归合理值。关于看年报，我比较特别，第一时间就会看主席报告书中的展望一档，看一下有没有審慎、充满挑战、积极面对、严峻考验……等等的字眼，如果连大老板也悲观的时候，我们没有必要共患难。其次是有没有衍生工具发行和发行了多少认股权证，还有的就是管理层薪资/盈利的比率，我不能够接受被同伙侵犯权益。这是我的一点点意见，分享。--------------确定性最近成长股之风再起，还美其名曰“确定性”，连看不起格雷厄姆的文章也出来了。妙，呵呵。活在被迷惑的世界中的人既可笑又可悲。最近亚太地区局势微妙，看着央视评美，网络上也有很多国人跟着起哄，美国针对中国？看着可笑又无奈。很多事情我们必须要经过深刻理解才能够下判断。美国本身是怎么来的？它本身就是由世界各国的难民组成的一个国家，它又如何会去对付一个民族？它针对的从来只是特殊垄断正权，你可曾见过美国批评台湾？甚至腐败的印度？美国人从来没有对付过中国人，它对付的是欺负我们的人。突然间有些感慨，扯太远了。说回格雷厄姆，很多人根本不了解他到底有多强。格雷厄姆的投资生涯所获得17%年回报率看似比现在很多投资名家逊色多了。但大家可知道当时还是金本位，而从1929年起的30年间，美国经济增长仅仅为五倍。30年货币供应增长的增幅还不如中国过去的八年，什么是真正的强大，你明白么？现在连成长股也开始谈确定性，在我看来真的很可笑。它们会告诉你过去几年的发展史如何如何确定……没有超级M2，真的会出现这些超级牛股？这就象一个小伙子做了公务员，刚刚升级到主任，就说这小子将来一定会进党中央，将来必定富甲一方。反之却对身边资产亿万，年收入千万的年轻富翁视若无睹。我真的很不能够理解，资产、现金、收入，为什么会不如“未来”确定？即使现在发生战争，我清楚明白，0.5倍PB的股票迟早也会回到1PB，而5倍PB的股票也同样会回到1PB。还是想不明白，就把床褥里面的弹簧全部给拆出来把弄一番吧！过去八年里，我靠着这些弹簧的帮助下，无一年度出现亏损。我深信，今年也不会例外。---------------从需求变化中寻找机会有博友说我博客中讲得最多的是风险、风险还是风险，就像告诉不断大家大海有多危险，但却很少说应该如何在大海中捕鱼，希望我能多说些如何捕鱼的事情。想想又好像确实是如此，哈哈。那后面我就多说一些捕鱼的事吧。我捕鱼的方式千奇百怪，今天先从最容易理解的需求说起。我这个人确实是比较喜欢谈风险，也许和自己的经历有关。有时候看到博友误买了老千股、问题股，还是会忍不住留言告知。因为如果你不明白大海风浪有多大，不明白有些海域小船是不能驶进去的，船沉了，曾经捕获多少鱼获也是白搭。最近希腊又问题多多，印度、巴西增长率又大幅放缓，市场看法十分负面，但我并不担心。大家都十分担心经济放缓了，需求会不振，一切都说得很有道理。但认真思考之后，会发现情况并不是那么的差。大家一谈到需求，就离不开谈供应，但我不想谈太多供应的事，因为供应的变数太多。今天先集中谈需求。经济不景，某些产品的需求放缓，大家都会忽然担心企业前景，很多股票会被不理性地抛售，但是大家要明白没有企业会傻瓜到产品滞销还不减产的（某些行业，如水泥厂并不能够轻易减产）。还记得08年金融危机后美国汽车业么？大家都认为这个行业没有未来了。但是很多产品的需求是刚性的，换车之事也是，拖得了一年，拖不了两三年，今天被压抑的需求，将来只会被集中释放，造成更大量的需求。还有一些需求是政府主导的需求，比如高铁、路灯等等。这类型的需求往往是限时定量的，而且属于限定供应方，不容易引起盲目性供应的增加。高铁出事后我毫不犹豫地买入南车时代，甚至它公布差劲的业绩之后，我还是不断加仓买入。主要的原因就是因为未来几年将会面临需求被集中释放。本来五年的规划，现在集中到四年完成，前景又差到哪里去？并不是政府主导的需求就是好事情。我们的政府主导的傻事还少吗？