景川：随着消费旺季的到来 期铜价格将再创新高_铜市研究_财经纵横_新浪网
景川：随着消费旺季的到来 期铜价格将再创新高
.cn 日&12:52 新浪财经
　　●中国国家统计局的统计数据称,中国1-2月共生产轿车60.47万辆,同比增长83.1%
　　●欧洲的现货合同加工精炼费用(TC/RC)确定为每吨140 美元
　　●欧洲现货铜升水每吨200美元
　　●美国2月生产者物价指数(PPI)下滑1.4%,核心PPI成长0.3%
　　●印尼Grasber铜金矿发生塌方
　　一、行情回顾
　　本周国际铜铝市场继续其不断刷新历史高点的历程,市场的强势运行仍然是主基调.铜价在前周突破调整区间之后,在本周初出现了小幅的巩固消化,后半周则在重新获得动力的基础上再创新高,全周呈现先抑后杨的运行态势.铝价也出现了一定的上涨.周一自高位回落,市场开始前周末的突破行情进行整固,铜价没有对印尼铜矿出现的抗议活动作出反应.联储在本次公开市场会议上加息以及其加息是否将停止仍然是市场的焦点.据路透调查,美国经济成长继2006年初开局强劲之后料将放缓,使得美国联邦储备理事会(FED)能够在年中左右停止升息.分析师表示,飓风卡崔娜之后的重建工作应该会刺激经济成长,并帮助抵消房屋市场预期放缓对消费支出的拖累作用. 上周对44位分析师的调查结果显示,预计通膨将在接近今年下半年时升温,但不足以促使FED过于紧缩货币政策.停止加息将明显对美圆的运行不利,其必然将遭受打击,而在疲弱的美圆运行中,铜价似乎不为其所动,在周末创下历史记录之后,当日开始对其胜利成果进行整固.周二, 在创下历史新高之后没有能够守住涨幅,市场的焦点转移到了锌价的上涨,铜价在突破新高之后表现不振,尾市滑落.最新公布的数据低于预期,也对金属有所打击.美国2月生产者物价指数(PPI)下滑1.4%,核心PPI成长0.3% . 但2月PPI年率上升3.7%.数据公布后.美元略削减涨幅,但仍然处于反弹中,对金属施加一些压力.在周三, 基金买入期锌令锌价再创新记录,相应地其他金属明显交投淡静.美圆在午后走软也支持了金属.本月底美联储开会讨论是否需要加息之前，伯南克作的最后公开表态仍然应该着美圆的运行，由于这次加息已没有多少悬念,市场关心的仍然是加息是否会持续。伯南克并未评价是否加息，但他表示，长债收益率偏低并不意味着美国经济大幅度放缓，相反，可能显示投资者对经济抱有信心。长债收益率与货币政策并没有“一刀切”的联系，对货币政策的影响尚不清楚。他指出，美联储在决定利率走向时，不仅参考债券的收益率，还要看开支、生产和价格等数据。对长债收益率偏低的反常现象，他分析说，这既可能是宏观经济问题，也可能是宏观经济平稳但有其他外部因素影响，例如，国外央行大量持有美国国债，退休基金投资长期债券，长期债券因供不应求导致价格上升、收益下降。市场猜测联储此次加息之后有可能停止.因此在美圆前日反弹导致金属回落后,当日午后的回落使得金属从当日低点爬起.周四,继续上扬,市场没有受到来自美圆上升的影响,印尼Grasber铜金矿发生塌方的影响而走高.最新数据显示美国就业继续转好,也支持了金属价格.美国劳工部公布数据显示，美国3月18日当周首次申请失业救济人数较预期大幅下降，暗示就业市场总体上保持稳健。 但4周移
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景川铜话：国际金属市场一周综述
　　概要&&&
　　●世界金属统计局(WBMS)报告显示，全球铜市场在2010年前11个月出现97,000吨铜短缺