从鼓励LED产业、太阳能、风电行业，无一不导致全行业亏损的。去年补贴养猪，今年猪农立马受害了。这类行业的需求也是存在的，只可惜供应却太有弹性了。最近我对于中国的家电开始很担心了，去年以旧换新完，今年又来个节能补贴，这类需求并不象外出用餐般可以调节，有折扣就外出用餐，没折扣就回家煮饭。中国的电器行业属于一个有规律地增长中的行业，这两年政府出台的补贴会令市民提前购买电器，但并不会实际上增长购买电器的数量。但是出现了被扭曲的需求，厂商很容易就会错误判断市场需求量而增加了产能和库存量，这很可能为将来的恶性竞争埋下伏笔。还有一类需求是属于替代性的需求。大家最熟悉的莫过于国产牛奶出事后，导致洋奶粉供不应求的事了。除此以外，其实还有很多其他的例子，比如政府限购住宅后，大家就一窝蜂的看淡地产股。要明白中国的热钱是全世界最难对付的。中国的富人结构非常年轻的，他们对投资保值的欲望是世界上任何国家都无法比的。自房子限购之后，商铺、写字楼、车位投资热潮不断。如果大家细心留意地产股的每月公布，会发现有些上市公司，今年的销售收入比去年还要高，这些都是实实在在能够从需求变化中寻找到的机会。又比如限制银行贷款给房地产企业后，房地产信托出现的喷发性增长……另外，港口股和一些周期股也很容易会出现被压抑需求的集中释放，比如香港有一只生产集装箱的胜狮货柜，08年金融危机后很多订单都被取消了。但是集装箱旧换新是避免不了的，中美贸易并不平衡，货运出去后把空的集装箱运回来并不符合成本效益，集装箱运去美国后便大多没有回头。短短两年市场就把集装箱的库存给消化了，加上新船下海等因素，10、11年胜狮货柜的业绩出现大爆发，股价也走出一波好行情。如果你看了08年胜狮货柜的年报，这只股票你几乎不可能错过的。估计未来它又要倒霉好几年了。再给个例子。今年欧洲不景气，婴儿出生率肯定会低了一些，这对于生产婴儿车，欧洲业务比重大的隆成国际来说，肯定不会是好事情。但是要明白女人生孩子这种事并不能够拖多少年的，要生的过两年还是会生的。婴儿车这个行业很特殊，塑胶模具投资很大，单款产量要足够高才能够盈利，所以现在愿意入行的人已经绝无仅有，已经形成了三强之势。但是婴儿车的款式实际上变化并不算大，模具往往可以用上好几年。它未来两年盈利会如何并不是重点，重点是两三年后模具设备折旧完毕，欧洲经济好一点，就应该会有好戏看了。够简单了吧？我相信没有什么人会看不懂，但这需要平常多关注，多看年报多看书，否则机会来了，不会有人主动告诉你的。---------------自相矛盾国内大部分博友都比较喜欢香港的富豪李嘉诚，对我来说我喜欢的却是李兆基，率直、坦诚、喜怒形于色，一个真字。最近四叔李兆基接受采访，一边说不看好香港楼价，但一边建议大家买香港地产股，矛盾吧？如果是一般人说这种话，肯定捱骂了。四叔说正常情况下一百元资产的地产股，股价应该在七、八十元，但现在只有四十元。他身体力行，过去一年斥资近十亿元增持恒基的股票。不看好一个行业却买入该行业的股票！反过来，看好一个行业却呼吁大家不要买……这些人都肯定会被常人当成自相矛盾的疯子。其实，行业景气，股价不涨；行业不景气，股价疯涨，这种事还见得少吗？买股票等于买公司，这一点大家都明白；但买公司到底是买前景还是买收益？反过来，卖股票又是否等于卖公司？--------------同股同权今天有博友发短消息给我，说民生AH股已经同价了，问我为什么买民生H，民生A可能会配送可转债的权利，这时候我才发现不知不觉中，AH股已经同价了。如果情况属实，同股同价不同权下，民生A显然更吸引。去年当我刚开始提及同股同权买便宜的时候，博友中还是有很多不同的意见，最多的反对意见是A股将来涨起来会比港股B股疯狂。现在博友大多只剩下“同类”了，从AH股银行股的互换，长安B鲁泰B的回购方案，到经纬纺织的A股增发，受惠的无一不是买便宜的，熟悉的面孔对此都已经能够深刻理解。关于同股同权买便宜的好处我也不必再去详谈了，今天想谈的是在控股情况下的机会。同股同权的理论，是因为我们相信的1=1，聪明的市场会自动调节过来。但也有很多特殊的情况下是1+1≠2。香港有两只股票非常特别，是属于同股不同权的典型例子：太古A和太古B。因为历史原因，大股东为了保障自己的控制权稳定，设计出非常特殊的太古B。无论每股收益和派息方面，太古B永远都是太古A的五分之一，但在投票权上面，太古A却是与太古B一比一对等的，大股东通过大量持有太古B，牢牢地稳固住控制权。在实际股票市场上的报价，因为太古A是大市值的成分股，股价长期比太古B有着5%至25%的溢价。权益少了，股价反而更高，这种不合理的情况长期存在，对于价值投资者来说会是一个不错的无风险套利。其实长江实业与和记黄埔之间也有某种这类套利机会，但情况极为复杂，不详情说明了。另一种情况经常出现在控股母公司与子公司之间。这种情况往往呈两极化发展：一个极端是所有子公司的市值加起来还不到控股母公司的一半；另一个极端则是子公司市值加起来远远比控股公司高。为什么会有这种情况呢？前面的情况往往是因为控股母公司是属于那种欺压侵吞子公司权利的贱种所经营的，比如华润集团、新世界、阿里巴巴？……等等。这类公司的子公司长期被侵犯权益，最终被私有化。控股公司的经营理念是大股东利益最大化，不对，或者说是不能够对控股公司下毒手的原因之一是这些控股公司往往因为市值比较大，又是成分股，有着大量的机构投资者参与，下手容易引起反响。后面的情况往往是因为控股公司管理费用比较高，甚至存在双重征税等问题，但实际上控股公司实际上对子公司不薄。也有一些情况是控股公司控制着的子公司中，某些子公司处于亏损状况，一正一负相抵消，控股公司的盈利会变得很难看。关于这类公司，持续关注之下会发现不少的机会。----------------方法与安全边际这个世界上有两位巴神，一位是投资界的老巴，另一位是足球界的傻巴。老巴用他的脑筋获得了巨大的成功；傻巴用他熟练的技术同样获得了成功，自作聪明反而有反效果。价值投资一直都存在着无需脑筋，只需要学习方法和技巧的必胜方程式。如果你只是老巴口中的小学生，也许你更应该学习方法和技巧，而不是动用你的脑筋。瑞典有一项调查显示，90%的驾驶者认为自己的驾驶技术在平均之上，你又会不会是其中之一？我更愿意相信自己是平均之下，投资方式更偏重于方法和技巧，多年来投资收益反而一直在平均之上。最近我谈论了很多关于风险收益比的事情，又大量买入了很多有可能价值归零的垃圾股，还买了认股权证，不了解的肯定会认为我是个不要求安全边际的人。我有必要澄清一下，对我来说，不要亏损一直是投资的第一条，但我关心的只有组合的安全性：分散、低估、行业平均、个股设限，还有最重要的是绝不借贷。只是在个股的选择上，我把风险收益比放在了安全边际之上而已。这个就象赌场老板不会亏损，但为什么不会亏损呢？他们对于赌客的赌注设了上限，而每一局的赌注，赌场都会有赔率上面平均赢的优势。赌场从来不会要求自己每一局都赢，但他们知道自己是赢定的。事实上，真正意义上的安全边际从来都不存在，安全边际本身也是概率上的一个表现而已。即使你找到一家股价一元，每股净现金有两元的股票，也不能够说明它有安全边际，除非大股东就是你的好朋友，而他绝对可信。现实中，即使两位巴神也不会是每球必进，都只是成功率比别人高而已。我一直坚定地认为，分散+低估+逆向，以平均赢方式获利的投资组合才是最好的安全边际。芒格说：如果我知道会死在哪里，我永远不去那里。我告诉芒格：大部分的人都会死在床上的。--------------独立思考分析常言道投资者一定要独立思考分析，不要人云亦云。但有一些人真的非常独立，独立到对别人的忠告和理性的分析充耳不闻，最近一段时间又有一批博友消失了……，每一次跌市之后总有一批，慢慢习惯了。祝福他们。 到底什么是独立思考？