　　●瑞银全球原材料和商品策略师Peter Hickson预期，中国重建库存阶段可能提振铜价突破每吨10,000美元
　　●强劲的中国数据引发该国将收紧货币政策的忧虑
　　●铅现货合约较三个月期铅溢价升至三年高位
　　★行情回顾
　　本周国际金属市场整体呈现高位震荡行情，在全球经济数据强劲增长的背景下，市场担忧中国政府更为严厉的调控政策出台而出现过大幅下跌，而外汇市场又一次对金属市场构成支撑，令市场震荡。期铜周一持稳，受欧元股市支撑，但美元上涨和担心全球最大消费国中国将增加抗击通胀的举措而打击该国的铜需求，令期铜升幅受限。伦敦金属交易所(LME)三个月期铜收报每吨9,630美元。中国A股周一大跌3%，试探近期支撑位。此前央行上调存款准备金率，以及关于上海房产税的谈论令银行和地产板块承压。沪综指全天下挫。香港恒生指数跌0.5%，从两个月高点回落。期铜周二收高，逼近纪录高位，受助于美元下跌和德国ZEW景气判断指数跳涨巩固了经济成长前景正在改善的观点. 伦敦金属交易所(LME)三个月期铜CMCU3收高70美元，报每吨9,700美元，盘中一度高见9,736美元。纽约商品期货交易所(COMEX)3月期铜HGH1收高1.60美分，报每磅4.4280美元。瑞银全球原材料和商品策略师Peter Hickson预期，中国重建库存阶段可能提振铜价突破每吨10,000美元. 伦敦期铜周三从历史新高回落，在美国股市下跌以及LME库存再次大幅增加后，获利了结卖压增加。虽然美元走弱，但期铜缓慢下跌势头未受遏制。美国股市开盘后，期铜加速下跌. 高盛和富国银行令人失望的业绩，以及美国房屋开工数据跌幅超预期带来的利空人气令标准普尔500指数有望录得两个月来最差单日表现。伦敦金属交易所(LME)三个月期盘中一度高见每吨9,781美元，随后交易商了结获利. LME铜库存增加3,825吨，总量达到381,750吨. 自日迄今，LME铜库存已攀升逾32,000吨，令市场对于需求减弱的担忧加剧。不过，与2010年2月中铜库存触及6年半高位时相比，铜库存仍在相对较低水平。较当时的水平减少了月三分之一。世界金属统计局(WBMS)报告显示，全球铜市场在2010年前11个月出现97,000吨铜短缺，2009年同期则有276,000吨剩余。市场预计2011年仍将出现短缺. 期铜周四录得2010年11月中旬迄今最大单日跌幅，因美元上涨，以及稍早因担忧中国将收紧货币政策所带来的压力。利空人气扩散至伦敦市场上交易的各类工业金属，其中铅下跌3.7%；锌下挫2.5%；铝也跌至12月21日迄今的最低.中国GDP大幅上升，并且12月通货膨胀压力放缓速度小于预期，令中国将进一步收紧货币政策的预期升温，这将损及该国对基本金属的需求. 伦敦金属交易所(LME)三个月期铜CMCU3收在每吨9,355美元，盘中一度跌至一个月低点每吨9,281美元。期铜周五反弹近1%，结束连续两天的下跌，因美元走软和中国紧缩担忧缓解。本周铜价一度从纪录高位回落5%，周五反弹，因投资者重新审视全球需求前景LOGIC Advisors合伙人Bill O'Neill称："此前中国紧缩担忧打压铜价下跌，市场正在进行某种自我调整."伦敦金属交易所(LME)三个月期铜CMCU3收高86美元，或0.92%，每吨9,441美元。全周呈现剧烈的震荡运行。
　　★&&& 前期观点回顾与评估