不是说别人说买你就卖，别人说是老千股你就偏说不是，更不是别人看淡你就千方百计找出买入的理由。必须承认，不是所有人都有独立思考分析的能力，这种能力是需要培养的。它是建基于无数的阅读、经验和分析上面，缺一不可。没有人天生什么都懂，投资的世界里，对与错往往不是非黑即白。逆向投资肯定不是什么“敌人的敌人就是我们的朋友！”，在这种所谓独立思维下，睁大眼睛看看，我们都交了什么样的朋友？！有一些博友我非常欣赏，尽量他们的投资方式我并不完全认同，但他们愿意不断地学习和分析，他们只是暂时没有掌握适合自己的方式，但离开成功的道路并不远。也有一些人，他们天生就抗拒反面信息，只要不中听的就会自动屏蔽。对于他们来说，这个世界上只有毛思想是绝对正确，因为只有老毛的屍体永不腐烂。学习独立分析思考是需要学习正确方法的，并不是随意挑几只自己喜欢的股票，看看它的年报就叫分析。分析股票的目的是预测未来，但是学习如何分析的方法却是一种追根溯源的过程。三人行必有我师、从别人的错误中学习，这些古老的教诲有多少人真能做到？---------------寻宝刚刚旅游回来就看见壹传媒（282）股价坐火箭上了去，这时才记起曾经在评论中说过壹传媒被低估，可惜因为算不清估值修复的时间成本，完全错过了。当时本来是想用壹传媒的情况来解释如何寻宝的，后来不了了之。我曾经说过，如果一只股票它同时拥有两种或者以上业务，它的实际价值很容易被市场错误判断。壹传媒算是一个很好的例子，它一方面拥有持续而穩定盈利能力的台湾与香港地区的印刷传媒业务，另一方面也拥有流血不止的台湾电视业务。之前市场一直将两种业务盈利合并进行估值，这种做法是很有问题的。想一下，一家公司A业务每年赚一亿元，B业务每年亏九千万，合并后是否应该用一千万元盈利去估值呢？要明白亏损中的业务，如果不是处于投资期，将来会有盈利的能力，正常的公司必然会退出这项业务的，除非是国企。黎先生显然不是笨蛋，他是一个疯子但是绝不是傻子。当然也不是老千，起码多年来没有看到他做过对不起小股东的事情。这种情况的公司，一般把亏损业务按零价值估值，只计算盈利的项目的合理估值就已经足够了。只是亏损业务何时才能够开始盈利或者徹底退出，时间成本必须要算进去。上面只是一个极端的例子。还有一些情况是，一只股票它拥有两种或者以上业务，但是其中一部分是没有前景的，而另一部分是处于高速增长期的。市场先生要么就是把它们按没有前景的烟头给予估值，要么就喜欢按成长股给予估值，总是喜欢向两极化发展。给一些例子，去年初的时侯核电概念升温，市场先生就把拥有核电业务但只占营业额小部分的东方电气（1072）按成长股给予十几二十倍估值。另外的例子还有去年初的好孩子（1068）、敏华国际也是这样。它们国内自家品牌的业务只占总营收不到30%，70%以上营收为ODM贴牌的工业股，市场却完全按内需股给它们估值。敏华控股（1999）今年中完全反过来了，市场先生突然间只愿意给予它工业股的估值。这个时候，如果把它出口贴牌部分和国内芝华士沙发业务分开估值，你会发现只考虑国内内需业务，按照15倍PE进行估值，价值已经不止三十亿元了。新天绿色（956）同样也存在这种情况，市场先生已经完全把它的燃气业务和不受欢迎的风电业务合併在一起，按照风电股的估值方式进行估值了。我手中的股票类似的情况还有乡村基，重庆分店几乎全面盈利，但是重庆以外的地区（占了一半）几乎全面亏损。两者合并后得出17、18倍左右的PE。上面的情况大多数都包含一些重资产的业务，所以大家从PB折让中去寻找，还是比较容易发现这类标的的。这里还要提一下雅虎、金山，还有一些医药研发类的公司。这类轻资产的公司也同样会出现上面的情况，但是第一眼看PE、PB、ROE并不容易被察觉它们被低估。此外，提醒一下，这种方式也非常容易寻找到老千股。我曾经就因为看到威华特（622）拥有三十几个巴仙港华燃气（1083）的股权，价值已经远远超出威华特本身的市值而买入。最后被老千迫降，落荒而逃。小心！---------------52週新高/新低我相信大部分价值投资者看见这个标题都会直接跳过！52週新高，呸，这不就是技术分析的活吗？呵呵。我喜欢讨论，但是不喜欢争论，因为我知道这种偏见永远不会消除的。52週新高也还可以是优秀而且低估的烟头，52週新低也还可以是严重泡沫的股票。这个问题我写过进来看看“胸大屁股翹”（附图），不解释了。其实无论是追踪52週新高/新低，都可以与技术分析一点关系也没有，它们不过是一种工具，让我们可以更容易发现有价值的股票罢了，偏偏有人喜欢拿这个说事。追踪52週新低大家对这个比较容易接受，不就是看看市场有没有因为过度恐慌而错判某只股票，好理解。追踪52週新高则不被大多数价值投资者认同。但是如果我说巴菲特、段永平都试过买入创下刚刚创下52週新高的股票，大家信么？52週新高真的真不一定代表泡沫，它也还可以是一根很长烟头股，甚至是一只复苏中的再度成长股！追踪52週新低和52週新高其实都是相信市场并非有效的。关注52週新低股，是因为我们相信自己有能力获得比市场更多的信息，相信市场先生无效。关注52週新高股，其实道理也差不多，也是相信市场先生无效。但是原理的出发点不一样，这一次我们是相信市场上有少部分行业专业人仕，他们率先发现了某只股票的有利因素，甚至是内部关连人员。这听起来有点象追涨杀跌的投机取巧，但是实际上没有人可以同时关注所有资讯的变化。内幕的春江水暖鸭先知就不多说了。过去一段时间的棉花、糖价、玉米、铜价、木板材、运费的价格变化你知道吗？公司的渠道改革大家能够了解情况吗？一定会有人比你先知道的！追踪52週新高的股票可以更容易发现业务显著转好的股票，这是不容否认的事实。特别是那些业务发展低迷多年的股票，创下52週新高后，当你细心留给他们的基本因素变化，你往往会发现它们现在好转中……我可以在股票创下52週新高后买入，也可以在创下52週新高后卖出，一切都只看基本因素变化和实际估值情况。今天新华文轩、海信科龙创下52週新高后有感而发……----------------低市盈率投资格雷历姆和约翰聂夫都采用低市盈率投资法获得了超越市场的长期投资收益。我就和一般的投资者一样，视此为通向成功的法则。一直以来，我都以为令他们通向成功大门的源自于采用了低市盈率的投资方法，但最近我有了新的感悟。最近通过观察一些其他博友们的操作，我发现绝大多数的博友们即使采用了低市盈率投资法，却没能够获得优于大市的投资表现。对于我进行了深思，慢慢明白低市盈率并不是重点。一直以来我都不理解为什么大师们都喜欢用往绩市盈率而不是更有代表性的预测市盈率，想着想着明白了。低的往绩市盈率只有在集体厌恶的情况下才会出现，更能够代表逆向投资，而预测市盈率并不能够。大师有没有买入预测市盈率很高甚至预测盈利亏损的股票？我没有查过，但直觉告诉我肯定有的，只是它们往绩市盈率都很低。但是这个还没能解释为什么学习低市盈率投资法的博友们未能够取得优于大市的投资表现。我想真正原因应该在于没能真正做到逆人性，大家都只想买一些业绩预计不会太烂的股票。早已经有了主观判断，显然这不是真正的逆向，没有带来超额收益也就很合情理了。所谓的逆向投资，精华之处应该在于逆人性，而不是选择性地，有集体共识下的逆向。回头看，这两年涨幅比较好的逆向投资标的都是徹底地逆人性的。比如担心火电厂永远不会获得比较好的盈利（包括我），担心地产股破产倒闭……反而有集体共识的低市盈率的逆向表现相当一般。开始理解为什么逆向大师们都喜欢只对着报表、数字，也许只有这样才能够做到平常心，逆人性而为。这也解释了为什么自己这两年对股票研究多了，表现反而更差。我几乎失去了对真正逆向的触角，在不知不觉中寻求了所谓的集体共识。投资要学习的地方太多了，是时候找回当年生意忙碌时对逆向判断的触角了。