　　笔者在前次报告中有关：“中国有色金属指数出现调整行情，由于其此次上升的结构并不完整，因此目前的回落很难构筑成大级别的调整，高位震荡消化的可能性为大。铅价在进入新一轮上升过程中出现短期调整，而其上升趋势保持完好，后市将再度上行。锡价则运行高位震荡行情，中继型特征表明市场仍然将再度向上寻求突破。镍价也将继续运行在第二个上升通道内，整体维持震荡上行的运行节奏。上海锌在本轮回升中明显弱于铜价，本周的回落使得其上升结构遭到一定的破坏。伦敦方明则明显运行在推动结构当中，短期调整后将再度上行，上方2520美元将在调整后接受测试。上海铝价运行在本轮上行的推动5浪当中，短期内受到市场整体的影响不大，后市仍然将上行。伦敦市场推动结构，5浪行进中，由于节奏的不同，短期内内铝价调整空间较为有限。上海铜价12月份以来的上行结构基本完整，短期内受到来自政策方面以及美元反弹的压力而进入调整行情当中，下方68200元一线将提供支撑。伦敦市场同样在近期遭遇利空打击而出现调整行情，但整体的上升趋势难以发生改变，下方9050美元将提供支撑。”的观点与市场运行基本一致，金属市场整体上在实现的短期级别的推动结构之后，市场步入区间震荡整理当中，截至周末其震荡行情仍然在持续当中，但上升趋势没有发生改变。
　　★&&& 本周市场焦点
　　外汇市场继续对金属价格施加影响
　　进入2011年后，人们越来越多的从全球各国公布的经济数据中看到了经济复苏的希望，信心得到的明显的增强，“二次探底”的声音越来越远，取而代之的是“通胀”、“调控”的声音，同时，由于国际分工的不同，东西方经济复苏中的差异化越来越明显，因此在货币政策的制定上存在着明显的不同，以中国为代表的新兴经济体由于经济增长过快而导致的结构性失衡以及对通货膨胀的认识不同，在制定货币政策上明显的采取紧缩银根的方针，从而导致本币的不断升值；而美国为代表的发达国家 经济复苏中面临明显的失业率居高不下、房地产市场低迷以及国际收支的严重不平衡，因此其继续采取定量宽松的货币政策来解决其复苏的持续性。如此一来，货币资本源源不断流向新兴市场国家的趋势就难以发生根本的改变，全球流动性也就始终处于充裕的格局，在这样的格局下，全球商品整体上在资金的推动下继续维持强势的货币条件仍然具备。同时，在美国双赤字的背景下，定量宽松的货币政策令其本币始终处于弱势当中，而欧洲一些国家的所谓主权债务危机在各方共同努力下得到明显的缓解，欧元的走强也打击了美元。使得长期与美元呈现高度负相关的金属市场继续接受来自外汇市场的支撑而呈现强势运行。
　　美国商品期货交易委员会(CFTC) 21日公布的数据显示，最近一周货币投机者两个月来首次握有欧元多头头寸，同时增加2倍美元空头头寸。数据显示，截至1月18日当周，美元净空头头寸增加至150.6亿美元，而上周为净空头73.8亿美元。显然，市场对于欧元的信心明显增强，而美元重归弱势也就成为市场的预期。
　　由于美国联邦政府债务已处于约14万亿美元的历史高位，并仍在不断攀升，目前债务占国内生产总值(GDP)的比例为66%。国际货币基金组织(IMF)预计，到2015年美国联邦政府债务占GDP的比例将进一步升至85%。美国国债收益率曲线呈现了一种非常独特的走势，暗示市场担忧，如果美联储(FED)继续通过购买国债来提振经济，那么美国或将在未来几年中面临评级下调及恶性通胀的风险。近期美国国债市场的表现暗示，美国的"AAA"主权评级或将未来几年中面临下调的风险。而美国长期国债收益率升幅始终大于短期债券的升幅表明FED短期内加息的可能性很小，也明显的打击了美元。