----------------低估是王道今年自己选股犯了不少错，也看到博友们同样犯了不少错。犯错难免，老巴也还在犯，重要的是尽快意识到自己已经犯了错，并改之。运气不好不是藉口，真正的价值投资压根儿不需要半点运气。我今年同样运气不好，错选了体育用品股，还要选了当中表现最差的几只。选对了地产股，却选了升幅最小的其中一只。券商股也选了表现最差的海通国际，银行股最重仓的是表现最差的招行A股，这些都是重仓。够背了吧？刚刚算了算，今年至今还有36.1%的回报率。这并不是因为我有什么过人之处，相反，我早说过我根本就没有能力圈。在很多人看来，今年我算是个幸运儿，但老祖宗格雷厄姆早已经用了他的大半生，徒弟沃尔特施洛斯用了他的一生，去证明这种幸运是必然的。而我，过了今年，也第九个年头不知亏损为何物了。我坚信，这种“幸运”还会继续。一直都在尽力保持自己的股票组合的估值处于最低估的状况，跑输大市完全不应该的。而我，还只是一个向大师学习的小学生。请相信，请相信低估是王道，这种幸运是必然的。送给有缘人。---------------改变香港恒生指数刚刚突破了今年三月初的高位，创下了今年的新高。但是自己的股票组合市值却比三月初的高位下跌了超过10%，落后恒生指数1%，我的心里很不是味儿。即使在去年九月底港股一度浮亏30%时，也未曾有过这种不爽的感觉。过去因为工作忙碌，选股没有现在般严谨，但是多年来全年投资表现都没有试过落后给指数。后来生意闲下来了，每天花十个小时以上阅读股票相关资料和文章，对手中持股也从来没有象现在般了解过，但是相对收益反而远不如以前了。最近一直都在想着这个问题，昨天看完博友一只花蛤的博文价值、成长与不可知之后，突然间找到了答案。我，不幸地爱上了自己手中的股票，竟然想去赚企业成长的钱了。对于评估公司的发展前景，一直都不是我最擅长的活。记得07年底的时候，自己的公司业务还是红红火火的，对于公司前景我也高度看好，结果是两年后迎来了八位数的亏损。经历了三年的连续亏损后，自己对公司前景已经完全死心，开始把工厂的大部分加工工序“送”给了员工自行经营，又把三成的股份以红股的方式给了员工。今年初还是继续亏损，自己甚至连关闭公司的最后准备都想好了。今年八九月份时突然被告知公司盈利了，虽然只是区区的一百多万元，但是已经徹底暴露了自己对企业前景的判断能力。就是这样子的一个人，竟然想去赚企业成长的钱，不死才怪！按照我的投资理念中的模式，股票组合长期满仓着的我，应该不断寻找并换入相对更低估的股票。“寻找”这一个过程我是做了，但是并没有换入。我口里没有说出，但是心里却不自觉地给予了持有中的股票一定的相对溢价，这个相对溢价变相令自己失去了一些机会成本。买股票应该等到股价打四折、五折的时候才买入，简单易懂。那么打六折七折的时候该不该卖出呢？如果市面上还有我能够确实的四、五折股票，我就该卖出进行换马！这才符合利益最大化的原则。一旦股市突然逆转，也只有这个才能够将损失减至最小。对我来说，股票市场最赚钱的部分肯定是去赚估值与估值之间差距的钱，AH同股之间互换算是一种最容易理解的方式。这个过程有点看美国小伙子用万字夹逐渐换取小屋的故事，是一个不断将内在价值最大化的一个过程。在于股票市场中，我希望能够用一个萍果从别人手中换取三个梨，然后再用三个梨换成两个萍果。两者的原理应该是一样的。前辈教下来的一套靠判断股票估值差距之间投资方式，是长期行之有效的。这套方式能够在熊市中带来更多的防御性，在牛市中也有攻击性。但是我却不自觉地想去改变，改变的结果是这两年连资金机会成本都没能赚回来。这种改变对于现阶段的我来说，很显然是错误的。深入研究并没有什么错，但我并不应该因此给予持股相对溢价。找到更低估的目标，该放弃时就应该放弃，做自己最擅长的事，也许这才是最适合我的投资方式。又想赚市场的钱，又想赚企业成长的钱，结果投资方式变得不三不四、不伦不类。