　　与此同时，正在讨论中的债券回购计划将使得希腊或其他债务缠身的欧元区成员国能够从欧洲援助基金借款，并用于以极低价格从投资者或欧洲央行手中购回所发行的债券，此类回购将减轻这些国家的债务负担，这样显然有利于欧元的上涨。上周葡萄牙、西班牙发债融资的平稳进行，显示出投资者对于欧元区解决危机的信心没有动摇。西班牙周二的售债结果可谓为市场注入了一剂强心针，西班牙央行(Bank of Spain)周二公布的数据显示，该国周二发售了55亿欧元(约合74亿美元)的国债，其中45亿欧元的12个月期国债平均得标利率为2.947%，大大低于12月14日发售同品种国债时录得的3.449%的平均得标利率。此外，还发售了10亿欧元18个月期国债，平均得标利率为3.367%，12月时为3.721%的水平。葡萄周三的国债拍卖对欧元构成了最新的提振。尽管市场普遍认为葡萄牙最可能成为下一个需要援助的国家，但该国周三发行了7.5亿欧元12个月期国债，平均中标收益率为4.029%，较前一个拍卖交易的收益率大幅下降。外汇市场明显受到鼓舞，欧元持续回升同时美元快速回落，近期的震荡区间被突破，美元的弱势再度被激发出来。金属市场在传统的消费旺季即将到来之际，其强势也将由于美元的走弱而再度获得动力。
　　★机构观点
　　标准银行：业监管机构的新措施要求各银行将资产负债表表外贷款计入资产负债表内。2010年8月，中国银监会要求银行应将表外资产在2011年底前转入表内。对于银行如何遵守该规则的计划也必须在1月底之前提交。此外，银行与合作伙伴的合资公司将被迫维持2.5%的拨备率。虽然这是一个小数字，但它可能也代表了一个开端。
　　巴克莱资本：如果价格维持不变，2011年底基金投资大宗商品的总值可能达4200亿美元。若价格上涨，总额可能更高。2010年底基金投资大宗商品的规模达3600亿美元的纪录高位，较上年同期增加约900亿美元，其中约600亿美元为新增资金流入，其余归因价格上涨。整体环境仍然利好，但预计动能会略为放缓，因为去年商品价格的涨势迅猛。2011年新流入资金可能低于或在600亿美元左右，但仍然强劲。因大型投资者依然热衷于将资金配置到大宗商品领域，5000亿美元的目标近在咫尺。尽管这与全球股市高达43万亿美元的规模相比仍显得渺小，但据巴克莱资本数据显示，较2005年初约800亿美元的商品投资规模而言，可谓是巨幅增长。
　　苏克敦金融：因中国股市在过多本地经济数据公布后下跌。中国CPI年涨4.6%，第四季度GDP增长9.8%，工业增加值年增13.5%。市场对于中国可能进一步收紧政策的持续担忧破坏了对基金属的风险偏好。
　　瑞银(UBS)：预计中国将在2月2-8日农历新年后重新补充铜库存，有望为扶助LME铜价升穿每吨10,000美元提供强大助力。中国买家将在铜价创新高预期升温之下重返市场补货，最近数月中国铜进口迟缓且库存下滑。买家之前由于价格大涨而没进场，但现在已是低库存运行，我们预计制造商会在农历新年后返回市场。全球供应短缺意味着今年铜价会保持高位，甚至是刷新纪录。
　　★&&& 综合分析
　　新年以来，伴随着金属传统消费旺季的到来，全球金属消费预期不断增强导致金属供给关系失衡是显而易见的。以铜为代表的金属市场呈现出震荡向上的运行态势。从世界金属统计局(WBMS)本周三公布的最新数据来看，2010年前11个月全球精炼铜市场供应短缺为97000吨，而2009年同期则是供应过剩276000吨。铜市场的明显供应缺口将为铜价带来一定的支撑，从而也将带动整个金属市场上行。此外，今年也是中国“十二五”计划的开篇之年，中国城乡电网改造也将大力拉动金属消费，从而进一步推动金属价格。
　　欧美市场来看，近期美国公布的经济数据尤其是房地产数据并没有令人产生欣喜。美国商务部本周三公布，美国12月房屋开工下滑4.3%，年率为52.9万户，低于此前预估的55万户，为1年多以来最低水平。低于预期的房地产数据使美元受到承压，美元长期弱势的格局没有得到根本的改变。从另一方面来看，欧元区主权债务危机也因葡萄牙等国的成功发债得到缓解。葡萄牙本周三按计划发行了7.5亿欧元1年期短期国债，平均收益率为4.029%，大幅低于前一次的债券交易。此次债券认购成功表明该国融资压力得到缓解，为市场注入一支强心剂。同时也为欧元反弹带来动力，美元的弱势格局难以扭转，金属市场从中受益。
　　在美国经济数据呈现出喜忧参半的情况下，中国最新公布的经济数据却呈现出另一番景象。中国国家统计局本周四公布的数据显示，中国2010年全年居民消费价格指数(CPI)比上年上涨3.3%，其中12月份居民消费价格同比增长4.6%，基本符合预期。虽然12月的CPI较11月的5.1%出现了一定的回落，但仍然处于较高水平，通胀压力依旧很大。这也将引发市场对央行进一步紧缩银根政策的忧虑，金属市场在上行中承受压力，价格在这支撑于压力之间震荡反复。
　　周边市场和相关品种看，欧美股市整体仍然呈现强势运行，道琼斯工业指数和标准普尔500指数运行在本轮上升的第5浪当中，强势依旧。德国DAX指数结束了短期调整后，再度上升，运行在小级别的7浪当中，短期内将维持强势。相对而言，作为全球倒数第二的股市，上证指数仍然运行在短期弱势当中，本周继续回落，运行在C浪当中。相对而言，欧美股市对金属市场的支撑与中国股市的压力成为矛盾，令商品动荡。波罗的海航运指数运行在下降通道当中，弱势依旧，表明截至目前全球经济活动仍然不活跃，消费也没有明显的起色，商品在上行当中仍然面临压力。作为全球结算与支付手段的美元，长期与金属市场的高度负相关关系没有发生改变，其弱势对金属的支持始终存在，该指数在经过2个月的区间震荡后，本周向下突破，其弱势再度得到了强化，其进一步的回落将继续为市场提供支撑。全球商品综合指数结束短期调整后再度回升，上行趋势保持完好，表明商品市场整体趋势仍然维持强势。在商品整体上行中，贵金属中的黄金白银由于其避险功能需求减弱，全球经济的复苏令部分避险资金离场，导致市场运行运行在震荡调整行情当中，与大宗商品运行的节奏脱节。纽约原油短期出现了一定的调整，但是其被限制在上升通道内，整体上行趋势同样没有发生改变。金属市场自身看，近期受到来自对中国政府调控的担忧而承受了一些压力，令价格动荡。伦敦铅在构筑结构上的头肩底形态中，短期内受制于其颈线压力而回落，但结构仍然完整，现货大幅升水表明市场仍然将获得支撑，铅价将再度测试颈线。锡价则继续维持近期强势运行，短期整理后市场将不断向本轮新高发起攻击。镍价也运行在上升通道当中，震荡上行仍然是主基调。上海锌在实现短期目前后，近期维持震荡整理的运行格局，等待市场整体的指引。伦敦锌也在本周呈现调整的运行态势，2265美元一线将为市场提供支撑。国内外铝市场则继续维持近期的区间震荡行情，新的趋势没有形成。上海铜价在消费旺季即将到来之际明显呈现偏强的运行，由于内外价差呈现负价差状态，因此短期内市场明显抗跌，仍然强势整理的运行态势，后市将再度上行。伦敦方面在高位构筑了一个非常规平台整理构架(穿头破脚)，其下方9280美元依然接受了C浪的测试，市场具备再度测试上方阻力的条件，短期内下方空间较为有限，其整体上的上行趋势没有发生改变。