今天开始还原基本步，该做什么做什么……---------------投资慎防大忽悠博友们大都知道我对于成长股不是一般的感兴趣，那可是相当的感兴趣--如果PB在1倍以下的话。但是没有几位博友相信我至今还不会计算未来现金流贴现法，因为我实在找不到动力去学习什么DCF？好端端一大把现成股价接近甚至低于资产净值的股票不买，跑去DCF半天，找一些未来十年间累积盈利贴现后有可能比现在股价要高的股票。什么玩意呀？完完全全是个大忽悠！现实生活中私人转让一家公司，PB是极少超过2的。如果卖家跟你谈什么未来现金流贴现法，不跟你谈资产值，肯定是准备把你当傻子！不是说盈利多少不重要，而且应该毛估估就能判断值不值得投资。近年中国消费股热，不单止是中港如此，全球都在推销中国消费需求概念。市盈率动不动二三四十倍，PB更是五六七八九。我很难想象未来十年人均收入翻一番的中国，一个人口结构倒金字塔的中国，如何能够大幅度提高内需比重？香港人均收入从三千元涨到六千元的那段时期，我没有看到有什么品牌销售额激增，反倒是房价涨了不少。我看到很多博友喜欢比较国外同业估值。你看，米国XXX也三十倍PE呀！我完全不能够理解这种比较有什么意义？关你屁事呀！这就像两千年时香港同胞抱怨美国科网股每个注册用户估值已经达到三百美元了，香港的每个注册用户估值才一百多美元，好便宜呀！本来还有很多话想说，想想还是算了，反正说了也听不进去。用适当的方法，投资赚钱是必然之事，无须天赋，无须幸运。分散、低估、逆向、平均赢，一切只在于你信不信。---------------有些行业股票不能碰很多博友不明白为什么我只热衷于捡烟头股，其实寻找好股我不是不懂，而是太难了。我用了两年时间才弄明白为什么同仁堂是一只好股，不是从报表上理解过来的，而是有一天……我路过药店，看到百年宫廷古方“同仁堂”竞然以超过原材料成本的100倍的价格出售破壁灵芝胞子粉！这个时候，我才明白它的品牌可以忽悠出一个暴利来！因为我知道破壁灵芝胞子粉是什么玩意。不管什么忽悠的保健品，同仁堂都可以卖，而且卖价还能够比任何其他品牌更高！说回正题，有些行业的股票是注定没有将来的，特别是一些同质化的加工企业。读书时，教授告诉我，大企业是能够透过不断做大从而享有规模优势的，这个理论放在西方国家是没有错的。小企业无论招聘员工还是原材料采购，都会面对更高的成本。但是在神国，这一切大不同。大企业可以透过更好的管理、快捷和产能优势享有更高的定价权，但这一切优势都被神国的小企业成本优势给拿下了。在神国，有着大量的小企业，这些小企业有着不一般的成本优势。它们不会交纳五险一金，生产时不用考虑社会成本，不用考虑税收杂费。有定单的时候急招人，没定单滚回家。这些小企业可以不择手段，而且数量非常多，分布在沿海地区。材料电镀含镍超标么？不打紧，无镍电镀成本高呀！产品表面喷喷透明光油就能够过测试了。排毒排污更是常见。它们也有着它们的小供应商，以更低廉的价格为它们提供配套。面对这种竞争对手，神国正规大企业处于完全不公平的竞争环境中，这类上市公司如果不采取同样的手段，很难竞争。在神国的港资厂，一般情况下都会比内资的工厂营运成本高出15%，有规模的工厂成本又可比小作坊高出20%，而一般上市公司成本又要加上5%！剩下的少数加工企业因为拥有技术、大量的模具优势或者巨额的投资门槛才能够幸存下来。朋友间流传着一句话：工厂做大就挨打。这是港商真实的写照。别以为只有出口加工企业才有这个问题，无论养殖厂、仿制药厂还是家具厂……，这些问题都是真实存在的。这种怪现象一日不除，这些行业都只会继续着劣币驱逐良币的游戏。这些股票真不能投。-------------企业价值2012年，我继续闲了一整年，即使年底有点忙，也不是因为公司的业务，只是为了帮朋友。今年我虽然闲着，但感觉自己学习到了很多东西，特别是投资上的理解，又进入了一个新的高度。我今年犯了不少错误，主要的在于没有迴避不合理过高ROE的股票，均值回归后才醒过来。对于没品牌的工业股，我知道高ROE绝对不可持续，但我却陷入假品牌的陷阱当中。我也因此开始反思什么是股票，又是什么构成了股价？为什么股市普遍估值标准总是市盈率，企业盈利能力又来自哪里？什么是资产，什么是商誉？哪些是国际分工行业，哪些又只是夜郎自大？今年，所谓的价值投资离我越来越远，我已经开始走向了理性的企业投资之路。2011年大家跟我说成长，我跟大家说股票估值；2012年大家跟我说股票估值，我准备跟大家谈企业价值。众所周知，从长期看，股市总是向上的。是因为盈利增长导致股市上涨的吗？看似给出了答案，但这个根本不是真正的答案。市场估值是一个非常有趣的东西。给个例子，一家公司去年赚两亿元，市场给予二十亿元估值，今年只赚了一亿元，市场给予十亿元估值。看似很有道理的东西，细想之下，完全没有道理。明明今年公司资产增厚了一亿元，但是价值反而减少了十亿元？大部分投资者都认为全球股市长期向上的原因是企业盈利增长了。如果有这么一年，上市公司全数亏损，支撑股市估值的会是什么？在我看来应该是企业资产价值。盈利增长率是一个乘数，而企业资产价值是一个加减数。当然，这里指的是有效资产。不考虑商誉专利垄断的情况下，一般的企业盈利能力来自哪里？盈利＝股东权益X股本回报率。说来也搞笑，我今年花最多时间研究和反思的正是这一条最简单的公式。今年开始反思了ROE和ROA上面的均值回归，我慢慢开始明白了一个最简单的道理。总的而言，在一个非常长期的环境里，社会上的企业，整体的盈利能力就是来自企业资产的累积增长，而企业的资产收益率大概维持在略高于企业贷款成本这一个水平。2012年中国的社会资源明显转向贫困人口倾斜，基建还是主调，我相信2013年还会继续。我不想讨论正字，但政经不分家。相信股票投资与正字无关的人，如果不是很傻很天真，那么肯定是无知。我相信中国未来的机会在于大众需求，而不是少数人的消费，消费升级只能慢慢来，中高端奢侈品短期内不看好，这批消费群体的钱只会越来越难赚。今年底我开始尝试买入一些清算类的股票，主要会集中在美股。市场对于这些中概股票的厌恶情绪已经达到了极点，我打算买入一蓝子，就当成一只股票看待，然后持有一两年，不论盈亏全数卖出。去年底，港股的弹簧已经被压缩到底了，但是企业的真实价值不可能出现如此大的变化，明显是市场先生送钱，所以去年底我可以肯定今年只是赚多赚少的问题而已。对于明年，我好难有去年底的那种极度乐观。港股从极度低估走向了合理偏低，离合理估值估计只有20%空间而已。我对于明年的A股比港股乐观，基于资金的限制与较佳的企业监管与審核，在短期的几年内，给予A股高于港股的估值是合理的。事实上，过去的很多年，A股的平均市盈率也一直比港股高，担心短期内A股的估值会完全与港股看齐是对中国制度的不了解。当然，我指的是A股整体十五倍，港股整体十二倍的那一种相对溢价。今年A股熊市的时候大家听到了十万个原因为什何走熊，笑笑算了，不要过分较真，股市上涨之后就没有人会再提及的了。今年港股获利的博友们也不要沾沾自喜，不要过分高估自己的能力，很多时候只是大行情向好，水涨船高罢了。因为个人原因，我不能够将A股的仓位增加太多，明年的回报率如果能够与A股大盘40%的升幅持平，我也就满意了。这里补充一下，我看好的是A股蓝筹股和价值股的前景，并不包括浙江世宝和大华股份这一类神仙股。这两只A股，我的目标价分别是四元及五元。仍然还是那句老话，我相信一个股市是能够走出两股行情的。今年我又继续幸运了一年，有意思的是，常来这里的博友们今年也都特别幸运。格雷厄姆的大猩猩理论还记得么？如果幸运的大猩猩们大都来自同一个动物园，那么这肯定不是纯粹的幸运了。同时转发到我的首页发布分享到：新浪微博QQ空间豆瓣人人FacebookTwitter更多...